煤炭开采行业周报：全球能源危机与地缘政治局势再升级，加配煤炭股

全球能源危机与地缘政治局势再升级，加配煤炭股 本周（2022年9月5日-9月9日）秦港动力煤Q5500现货平仓价为1345元/吨，环比上涨50元/吨，涨幅3.86%。供给端：本周晋陕蒙442家煤矿开工率自7月以来持续下滑，本周虽有反弹但仍低于7月初开工率2.3个百分点；进口煤方面，8月进口煤同比增长5%，但从结构上来看，推测主要是印尼的低卡煤量大幅提升，以量弥补热值，实际供给还要看总热值的效果。需求端：受天气转凉影响日耗逐步转弱，但本周沿海八省日耗仍有明显反弹，环比上涨5.2%，说明今年因能源结构问题，火电发挥的中流砥柱作用仍对需求有足够的韧性；此外港口库存仍在下滑尤其经济发达的长江口库存，九月的非电煤旺季拉升补库需求。后期判断：供给方面，新产能增量仍存在不确定性，下半年党的二十大召开将带来环保、安监压力，生产或将受到一定制约导致开工率难以恢复到正常水平，而且秋季大秦线检修对运力或产生一定影响，当前海外能源危机持续升级，俄罗斯对北溪1号管道短期，将使替代性需求转向煤炭，海外抢煤将对中国进口煤量产生较大挑战；需求方面，虽然九、十月进入电煤淡季，但基本面或将体现出供需双弱，供给的下行压力或将大于需求下行，而且稳增长政策以及水泥化工等非电煤旺季到来仍有望稳住需求，本周黑龙江召开今冬明春供暖季煤炭保供会议，冬储有望提前开启，淡季或许很短暂，动力煤价格或将继续上涨。炼焦煤方面，近期整体“煤焦钢”产业链逐步好转，焦钢企业利润得到修复后开工率均有所提升。后期判断：炼焦煤国内产量并无明显增量且没有保供政策，蒙煤受疫情和运力影响，最近蒙古铁路开工但仍不能直达中国，国内紧供给状态或将较难改变；需求端密切关注稳增长政策措施落地情况，党的二十大将于10月16日召开，预计对经济稳增长会有新的部署，此外早前国常会已出台稳经济一揽子政策的接续政策，随着时间的推移有望逐步落地。全球能源危机局势持续升级，9月3日俄罗斯将北溪1号管道无限期断气，欲在冬天通过天然气反制欧盟国家；反之，9月9日欧盟国家召开会议要限制俄罗斯天然气价格，但没有最终得到统一结论；总之欧盟与俄罗斯的政治对立，将对全球能源的供给和价格产生非常重大的影响。在海外能源危机的演绎之下，中国也同样面临挑战，川渝限电已经暴露出新能源在快速发展过程中的种种问题，能源结构之间的不平衡与错配需要得到深刻反思，双碳政策进程中，新旧能源应发展并举，而非此消彼涨，直到新能源完全可以成为中流砥柱再降低旧能源的地位。国内有望见到火电和煤炭的地位仍或将成为能源安全的最终屏障。未来煤炭基本面的供需错配或仍将存在，叠加能源危机的加剧，供给缺口及替代性需求仍将让煤价具有向上动能，可顺势做多煤炭板块，煤炭板块正迎来黄金时代与价值重估。海外及非电煤弹性受益标的：兖矿能源、兰花科创；不受年度长协比例提升影响的受益标的：中国神华、中煤能源、陕西煤业、晋控煤业；能源转型受益标的：华阳股份、美锦能源、电投能源；焦煤需求预期改善逻辑受益标的：山西焦煤、平煤股份；高成长标的：广汇能源。 煤电产业链：本周动力煤港口价小涨，全球能源危机加剧 本周秦港动力煤Q5500现货平仓价为1345元/吨，环比上涨50元/吨，涨幅3.86%，本周沿海八省日耗有所反弹，9月8日电厂日耗221.8万吨/天，环比上涨5.2%，叠加非电用煤旺季来临，下游补库需求显现。