医药行业周报（22年第37周）：医保初审目录公布，关注相关板块配置机会

关注景气赛道合理估值标的。本周全部A股上涨2.04%（总市值加权平均），沪深300上涨1.74%，中小板指上涨1.33%，创业板指上涨0.60%，生物医药板块整体下跌0.23%，生物医药板块表现弱于整体市场。分子版块来看，化学制药上涨0.31%，生物制品下跌2.79%，医疗服务上涨0.22%，医疗器械上涨0.66%，医药商业下跌0.72%，中药下跌0.04%。 建议关注景气赛道合理估值标的: A股：迈瑞医疗、恒瑞医药、爱尔眼科、药明康德、爱博医疗、东方生物、惠泰医疗、普洛药业。 H股：金斯瑞生物科技、康方生物-B、先瑞达医疗-B。 2022版医保目录初审发布，关注创新药品产业链。9月6日，国家医保局发布《关于公示2022年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整通过初步形式审查的药品及相关信息的公告》，共有344个品种通过初审，包括目录外药品199个，以及目录内药品145个。医保药品目录调整分为企业申报、形式审查、专家评审、谈判竞价等环节，全部环节通过的药品才能被纳入国际医保药品目录。建议关注恒瑞医药、康方生物等创新药板块中潜在受益标的，以及药明康德、药明生物创新药产业链相关标的。 国家医保局发布《口腔种植医疗服务收费和耗材价格专项治理》。9月8日晚医保局发布《国家医疗保障局关于开展口腔种植医疗服务收费和耗材价格专项治理的通知》。此次通知强调“技耗分离”，医疗服务和耗材的价格分开进行计算降价，“诊查检查+种植体植入+牙冠置入”的医疗服务价格需导入至整体不超过4500元每颗，允许经济发达、人力等成本高的地区根据本地实际放宽医疗服务价格调控目标，放宽比例不超过20%，以此测算种植牙最高价格不超过5400元/颗。建议关注通策医疗等相关标的。 风险提示：产品研发进度不及预期；医保控费、药品及高值耗材集采降价超过预期；疫情反复的风险。 重点事件&国信观点 2022版医保目录初审发布，关注创新药品产业链相关标的。 9月6日，国家医保局发布《关于公示2022年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整通过初步形式审查的药品及相关信息的公告》，共有344个品种通过初审，包括目录外药品199个，以及目录内药品145个。医保药品目录调整分为企业申报、形式审查、专家评审、谈判竞价等环节，全部环节通过的药品才能被纳入国际医保药品目录。 本轮申报、通过初审药品数量均有增加。国家医保信息平台共收到企业申报信息537条，涉及药品（通用名，下同）490个，344个药品通过初步形式审查，通过比例为70%。申报和通过初步形式审查的药品数量同比增加。目录外药品通过率为60%，目录内药品通过率为91%。今年国家医保局增加申报资料提交信息的要求，增添有效性、安全性、经济性、创新性和公平性等。目录外计划新进品种共199个品种中：184个为西药，15个为中成药品种；199个新进品种中，158个为独家品种，占比79.4%。 建议关注恒瑞医药、康方生物等创新药板块中潜在受益标的，以及药明康德、药明生物创新药产业链相关标的。 国家医保局发布《口腔种植医疗服务收费和耗材价格专项治理》 9月8日，国家医保局发布《国家医疗保障局关于开展口腔种植医疗服务收费和耗材价格专项治理的通知》。此次通知强调“技耗分离”，医疗服务和耗材的价格分开进行计算降价，“诊查检查+种植体植入+牙冠置入”的医疗服务价格需导入至整体不超过4500元每颗，允许经济发达、人力等成本高的地区根据本地实际放宽医疗服务价格调控目标，放宽比例不超过20%，以此测算种植牙最高价格不超过5400元/颗。 当前口腔种植费用在9000~16000元不等。根据医保局公告，公立医疗机构采购高端品牌种植体为4000-6000元/套，其他种植体在2000-3500元/套；牙冠价格为1000多元，自制牙冠价格更高；医疗服务平均收费超过6000元，部分省市费用超过9000元。