煤焦早报：宏观扰动加大，产业回暖，多01炼焦利润

煤焦早报：宏观扰动加大，产业回暖，多01炼焦利润 行业信息 1.塔矿至噶顺苏海图口岸铁路即将通车。mysteel与口岸部分主要进口贸易商沟通交流获悉，该段铁路于2022年7月初开始试运行，历经2个月的调整优化，将于中秋节后正式通车。预计每日同行上限为10列，带来3万吨左右的蒙古国炼焦煤。 2.国务院督查组取消第二产煤区榆林煤管票，目前仅剩鄂尔多斯还在实行煤管票制度。3.乌克兰发起大反攻，俄军后撤，俄乌局势变数增加。 焦炭 1.现货偏弱，期货震荡。9月9日，天津港准一级焦报2710元/吨（-0），市场预期还 有一轮提降空间，偏弱运行。活跃合约报2548.5元/吨（+42）。基差382.15元/吨（-42），1-5月差133.5元/吨（-2）。 2.钢产焦企均继续复产。本周230家独立焦企生产率报78.55%（+2.09），继续回升。 247家钢厂产能利用率报87.56%(+0.73)，限电结束，下游成交回暖，钢厂继续复产。3.焦企去库，港口累库，钢厂累库。本周，230家焦企库存77.85万吨（+9.01），247家钢厂库存619.51万吨（+4.88），港口库存285.8万吨（-2.8）。焦企继续累库，钢厂补库，基差转正，港口贸易商投机需求下滑，港口去库。 焦煤 1.现货下调，期价震荡。9月9日，沙河驿蒙古主焦煤报2000元/吨（-0），产地价格 下调，再次转弱。活跃合约报1903元/吨（+37.5）。基差97元/吨（-37.5），1-5月差270.5元/吨（+13.5）。2.供给基本持平，焦企限产延续。110家洗煤厂开工率报75.02%（-1.17），洗煤厂开工略有下降。需求方面，78.55%（+2.09），继续回升。3上游库存向下游转移，港口库存增加。矿山库存报280.59万吨（+6.2），洗煤厂精煤库存163.4万吨（-0.2）。247家钢厂库存807.89万吨（+8.28），230家焦企库存847.86万吨（+44.86）。港口库存235.86万吨（-1.66）。库存继续由上游向下游转移，俄煤进口有望增加，港口库存后续以增加为主。 策略建议 本周有经济数据公布，下周有美联储议息会议，近期宏观不确定性上升，难以形成趋势性行情。国务院督查组取消榆林地区煤管票制度，煤炭的运输隐形成本有望下降。上周钢联数据超预期，在钢厂增产的情况下，刚厂竟然出现去库，且建材贸易商成交量也有所回升。这表明近期钢材的下游需求有所好转，但是否能够持续还有待观察。除了需求之外，另一个需要着重关注的变量就是政策。7月底的中央政治局会议已经给下半年的经济政策定了调，不搞大规模刺激。在下一个重磅会议二十大（10月19日）之前，经济政策的基调大概率不会掉头。但由于二十大提前到10月中旬召开，市场可能会提前交易政策基调调整的预期。所以时间越临近10月，这种政策不确定性的影响就会越强烈。9-10月是传统的钢厂需求旺季，同时还聚集了中秋节和国庆节，下游会有补库行为，上游安监环保压力也会抑制供应。总而言之，空头依旧需要提防政策改变预期的风险。如果将7月底的低点作为一个锚的话，目前剩余下跌空间从大到小的排序是铁矿>焦煤>螺纹>热卷>焦炭。如果以月差/基差来衡量当下合约低估程度的话，从高到低依次是焦煤>热卷>铁矿>焦炭>螺纹。综合来看焦煤是整个板块中相对估值水平较高的品种，焦炭则相反，是相对估值较低的品种。因此，在宏观不确定行上升驱动不明的情况下，做多01炼焦利润无疑是一个较好的折中方案。在市场对需求极度敏感的期间，资金还是以交易宏观逻辑为主。双焦下跌趋势在7月前低点处有所反弹幅度，但延续性不足，以震荡结尾。观察近期持仓可以发现，基本都是减仓上涨，增仓下行，仍以空头控盘为主。前期JM01空单止盈，择机做多01炼焦利润。 风险因素：中澳关系缓和（下行风险）、需求刺激政策超预期（上行风险） 煤焦早报 2022年9月13日 报告联系人 研究所黑色团队 联系方式：0571-28132535 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.,LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19、20楼 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址： www.cindaqh.com 1.1焦炭价格 元/吨 4800 天津港准一级焦价格 4300 3800 3300 2800 2300 1800 1300 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20182019202020212022 元/吨 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 焦炭基差 元/吨 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 基差 活跃合约收盘价 天津港:准一冶金焦平仓价 图.天津港准一级冶金焦平仓价（含税）季节性图图.焦炭基差 焦炭01合约基差 2000.00 1500.00 1000.00 500.00 0.00 -500.00 -1000.00 8/18/168/319/159/3010/1510/3011/1411/2912/1412/29 J1901 J2001 J2101 J2201 J2301 10/1911/1912/19 9/19 8/19 7/19 6/19 5/19 600 400 200 0 -200 J2101-J2105 J01-J05 J2001-J2005J2301-J2305 J1901-J1905 J2201-J2205 元/吨 1000 800 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 图.