互联网行业周报：板块整体震荡下探，业绩修复将成翻转点

互联网行业周报 板块整体震荡下探，业绩修复将成翻转点 互联网行业周报 2022年09月13日星期二 证券研究报告 研究部 姓名：李承儒 SFC：BLN914644 电话：0755-21519182 Email:licr@gyzq.com.hk 行情回顾： 上周（2022年9月5日-2022年9月9日），恒生指数在持续跌破低位后 有所反弹，周跌幅0.46%，同期恒生科技指数持续震荡下探，周跌幅1.60%美股市场在经历了三周持续下挫后，出现反弹行情，道指、标普500、纳指周涨幅分别为2.66%、3.65%、4.14%，科技股普遍涨势好于大盘，纳斯达克互联网指数周涨幅达5.47%。 港股市场，软件与服务板块跌幅远超其他板块，周跌幅达5.61%。软件及游戏板块个股涨跌不一。中国有赞（+4.3%）、IGG（+2.8%）、心动公司（+3.0%）本周涨幅相对靠前，汇通达网络（-7.5%）、腾讯控股（-6.6%）、创梦天地（-10.7%）、祖龙娱乐（-14.6%）跌幅居前视频娱乐及电商板块个股普遍下跌。其中，哔哩哔哩在中期业绩公布后，股价出现较大调整，周跌幅达20.9%。 中概股整体涨势不及大盘，互联网相关行业普遍下跌。主要个股均跑输标普500指数，仅少数录得上涨。斗鱼（+2.6%）、欢聚（+0.8%）、唯品会（+0.2%）上周收涨，金山云（-15.6%）、爱奇艺（-4.8%）、知乎 （-6.1%）跌幅居前。 行业要闻： 工信部：鼓励各地以“上云券”等方式支持中小企业上云用云； AI独角兽第四范式三度递表港交所； 中国最大的线上健身平台Keep再次递表港交所主板； 美团：美团外卖与1000余家Apple授权店合作； Shopify：高层人事出现变动，聘请大摩银行家为CFO； 国家版权局等四部门启动“剑网2022”专项行动； 阿里巴巴：2022年天猫“双11”10月24日晚8点开启； 京东：发布双十一扶持措施； 腾讯：腾讯3亿欧元注资育碧，现持有育碧股份升至9.9%。 投资建议： 恒生科技指数近期走势持续下探，从估值层面看，整体估值水平目前仍处于2年底部，部分保持增长的优质标的目前PS接近2倍、PB接近1倍左右水平，中长期整体配置的性价比较高。而且我们对互联网企业未来几个季度业绩和估值逐渐修复进程保持乐观，继续维持对互联网行业和龙头公司的积极推荐。 1.行情回顾 1.1板块表现 上周（2022年9月5日-2022年9月9日），恒生指数在持续跌破低位后有所反弹周跌幅0.46%，同期恒生科技指数持续震荡下探，周跌幅1.60%。美股市场在经历了三周持续下挫后，出现反弹行情，道指、标普500、纳指周涨幅分别为2.66%、3.65%4.14%，科技股普遍涨势好于大盘，纳斯达克互联网指数周涨幅达5.47%。 图1：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数表现图2：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数周涨跌幅 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 上周，在港交所12个一级行业中，资讯科技行业录得最大跌幅，周跌幅达2.64%。二级子行业中，软件与服务板块跌幅远超其他板块，周跌幅达5.61%。目前，软件与服务板块估值处于近一年的低位水平。截至2022年9月9日，软件与服务板块PE-TTM为33.01x，低于恒生科技指数整体市盈率水平；软件与服务板块PS-TTM为3.11x。 图3：上周港股各行业周涨跌幅 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 图4：软件与服务板块市盈率图5：软件与服务板块市销率 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 上周，中概股整体涨势不及大盘，纳斯达克中国金龙指数周涨幅0.09%，跑输纳斯达克指数4.05pcts。