俄方宣布“北溪-1”天然气管道无限期停止输气，将导致欧洲能源更加短缺。 煤焦钢产业链：本周双焦皆稳，全国钢厂开工率小涨 焦炭方面：本周焦炭港口价持平。供给方面，大中小型焦企开工率小涨；需求方面，当前全国钢厂开工率小涨。炼焦煤方面：本周焦煤港口价格持平。供给端：山西部分煤矿生产恢复；需求端：焦钢企业开工率小涨。随着稳经济一揽子政策落地，预计基建发力及房地产预期修复有望带动上游焦煤需求反弹。 风险提示：经济增速下行风险，疫情恢复不及预期风险，新能源加速替代风险。 1、投资观点：全球能源危机与地缘政治局势再升级，加配煤 炭股 煤电产业链：本周双焦皆稳，全国钢厂开工率小涨。本周秦港动力煤Q5500现货平仓价为1345元/吨，环比上涨50元/吨，涨幅3.86%，本周沿海八省日耗有所反弹，9月8日电厂日耗221.8万吨/天，环比上涨5.2%，叠加非电用煤旺季来临，下游补库需求显现。俄方宣布“北溪-1”天然气管道无限期停止输气，将导致欧洲能源更加短缺。 煤焦钢产业链：本周双焦皆稳，全国钢厂开工率小涨。焦炭方面：本周焦炭港口价持平。供给方面，大中小型焦企开工率小涨；需求方面，当前全国钢厂开工率小涨。炼焦煤方面：本周焦煤港口价格持平。供给端：山西部分煤矿生产恢复；需求端：焦钢企业开工率小涨。随着稳经济一揽子政策落地，叠加房地产烂尾续建有望推动地产产业链修复，预计基建发力及房地产预期修复有望带动上游焦煤需求反弹。 后期投资观点。本周秦港动力煤Q5500现货平仓价为1345元/吨，环比上涨50元/吨，涨幅3.86%。供给端：本周晋陕蒙442家煤矿开工率自7月以来持续下滑，本周虽有反弹但仍低于7月初开工率2.3个百分点；进口煤方面，8月进口煤同比增长5%，但从结构上来看，推测主要是印尼的低卡煤量大幅提升，以量弥补热值，实际供给还要看总热值的效果。需求端：受天气转凉影响日耗逐步转弱，但本周沿海八省日耗仍有明显反弹，环比上涨5.2%，说明今年因能源结构问题，火电发挥的中流砥柱作用仍对需求有足够的韧性；此外港口库存仍在下滑尤其经济发达的长江口库存，九月的非电煤旺季拉升补库需求。后期判断：供给方面，新产能增量仍存在不确定性，下半年党的二十大召开将带来环保、安监压力，生产或将受到一定制约导致开工率难以恢复到正常水平，而且秋季大秦线检修对运力或产生一定影响，当前海外能源危机持续升级，俄罗斯对北溪1号管道短期，将使替代性需求转向煤炭，海外抢煤将对中国进口煤量产生较大挑战；需求方面，虽然九、十月进入电煤淡季，但基本面或将体现出供需双弱，供给的下行压力或将大于需求下行，而且稳增长政策以及水泥化工等非电煤旺季到来仍有望稳住需求，本周黑龙江召开今冬明春供暖季煤炭保供会议，冬储有望提前开启，淡季或许很短暂，动力煤价格或将继续上涨。炼焦煤方面，近期整体“煤焦钢”产业链逐步好转，焦钢企业利润得到修复后开工率均有所提升。后期判断：炼焦煤国内产量并无明显增量且没有保供政策，蒙煤受疫情和运力影响，最近蒙古铁路开工但仍不能直达中国，国内紧供给状态或将较难改变；需求端密切关注稳增长政策措施落地情况，党的二十大将于10月16日召开，预计对经济稳增长会有新的部署，此外早前国常会已出台稳经济一揽子政策的接续政策，随着时间的推移有望逐步落地。