禾川科技(688320)-调研纪要

时间：22090822H1收入4.67亿，同比26%，利润5661万，+3.5%。 Q2收入2.76亿，35%，利润3679万20%。Q115%，利润-17%。 H1上半年疫情影响比较大，而且经济形势也不好。有一个多亿的订单再78月交付，9月开始正常。 利润低于销量主要是毛利率，去年有39%+，20年41-42%，主要是产品结构问题，去年的PLC比较高，伺服准备推X45，以价换量，新的产品价格略有降价（基本持平），性能更好。 明年下半年就逐步切换，X45都是自研芯片。 400W3个ASIC芯片+其他的芯片13-15美金，有8-9美金的价差，可以提升5-10个点的毛利，对电路板也同步进行优化。 电机的磁铁原来是表面贴的，现在是内切式的，可以降低20-30%的磁钢的用量（在测试），总体来说便宜100多块，原来是800-900块，可以提升10%。 22H1伺服产品3.87亿，增长16%；PLC上半年4200万，7月就接近4000万，毛利50-60%。芯片对外是800万销售，主要是ETHERCAT和安全芯片，PLC是自研。 上半年行业分布光伏25%以上，锂电15%，机器人20%，激光10%左右。传统行业CNC和纺织行业等等。 A系列是主系列，占比70%，提供更加性价比的解决方案，产品迭代比较快，外资的占比比较小。国产品牌在新行业中的占比高，切入快，成长性高。 先进制造：光伏、锂电、激光，主要的竞争对手是汇川，其次是外资品牌，锂电国产60%，汇川13亿，公司去年只有3000来万，公司已经都已经进入了国内的头部的企业的供应商名录。 进入了大终端的供应商名录，集成商才能用公司的产品。争取下半年能够放量，全年争取能够做到2亿。 光伏，捷佳伟创80%以上（上半年一个多亿的订单，他们也接到很多大订单），迈为（上半年他也接了一个29亿的大订单，目前只占10%不到），苏州名一心，无锡联鹏，江苏天精，宏展智能，宏瑞达，拉普拉斯，先导（串焊机），奥特维1-2千万），海目星（ccc都是用公司的，锂电这块也还在切入）等。 汇川今年会要超过20亿，几年以后会要和汇川平起平坐（董秘口径），大连连城已经在试机，主要是大功率。 汇川去年5-6亿，今年10亿左右，公司争取3个亿，晶盛公司老板和汇川老板是EMBA同学，但是公司也要进去到他们这个市场。公司11年成立，13年出产品，从小型PLC开始做的。 后面开始做伺服驱动器。 一开始想要用光编，要300多块，后面降低到200多块，所以开始研究编码器，光编良率不到70%，改用磁编，汽车普遍用13-14位，后面 工控要做到16-17位，达到控制的需求，现在公司能够做到18-20位，光编公司能够做到23位，最高25位。最早400W需要3500，汇川2300，公司价格出来之后直接价格一半，磁编的抗油，抗干扰等方面有优势。虽然性能的上限比较低，但是也能够满足80-90%以上的用途的需求。 竞争是在于做最底层的逻辑和算法要和国外的PK，同时也要看客户需求什么。 深度制造是公司的优势，刚开始公司找外部资源，但是因为在龙游没有配套，所以一开始是用二手设备开始搞起来的，所以工艺，人员等方面的积累。 市场：人员不多，后来也加强了服务，定制产品，做了二次开发应用，商务营销也同时来做。 Q1、芯片？ ST稳定性好，自制的芯片在研发的时候在不断的测试，小批量已经开始了，需要等测试稳定，如果批量问题客户就不敢用了，比较谨慎。 X45包括Q系列去年就已经出来了，要半年到一年才敢到客户这边用。 YGS系列下半年要用自己的芯片。 汇川主要是希望能够收购芯片企业扩张，公司的伺服和PLC明年是希望是一体化设计，希望说是做28nm。Q2：、PLC？ 目前主要是A系列，20年的时候准备换R系列，准备是A系列是用到2021年，芯片是提前6个月到一年，然后订货以后再滞后6个月到一年交付，20年遇到疫情，口罩机消耗了很多PLC和伺服驱动器，后面芯片没有货了。 