建筑材料行业周观点：地产链前低后高趋势或显现，关注一季报后行情

周观点：一季度地产持续下行以及3月份以来的疫情反复，叠加原燃料价格上涨，导致Q1地产链整体业绩承压。经济承压之下稳增长预期提升，地产链与基建链作为稳增长的重要一环，政策持续边际放松利好“地基”链持续向上，我们认为，随着一季报披露接近尾声，行业低点或将过去，当前多地逐步放松地产调控，从政策预期放松向实际需求改善传导，地产基本面拐点渐行渐近，地产前低后高的趋势或逐渐显现，地产链也会逐步受益地产β向上；此外，基建投资韧性依旧，持续向好。 建议一季报后首选消费建材龙头东方雨虹、科顺股份，建议关注伟星新材等，龙头多元化发展更具α优势，行业企稳率先反弹；其次，重点关注提供消防一站式服务的龙头青鸟消防，公司扩品类、提市占率的逻辑与2019年的坚朗五金有异曲同工之妙，工业消防未来可抬升估值上限。同时，我们刚刚发布碳纤维龙头中复神鹰深度报告，看好其长期成长性。 消费建材：地产拐点渐行渐近，地产链将受益行业β向上。在当前经济下行压力加大的背景下，降准进一步助力稳增长，地产政策放松预期提升，与近期多地实质性放松地产调控不谋而合，地产基本面有望快速触底企稳；而前期市场担忧的消费建材信用减值的利空也将随着年报披露逐步落地。消费建材龙头集中度提升的趋势确定，增长依旧稳健，短期原材料上行给毛利率带来一定压力，但企业通过提价以及原材料储备积极传导成本压力，下半年毛利率有望逐步改善。首选贯穿施工周期且有行业提标催化的防水材料（关注东方雨虹、科顺股份）；其次是经营质量优异的管材龙头（伟星新材）、瓷砖小龙头（蒙娜丽莎），受益竣工周期的石膏板（北新建材）。 水泥：静待疫情缓解后的水泥需求集中释放。3月份水泥产量1.87亿吨，同比下降5.6%，主要受疫情影响，各地“地基”工程施工受限，需求恢复不及预期所致。 短期多地疫情依旧反复，多地出货率同比下滑20-30%。我们认为，短期疫情扰动不改需求逐步向上趋势，需求会推迟但不会缺席，央行再次降准0.25个百分点，支持实体经济的恢复，一季度地方专项债发放1.33万亿，同比增加1.09万亿，地方专项债前置发行，助力稳增长，国家积极推动102项重大基础设施项目投资，实现资金与项目更加匹配快速落地，同时地产因城施策，多地进行实质性放松，地产需求也有望触底反弹；地产与基建链仍是稳经济的重要一环，随着疫情边际好转，后续需求有望进一步恢复，水泥价格将继续上行，低估值、高分红的水泥板块依旧最受益。建议关注龙头海螺水泥、华新水泥及弹性标的上峰水泥。 玻璃：库存继续上涨，需求恢复缓慢。我们测算，3月份玻璃表观需求增速为-17.7%，主要由于多地疫情反复，物流管控趋严，需求恢复不及预期，3月份以来企业库存上涨，价格弱势运行。我们认为，当前需求最大的变量是疫情，随着各地政府关于地产政策的持续放松，地产因城施策的效果或逐步显现，去年下半年以来推迟的订单或迎来集中释放，看好疫情好转后玻璃新一轮量价齐升。从宏观层面来看，地产竣工需求韧性依旧，18-21年地产销售面积超过17亿平，随着交房周期到来以及保交房的背景下，新开工加速向竣工传导支撑需求；同时龙头企业产业链延伸渐露端倪，成长性业务占比逐步提升，逐步平滑周期波动（建议关注旗滨集团、南玻A、信义玻璃）。 玻纤：粗纱价格维持高位稳定，电子纱价格继续回落。当前粗纱行业库存持续低位运行，价格高位维持稳定，企业盈利情况较好；电子纱价格继续下调，电子纱G75主流报价跌至8500-9000元/吨区间，电子布价格主流报价下探至3.2-3.5元/米左右，电子纱偏弱运行。我们认为，粗纱需求保持强劲，新能源汽车的快速增长支撑2022年热塑纱需求依旧旺盛；而2022年风电装机逐步回暖，十四五风电装机量或再超预期，从而拉动上下游产业链需求，行业高端产品需求或齐发力；从跟踪的行业扩产规划来看，2022年新增供给有限，行业供需保持匹配，行业高景气度持续性或超预期；电子纱价格快速回落或进一步挤压中小企业生存空间，遏制企业无序扩张，龙头企业成本优势明显，产能扩张实现以量补价的优势。