在种植体、牙冠、医疗服务等三方面将分别进行集采、竞价挂网和价格调控进行全流程的费用管控。 全流程种植医疗服务限价为4500元，并可定向放宽。根据文件，三级公立医疗机构的全流程种植医疗服务价格设定为4500元/颗，三级以下公立机构参照当地医疗服务分级定价政策相应递减。此外，医保局允许依据不同情况进行价格放宽，最高可放宽比例可达40%（即全流程价格放宽至6300元）。经济发达地区可放宽20%、口腔重点学科机构可放宽10%、种植成功率高且公开服务信息、接受监督检查的机构可放宽10%。 明确民营机构价格可实行市场调节，加强监管和引导。民营医疗机构口腔种植牙等服务价格实行市场调节。此外，对于区域内种植牙集采报量率高、中选产品使用率高、主动承诺接受价格全流程调控、口腔种植费用经济性优势突出、评价排名靠前的民营医疗机构，由各级医保部门在官方网站上展示价格和费用情况，为患者就医提供指引。 具体执行节点明确。2022年9月-12月：陆续出台医疗服务价格项目立项指南，发布种植体集采招标公告，实施牙冠竞价挂网，各地制定发布口腔种植医疗服务的项目和价格政策。2022年12月-2023年3月：专项治理实施阶段，各级医保部分做好监测工作（医疗服务价格执行情况、耗材采购情况、患者次均费用等重点指标）。2023年下半年：专项治理回头看。 专项治理推动种植牙项目规范化，快速放量可期。此次专项治理设定的医疗服务调控价格充分考虑了临床实际、技术劳务价值、资源稀缺性等因素，限价4500元远高于前期进行种植牙集采或限价的宁波（服务费2000）和蚌埠地区（三级医院小于2200元），并且给出了较宽泛的放宽条件，利于处于经济发达地区、口腔种植技术优异的医疗机构。民营机构价格可实行市场调节，未来有望提供多层次的价格梯队满足不同患者需求，构建完整的口腔诊疗生态。 建议关注通策医疗、瑞尔集团等相关标的。 新冠疫情追踪 截至9月11日24时，据31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告，现有确诊病例5651例（其中重症病例25例），累计治愈出院病例236201例，累计死亡病例5226例，累计报告确诊病例247078例，无现有疑似病例。累计追踪到密切接触者5708405人，尚在医学观察的密切接触者253535人。截至2022年9月10日，31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团累计报告接种新冠病毒疫苗34.34亿剂次。 图1：全球新冠疫情每日确诊人数（7天平均） 全球主要国家疫苗接种持续推进。全球已接种新冠疫苗约126亿剂，一针覆盖率达到67.8%，每日新增4.15亿人次。从完成免疫程序的人群占比看，古巴、葡萄牙、巴西、美国等均完成较高比例免疫。 新股上市跟踪 近期A股/H股医药板块新股上市情况跟踪 表1：期A股/H股医药板块新股上市情况跟踪 一周行情回顾 本周全部A股上涨2.04%（总市值加权平均），沪深300上涨1.74%，中小板指上涨1.33%，创业板指上涨0.60%，生物医药板块整体下跌0.23%，生物医药板块表现弱于整体市场。分子版块来看，化学制药上涨0.31%，生物制品下跌2.79%，医疗服务上涨0.22%，医疗器械上涨0.66%，医药商业下跌0.72%，中药下跌0.04%。 个股方面，光正集团（15.54%）、浙江医药（12.74%）、科华生物（12.65%）、泽璟制药（11.11%）、通策医疗（9.45%）、瑞康医药（9.43%）、新和成（9.28%）、和佳股份（9.16%）等涨幅较大，主要系消费医疗板块热度较高。跌幅居前的是复星医药（-12.96%）、九安医疗（-7.01%）、海尔生物（-6.94%）、华仁药业（-6.58%）、美迪西（-6.1%）、钱江生化（-6.0%）、智飞生物（-5.83%）、迪瑞医疗（-5.68%）等跌幅较大，主要系部分公司股价高位回落。 本周恒生指数下跌0.46%，港股医疗保健板块下跌0.58%，板块相对表现强于恒生指数。