有色金属周报：锡

有色金属周报-锡 快速开户 微信公众号 有色金属研究小组 联系方式：020-888180372022年9月11号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 品种 主要观点 本周观点 上周观点 月报观点汇总 锡锡的基本面较之前供应过剩已有边际改善。锡矿方面，缅甸佤邦政府锡矿库存下降至1/4，部分缅甸低品位锡矿因锡价较弱减产，以及目前缅甸雨季，对矿石开采运输皆有影响，锡矿供应或再度偏紧；冶 炼方面，由于前期锡价跌幅较大，对企业资金造成较大负担，部分冶炼厂对于后续生产保持谨慎态度，以及部分冶炼厂反映目前锡矿相对偏紧，预计开工率与8月持平或小幅下降；库存方面，国内结束去库趋势，随着进口锡下旬陆续到达，预计后续垒库趋势。目前消费依旧疲软，终端订单无明显改善，因此锡价在需求无明显恢复前上行驱动不足，同时接近缅甸锡矿成本，下方空间有限，预计维持宽幅震荡思路，运行区间170000-200000元/吨。 宽幅震荡，企稳低多思路宽幅震荡，企稳低多思路 目录 01行情回顾 02精炼锡供应端 03精炼锡消费端 04库存及升贴水 一、行情回顾 1.1行情回顾 伦锡价格走势 沪锡价格走势 本周锡价企稳反弹，截止9月9日，沪锡主力收178680元/吨，周环比上涨7080元/吨，周涨幅4.13%；伦锡3月收21345美元/吨，周环比上涨150美元/吨，周涨幅0.71%。 二、精炼锡供应端 云南地区加工费下调至22000元/吨 •中国锡矿产量（单位：吨）•中国原矿价格（单位：元/吨） 100000 80000 60000 40000 20000 2019-01-02 2019-03-02 2019-05-02 2019-07-02 2019-09-02 2019-11-02 2020-01-02 2020-03-02 2020-05-02 2020-07-02 2020-09-02 2020-11-02 2021-01-02 2021-03-02 2021-05-02 2021-07-02 2021-09-02 2021-11-02 2022-01-02 2022-03-02 2022-05-02 2022-07-02 2022-09-02 0 月产量累计同比增长% 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 40%锡精矿(云南)-平均价60%锡精矿(广西)-平均价 60%锡精矿(湖南)-平均价60%锡精矿(江西)-平均价 •加工费（单位：元/吨） 云南40%广西60%湖南60%江西60% 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2016-06-012017-06-012018-06-012019-06-012020-06-012021-06-012022-06-01 据SMM统计，6月国内锡矿共生产6363.65吨，月环比减少6.4%，共生产锡矿36932.11吨，同比减少7.22%，预计7月国内锡矿产量持平。 本周锡矿价格上涨，截止9月9日，云南地区40%锡精矿价格164500元/吨，周环比上涨6500元/吨，涨幅4.11%。 7月下旬冶炼厂陆续复工，矿石供应有所收缩，加工费下调， 云南地区加工费由7月初的28000元/吨下调至22000元/吨。 锡矿进口量（单位：吨） 天马季度锡矿生产量（单位：吨） 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 累计进口量同比 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 90000 缅甸低品位锡矿停止开采，储备库存低位，预计后期进口锡矿供应减少 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201720182019202020212022 我国锡矿7月进口量23064吨，累计进口151272吨，同比增长39.72%，其中缅甸地区本月进口17472吨，环比增长96.44%，由于缅甸关税提高，目前缅甸锡矿出口商调整锡矿配比，换算为锡金属吨3494.4吨，环比增长57.16%。目前由于锡价走弱，部分缅甸低品位锡矿停止开采，以及目 缅甸锡矿石进口季节性图（单位：吨） 前缅甸雨季，对矿石开采运输皆有影响，同时根据ITA消息，缅甸锡矿库存已处于低位，预计后续矿石进口减少。 国内精炼锡产量（单位：吨） 锡价低位，冶炼厂对于生产保持谨慎态度 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 云南、江西地区开工率（%） 0 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201720182019202020212022 云南开工率江西开工率两省合计开工率 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月 2月3月4月 5月6月7月 8月 9月10月11月12月 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 国内企业开工率（%） 随着冶炼厂陆续复工，精锡月产量环比大幅增加，据SMM统计，8月国内精炼锡产量14250吨，环比增长286.14%。8月精锡企业开工率60.43%，环比增加39.31%。