城投债务透视(15):盐城篇

摘要 ■盐城债务问题的背景。近年来，盐城的债务问题受到关注，主要来自三个方面，（1）城投平台数量众多、有息债务规模较大，宽口径债务率居全国地级市前列。（2）部分事件冲击下，一般预算收入增长放缓。2017-2019年盐城汽车产业和化工产业链陆续受事件影响，经济和财政收入增长放缓，财政自给率回落。（3）区域南强北弱分化显著，主城2区以及大丰和东台是盐城产业经济强区，靠北的5个下辖县实力相对偏弱，部分区域债务率处于较高水平。 ■盐城债务问题的五个特征。 （1）城投融资活跃。2021年末，盐城广义债务余额为6860.5亿元，在全国地级市中居第18位，发债城投有息债务占广义债务的比重达到78.5%。宽口径债务率（（地方政府债务余额+发债城投有息负债余额）/综合财力）为392.9%，在全国地级市中居第14位、江苏省居第6、苏北地区居第3（仅次于连云港和淮安）。 （2）区域南强北弱。①主城两区综合实力最强，其中亭湖区作为老城区财政自给率遥遥领先（81%），盐都区原为盐城市郊区，财政实力弱于亭湖区但高于盐城其他区县。但主城两区财力领先的同时债务率也相对偏高。②位于第二梯队的是大丰区和东台市，其中大丰区2015年“由市改区”而来，是盐城主城之外的副城，主导产业包括物流、农产品、文旅等；东台市主导产业包括电子信息、设备制造、新材料能源等，是盐城唯一一个GDP接近1000亿的区县。大丰和东台经济财政实力较为接近，但就债务压力而言东台明显轻于大丰。③位于第三梯队的是盐城北部5个下辖县，滨、阜、响、射、建。5县财政自给率均低于40%，其中建湖宽口径债务率高于其他4县。 （3）区县融资主导。盐城城投有息债务中区县和开发区合计贡献近70%，其中大丰区和亭湖区城投融资余额最高。 （4）局部依赖非标.。盐城不同区域城投平台对非标融资的依赖度极差较大，阜宁县、射阳县非标融资占有息负债的比重在30%以上，滨海县、盐都区等相对偏低，在20%以下。 （5）短债占比偏高。2021年末盐城披露数据的区县城投平台短期有息负债占比总体为43%。盐都区、大丰区、亭湖区、射阳县均高于40%。 ■盐城债务问题的化解进展。近年来盐城市积极化解地方政府性债务风险，2021年全市政府性债务风险等级降为“黄色”。①2018年盐城研究制定隐性债务化解方案，提出包括一般公共预算增量财力、经营性土地出让收入、土地指标交易收入“三个20%”硬性化债措施；②2019年在全省率先建成债务监管平台；③2019年设立首期20亿元市级债务风险化解周转金，2020年设立30亿元“易企银”还贷过桥资金池；④2020年以来陆续提出融资成本和负债率管控等要求。 从效果看，近年来盐城城投债融资整体相对顺畅，净融资维持正值，2022年以来平均发行成本明显回落，平均发行期限小幅拉长。市级平台信用利差 2021年以来持续走低，南部主要区县2022年以来利差明显压缩。 ■风险提示：数据处理偏差、数据披露不全、城投融资监管超预期等。 正文 盐城债务问题的背景 1 盐城位于江苏中东部沿海，是江苏省面积最大的地级市，下辖3区（亭湖区、盐都区、大丰区）1市（东台市）5县（建湖县、滨海县、射阳县、响水县、阜宁县）2个国家级开发区（经开区和高新区），全市总面积1.7万平方公里（占江苏全省约16%），射阳河口以南沿海地段还以每年10多平方公里的速度向大海延伸。盐城拥有江苏最长的海岸线、最大的沿海滩涂，全境为平原地貌，河沟纵横，又被称为“湿地之都”。 近年来，盐城的债务问题受到关注，主要来自三个方面。（1）城投融资活跃，宽口径债务率偏高。盐城城投平台数量众多、有息债务规模较大，接近 7000亿的广义债务规模居全国地级市前列，宽口径债务率居苏北第3、江苏第6、全国地级市第14。（2）部分事件冲击下，一般预算收入增长放缓。 2017年，以东风起亚为主要产品的汽车产业受到“萨德入韩”事件影响；2019年，响水化工厂事件对区域化工产业链产生一定冲击。2017-2020年盐城市一般预算收入增长放缓，财政自给率持续回落。但2021年以来盐城经济和财政收入有所回暖，盐通高铁开通也成为其更好融入长三角城市群的契机。 （3）区域“南强北弱”分化显著。主城2区以及大丰和东台是盐城产业经济强区，经济财政实力明显领先，靠北的5个下辖县实力相对偏弱，部分区域债务率也处于较高水平。 盐城债务问题的特征 2 城投融资活跃：广义债务规模和宽口径债务率偏高 2.1 盐城城投平台数量众多、有息债务规模较大，其广义债务规模、宽口径债务率在全国地级市中处于较高水平。2021年末，盐城广义债务余额为6860.5亿元，在全国地级市中居第18位；其中地方政府债务余额1472.8亿元，融资平台有息债务5387.7亿元，融资平台有息债务占广义债务的78.5%，在全国地级市中居第17位。2021年末盐城宽口径债务率（（地方政府债务余额+发债城投有息负债余额）/综合财力）为392.9%，在全国地级市中居第14位，江苏省居第6位，苏北地区中处于第3位（次于淮安和连云港）。 