（建议关注中国巨石、长海股份、中材科技）。 风险提示：固定资产投资低于预期；贸易冲突加剧导致出口企业销量受阻；环保督查边际放松，供给收缩力度低于预期；原材料价格大幅上涨带来成本压力。 1.行情回顾 本周建筑材料（SW）相较于上周末环比下跌6.22%，同期沪深300指数环比下跌3.37%，周内建材行业主力资金净流出21.45亿元。根据我们跟踪的重点标的表现来看，周内跌幅居前的是坚朗五金、冀东水泥、科顺股份和永高股份。 图1：建筑材料（SW）指数2021年初以来走势 图2：建筑材料（SW）周内主力资金流入情况 表1：主要建材标的股价表现（收盘价截止2022/4/22）股票名称代码收盘价市值 2.水泥：全国均价小幅上调，华东受疫情扰动较明显 本周全国水泥市场价格环比上涨0.3%。价格上涨地区主要是辽宁、广东、贵州和云南局部地区，幅度大多在30-80元/吨；回落区域有浙江、江苏、福建和重庆等地，幅度多在10-50元/吨。4月中下旬，全国水泥市场需求表现仍然疲软，企业出货率维持在6-8成水平，随着部分地区企业执行错峰生产，库存继续上升压力有望缓解，水泥价格维持震荡调整走势。 图3：全国高标水泥价格（元/吨） 图4：全国水泥平均库存（%） 2.1.分地区价格表现 2.1.1.华北地区：整体价格平稳，疫情导致多地物流不畅 【京津冀】京津两地水泥价格平稳，疫情管控持续，砂石骨料以及钢筋等原材料运输不畅，工程项目被迫放缓施工进度，水泥企业出货减弱到6-7成；唐山地区受疫情影响，再次封控管理，本地需求和外运全面受限，企业出货跌到2成左右，库存中高位运行，前期推涨水泥价格50元/吨，仅主导企业上调，其他企业暂未跟进。河北石家庄地区部分企业熟料价格公布上调20元/吨，水泥价格保持平稳，由于疫情道路管控，外来水泥进入受阻，本地企业出货较前期有所增加，达到7-8成，目前库存仍处高位。保定地区疫情得到控制，下游需求恢复至7成左右，库存中等偏上，短期价格保持平稳。邢台地区水泥价格平稳，受疫情影响，市内工程项目基本停滞，仅周边区县可施工，水泥企业出货在6成左右。 【山西】山西太原地区水泥价格平稳，受疫情影响，下游市场需求基本处于停滞状态，疫情结束后，水泥需求将集中释放，价格预计趋强运行。运城和晋城地区水泥价格以稳为主，外围水泥无法进入，本地企业出货量较好，能达7成以上，短期库存中高位水平。为缓解市场供大于求压力，4月16日开始山西省水泥企业熟料生产线执行错峰生产15天。 图5：华北地区高标水泥价格（元/吨） 图6：华北地区水泥平均库存（%） 2.1.2.东北地区：辽中水泥价格推涨，疫情管控影响多地下游需求 【辽黑】辽宁辽中地区水泥价格推涨30-50元/吨，疫情得到控制，局部地区陆续解封，下游开始复工，本地价格水平偏低，成本同比增加明显，为提升盈利，企业陆续公布价格上涨。大连地区水泥价格下调10-30元/吨，因疫情反复，部分工程和搅拌站开工受限，且南方地区水泥价格回落后，南下量同比减少，企业综合出货在6-7成，库存不断上升，为刺激下游拿货，价格出现回落。黑龙江哈尔滨地区因疫情反复，4月20日至25日，全域实行静态化管理，水泥需求再次进入阶段性停滞状态。 图7：东北地区高标水泥价格（元/吨） 图8：东北地区水泥平均库存（%） 2.1.3.华东地区：区域整体价格下调，疫情成需求主要变量 【江苏】江苏南京地区水泥价格以稳为主，短期疫情防控仍有干扰，下游需求环比略有提升，企业出货恢复到8成，个别企业可达产销平衡，部分企业熟料生产线库满停产中。苏锡常地区水泥价格继续回落20元/吨，主要是受疫情影响，市场需求表现低迷，企业出货量仅在5-6成，库存高位承压，被迫停窑的数量在增加，为提升出货量，价格陆续回落。盐城地区低标号水泥价格下调20-30元/吨，受疫情以及环保督察影响，市场需求表现清淡，企业发货仅6-7成，低标号价格出现回落，高标号价格暂稳。 