造成了PLC的断档，现在R系列小型，Q系列大型希望能够占比达到30-35%，其余的是伺服60-65%。21年的均价是426块，现在是600多块。 Q3：、工业软件？ 西门子主要是用博图的，公司采用的是自己的PROCESS工业软件，17年成立了大连研发中心，自己开发M系列的PLC（中大型），自己的平台。 Q4：、光编/磁编？ 多摩川、安川、松下都是光编，汇川据说也出了一款磁编，公司大概是10-15%采用光编，其余都是磁编。Q5、工业平台软件？ 汇川也有一个400多人的团队西安研发自己的工业平台，公司也是同样的事情。 公司大概有100多人左右的算法团队。 Q6：、订单确认收入？ 通用来看一周，定制需要一个月左右。 Q7、稼动率？ 原来都是超负荷在运行，目前产能可以达到20亿左右（老厂房和新建两边加起来，老厂房大概40亩，新建一期139亩，二期190多亩，政府给20万一亩，建成后基本全部返还，同时还给厂房建设补贴），人员不会马上配齐全。 Q8、服务和销售？ 300多人，ITA二次开发的人要资源。 捷佳伟创4000多万的订单里面60%以上都是PLC。Q9、价格？ 公司的伺服是外资的1/2-1/3，PLC是1/3到1/4，所以PLC后续的竞争力会更加的有优势，所以明年2亿，后面肯定要翻倍，做到大概5% 市场占比左右。 Q10、订单？ 7月份增长50%，8月增长10%。正常Q1、3比较差。 Q11、人才？ 主要个几个研发基地，公司对于股权这块还是很舍得给。禾川投资、禾鹏都是给股权激励。 发行的时候做了战略配售，377万股。 公司还投资了一个做防弹衣的公司，因为被投公司融资需求，那边需要公司参与者减持，所以公司股东减持了一部分，所以对于禾川没有减持诉求。 Q12：全年：30%光伏，20%锂电，20%机器人，激光10%（增长50%以上，山东邦德激光推动很大）。Q13、先导？ 伺服+驱动+I/O模块，先导需要100万套/年。一条线500个，2000条线。 Q14、毛利？ 30%左右是最低的限度，研发费用率？保持在10%左右。 销售费用率？ 经销商返点是按月直接从销售收入中减去，大概是4-6%，80%左右是经销，后续直销比较将要加大。Q15、净利率：长期将保持在15-20%，佣金直接按照月度抵消收入，服务费计入销售费用。 Q16、78月的出货都在8-9千万，订单7月同比增长50%，8月同比增长10%，9月预计恢复正常。 Q17、切入芯片制作的契机？ 13年开始公司就开始在准备自制芯片，主要是找的中芯国际，用的是48nm左右的制程，当时的量不大。目前最新的已经是28nm。 Q18、工程？ 公司目前有一个30多人的工程团队，主要是负责项目的规划，产线的设计以及工控系统软件的开发（MES），公司目前接到3000多万的订单，其中一个代表性的方案是给中国最大黄金饰品代工商福建德诚做智能物流管理系统，公司不生产自动化设备，主要设计和导入。 公司目前的所有自动化产线也都是自己设计。 Q19、未来两年的规划？ 22年大概做到10-11亿的收入，下半年的利润比上半年高，23年做到15亿的收入（公司销售会议提到要做到20亿，5亿PLC）时间： 22090822H1收入4.67亿，同比26%，利润5661万，+3.5%。 Q2收入2.76亿，35%，利润3679万20%。Q115%，利润-17%。 H1上半年疫情影响比较大，而且经济形势也不好。有一个多亿的订单再78月交付，9月开始正常。 利润低于销量主要是毛利率，去年有39%+，20年41-42%，主要是产品结构问题，去年的PLC比较高，伺服准备推X45，以价换量，新的产品价格略有降价（基本持平），性能更好。 明年下半年就逐步切换，X45都是自研芯片。 400W3个ASIC芯片+其他的芯片13-15美金，有8-9美金的价差，可以提升5-10个点的毛利，对电路板也同步进行优化。 