一周集萃沪铜：供应扰动支撑短期反弹，预计持续性不强

供应扰动支撑短期反弹，预计持续性不强 一周集萃-沪铜 广州期货研究中心 2022年08月21日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 要点：供应扰动支撑短期反弹，预计持续性不强 行情回顾 截至8月19日午后收盘，沪铜主力2209合约收盘61980元/吨，周内跌幅1.5%。周内表现震荡偏强运行走势。主要运行区间61980-62390元/吨。 逻辑观点 宏观面，周内各联储主席纷纷发表鹰派言论，强调未看到通胀明显回落前加息不会停止，目前美国9月加息预期摇摆于50和75基点。本周美元指数持续反弹，从105点反弹至107点高位，压制铜价反弹空间。国内近期社融数据较不乐观，可见在疫情反复以及房地产低迷的背景下，国内经济所承受的压力加大，为了积极提振市场经济，近期国内实行一系列超预期降息操作。基本面，供应端方面，欧洲能源危机及国内高温限电给有色金属供应端带来较强干扰，铜冶炼厂均出现不同程度减停产，供应端干扰及低库存状况延续，对铜价有所提振。库存方面，本周国内外库存转升为跌，整体跌幅较大，因而实际货源较为紧张。上期所铜库存本周周跌幅达到25.4%，跌至31205吨；LME库存跌至12.4万吨，周跌幅为7.1%，去年同期库存为24.5万吨。总体来看，短期铜价受基本面影响权重较大，预计震荡偏强行情大概率延续，近强远弱结构或维持偏强。 行情展望及投资建议： 主波动区间参考62000-64000元/吨，中长期来看操作上依旧维持逢高空思路。重点关注下周各国制造业PMI数据公布及美联储主席鲍威尔将于8月 26日在美国杰克逊霍尔全球央行年会上发表讲话，关注其对于货币政策进展的暗示。预计下周市场宏观层面干扰程度或有所加强。 风险提示： 海外后续经济数据持续悲观；国内政策刺激超预期而未带来经济明显回升； 目录 CONTENTS 一 行情回顾 四 三 二 宏观面供需面 库存与基差 五 资金表现 六 行业/产业动态 第一部分 行情回顾 行情回顾：周内铜价止跌反弹 LME铜价沪铜主力 数据来源：文华财经广州期货研究中心 本周铜价呈现区间震荡偏强走势。从基本面方面来看，据SMM调研，受川渝限电的影响，湖北、安徽、江苏、浙江等多省冶炼产量受损，目前评估8月产量预估下滑3-4万吨。国内外库存再次去化，内贸现货高升水再攀高位，提振铜价震荡偏强运行。本周运行期间内围绕62000元/吨前后震荡。截至8月19日午后收盘，沪铜主力2209合约收盘61980元/吨，周内跌幅1.5%。主要运行区间61980-62390元/吨。 第二部分 宏观面 3.80 3.30 2.80 2.30 1.80 1.30 0.80 0.30 2015-03-30 2015-06-30 2015-09-30 2015-12-31 2016-03-31 2016-06-30 2016-09-30 2016-12-31 2017-03-31 2017-06-30 2017-09-30 2017-12-31 2018-03-31 2018-06-30 2018-09-30 2018-12-31 2019-03-31 2019-06-30 2019-09-30 2019-12-31 2020-03-31 2020-06-30 2020-09-30 2020-12-31 2021-03-31 2021-06-30 2021-09-30 2021-12-31 2022-03-31 11,200 10,200 9,200 8,200 7,200 6,200 5,200 4,200 2022-06-30 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 1990/06 宏观面：美元指数回升高位，对铜价压制增强 美国7月CPI同比上涨8.5%，环比-0.6% 通胀预期高位回落后暂时企稳 1991/08 1992/10 1993/12 1995/02 美国:核心CPI:当月同比 1996/04 1997/06 1998/08 1999/10 2000/12 2002/02 2003/04 2004/06 2005/08 2006/10 2007/12 美国:CPI:当月同比 2009/02 2010/04 2011/06 2012/08 2013/10 2014/12 2016/02 2017/04 2018/06 2019/08 2020/10 2021/12 美国：制造业PMI 欧元区：制造业PMI 中国：制造业PMI 全球:摩根大通全球制造业PMI 美国:国债收益率:10年 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 数据来源：Wind广州期货研究中心 美元指数从105点数回升至107点附近 全球主要经济体制造业PMI持续走弱 70 65 60 55 50 45 40 35 30 2011-11 114 109 104 99 94 89 2012-04 2019/02/07 2012-09 2019/04/07 2013-02 2019/06/07 2013-07 美元指数 2019/08/07 2013-12 2019/10/07 2014-05 2019/12/07 2014-10 2020/02/07 2015-03 2020/04/07 2015-08 2020/06/07 2016-01 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 2020/08/07 2016-06 2020/10/07 2016-11 2020/12/07 2017-04 2021/02/07 2017-09 2021/04/07 2018-02 2021/06/07 2018-07 2021/10/07 2021/08/07 2018-12 2021/12/07 2019-05 