中概股主要行业中，互联网相关行业普遍下跌，云计算、互联网、电子商务、网络游戏、互联网视频、SNS社交网络板块周跌幅分别为0.20%、0.43%0.46%、1.45%、1.48%、1.73%。 图6：纳斯达克中国金龙指数VS纳斯达克指数表现图7：中概股各行业周涨跌幅 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 1.2个股表现 港股市场，软件及游戏板块个股涨跌不一。中国有赞（+4.3%）、IGG（+2.8%）、心动公司（+3.0%）本周涨幅相对靠前，汇通达网络（-7.5%）、腾讯控股（-6.6%）、创梦天地（-10.7%）、祖龙娱乐（-14.6%）跌幅居前。视频娱乐及电商板块个股普遍下跌。其中，哔哩哔哩在中期业绩公布后，股价出现较大调整，周跌幅达20.9%。 美股市场，主要个股均跑输标普500指数，仅少数录得上涨。斗鱼（+2.6%）、欢聚 （+0.8%）、唯品会（+0.2%）上周收涨，金山云（-15.6%）、爱奇艺（-4.8%）、知乎（-6.1%）跌幅居前。 表1：本周互联网板块重点公司表现 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 2.中报回顾 2.1电商板块 受疫情反复影响，二季度国内整体处于疫情严格管控阶段，局部物流受阻导致电商平台整体商品销售承压。22Q2阿里巴巴营收同比持平，京东营收增速放缓，拼多多营收增速逆势上扬。在电商消费需求受抑制的情况下，拼多多通过优惠活动，持续巩固消费者的消费信心，并牢牢把握住二季度后半程的复苏机会，通过618大促等活动拉动交易额增长，有效消化了宏观环境的不利因素。 在电商行业整体复苏缓慢的大背景下，头部企业持续强化费用管控能力。22Q2头部电商企业在利润端均实现盈利。除阿里巴巴利润同比有所下滑，京东及拼多多在利润端均实现了同比环比双改善。 图8：头部电商企业营收增速图9：头部电商企业利润情况 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 2.2视频娱乐板块 短视频赛道的快手和长视频赛道的哔哩哔哩，用户规模稳步扩大，但收入端增速持续下行，其中哔哩哔哩22Q2的营收增速出现较大滑坡，22Q2营收增速不到10%。受宏观经济影响，上半年广告行业整体承压，广告市场更加关注能带来高转化率的广告投放形式。快手和哔哩哔哩的广告业务收入在逆风下仍保持着较强韧性。 22Q2快手和哔哩哔哩在利润端均处于亏损状态。快手在规模效益和降本增效的作用下，亏损率实现了明显改善。哔哩哔哩费用端短期有所攀升，利润端亏损同比有所扩大。 图10：头部视频娱乐企业营收增速图11：头部视频娱乐企业利润情况 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 2.3游戏板块 当前全球游戏行业进入增长瓶颈期，国内市场受版号压制，游戏销售收入持续走低。腾讯和网易两大游戏大厂手握数款流水稳定的精品游戏，在版号制约下，仍能守住游戏业务的基本盘。22Q2腾讯游戏业务小幅下滑，腾讯整体利润持续下滑。网易老游人气不减，叠加新游表现亮眼，收入端及利润端均增长稳定。 图12：头部游戏企业营收增速图13：头部游戏企业利润情况 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 3.行业数据 3.1影视 根据猫眼专业版数据显示，2022年全国中秋档总票房37.42亿元，《哥，你好》、 《新神榜：杨戬》、《独行月球》分列中秋档票房榜前三位。相较去年同档期，今年中秋档上新影片数更多，但票房整体表现不及去年，暑期档热度未能延续。 表2：中期档票房表现（2022-09-10至2022-09-10） 电影名称 暑期档票房（亿元） 暑期档票房占比 上映日期 哥，你好 1.44 38.4% 2022-09-09 新神榜：杨戬 0.44 11.8% 2022-08-19 独行月球 0.40 10.5% 2022-07-29 妈妈！ 