区域南强北弱：财政实力和债务压力分化较大 2.2 盐城各区县财政实力和债务压力分化较大，总体呈现“南强北弱”的特征。 综合实力最强的是主城两区。盐城主城区面积较小，仅有亭湖区和盐都区两个行政区，其中亭湖区是盐城的老城区，为市政府所在地，主导产业是电子信息、环保和交通，主要纳税企业包括立铠精密等，财政实力在盐城各区县中遥遥领先，2021年财政自给率达到81%；盐都区位于盐城市西部，原为盐城市郊区，2004年更名盐都区，主导产业包括汽车、钢铁、新能源、电子信息等，财政实力（自给率54%）弱于亭湖区但高于盐城其他区县。主城两区财政实力领先的同时债务率相对偏高，2021年亭湖区宽口径债务率为366%、盐都区为321%，均高于盐城各区县均值。 位于第二梯队的是大丰区和东台市。大丰区和东台市位于盐城南部，为盐城经济产业强区。其中大丰区于2015年“由市改区”而来，是盐城主城之外的副城，主导产业为现代物流、农产品、文旅等，区域有上海飞地大丰农场和盐城市最大的港口大丰港；东台市主导产业包括电子信息、设备制造、新材料能源、健康产业等，是盐城唯一一个GDP接近1000亿的区县。大丰和东台财政实力较为接近，一般预算收入均在60亿左右、财政自给率均在50%左右，但就债务压力而言东台明显轻于大丰，2021年东台市宽口径债务率为254%，大丰区为450%。 位于第三梯队的是盐城北部5个下辖县，滨、阜、响、射、建。5县经济财政实力均相对偏弱，财政自给率均低于40%，其中建湖宽口径债务率明显高于其他4县。 2.3区县融资主导：区县和开发区城投贡献七成债务 区县平台是盐城城投融资主力。2021年末市级城投有息债务仅占盐城全市的32.0%，区县和开发区则各占51.0%、17.0%。其中大丰区和亭湖区融资规模最大，区域城投有息负债占全市的比重为12.2%、8.5%。 局部依赖非标：部分区县非标融资占比较高 2.4 从融资渠道来看，盐城不同区域城投平台对非标融资的依赖度极差较大。2021年末，盐城披露数据的区县城投平台非标融资占有息负债的比重总体为 26%，其中阜宁县、射阳县非标融资占有息负债的比重均在30%以上，滨海县和盐都区相对偏低，在20%以下。 不同区域城投平台对债券融资的依赖度极差也较大。2021年末，盐城披露数据的区县平台债券融资占有息负债的比重总体为35%，其中盐都区、建湖县、射阳县占比均在40%以上，阜宁县、响水县、滨海县相对不高，在30%以下。 短债占比偏高：部分区域城投债务短期化明显 2.5 2021年末，盐城披露数据的区县城投平台短期有息负债占比总体为43%。其中，盐都区、大丰区、亭湖区、射阳县均高于40%，东台市、滨海县、阜宁县相对不高。 盐城市债务问题的化解进展 3 化债措施 3.1 近年来盐城市积极化解隐性债务风险，2021年全市政府性债务风险等级降为“黄色”。从历年预算执行报告相关表述来看，2018年盐城研究制定政府隐性债务化解方案，提出包括一般公共预算增量财力、经营性土地出让收入、土地指标交易收入“三个20%”硬性化债的8个方面措施；2019年统筹运用预算安排、资产处置、平台转型等路径推进隐性债务化解，全市全年化解隐性债务完成年度目标的127%。同年在全省率先建成债务监管平台，接入债务单位500多家、银行机构44家，实现了债务全口径管理、跟踪和监督。设立首期20亿元市级债务风险化解周转金，将是否动用纾困资金与企业年底绩效工资相挂钩，倒逼企业增强债券风险防范和兑付履约意识；2020年市财政累积拨付化债资金33亿元，全市全口径债务规模和债务率实现持续“双降”；2021年构建政府债务、隐性债务、经营性债务统一监管体系，确保到期债务足额兑付、周转接续，全市政府性债务风险等级降为黄色；2022年将继续推动政府性债务规模和债务率“双降”。 化债效果 3.2 近年来盐城市城投平台债券融资整体相对顺畅，净融资维持正值。2022年以来平均发行成本明显回落，平均发行期限小幅拉长。 市级平台信用利差2021年以来持续走低，区县平台信用利差走势分化，南部区县2022年以来利差持续压缩。盐城城资和盐城交通是市级层面认可度最高的两家平台，2021年以来信用利差持续压缩，截至2022年8月末已压缩至60BP左右的较低水平。其他市级平台，如盐城国资信用利差从2021Q4起明显压缩，2021年9月末至2022年8月末累计下行达到180BP左右。区县平台层面，2022年以来亭湖区、经开区、高新区、大丰区利差下行幅度较大，射阳县、阜宁县等信用利差下行相对不明显。 相关报告 城投债务透视（1）：贵州篇 城投债务透视（2）：全国31省最新债务图景 城投债务透视（3）：重庆篇 城投债务透视（4）：苏北篇 城投债务透视（5）：云南篇 城投债务透视（6）甘肃篇 城投债务透视（7）天津篇 城投债务透视（8）：山东篇 城投债务透视（9）：湖南篇 城投债务透视（10）：青海篇 城投债务透视（11）：广西篇 城投债务透视（12）：西安篇 城投债务透视（13）：湖北篇 城投债务透视（14）：四川篇