2022/02/07 2019-10 2022/04/07 2020-03 2022/06/07 2020-08 2022/08/07 2021-01 11,500 10,500 9,500 8,500 7,500 6,500 5,500 4,500 2021-06 2021-11 2022-04 第三部分 供需面 铜矿端：稳步回升，供应趋松 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% -6.0% ICSG：铜矿：产量：全球（月） 同比 全球铜矿产量环比回升 中国进口铜精矿长单TC较去年抬升5.5美元 中国进口铜精矿长单TC（美元/吨） 92 102.597.35 92.5 81 82.2580.8 62.5 70 60 62 59.5 65 43.75 42.75 120 100 80 60 2019-02-01 2019-04-01 2019-06-01 2019-08-01 2019-10-01 2019-12-01 2020-02-01 2020-04-01 2020-06-01 2020-08-01 2020-10-01 2020-12-01 2021-02-01 2021-04-01 2021-06-01 2021-08-01 2021-10-01 2021-12-01 2022-02-01 2022-04-01 40 20 0 据SMM，6月29日上午江西铜业、铜陵有色和金川集团与Antofagasta就2023年上半年（全年量的50%）铜精矿长单加工费召开第三轮谈判，最终谈判确定的TC/RC为76.0美元/吨及7.60美分/磅；大冶有色、富冶和祥光等follow6月20日Antofagasta与日本冶炼厂就2022H2-2023H1年确定的TC/RC75.0美元/吨及7.50美分/磅；6月30日上午CSPT小组于线上召开了总经理办公会议，并敲定三季度的现货铜精矿采购指导加工费为80美元/吨及8.0美分/磅，在一定程度上提振买方后市信心，也支撑买方对干净矿询盘价维持70美元高位。今年铜矿供给仍较为充裕。 进口铜精矿现货指数71.66 90 80 70 60 50 40 30 2019-10-18 2019-11-18 2019-12-18 2020-01-18 2020-02-18 2020-03-18 2020-04-18 2020-05-18 2020-06-18 2020-07-18 2020-08-18 2020-09-18 2020-10-18 2020-11-18 2020-12-18 2021-01-18 2021-02-18 2021-03-18 2021-04-18 2021-05-18 2021-06-18 2021-07-18 2021-08-18 2021-09-18 2021-10-18 2021-11-18 2021-12-18 2022-01-18 2022-02-18 2022-03-18 2022-04-18 2022-05-18 2022-06-18 2022-07-18 20 进口铜精矿指数(周)-指数值 数据来源：Wind广州期货研究中心 硫酸价格高位下跌 1,200 1,000 800 600 400 200 0 2020-05-31 2020-06-30 2020-07-31 2020-08-31 2020-09-30 2020-10-31 市场价:硫酸(98%):全国 2020-11-30 2020-12-31 2021-01-31 2021-02-28 2021-03-31 2021-04-30 2021-05-31 2021-06-30 2021-07-31 2021-08-31 2021-09-30 2021-10-31 2021-11-30 2021-12-31 2022-01-31 2022-02-28 2022-03-31 2022-04-30 2022-05-31 2022-06-30 950000 900000 850000 800000 750000 700000 650000 600000 550000 500000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 Mysteel中国7月精炼铜产量88.7万吨，同比+5.3% 2022-07-31 2020-05-01 冶炼端：硫酸价格维持下行，压缩冶炼厂利润空间 全球精炼铜产量环比增加 2250 2200 2150 2100 2050 2000 1950 1900 1850 1800 1750 1700 2020-06-01 2020-07-01 2020-08-01 2020-09-01 2020-10-01 ICSG：电解铜：产量：全球（月） 2020-11-01 2020-12-01 2021-01-01 2021-02-01 2021-03-01 2021-04-01 2021-05-01 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 同比 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 8.0% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% 2022-05-01 数据来源：WindMysteel广州期货研究中心 精废价差与铜价 精废价差与铜价 80000 75000 70000 65000 60000 55000 50000 45000 40000 35000 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 2022-07-14 2022-06-04 2022-04-25 2022-03-16 2022-02-04 2021-12-26 精废价差：维持500-800，