高度重视【上海电力】，被显著低估的电力出海龙头，欧洲能源短缺的最大受益方

高度重视【上海电力】，被显著低估的电力出海龙头，欧洲能源短缺的最大受益方 1、电力出海龙头，海外业务占比最高，亟待重新定价。 【上合峰会】9/15-9/16即将召开上合组织“撒马尔罕峰会”，中、俄和土耳其等多国领导人出席，彰显重视程度，土耳其与中俄的关系有望继续深化。 【一带一路】上海电力的胡努特鲁电厂（660MW*2）是中国在土耳其的最大直接投资项目，也是中国“一带一路”倡议和土耳其“中间走廊”计划对接的重点项目，总投资约17亿美元。 一期、二期项目分别于今年6月和10月投入运营，恰逢上合峰会召开之际，具备重大意义 【地位显赫】若两个机组全部运行，按土耳其优质火电机组平均8100发电小时数/年测算，年发电量乐观预计可达107亿度，占土耳其年度发电总量的3%+，堪称土耳其的长江电力 【电价飙升】源于强劲的工业需求和高企的能源成本双重驱动，土耳其月均上网电价连续调升，从21年1月的297里拉/mwh上涨至9月的3785里拉/mwh，涨幅高达13倍！今年冬季乃至明后年，欧洲能源将持续紧张，土耳其电价仍有进一步上涨空间（土耳其作为非欧盟国家，并不受欧盟对非天然气发电电价限制的影响，且可以采购相对廉价的俄罗斯煤炭）。 【超强盈利】按8月平均电价测算，度电盈利在0.6元以上，年化利润高达64亿元以上，归母净利润50亿元 【海外布局】 1）日本：公司官方公众号披露“争取到2025年跻身日本可再生能源发电商的前三位”，定位明确，志存高远。其日本福岛一期76.5MW光伏发电项目已于9月1日投入运营，比原定计划整整提前了4个月。 随着2023年福岛二期、山口岩国、青森东北町三个光伏项目的相继投产，其在日总装机容量将突破380MW。2）土耳其：根据土耳其能监会的混合电厂政策，胡努特鲁电厂已获100兆瓦可再生能源容量额度，一期21MW光伏发电项目已于7月正式开工。厂址区域太阳能资源丰富，适合光伏电站建设。 3）不排除后续在一带一路相关国家/地区继续投建运营新能源发电项目，前景广阔。 【资产定价】上海电力的海外布局遥遥领先，其海外业务不仅贡献短期的高额利润，高成长性同样值得高度重视。按归母年化50亿利润，给10倍PE（北方国际克罗地亚风电项目估值给到了20倍），合理市值应为500亿元。 2、国内主业：新能源发电维持高盈利+火电困境反转 1）今年新能源发电的利润预计20亿，保守给予15倍PE，对应300亿市值。 且光伏组件价格处于高点，从Q4开始组件价格或将跟随硅料价格下跌，运营商光伏项目的IRR将迎来拐点。 2）火电业务困境反转，上半年受疫情、煤炭价格等因素影响出现亏损，下半年拐点已至，保守给100亿市值。