【浙江】浙江杭嘉湖地区水泥价格回落10-20元/吨，受上海和本地疫情双重影响，水泥需求较弱，企业发货仅7-8成，价格出现小幅回落。金衢丽地区水泥价格下调30-40元/吨，本地需求相对稳定，但外来水泥冲击加剧，本土企业日出货下滑至8成左右，库存上升，为维护市场份额，价格被迫下调。金华地区受疫情影响，部分地区施行封控管理，工程项目和搅拌站开工受限，市场需求低迷。甬温台地区水泥价格平稳，天气晴好，市场需求稳定，且东北水泥南下仍受限，企业发货保持9成或产销平衡。 【安徽】安徽合肥地区水泥价格稳定，受本地和外围疫情影响，水泥需求表现欠佳，企业发货仅6成左右，因外来水泥无法进入，企业报价以稳为主。铜陵和池州地区水泥价格下调10-30元/吨，受疫情影响，工程项目施工进度放缓，市场需求表现欠佳，且企业外运同时受限，日出货仅在5-6成，水泥和熟料库存高位承压，价格出现回落。芜湖地区因疫情持续，4月17日起，区域实行静态管控，需求处入停滞状态，企业报价暂稳。皖北六安、淮南、阜阳等地疫情防控严格，市场需求表现欠佳，企业发货5-6成，预计疫情结束后，水泥需求将集中释放。 【江西】江西南昌地区水泥价格暂稳，因疫情反复，部分工程和搅拌站仍处于停工状态，市场需求表现低迷，企业发货不足5成，库存高位承压。九江地区虽全域降为低风险，但局部地区仍处于管控状态，市场需求未完全恢复，且外运同时受限，企业发货5-6成。赣东北和赣南地区水泥价格稳定，需求表现一般，企业日出货在7-8成，库存压力较大，后期若无错峰生产，预计价格将趋弱运行。 【福建】福建福州地区水泥价格下调10元/吨，受降雨以及下游资金短缺影响，市场需求表现不佳，企业发货仅在6-7成，部分企业为求发货，增加优惠返利，其他企业陆续跟进。宁德地区疫情管控持续，市场需求无明显变化，企业发货维持3-4成。龙岩和厦漳泉地区部分水泥企业上调价格10元/吨，闽南地区疫情得到控制，下游工程项目逐步复工，但雨水天气较多，市场需求恢复有限，企业发货6-7成，尝试小幅推动价格上调。 【山东】山东济南地区因有建筑工地发现确诊病例，全区工地实施封闭式管控，下游需求下滑30%左右，外来水泥进入仍受限，主导企业继续稳价为主。淄博和潍坊地区水泥价格暂稳，疫情缓解，外运量逐渐提升，但因资金短缺，下游搅拌站开工率偏低，企业日出货恢复至7-8成。枣庄和临沂地区水泥价格有下滑趋势，周边地区疫情管控严格，企业外运不畅，依靠本地需求，企业日出货仅在5-6成，加上个别企业停产不到位，库存攀升，为增加出货量，部分企业价格价格下调40-50元/吨，其他企业报价暂稳。 图9：华东地区高标水泥价格（元/吨） 图10：华东地区水泥平均库存（%） 2.1.4.中南地区：疫情和资金影响下游需求恢复，粤豫/两湖价格涨/跌分化 【广东】广东全省水泥价格上调30元/吨，疫情得到控制，道路解封，市场需求有所提升，珠三角及粤北地区企业发货恢复至8成左右，且前期企业价格存在下调情况，为防止价格继续回落，企业积极推动价格上涨。粤东梅州、潮汕和粤西湛江等地区市场需求表现一般，房地产不景气，搅拌站因资金短缺开工率低，企业发货仅6-7成。为缓解供给压力，4月份省内水泥企业执行错峰生产10天，减产30%，执行情况较好，支撑价格上涨。 【广西】广西南宁和崇左地区水泥价格涨后平稳，市场需求变化不大，水泥发货维持6-7成，企业陆续执行错峰生产，库存高低不一，在50%-70%之间。玉林和贵港地区水泥价格暂稳，房地产不景气，部分重点工程项目因资金短缺，施工进度缓慢，需求表现低迷，企业发货仅5-6成。桂林地区因雨水天气增多，工程和搅拌站开工受限，需求环比下滑10%-20%，短期价格以稳为主。 【湖南】湖南长株潭地区袋装价格下调40元/吨，房地产和基建项目因资金不足，施工缓慢，针对散装水泥需求拉动较弱，企业为抢占袋装水泥市场份额，价格出现大幅回落，目前企业发货恢复至7-8成，同时受益于企业执行错峰生产，库存环比下降10%。岳阳和怀化地区水泥价格