豆油月报（2022年9月）：供需主导后市，豆油宽幅震荡

和合期货豆油月报（2022年9月） ——供需主导后市，豆油宽幅震荡 作者：李欣竹 期货从业资格证号：F03088594期货投询资格证号：Z0016689电话：0351-7342558 邮箱：lixinzhu@hhqh.com.cn 摘要： 8月豆油行情宽幅震荡，由于市场对于美联储9月加息行动的预期增加，同时宏观对经济衰退的担忧升温，均继续打压市场。国外供需方面，随着产地进入生产旺季，供应增加，再叠加全球油料产量预期增强，全球油脂油料供给边际有所改善，也打压商品价格。美豆油生柴需求依然保持旺盛，但是要完成USDA预估的18%的增长仍存在一定的难度，工业需求未来或进一步下调；食用需求或因未来经济衰退的担忧继续悲观。国内供需方面，豆棕油国内库存均开始走升，三大油脂总库存小幅回升，国内油脂供应紧张状况有所改善。 目前由于国外油脂基本面不乐观，或将持续拖累豆油价格表现。中长期来看，待9月USDA报告公布后，天气炒作窗口将关闭，季节性供应压力逐步临近。南美22/23年度丰产预期较为强烈。此外，美联储持续加息，经济衰退由预期逐步转为现实将使得大宗商品价格系统性走弱。综合来看，短期来看，豆油行情或继续走一段时间的宽幅震荡行情，中长期期价或仍有一定下行压力。 目录 一、本月行情回顾..- 3 - （一）期货行情..- 3 - （二）国内现货行情..- 3 - （三）国际现货行情..- 5 - 二、市场基本面情况..- 5 - （一）单产预估存在不定，天气或成扭转因素..........- 5 - （二）大豆压榨预期增加，豆油库存小幅回升..........- 6 - （三）棕油8月产量预增，出口压力仍延续..- 7 - 三、豆油市场消费需求情况..- 8 - 四、后市展望..- 9 - 风险揭示：..-10 - 免责声明：..-10 - 一、本月行情回顾 （一）期货行情 本月大商所豆油主力合约y2301开盘价9950元/吨，最高价10066元/吨，最低价9146元/吨，收盘价9918元/吨，较上一月上涨82元，涨幅0.83%，成 交量867.6万手，较上一月增加623.4万手，持仓量40.0万手，较上一月增加 23.4万手。因本月主力换月，01合约成交量和持仓量都有明显的增加，本月较上月有所反弹，但整体走势还是处于箱体震荡中，周K线上来看，处于布林下轨通道，且开口为收口形态，技术上中长期仍然偏弱。目前上方压力暂时看下10180附近，若能有效上破，或能带来转机，反之将维持区间震荡。 图一：豆油2301期货价格K线图数据来源：文华财经和合期货 （二）国内现货行情 截止至8月31日，国内豆油现货成交均价为10740元/吨，较上月上涨115元/吨，涨幅0.48%。我国主要地区豆油现货价格较上一月均有所上涨。从季节性角度来分析，当前主要地区主流豆油现货价格较近5年相比维持在较高水平。 国内豆油现货成交量较上月有所提升。本月进口大豆港口分销价格上涨。其中，大连港5240元/吨，天津港5240元/吨，山东青岛港5240元/吨，江苏连云港 5240元/吨，上海港5240元/吨，广东黄埔港5240元/吨。 图二：国内豆油主流市场价格数据来源：Mysteel 图三：豆油现货成交量数据来源：Wind和合期货 （三）国际现货行情 截止2022年08月31日，阿根廷毛豆油进口成本11,354元/吨，豆油期货 主力合约价格9,918元/吨。从季节性来看，阿根廷毛豆油进口成本目前处于历史的较高水平。 图四：毛豆油进口成本数据来源：Wind和合期货 二、市场基本面情况 （一）单产预估存在不定，天气或成扭转因素 8月份公布的USDA供需报告意外偏空，整个报告虽然下调了收获面积，但上调了单产，则新作的正体产量和期末库存的预期就有所上调；月底ProFarmer预估美豆新作单产为51.7蒲式耳/英亩，低于USDA八月预估数据的51.9，但面积上调50英亩，因而总产预估为45.35亿蒲，高于USDA预估45.3，美豆单产仍存在较大的不确定性；天气方面，8月下旬乃至9月初的天气对大豆生长仍有较大影响，一场有利的雨或者异常持续性的高温干燥均可以部分扭转单产情况。 