有色金属行业周报：锡库存加速去化

证券研究报告/行业周报2024年08月04日 有色金属锡库存加速去化 投资要点 分析师：郭中伟 执业证书编号：S0740521110004Email：guozw@zts.com.cn 分析师：安永超 执业证书编号：S0740522090002Email：anyc@zts.com.cn 分析师：谢鸿鹤 执业证书编号：S0740517080003Email：xiehh@zts.com.cn 上市公司数131 行业总市值(亿元)25,393.88 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% 有色金属（申万） 沪深300 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 行业流通市值(亿元)22,448.99 锡锭：库存：中国（周） 25000 20000 15000 10000 5000 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 2024-06 0 数据来源：Mysteel、中泰证券研究所 1.【关键词】北方稀土发布8月挂牌价，氧化镨钕报价38.48万元/吨，环比持平；雅宝关停Kemerton锂盐厂，并停止三四期项目扩建 评级：增持（维持） 2.投资策略：制造业补库叠加供给端不确定性加大，小金属价格普遍开启上涨趋势，更加推荐供给较为刚性的品种：稀土、锡、锑、钨等： 1）稀土：短期需求逐步复苏，厂家挺价，稀土价格筑底，中长期 机器人、新能源汽车、工业节能电机等多个消费场景有望爆发，板块中长期趋势明确； 2）锑：作为缺乏供给的小金属品种，光伏领域消费维持高景气，供给紧张逻辑开始兑现，锑价继续上涨； 3）锡：锡缺乏有效资本开支，供给较为刚性，半导体消费有望逐步复苏，叠加光伏领域高景气，锡价向上弹性可期； 4）钨：矿山开工率持续较低，25年前新增供给有限，钨矿资源偏紧运行，推动钨价继续上涨。 3.行情回顾：本周小金属价格有所分化，广期所主力合约LC2411合约 下跌6.79%，电池级碳酸锂现货价格下跌5.39%、电池级氢氧化锂现 基本状况 货价格下跌1.82%；稀土方面，氧化镨钕价格上涨2.62%，氧化镝价格上涨5.69%；SHFE锡价上涨0.63%，LME锡价上涨2.54%；国内锑精矿价格上涨3.40%；APT价格上涨1.03%，钨精矿价格上涨1.54%。 4.需求增速环比放缓，中游主动去库： 行业-市场走势对比 1）光伏板块：2024年6月国内光伏新增装机23.33GW，同比增 长35.6%，环比增长22.5%。 2）新能源汽车板块：6月新能源汽车产销分别完成100.3万辆和 104.9万辆，同比分别增长28.1%和30.1%，渗透率达到41.1%；24年6月欧洲六国新能源汽车销量合计20.16万辆，同比减少3.66%，环比增加36.89%；美国24年6月电动车销量12.03万辆，环比-3.68%，同比-2.40%，渗透率9.10%。 3）电池方面：6月我国动力和其他电池合计产量84.5GWh，环比增2.2%，同比增28.7%；销量92.2GWh，环比增18.4%，同比增长51.2%。电池产量小于销量，中游环节主动去库。 4）正极材料：2024年7月，正极材料产量27.72万吨，环比 图表：国内锡社会库存（吨） +3.98%；国内三元材料产量为5.769万吨，环比+17.26%，同比 +9%；磷酸铁锂产量为19.95万吨，环比+0.68%，同比 +27.91%。 5.锂：产业链博弈加剧，锂价震荡走弱。本周广期所主力合约LC2411合约下跌6.79%，收于8.10万元/吨；现货端，国内电池级碳酸锂价格为7.90万元/吨，环比-5.39%；电池级氢氧化锂价格为8.08万元/吨， 环比-1.82%；锂精矿方面，SMM锂精矿报价876美元/吨，环比-6.7%。供应端，本周碳酸锂周度产量14173吨，环比-2.7%；需求端，中游环节主动去库，6月电池产量小于销量，下游采购积极性不佳；库存继续增加，SMM碳酸锂周度样本库存总计12.75万吨，环比 +3361吨。当前锂价已经开始击穿行业边际成本，Finniss锂矿项目暂停运行，成为本轮周期第一个出清项目，随着锂精矿价格的下行，减产信号或将继续出现，股票有望领先基本面提前筑底。从估值来看，当前龙头公司业绩开始转亏，PB已经跌至历史低位，板块逐渐迎来左侧布局机会。 6.稀土永磁：国务院发布《稀土管理条例》，国内继续实行总量控制。本 周国内氧化镨钕价格上涨2.62%至37.25万元/吨；中重稀土方面，氧 化镝价格上涨5.69%至176.50万元/吨，氧化铽价格上涨4.98%至 527.50万元/吨；北方稀土发布8月挂牌价，氧化镨钕报价38.48万元 请务必阅读正文之后的重要声明部分 /吨，环比持平。6月从缅甸进口稀土矿约3072吨REO，环比-30.5%，主要系受缅甸雨季影响，价格已经接近历史底部区间，静待需求回暖。 7.锑：供给紧张加剧，价格进一步上行。锑精矿价格13.70万元/吨，环 比+3.40%；锑锭价格为16.09万元/吨，环比+0.31%。本周百川锑锭 周度产量1580吨，环比+21.54%，但矿端趋紧格局并未改变。 8.锡：需求复苏与供应收缩共振，锡价中枢上行趋势不改。本周锡价止跌，SHFE锡价收于24.83万元/吨，环比上涨0.63%，LME锡收于30,300美元/吨，环比上涨2.54%，但价格下跌后下游补货较为积极， Mysteel锡周度社会库存下降1172吨；从基本面来看，供应收缩逻辑持续兑现，6月从缅甸进口4124吨（折合约825金属吨），继续维持低位，后续关注锡锭减产情况。 9.钨：价格高位回落。本周市场询单活跃度有所增加，APT价格为19.7 万元/吨，环比+1.03%；钨精矿价格13.2万元/吨，环比+1.54%。