股指期货周度报告：量能如期放大 上方仍存空间

期货研究报告|金融研究 策略报告 量能如期放大上方仍存空间 2023年1月8日 股指期货周度报告20230103-20230106 沪深300指数走势图 资料来源：WIND,招商期货 相关报告 研究员：于虎山 0755-82709642 yuhs1@cmschina.com.cnF0272480 Z0002746 新年伊始，市场全线上扬并迎来开门红。从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证500指数的正相关性上升至0.809，沪深300指数与中证1000指数正相关性亦上升至0.903，市场整体延续系统性反弹。数据方面，国内2022年12月财新服务业PMI为48，高于预期值46.8与前值46.7。宏观经济仍在震荡筑底，而12月的财新服务业PMI出现转好的迹象。资金方面，北上资金与融资盘形成共振，其中外资持续大幅净流入，并再创历史新高；杠杆资金则结束了连续2周净卖出态势，杠杆资金重新转为净买入后，投资者情绪开始修复。基差方面，IM、IC、IF与IH1月合约基差分别为-4.88、 -11.38、-9.91与-5.77点，各指数近月合约维持升水状态。本周IM、IC基差波动幅度显著降低，IF与IH基差波动持续平稳，其中IF近月约合升水小幅扩大，而IH近月合约升水收窄。然而，IH与IF4个期限的合约均为升水，市场对IH与IF继续保持积极的预期；IC季月合约转为升水，预期同样边际转好。估值方面，目前上证50指数PE为9.55，沪深300指数PE为11.63，中证500指数PE为23.16，中证1000指数PE为28.95，分别处于历史35.94分位水平、历史30.27分位水平、历史22.27分位水平以及历史11.40分位水平。本周各指数估值继续得到修复。当前IH、IF、IC、IM估值整体继续处于价值区间，上方依然存有空间。此外，量能先行指标如期放大，为市场整体全面反弹提供资金支持。 操作建议： 1、单边策略：继续持有IH、IF多单； 2、套利策略：暂无。 风险提示： 1、市场情绪因医疗资源紧张出现悲观，从而在金融市场表现谨慎。 敬请阅读末页的重要声明 一、市场回顾及总结 新年第一周市场全线上扬。从各指数强弱分布看，科创50>创业板指=上证指数>深证成指，中证1000指数>上证50>沪深300>中证500；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证500指数的正相关性上升至0.809，沪深300指数与中证1000指数正相关性亦上升至0.903，市场整体延续系统性反弹。 主要指数 周涨跌幅 涨跌点数 收盘价 成交量（万） 成交量环比 上证综指 2.21% 68.38 3157.64 106907 -1.59% 深证成指 3.19% 351.75 11367.73 162804 -1.82% 创业板指 3.21% 75.37 2422.14 35542 -1.49% 科创50 3.25% 31.19 991.10 4311 -1.52% 上证50 2.97% 78.38 2713.63 11438 2.61% 沪深300 2.82% 109.26 3980.89 45317 15.28% 中证500 2.53% 148.35 6012.82 39259 -2.38% 中证1000 3.48% 218.70 6500.32 51527 0.23% 表1：本周重要指数表现情况 资料来源：WIND,招商期货 主要指数 上证综指 深证成指 创业板指 科创50 上证50 沪深300 中证500 中证1000 上证综指 1 0.982 0.978 0.943 0.89 0.959 0.986 0.98 深证成指 0.982 1 0.985 0.951 0.917 0.982 0.96 0.96 创业板指 0.978 0.985 1 0.963 0.855 0.943 0.976 0.983 科创50 0.943 0.951 0.963 1 0.824 0.91 0.937 0.942 上证50 0.89 0.917 0.855 0.824 1 0.974 0.809 0.805 沪深300 0.959 0.982 0.943 0.91 0.974 1 0.907 0.903 中证500 0.986 0.96 0.976 0.937 0.809 0.907 1 0.995 中证1000 0.98 0.96 0.983 0.942 0.805 0.903 0.995 1 表2：重要指数近1月相关性 资料来源：WIND,招商期货 从海外市场与国内市场22天波动率分析看，欧美金融市场波动率连续2周走高，VIX 指数录得21.13的低位，与之相对应，道琼斯工业指数、标准普尔指数、纳斯达克指数以及欧洲的法国CAC40指数、德国DAX指数与英国富时100指数以上涨为主，均迎来了开门红；A股四大股指历史波动率仍然表现出涨跌互现，其中IH、IF波动率走低，而IC、IM波动率小幅走高，与之相对应，各指数均延续反弹态势，其中IM反弹幅度相对较大。 图1：海外主要指数22日波动率 道琼斯工业指数富时100法国CAC40德国DAX日经225 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 2022-01-062022-07-062023-01-06 资料来源：WIND,招商期货 图2：四大股指期货22日波动率 上证50沪深300中证500中证1000 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 2022-01-062022-07-062023-01-06 资料来源：WIND,招商期货 基差方面，IM、IC、IF与IH1月合约基差分别为-4.88、-11.38、-9.91与-5.77点，各指数近月合约维持升水状态。