分子板块来看，制药板块下跌1.48%，生物科技上涨0.31%，医疗保健设备上涨1.92%，医疗服务上涨1.13%。个股方面，先健科技（11.24%）、昊海生物科技（9.65%）、康希诺生物（8.00%)、春立医疗（6.79%）、微创医疗（6.63%）等涨幅靠前，跌幅居前的是复星医药（-13.94%）、复宏汉霖（-11.29%）、信达生物（-8.23%）、基石药业-B（-5.41%）等跌幅较大。（注：港股涨跌幅榜仅统计市值50亿港币以上的医药医疗类企业） 图2：申万一级行业一周涨跌幅（%） 板块估值情况 医药生物市盈率（ TTM ，整体法，剔除负值）22.92x，全部A股（申万A股指数）市盈率15.52x。分板块来看，化学制药29.74x，生物制品25.61x，医疗服务36.18x，医疗器械13.98x，医药商业19.59x，中药19.33x 图3：申万一级行业市盈率情况（ TTM ，整体法，剔除负值） 图4：医药行业子版块一周涨跌幅（%） 图5：医药行业子版块市盈率情况（ TTM 整体法，剔除负值） 近期外发报告 医药生物行业2022年9月投资策略暨中报总结：疫情与政策影响明显，板块景气度分化 报告链接： 医药行业：8月板块持续调整。医药行业在2022年8月份出现持续的调整：申万医药指数下跌2.51%，跑输沪深300指数0.32%，涨跌幅在所有申万一级行业中排名靠后。分子板块看，医药商业上涨0.47%，医疗器械下跌1.13%，生物制品下跌2.60%，中药下跌2.88%，化学制药下跌2.97%，医疗服务下跌3.40%。 疫情与政策影响明显，板块景气度分化。受到医保控费以及集采的政策影响和疫情反复的影响，医药板块上半年的业绩增速放缓。各个细分板块的增速分化明显：CXO和医疗器械（主要由新冠检测试剂拉动）板块的营收增速超30%，生物制品（除新冠外的其他疫苗高增长）、原料药板块的营收保持10%左右的增长，而化学制剂、医疗服务（医院）等板块的营收基本持平。各板块的利润增速普遍低于营收增速，部分板块上半年利润同比出现下滑。 创新仍是主线，期待政策企稳后基本面回暖。随着医保谈判和仿制药带量采购的常态化，市场对于药品价格已经合理调整了预期，企业也在政策引导下积极调整战略，加大研发端的投入、积极转型创新；地缘政治和海外监管的影响也使得龙头公司重新思考了国内外的业务布局。随着一些大品种的降价影响逐步消除，公司的业绩增速也将触底回升。器械板块虽然新增了一些品类的集采，但创新器械有望暂免集采，政策面边际向好。 坚持创新，结合估值与景气度进行布局。受到疫情与政策的两方面影响，生物医药板块中报业绩增速放缓，CXO与器械板块增速较快。化药板块受到大品种降价的影响将逐步消除，业绩有望逐季好转；服务板块龙头公司在疫情下仍有较好的表现，期待后续的不断恢复。9月投资组合为A股：恒瑞医药、迈瑞医疗、爱尔眼科、爱博医疗、惠泰医疗；H股：康方生物、康诺亚、中国中药、威高股份、先瑞达医疗。 风险提示：疫情反复的风险、研发进度不及预期的风险、监管政策调整的风险、医保降价超预期的风险、商业化进度不及预期的风险 推荐标的 迈瑞医疗：疫情后预计医院建设投入将加大，对医疗设备的需求随之加大；并且，国家有望进一步出台政策，鼓励支持国产高端设备的技术研发，提高相关设备的自主可控能力。公司是具备创新属性的器械龙头，业绩高增长，行业优势明显。 恒瑞医药：随着医改的持续推进，具有创新属性的药品龙头稀缺性将愈发凸显。 公司是国内创新药的标杆，并积极布局创新药的国际化战略。 药明康德：医药研发/生产外包行业（CXO）成长性强、确定性高，是医药板块最为优质的细分赛道之一。药明康德作为本土CXO中当之无愧的龙头企业，凭借高素质的研发团队、稀缺的全产业链平台、前沿的技术能力布局构建了强大的竞争力，从而能够打开丰富的订单流量入口，保持高度的客户粘性，并跟随分子成长实现业务体量的持续增长。 惠泰医疗：国产电生理产品龙头，冠脉通路排名第三。公司已完成电生理、冠脉介入、外周介入、神经介入等四大创新赛道布局。作为