铜铝周报：宏观扰动骤减，叠加供需结构支撑，铜铝短期震荡偏强，但持续性不强

信达期货铜铝周报：宏观扰动骤减，叠加供需结构支撑，铜铝短期震荡偏强，但持续性不强 铜铝周报 2022年9月13日 张秀峰 有色研究员 投资咨询编号：Z0011152从业资格号：F0289189 联系电话：0571-28132619 asc.com .com 天人大厦 邮箱：zhangxiufeng@cind 李艳婷 有色研究员 联系电话：0571-28132578 邮箱：liyanting@cindasc 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.,LTD 杭州市萧山区钱江世纪城19、20楼 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址： www.cindaqh.com 市场关注： 1、上海金属网：《陕西省高耗能行业重点领域节能降碳实施方案》印发 2、上海金属网讯：受电力供应影响，云南电解铝企业目前已接到降负荷通知，初步压负荷10%。 3、上海金属网：美国铁路公司已告知客户，如果在9月17日之前，铁路工人工会和铁路公司管理层的谈判不能取得进展，那么从下周一开始可能发生服务中断。罢工可能影响美国所有主要铁路公司，包括BNSF、UnionPacific和CSX运输公司。 铜 简评：沪铜主力CU2210短期先扬后抑。宏观面：上周铜价震荡偏强，主要依赖于宏观面有 所提振。一方面，欧元区决定加息75bp，属于1999年以来第一次大幅加息，使得美元指数承压，美元贬值；另一方面，鲍威尔的讲话暗示了将继续加息75bp，此后一周将不会再发表其他言论，美联储九月加息基调初定。市场等待今晚的美国通胀数据。库存端：上期所库存较上周下跌2.95%，LME库存下跌4.61%，comex库存下跌4.18%。供应端：铜精矿港口库存91.56万吨，仍处于高位，粗炼费持续上涨，在冶炼产能没有受到明显影响下，表明矿短期不缺。需求端：目前上期所仓单库存仅剩0.34万吨，而平均升贴水（长江有色）维持在520元/吨的高位，目前呈现相对明显的back结构，三大交易所库存均在去库，现货需求较好。核心逻辑：短期来看，预计下周宏观面再度进入真空期，叠加基本面支撑，铜价周度内先偏强震荡，随着议息会议临近，铜价可能承压，因此下周可能表现为先扬后抑。 策略：建议投机者暂时观望，区间操作；产业端按需采购为宜 关注点：国内消费、国外加息 铝 简评：供应矛盾再起，沪铝2210偏强震荡。宏观面：上周铜价震荡偏强，主要依赖于宏观 面有所提振。一方面，欧元区决定加息75bp，属于1999年以来第一次大幅加息，使得美元指数承压，美元贬值；另一方面，鲍威尔的讲话暗示了将继续加息75bp，此后一周将不会再发表其他言论，美联储九月加息基调初定。市场等待今晚的美国通胀数据。供需面：上周上期所周度库存去库至19.49万吨，下降4.48%，LME库存累库21.45%，社会库存去库至67万吨，下降2.19%，从库存来看，国内供需转强。一方面，随着进入金九银十的消费旺季，需求的回补预期较强。另一方面，云南地区水电不足，开始压减产能，目前先压减10%的负荷，若持续发酵，对供应产生明显扰动。成本端：预焙阳极和电解铝等原料价格持续回落，但下降幅度还不太大，内蒙地区开始实施取消电价优惠政策，若其他大省也实施，可能提升电价成本。核心逻辑：国内交易供应压减预期，叠加宏观相对真空，短期偏强震荡；国外成本支撑，供应偏紧。 策略：短期建议沪铝区间操作，关注点：成本坍塌、全球经济下行、消费回暖不及预期、持续加息 LME3个月铜收盘价 美国GDP同比增速 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 30 25 20 15 10 5 0 (5) 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 铜 1.恐慌指数VIX变动情况图2.美元指数变动情况 6,000 恐慌指数VIX变动情况 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 标准普尔500指数 标准普尔波动率指数 12,000 美元指数变动情况 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 140 130 120 110 100 90 80 70 60 LME3个月铜收盘价 美元指数 图3.LME基本金属指数与WTI原油期货图4.美国GDP增速与铜价 6,000 LME基本金属指数与WTI原油期货 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 140 120 100 80 60 40 20 0 (20) (40) (60) LME基本金属指数 期货结算价（连续）：WTI原油 图5.美国十年期国债实际收益率图6.美国工商业贷款变动情况 美国十年期国债实际收益率美国十年期国债收益率 LME3个月铜收盘价 3.0010,000 2.008,000 1.006,000 0.004,000 -1.002,000 -2.000 12,000 4.00 美国国债收益率：10年 美国所有商业银行工商业贷款 4 4 3 3 2 2 1 1 0 美国工商业贷款变动情况 3,300,000 3,100,000 2,900,000 2,700,000 2,500,000 2,300,000 2,100,000 1,900,000 数据来源：Wind，信达期货研究所 主要经济体PMI 70 65 60 55 50 45 40 35 30 25 11,010 10,010 9,010 8,010 7,010 6,010 5,010 4,010 美国 欧元区 中国 LME3个月收盘价 美国核心CPI当月同比 8 7 6 5 4 3 2 1 (1) 图7.