本周IM、IC基差波动幅度显著降低，IF与IH基差波动持续平稳，其中IF近月约合升水小幅扩大，而IH近月合约升水收窄。然而，IH与IF4个期限的合约均为升水，市场对IH与IF继续保持积极的预期；IC季月合约转为升水，预期同样边际转好。 图3：四大股指期货主力合约基差 IC00基差IF00基差IH00基差IM00基差 120 00 80 60 40 20 0 2022-04-06 -20 2022-07-06 2022-10-06 2023-01-06 -40 1 -60 -80 资料来源：WIND,招商期货 从上证50指数与中证500指数比值可以看出，该比值目前为0.4513，较上周小幅升高， 该比值在持续反弹中经过前一周受阻回落后重新回到上升趋势；沪深300指数与中证 1000指数比值目前为0.6124，该比值则连续2周小幅回落，目前在大小盘风格普涨的格局下，跨品种套利可暂时回避。 图4：上证50指数与中证500指数比值图5：沪深300指数与中证1000指数比值 0.65 0.60 0.55 0.50 0.45 0.40 0.35 0.30 上证50指数/中证500指数 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 沪深300/中证1000 2021-01-062021-07-062022-01-062022-07-062023-01-06 2011-01-062014-01-062017-01-062020-01-062023-01-06 资料来源：WIND,招商期货资料来源：WIND,招商期货 估值方面，目前上证50指数PE为9.55，沪深300指数PE为11.63，中证500指数PE为23.16，中证1000指数PE为28.95，分别处于历史35.94分位水平、历史30.27分位水平、历史22.27分位水平以及历史11.40分位水平。本周各指数估值继续得到修复。当前IH、IF、IC、IM估值整体继续处于价值区间，上方依然存有空间。 图6：市盈率（TTM） 市盈率-上证50市盈率-沪深300市盈率-中证500市盈率-中证1000创业板指成份 70 60 50 40 30 20 10 0 2022-01-062022-03-062022-05-062022-07-062022-09-062022-11-062023-01-06 资料来源：WIND,招商期货 二、市场流动性分析 公开市场操作方面，央行本周暂停续作14天逆回购以及缩量续作7天逆回购操作，中 标利率与前期保持不变，本周累计净回笼16,010亿元。 图7：公开市场操作(周，亿元) 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 投放量回笼量净投放量 15,000 10,000 5,000 0 -5,000 -10,000 -15,000 0 2022/1/6 2022/4/6 2022/7/6 2022/10/6 -20,0002023/1/6 资料来源：WIND,招商期货 SHIBOR利率本周全线回落，其中隔夜利率为0.5390%，较上周下降141.8个基点；1周利率为1.5800%，下降64.3个基点；1个月利率为2.1500%，下降19.6个基点；3个月利率为2.3350%，下降8.7个基点；6个月利率为2.4110%，下降9.7个基点；1年利率为2.5.320%，下降9.6个基点；银行间质押式7天回购加权利率为1.9086%，下降87.94个基点。在2023年第一个交易周，尽管央行将去年年末超额投放的流动性收回，但整体上看，市场流动性继续保持充裕状态。 图8：利率水平 SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:1个月SHIBOR:3个月SHIBOR:6个月SHIBOR:1年 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-01 资料来源：WIND,招商期货 截至1月5，本周融资净买入额76.96亿元，结束了连续2周融资净卖出态势，投资者在新年伊始加杠杆意愿有所恢复，同时亦为市场提供交易流动性。 图9：融资净买入（亿元） 0 1 0 8 0 0 6 0 2021/1 0 2021/7 2022/1 2022/7 4 2023/1 2 0 00 0 -2 5,000,000.00 4,000,000.0 3,000,000.0 2,000,000.0 1,000,000.0 0.0 -1,000,000.0 -2,000,000.0 -3,000,000.0 两市融资净买入额（万元）两市融资累计净买入额（万元） 120,000,000.00 00,000,000.00 0,000,000.00 0,000,000.00 0,000,000.00 0,000,000.00 .00 -4,000,000.0 资料来源：WIND,招商期货 0,000,000.00 北上资金本周净流入200.19亿元，其中沪股通本周净流入83.34亿元，深股通本周净 流入116.85亿元。开通以来累计净流入17,446.16亿元，再创历史新高，从中长期看，外资持续流入的趋势保持完好。 图10：陆股通净流入累计值（人民币） 北上资金日净流入(亿元)北上资金累计净流入(亿元) 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 20,000.00 18,000.00 16,000.00 14,000.00 12,000.00 10,000.00 2022-1-6 -50.00 -100.00 -150.00 -200.00 资料来源：WIND,招商期货 2022-7-6 2023-18-,6000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 图11：沪股通资金情况图12：深股通资金情况 200.00 150.00 100.00 50.0