供给 刚性逻辑仍未被打破，后续看需求恢复强度对价格的支撑。 10.风险提示：宏观经济波动、技术替代风险、产业政策变动风险、疫情加剧风险、新能源汽车销量不及预期风险，供需测算的前提假设不及预期风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及 时的风险等。 内容目录 1.本周行情回顾.-4- 1.1股市行情回顾：有色金属板块表现较弱................................................-4- 1.2现货市场：碳酸锂价格回落...................................................................-4- 2.产业链景气度符合预期.....................................................................................-5- 2.1光伏行业：6月国内光伏装机同比走强.................................................-5- 2.2新能源车：6月新能源汽车产销量继续增长..........................................-6- 2.4消费电子：静待需求回暖......................................................................-7- 2.3中游环节：主动去库..............................................................................-8- 3.锂：碳酸锂价格震荡走弱...............................................................................-10- 4.稀土永磁：价格底部震荡...............................................................................-15- 5.钴：价格跌至底部区间...................................................................................-16- 6.镍：价格底部震荡..........................................................................................-17- 7.锑：供应趋紧，锑价继续上行........................................................................-18- 8.锡：锡价短期回落，不改上行方向................................................................-19- 9.钨：价格持稳运行..........................................................................................-21- 10.风险提示.......................................................................................................-21- 1.本周行情回顾 1.1股市行情回顾：有色金属板块表现较强 图表1：有色主要指数涨跌幅 黄金 稀土磁材有色指数工业金属沪深300 锂 镍钴 8.00% 本周申万有色指数上涨1.05%，跑赢沪深300指数1.78pcts，具体细分板块来看：工业金属板块上涨0.47%，镍钴板块下跌1.38%，锂板块下跌1.46%，稀土磁材板块上涨2.07%，黄金板块上涨6.64%。 7.00% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% 数据来源：Wind、中泰证券研究所 图表2：能源金属板块涨幅前十 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 盛和资源天华超净英洛华安泰科技西藏矿业中科三环正海磁材金力永磁融捷股份江特电机 数据来源：Wind、中泰证券研究所 1.2现货市场：碳酸锂价格回落 碳酸锂价格回落。国内电池级碳酸锂现货价格下跌5.39%至7.90万元/吨、电池级氢氧化锂现货价格环比下跌1.82%至8.08万元/吨。 钴价回落。MB钴（标准级）价格环比下跌1.05%至11.83美元/磅， MB钴（合金级）价格环比上涨0.50%至15.08美元/磅；国内金属钴价格下跌2.46%至19.80元/吨。 稀土价格回升。国内氧化镨钕价格上涨2.62%至37.25万元/吨；中重 稀土方面，氧化镝价格上涨5.69%至176.50万元/吨，氧化铽价格上涨 4.98%至527.50万元/吨。 品种小金属名称单位8月2日涨跌幅 7天30天90天360天 MB钴（标准级） 美元/磅 11.83 -1.05% -4.44% -13.37% -24.32% MB钴（合金级） 美元/磅 15.08 0.50% -3.52% -10.67% -11.32% 钴精矿 美元/磅 6.35 -1.55% -4.51% 3.25% -43.00% 金属钴 万元/吨 19.80 -2.46% -10.41% -12.78% -33.45% 钴钴粉 万元/吨 19.50 0.00% -2.26% -5.34% -27.78%