中国移动是中国最大的移动和宽带运营商，拥有全球最大的移动和宽带用户数。公司自由现金流强劲，最近五年平均经营现金流净额为2500亿人民币，平均自由现金流达800亿。移动ARPU企稳回升，预计有5%的年化增长至49.8/52.3/52.9元，移动业务收入为5648/5931/6229亿元；综合宽带业务，智慧家庭规模的增长和用户对高质量宽带需求的提升，使得2021H1综合宽带ARPU同比增长16%，我们认为宽带业务基本面已显著改善，预计未来三年达到919/972/1027亿元；DICT方面，TO B业务有望成为中国移动未来收入的第二增长曲线，数字经济的快速发展使得对企业数据中心和云的需求急剧增长，我们预计未来三年DICT收入有望达到30%的年化增长，收入达到565/735/955亿。预计2021-2023年中国移动营业收入为7363/8588/9162亿。公司董事会已于今年5月通过了回A上市计划，预计发行股数9.64亿股相当于扩大后总股本4.5%，预计今年完成回A上市。我们预计公司2021-2023年净利润分别为1138/1208/1296亿元，当前股价对应市盈率为7.24/6.82/6.36，市净率为0.68/0.66/0.63,首次覆盖，目标价80港元，给予“买入”评级。