主要经济体制造业PMI图8.美国核心CPI数据 图9.美国就业变动情况图10.欧美国家失业率 美国就业变动情况 6818 6614 6410 62 6 60 2 美国劳动力参与率 美国失业率(右轴) 欧美国家失业率% 3025 20 15 10 50 欧元区 意大利 葡萄牙 希腊 图11.美国住房需求变动情况图12.欧美零售销售情况 美国住房需求变动情况(千套) 2,300 1,900 1,500 1,100 700 300 2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-01 美国:已开工的新建私人住宅:折年数:季调 美国:新建住房销售:折年数:季调 美国:已获得批准的新建私人住宅:折年数 欧美零售销售情况 57 47 37 27 17 7 -3 -13 -23 -33 2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-01 美国:零售和食品服务销售额:总计:同比 欧元区19国:零售销售指数:当月同比 数据来源：Wind，信达期货研究所 2020-1-17 2020-3-17 2020-5-17 2020-7-17 2020-9-17 2020-11-17 2021-1-17 2021-3-17 2021-5-17 2021-7-17 2021-9-17 2021-11-17 2022-1-17 2022-3-17 2022-5-17 2022-7-17 图13.中国白色家电出口情况图14.国内铜下游需求变动情况 中国白色家电出口情况 80 60 40 20 0 -20 2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-01 出口数量:空调:累计同比 出口数量:冰箱:累计同比 国内铜下游需求变动情况 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 2016-122017-122018-122019-122020-122021-12 产量:空调:当月同比 产量:汽车:当月同比 产量:家用电冰箱:当月同比 铜精矿港口库存（周度） 120 100 80 60 40 20 0 图15.中国铜冶炼厂粗炼费TC图16.铜精矿港口库存 中国铜冶炼厂粗冶费TC 160 140 120 100 80 60 40 20 0 图17.全球铜显性库存图18.国内显性库存 全球铜显性库存 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2017-012018-012019-012020-012021-012022-01 LME铜库存:吨 COMEX铜库存:吨 国内显性库存 800,000 410,000 700,000 360,000 600,000 310,000 260,000 500,000 210,000 400,000 160,000 300,000 110,000 200,000 60,000 100,000 2017-03 10,000 2018-03 2019-03 2020-03 2021-03 2022-03 库存:铜:上海保税区:×10000库存小计:阴极铜:总计 数据来源：Wind，我的有色网，信达期货研究所 沪铜主力与升贴水(元/吨) 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) 铜升贴水:最小值:长江有色市场 期货收盘价(活跃合约):阴极铜 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 图19.沪铜主力与升贴水图20.跨期价差变动情况 跨期价差变动情况 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 2017-01 1,500 1,000 500 0 (500)) (1,000 (1,500) (2,000) (2,500) (3,000) (3,500) (4,000) (4,500) (5,000) (5,500) (6,000) 2018-01 2019-01 2020-01 2021-01 2022-01 期货收盘价(连三):阴极铜:-期货收盘价(连续):阴极铜 期货收盘价(活跃合约):阴极铜 佛山精废铜价差 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 (1,000) 铜内外比值变动情况 1.25 1.20 1.15 1.10 1.05 1.00 2017-01 9.00 8.50 8.00 7.50 7.00 6.50 6.00 2018-01 2019-01 2020-01 2021-01 2022-01 期货收盘价(连三):阴极铜:/期货收盘价(电子盘):LME3个月铜:/即期汇率:美元兑 人民币 期货收盘价(连三):阴极铜:/期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 图21.铜内外比值变动情况图22.精废铜价差情况 洋山铜溢价变动情况 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 2016-02 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2