焦炭01合约基差季节性图图.J2301-J2305月差 %95 90 85 230家独立焦企焦炉产能利用率 元/吨 1,400 1,200 1,000 焦企炼焦利润（山西:不含副产收入） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20182019202020212022 图.独立焦化厂（230家）焦炉生产率：合计图.炼焦净利润（现货） 800 80 600 75 400 7065 2000 -200 60 -400 55 -600 50 -800 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20182019202020212022 图.01合约炼焦净利润（盘面） 元/吨 1,500 01合约盘面炼焦利润 1,000 500 0 -500 -1,000 8/18/158/299/129/2610/1010/2411/711/2112/512/19 J1801J1901J2001J2101J2201J2301 1.3焦炭需求 数据来源：wind、信达期货研究所 % 100 247家钢厂产能利用率 2019 2020 20212022 95 90 85 80 75 70 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨 247家钢厂铁水日均产量 2602019202020212022 250 240 230 220 210 200 190 180 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图.247家高炉产能利用率季节性图图.247家铁水日均产量季节性图 1.4焦炭库存 数据来源：wind、信达期货 %230家独立焦企焦炉产能利用率 9520182019202020212022 90 85 80 75 70 65 60 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨 600 北方港口焦炭库存 500 400 300 200 100 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20182019202020212022 图.国内独立焦化厂(230家)焦炭库季节性图图.北方港口焦炭库存季节性图 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 图.247家钢厂焦炭库存季节性图 万吨 247家钢厂焦炭库存 1000 950 900 850 800 750 700 650 600 550 500 2018 2019202020212022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2.1焦煤价格 京唐港：库提价：山西 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 元/吨 主焦煤价格：蒙古产 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 沙河驿主焦煤S0.7自提价:蒙古产 图.京唐港主焦煤库提价图.蒙古产主焦煤价格 元/吨 焦煤基差-蒙煤 元/吨 4,100 2,000 3,600 3,100 2,600 2,100 1,600 1,100 600 1,500 1,000 500 0 -500 蒙煤基差 焦煤活跃合约收盘价 沙河驿蒙煤 元/吨 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 焦煤01合约基差季节性图 8/18/88/158/228/299/59/129/199/2610/310/1010/1710/2410/3111/711/1411/2111/28 JM1901 JM2001 JM2101 JM2201 JM2301 图.焦煤基差图.焦煤01合约基差季节性图 图.JM2301-JM2305月差 元/吨 JM01-JM05 JM1901-JM1905 JM2001-JM2005J2101-J2105 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 JM2201-JM2205 JM2301-JM2305 5/196/197/198/199/1910/1911/1912/19 数据来源：wind、信达期货研究所 2.2焦煤供给 110家洗煤厂日均产量 万吨 80 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 2019 2020 20212022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 % 100 110家洗煤厂开工率 90 80 70 60 50 40 30 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019202020212022 图.110家洗煤厂焦精煤日均产量季节性图图.110家洗煤厂开工率季节性图 2.3焦煤库存 万吨 110家洗煤厂精煤库存 300 2019 20202021 2022 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 北方港口炼焦煤库存 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20182019202020212022 图.110家洗煤厂精煤库存季节性图图.港口炼焦煤库存季节性图 万吨 230家独立焦企炼焦煤库存 210