电机的磁铁原来是表面贴的，现在是内切式的，可以降低20-30%的磁钢的用量（在测试），总体来说便宜100多块，原来是800-900块，可以提升10%。 22H1伺服产品3.87亿，增长16%；PLC上半年4200万，7月就接近4000万，毛利50-60%。芯片对外是800万销售，主要是ETHERCAT和安全芯片，PLC是自研。 上半年行业分布光伏25%以上，锂电15%，机器人20%，激光10%左右。传统行业CNC和纺织行业等等。 A系列是主系列，占比70%，提供更加性价比的解决方案，产品迭代比较快，外资的占比比较小。国产品牌在新行业中的占比高，切入快，成长性高。 先进制造：光伏、锂电、激光，主要的竞争对手是汇川，其次是外资品牌，锂电国产60%，汇川13亿，公司去年只有3000来万，公司已经都已经进入了国内的头部的企业的供应商名录。 进入了大终端的供应商名录，集成商才能用公司的产品。争取下半年能够放量，全年争取能够做到2亿。 光伏，捷佳伟创80%以上（上半年一个多亿的订单，他们也接到很多大订单），迈为（上半年他也接了一个29亿的大订单，目前只占10%不到），苏州名一心，无锡联鹏，江苏天精，宏展智能，宏瑞达，拉普拉斯，先导（串焊机），奥特维1-2千万），海目星（ccc都是用公司的，锂电这块也还在切入）等。 汇川今年会要超过20亿，几年以后会要和汇川平起平坐（董秘口径），大连连城已经在试机，主要是大功率。 汇川去年5-6亿，今年10亿左右，公司争取3个亿，晶盛公司老板和汇川老板是EMBA同学，但是公司也要进去到他们这个市场。公司11年成立，13年出产品，从小型PLC开始做的。 后面开始做伺服驱动器。 一开始想要用光编，要300多块，后面降低到200多块，所以开始研究编码器，光编良率不到70%，改用磁编，汽车普遍用13-14位，后面 工控要做到16-17位，达到控制的需求，现在公司能够做到18-20位，光编公司能够做到23位，最高25位。最早400W需要3500，汇川2300，公司价格出来之后直接价格一半，磁编的抗油，抗干扰等方面有优势。虽然性能的上限比较低，但是也能够满足80-90%以上的用途的需求。 竞争是在于做最底层的逻辑和算法要和国外的PK，同时也要看客户需求什么。 深度制造是公司的优势，刚开始公司找外部资源，但是因为在龙游没有配套，所以一开始是用二手设备开始搞起来的，所以工艺，人员等方面的积累。 市场：人员不多，后来也加强了服务，定制产品，做了二次开发应用，商务营销也同时来做。 Q1、芯片？ ST稳定性好，自制的芯片在研发的时候在不断的测试，小批量已经开始了，需要等测试稳定，如果批量问题客户就不敢用了，比较谨慎。 X45包括Q系列去年就已经出来了，要半年到一年才敢到客户这边用。 YGS系列下半年要用自己的芯片。 汇川主要是希望能够收购芯片企业扩张，公司的伺服和PLC明年是希望是一体化设计，希望说是做28nm。Q2：、PLC？ 目前主要是A系列，20年的时候准备换R系列，准备是A系列是用到2021年，芯片是提前6个月到一年，然后订货以后再滞后6个月到一年交付，20年遇到疫情，口罩机消耗了很多PLC和伺服驱动器，后面芯片没有货了。 造成了PLC的断档，现在R系列小型，Q系列大型希望能够占比达到30-35%，其余的是伺服60-65%。21年的均价是426块，现在是600多块。 Q3：、工业软件？ 西门子主要是用博图的，公司采用的是自己的PROCESS工业软件，17年成立了大连研发中心，自己开发M系列的PLC（中大型），自己的平台。 Q4：、光编/磁编？ 多摩川、安川、松下都是光编，汇川据说也出了一款磁编，公司大概是10-15%采用光编，其余都是磁编。Q5、工业平台软件？ 汇川也有一个400多人的团队西安研发自己的工业平台，公司也是同样的事情。