0.30 8.0% 2022-09-10 世间有她 0.29 7.7% 2022-09-09 中秋档总票房 3.74 - - 资料来源：猫眼专业版、国元证券经纪（香港）整理 4.行业要闻 4.1软件 工信部：鼓励各地以“上云券”等方式支持中小企业上云用云 9月9日，工业和信息化部举行“加快制造业数字化网络化智能化发展”主题新闻发布会。工业和信息化部信息技术发展司副司长王建伟介绍，为推动中小企业数字化转型，将鼓励各地以“上云券”等方式支持中小企业上云用云。（央广网） AI独角兽第四范式三度递表港交所 9月5日，据港交所披露，北京第四范式智能技术股份有限公司(下称“第四范式”) 向港交所主板递交上市申请，高盛、中金公司为联席保荐人。该公司曾于2021年8 月13日、2022年2月23日递表港交所主板，但两度因招股书6个月内未通过聆讯其港股IPO状态变更为失效。（钛媒体） 中国最大的线上健身平台Keep再次递表港交所主板 9月6日，智能健身平台Keep于港交所更新招股书。Keep于今年2月首次向香港联交所递交招股书，拟冲刺港股IPO“运动科技第一股”。（中国经济网） 美团：美团外卖与1000余家Apple授权店合作 今年，美团外卖继续采取与Apple授权专营店合作的方式，合作门店扩展到全国200多城，共1000余家门店。并且，9月16日iPhone官方发售当天，消费者在美团外卖上的当地Apple授权专营店下单后，骑手最快在30分钟送达。当日购买iPhone14将免配送费，部分用户还可获得最长12期免息分期服务。（每日经济新闻） Shopify：高层人事出现变动，聘请大摩银行家为CFO 加拿大电商巨头Shopify发表声明称，公司聘请了摩根士丹利投资银行家JeffHoffmeister为下一任首席财务官，现任首席财务官AmyShapero将于10月27日卸任。（智通财经） 营销广告：7月广告市场单月同比降幅持续收窄 7月广告市场刊例花费同比下降8.7%，降幅持续收窄，环比基本持平。分媒体看，电梯LCD2022年1~7月刊例花费同比增长3.5%，较1~6月微降0.4ppt；电梯海报2022年1~7月刊例花费同比增长6.7%，较1~6月微降1ppt；影院视频广告2022年 1~7月同比下降54.6%，较1~6月降幅扩大3.4ppt。分广告主行业看，2022年1~7月刊例花费前三分别为食品、饮料及药品，前十中，药品、酒精类饮品及交通行业广告主1~7月广告花费同比增速较1~6月提升1.8ppt/2.9ppt/7.3ppt至8.5%/7.6%/11.0%，我们判断上述三大行业7月增速相对明显。具体来看，梯媒头部广告主如妙可蓝多、 蒙牛、伊利等稳健增投，新品牌方面电梯LCD7月单月新品牌达23个（环比增加7 个），主要来自食品、娱乐及休闲等行业。（CTR） 4.2视频娱乐 国家版权局等四部门启动“剑网2022”专项行动 国家版权局、工业和信息化部、公安部、国家互联网信息办公室四部门近日联合启动打击网络侵权盗版“剑网2022”专项行动，这是全国连续开展的第18次打击网络侵权盗版专项行动。本次专项行动于9月至11月开展四方面重点整治：一是开展文献数据库、短视频和网络文学等重点领域专项整治；二是加强对网络平台版权监管；三是强化NFT数字藏品、“剧本杀”等网络新业态版权监管；四是持续加强对院线 电影、网络直播、体育赛事、在线教育、新闻作品版权保护，巩固网络音乐、游戏动漫、有声读物、网盘等领域工作成果。（中国经济网） 4.3电商 阿里巴巴：2022年天猫“双11”10月24日晚8点开启 “2022天猫双11全球狂欢季”将于10月24日晚8点开启预售，10月31日第一波 开卖，11月10日第二波开卖，今年双11的两波开卖时间均提前至晚8点开始。今 年双11天猫将为消费者提供一系列史无前例的惊喜，并为年轻人和中小企业的创业发展提供更多的帮扶举措。（每日经济新闻） 京东：发布双十一扶持措施 9月7日，2022年京东11.11商家大会以直播形式召开，正式