计算机行业周报：计算机板块发生了什么？

行情回顾。本周创业板从2690.83点上涨至2734.22点，涨幅1.61%。计算机行业-3.02%，行业排名第29，弱于创业板，弱于上证综指（下跌0.57%）。行业估值中位数法下PE（ttm）为44.77（剔除负值）。 计算机板块怎么了？ 1）估值体系相继崩塌后的暂时统一。曾几何时，大量的公司采用PS估值法，云就不说了，龙头长期维持在几十倍PS。然后“上云”板块出现了，网安公司做云，看PS，医疗公司上云，看PS,金融公司上云，也看PS。一条条赛道纷纷开始出现估值分化，龙头公司以远高于二线品种的估值长期存在。当全球云计算资产本身估值持续下杀，国内头部云计算公司到PE可看的阶段，“云+”公司的估值支撑不住，已经不再需要找其他原因了，部分公司再叠加逻辑破灭，再度回到看PE阶段也是必然的。更惨的是二线的，原本维持一个大约PEG为1的水准，但头部公司调整带动板块下调，在21年时降到了PEG0.4-0.6的公司一大把，年底还抗争过一次，但到22年，疫情影响后，增速又下滑，结果市值跌了一大波，但PEG又似乎回到了1。头部公司回到了两年前的原点，二排往后的在不断的新低，彻底踏入的低估值陷阱。统一看PE是否合理有待商榷，但高景气赛道可以多往后看一两年，所以也不用太早去切PS，能算清楚算目标市场空间的最好。 2）盈利质量持续下滑的预期差。计算机板块其实是下游客户景气情况的后验数据，盈利质量的板块性变化和下游行业一个接一个“垮掉”有直接关系。 在我们的研究生涯中，从没看到过下游不好上游的软件供应商能持续活的好的，但违背常识的事常有。疫情影响最直接的两个下游酒店旅游、医疗，ZC持续的影响了教育、地产、医疗，其他各行业也多少受到影响，传导到政府，就是税收压力加大，财政预算紧张，从而影响到IT投资预算。 而这时出现了我们常听到的“今年财政预算压力大，但我们这个板块没啥影响，是加大投入的”之类的、下游不好，但我们可以的宣言。预期迟迟未做修正的结果就是，每个季度出来大概率是“你不可以”的结果。其实，公司们投入确实加大了，稳住了收入增长，但别人也可以这么做，总的预算是紧的，都这么做的结果就是，行业的各条赛道“内卷”以更高的代价获得收入，盈利质量下滑就能解释了。有些老龙头公司，增速放缓，但利润相对增长同样是稳健的，其实就是一种选择，既要又要阶段性比较难。 3）关注韧性。三季度反弹，是大家关心的机会之一，二季度给的坑，如果有主动的因素更有利于利空出尽，三季度就是反弹机会。我们看来其实博弈三季度复苏，不如直接抓这轮二季度表现出明显韧性的公司才是重点关注的，20年给过样板，二季度反弹后，全年该是怎么样还是怎么样是大概率事件。二季度的韧性，三季度的趋势加强，四季度的估值切换，投资连贯性不是更好么。当然三季度反弹是绝对可以参与的，弱复苏，逐渐加强也是一种路径，毕竟底部无基，我们建议选盈利且增长的。 4）拐点是有迹可寻的，最差的可能最值得提前布局。我们观察到几个很多年都没有出现过的点：1、目前的大环境下，明年下游相比今年更差是比较难的；2、今年招人成本明显下滑，高质量人才储备更容易了；3、企业已经开始重视高质量经营，追毛利和回款等问题；4、现阶段的现金流水平，只要没有场外援助，快有公司卷不动了；5、个别赛道已经出现规模出清。 这些因素下来，撑下来的公司，有更好的人才储备，在修复的路上，快速吃掉对手倒下让出的份额，这是最强的弹性。 计算机持续关注公司：（排名有先后） 近期重点关注：指南针、朗新科技、今天国际、泽宇智能、南网科技、景嘉微、金山办公、纳思达、广联达； 其他关注： 工业软件：华大九天、概伦电子、广立微、中控技术、赛意信息； 信创：中科曙光、中国软件、海光信息； 机器人相关：海康威视、科大讯飞、绿的谐波、禾川科技、汇川技术等； 智能网联：中科创达、德赛西威、华阳集团、均胜电子； 电网信息化：远光软件、国网信通、国电南瑞、国能日新、青鸟消防等； 金融科技：同花顺、恒生电子。 5）风险提示：流动性收缩带来阶段性风险；低估值公司的长期经营持续性存在不确定性。