据调研了解，由于前期锡价跌幅较大，对企业资金造成较大负担，部分冶炼厂对于后续生产保持谨慎态度，以及部分冶炼厂反映锡矿相对偏紧，预计开工率与8月持平或小幅下降。 马来西亚精锡出口量（单位：吨） 印尼精炼锡出口量季节性图（单位：千吨） 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 14 预计8、9月份进口锡大幅增长 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2016-09 2016-12 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 201720182019202020212022 中国精炼锡进口量季节性图（单位：吨） 6,000 5,000 4,000 7月马来西亚出口精锡901吨，环比减少48吨。印尼方面， 8月出口精锡8.6千吨，环比增加3.6千吨，同比增长14.67%。 3,000 2,000 1,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201720182019202020212022 7月国内精炼锡进口量1430吨，环比减少48.13%，随着8月份开始进口窗口持续打开，预计8、9月份精锡进口量大幅增长。 三、精炼锡消费端 中国精炼锡消费结构 预计9月开工率与8月持平或小幅下降 3%5% 7% 7% 15% 63% 锡焊料锡化工镀锡板锡合金玻璃其他 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 焊锡企业月度开工率（%） 据SMM统计，焊锡企业8月开工率76.5%，月环比下降0.7%，基本与7月持平。尽管即将迎来“金九银十”的消费旺季，但与终端企业沟通中了解到，订单仍无明显改善，从业者预期偏悲观，且国内近期疫情有所反复，或对消费再度造成影响，预计9月开工率与8月持平或小幅下降。 集成电路月度产量（万块） 镀锡板月产量(万吨） 集成电路7月产量同比减少16.6% 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20182019202020212022 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20182019202020212022 全球半导体销售额（单位：十亿美元） PVC月产量(万吨） 250 50 200 40 150 30 100 20 1050 0 1月2月3月 4月5月 2018 2019 6月 2020 7月 2021 8月 2022 9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019202020212022 四、库存及升贴水 进口窗口持续打开 •伦锡3月及升贴水（单位：美元/吨）•国内现货价格及升贴水（单位：元/吨） 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 LME锡3月LME锡3月升贴水 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 SMM锡价格升贴水 20000 15000 10000 5000 0 -5000 2019-01-17 2019-03-17 2019-05-17 2019-07-17 2019-09-17 2019-11-17 2020-01-17 2020-03-17 2020-05-17 2020-07-17 2020-09-17 2020-11-17 2021-01-17 2021-03-17 2021-05-17 2021-07-17 2021-09-17 2021-11-17 2022-01-17 2022-03-17 2022-05-17 2022-07-17 0-1,000 2017-08-042018-08-042019-08-042020-08-042021-08-042022-08-04 •进口盈亏及沪伦比（单位：元/吨） 进口盈亏沪伦比值（右轴） 截止9月9日，伦锡现货对3月升水140美元/吨，周环比上涨5 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 9美元/吨。 8 7截止9月9日，国内现货升水6500元/吨，周环比减少3000元/ 6 5吨，随锡价反弹后，厂家降低现货升水。 4 2 3截止9月9日，精锡进口盈利7875.24元/吨，周环比减少 0 15219.14元/吨；沪伦比值小幅下降0.03至8.24。 Lme交易所库存（单位：吨） 上期所周报库存（单位：吨） 外盘延续累库趋势，国内结束去库趋势 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 2016-10-07 2017-01-07 2017-04-07 2017-07-07 2017-10-07 2018-01-07 2018-04-07 2018-07-07 2018-10-07 2019-01-07 2019-04-07 2019-07-07 2019-10-07 2020-01-07 2020-04-07 2020-07-07 2020-10-07 2021-01-07 2021-04-07 2021-07-07 2021-10-07 2022-01-07 2022-04-07 2022-07-07 0 8,000 7,0