宏观经济宏观周报：8月出口增速下降并不意味着趋势性回落的开始

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2022年09月13日宏观经济宏观周报8月出口增速下降并不意味着趋势性回落的开始核心观点经济研究·宏观周报证券分析师：李智能证券分析师：董德志0755-22940456021-60933158lizn@guosen.com.cndongdz@guosen.com.cnS0980516060001S0980513100001基础数据固定资产投资累计同比5.70社零总额当月同比2.70出口当月同比7.10M212.20市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《海外宏观双周报-浅谈美国劳动力市场“三个问题”》——2022-09-07《宏观经济宏观周报-8月国内经济向上修复趋势上明确但幅度仍有待确定》——2022-09-05《宏观经济宏观周报-国信高频宏观扩散指数已连续5周上升》——2022-08-29《宏观经济宏观周报-8月以来国内经济复苏速度有所加快》——2022-08-22《海外宏观双周报-经济增速与就业数据背离，美国经济能否软着陆？》——2022-08-198月出口增速下降并不意味着趋势性回落的开始：8月国内出口同比（人民币计价）为11.8%，较7月明显回落12.1个百分点。8月国内出口同比增速明显回落或主要源于两个短期因素，并不意味着趋势性回落的开始：一是去年高基数导致同比回落，去年8月国内出口金额环比明显高于2017-2020年同期环比，即使今年国内出口金额环比符合历史平均水平，去年同期异常高的环比也会拉低今年的同比；二是补偿性增长结束后环比增速的自然回落，4月国内供应链受疫情严重冲击，5月开始逐渐恢复，国内出口订单也逐渐进入补偿性生产，进而推高了6、7月国内出口增速，补偿性增长结束后会有一个自然回落的过程。若剔除2021年8月高基数的影响，今年8月国内出口同比（人民币计价）将达到15%左右，仍然处于较高水平。国内出口高景气与海外高通胀密切相关，在海外高通胀未明显缓解之前，海外对国内相对便宜商品的需求将延续高景气，国内出口同比增速也将维持较高水平。本周国信高频宏观扩散指数A转负，指数B有所回落。从分项来看，本周消费领域、房地产领域表现较弱，投资领域表现仍较强劲。截止2022年9月9日，国信高频宏观扩散指数A为-0.4，指数B录得108.8，指数C录得-2.9%（+0.0pct.）。与消费相关的分项中，全钢胎开工率、PTA产量均较上周回落；与投资相关的分项中，焦化企业开工率、螺纹钢产量较上周上升，水泥价格较上周回落；与房地产相关的分项中，30大中城市商品房成交面积、建材综合指数均有所回落。周度价格高频跟踪:（1）本周食品价格继续上涨，非食品价格止跌回升。2022年9月食品价格环比或明显高于季节性，非食品价格环比或仍低于季节性。预计9月CPI食品环比约为2.5%，CPI非食品环比约为0.2%，CPI整体环比约为0.6%，今年9月CPI同比或明显上升至3.1%。（2）8月上旬国内流通领域生产资料价格仍在下跌，但下跌幅度明显收窄，与此同时8月上旬价格上涨的产品数量较7月明显增加；8月中旬国内流通领域生产资料价格整体小幅上涨，下旬继续上涨，这或验证了8月以来国内经济向上修复速度逐渐加快。预计9月国内PPI环比小幅转正，但在去年高基数带动下PPI同比继续明显下行至1.1%。风险提示：政策调整滞后，疫情再度扩散，经济增速下滑。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录周度观察：8月出口增速下降并不意味着趋势性回落的开始.......................................................4经济增长高频跟踪：国信高频宏观扩散指数有所回落..................................................................4CPI高频跟踪：食品价格继续上涨,非食品下跌.............................................................................7食品高频跟踪：食品价格继续上涨..................................................................................................................7非食品高频跟踪：非食品价格止跌回升........................................................................................................10CPI同比预测：9月CPI同比或明显上升至3.1%.........................................................................................11PPI高频跟踪：8月下旬流通领域生产资料价格继续上涨..........................................................12流通领域生产资料价格高频跟踪：8月下旬继续上涨.................................................................................12PPI同比预测：9月PPI同比或继续明显下行至1.1%.................................................................................14风险提示............................................................................................................................................15免责声明............................................................................................................................................16 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1：国信高频宏观扩散指数...................................................................................................................................5图2：国信高频宏观扩散指数季节性分析...............................................................................................................5图3：国信高频宏观扩散指数历史序列...................................................................................................................6图4：全钢胎开工率...................................................................................................................................................6图5：30大中城市商品房周度成交面积..................................................................................................................6图6：PTA周度产量....................................................................................................................................................6图7：螺纹钢周度产量...............................................................................................................................................6图8：焦化企业周度开工率.......................................................................................................................................6图9：水泥价格指数周度均值...................................................................................................................................7图10：建材综合指数周度均值.................................................................................................................................7图11：农业部农产品批发价格200指数拟合值周度均值走势.............................................................................8图12：肉类价格指数周度均值走势.........................................................................................................................8图13：蛋类价格指数.................................................................................................................................................8图14：禽类价格指数.................................................................................................................................................9图15：蔬菜价格指数.................................................................................................................................................9图16：水果价格指数........................................................................................................