图五：全球大豆预测产量数据来源：Wind和合期货 （二）大豆压榨预期增加，豆油库存小幅回升 虽然上周国内大豆压榨量小幅上升，国内大豆压榨量维持在160-180万吨之 间，但下游贸易商提货速度有所加快，豆油库存仍不乐观。监测显示，截止8 月29日，全国主要油厂豆油库存81万吨，比上周同期增加1万吨，月环比减少 8万吨，比上年同期减少12万吨，比近三年同期均值减少40万吨。截止到月末大豆压榨量预期明显增加，豆油库存止降转升。 图五：全球豆油库存量 图六：全国豆油库存量数据来源：Wind和合期货 （三）棕油8月产量预增，出口压力仍延续 短期看，马来棕油8月产量预增，出口增幅不确定，库存仍有变数。印度尼 西亚将棕榈油出口税豁免延长至10月31日，预计出口压力仍延续。中期看，印尼出口恢复性增长压力释放后，油脂供需偏紧格局改善仍有赖于棕油季节性增产幅度。外劳约束以及单产趋势性走低，预计棕油年度增产幅度或下修。长期看，2022年油脂产量增长趋势逐渐明朗，同时印尼生柴添加比例或提到高至B40。产业供需决定价格下限，原油价格及生柴需求决定价格上限。 图六：马来西亚棕榈油产量 图七：马来西亚棕榈出口量数据来源：Wind和合期货 三、豆油市场消费需求情况 目前国内进口大豆盘面压榨利润较上月有所上涨，提振工厂提高豆油压榨量，相较于棕榈菜油，豆油库存近期有所回升。国内需求因临近“双节”叠加高校开学，油脂消费回升，且8月初豆油价格回落刺激了下游的补库需求，消费强劲也带动了油脂价格，导致短期油脂价格在月末有一定反弹。国外需求，美豆油消费表现较好，9月出口预计季节性增加，库存大概率低于去年同期水平。 图八：主流地区进口大豆压榨利润 图九：美国豆油库存和产量数据来源：Wind和合期货 四、后市展望 由于市场对于美联储9月加息行动的预期增加，同时宏观对经济衰退的担忧 升温，以上均继续打压市场。国外供需方面，随着产地进入生产旺季，供应增加，再叠加全球油料产量预期增强，全球油脂油料供给边际有所改善，也打压商品价格。美豆油生柴需求依然保持旺盛，但是要完成USDA预估的18%的增长仍存在一定的难度，工业需求未来或进一步下调；食用需求或因未来经济衰退的担忧继续悲观。预期尽管美豆产量下滑或对美豆油供给减少有一定支撑，但是需求的降幅可能超供给，美豆油库存回升预期明显，美豆油或承压。国内供需方面，豆棕油国内库存均开始走升，三大油脂总库存小幅回升，国内油脂供应紧张状况有所改善。近期豆粕联库情况缓解，在中秋备货、豆油持续提货之际工厂提升了开机率，供应增加致使豆油库存低位回升，结束了此前的八周连降。近期棕搁油港口库存开始连续回升，现货基差有所回落，预计后期棕榈油到港量将继续增加。 目前由于国外油脂基本面不乐观，或将持续拖累豆油价格表现。中长期来看，待9月USDA报告公布后，天气炒作窗口将关闭，季节性供应压力逐步临近。南美22/23年度丰产预期较为强烈。此外，美联储持续加息，经济衰退由预期逐步转为现实将使得大宗商品价格系统性走弱。综合来看，短期来看，豆油行情或继续走一段时间的宽幅震荡行情，中长期期价或仍有一定下行压力。 风险揭示： 您应当客观评估自身财务状况、交易经验，确定自身的风险偏好、风险承受能力和服务需求，自行决定是否采纳期货公司提供的报告中所给出的建议。您应当充分了解期货市场变化的不确定性和投资风险，任何有关期货行情的预测都可能与实际情况有差异，若您据此入市操作，您需要自行承担由此带来的风险和损失。 免责声明： 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表作者对价格涨跌或市场走势的确定性判断，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布日的判断，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 和合期货投询部 联系电话：0351-7342558 公司网址：http://www.hhqh.com.cn 和合期货有限公司经营范围包括：商品期货经纪业务、金融期货经纪业务、期货投资咨询业务、公开募集证券投资基金销售业务。