全球能源危机局势持续升级，9月3日俄罗斯将北溪1号管道无限期断气，欲在冬天通过天然气反制欧盟国家； 反之，9月9日欧盟国家召开会议要限制俄罗斯天然气价格，但没有最终得到统一结论；总之欧盟与俄罗斯的政治对立，将对全球能源的供给和价格产生非常重大的影响。在海外能源危机的演绎之下，中国也同样面临挑战，川渝限电已经暴露出新能源在快速发展过程中的种种问题，能源结构之间的不平衡与错配需要得到深刻反思，双碳政策进程中，新旧能源应发展并举，而非此消彼涨，直到新能源完全可以成为中流砥柱再降低旧能源的地位。国内有望见到火电和煤炭的地位仍或将成为能源安全的最终屏障。未来煤炭基本面的供需错配或仍将存在，叠加能源危机的加剧，供给缺口及替代性需求仍将让煤价具有向上动能，可顺势做多煤炭板块，煤炭板块正迎来黄金时代与价值重估。海外及非电煤弹性受益标的：兖矿能源、兰花科创；不受年度长协比例提升影响的受益标的：中国神华、中煤能源、陕西煤业、晋控煤业；能源转型受益标的：华阳股份、美锦能源、电投能源；焦煤需求预期改善逻辑受益标的：山西焦煤、平煤股份；高成长标的：广汇能源。 表1：主要煤炭上市公司盈利预测与估值 2、煤炭板块回顾：本周大涨6.63%，跑赢沪深300 2.1、行情：本周大涨6.63%，跑赢沪深300指数4.89个百分点 本周（2022年9月5日-9月9日）煤炭指数大涨6.63%，沪深300指数小涨1.74%，煤炭指数跑赢沪深300指数4.89个百分点。主要煤炭上市公司均上涨，涨幅前三名公司为：神火股份（+18.72%)、电投能源（+11.91%)、山西焦煤（+10.9%)。 图1：本周煤炭板块跑赢沪深300指数4.89个百分点（%） 图2：本周主要煤炭上市公司均上涨（%） 2.2、估值表现：本周PE为8.4，PB为1.73 截至2022年9月9日，根据PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈率PE为8.4倍，位列A股全行业倒数第二位；市净率PB为1.73倍，位列A股全行业倒数第七位。 图3：本周煤炭板块市盈率PE为8.4倍，位列A股全行业倒数第二位 图4：本周煤炭板块市净率PB为1.73倍，位列A股全行业倒数第七位 3、煤市关键指标速览 表2：煤电产业链指标梳理 表3：煤焦钢产业链指标梳理 表4：无烟煤价格指标梳理 4、煤电产业链：本周港口价格小涨，秦港库存微跌 4.1、国内动力煤价格：本周港口价格小涨，产地上涨，期货大涨 港口价格小涨。截至9月7日，环渤海动力煤综合价格指数为734元/吨，环比上涨1元/吨，涨幅0.14%。截至9月9日，秦皇岛Q5500动力煤现货价为1345元/吨，环比上涨50元/吨，涨幅3.86%。截至9月9日，广州港神木块库提价为2109元/吨，环比上涨68元/吨，涨幅3.33%。 产地内蒙价格上涨。截至9月9日，鄂尔多斯Q6000坑口报价1240元/吨，环比上涨50元/吨，涨幅4.2%；陕西榆林Q5500坑口报价780元/吨，环比持平；山西大同Q5600坑口报价810元/吨，环比持平。 期货价格大涨。截至9月9日，动力煤期货主力合约报价1070元/吨，环比上涨262元/吨，涨幅32.49%。现货价格1345元/吨，环比上涨50元/吨，涨幅3.86%。 图5：本周环渤海动力煤综合价格指数环比微涨（元/吨）图6：本周秦港Q5500动力煤平仓价大涨（元/吨） 图7：本周产地内蒙动力煤价格上涨（元/吨） 图8：本周动力煤期货价格大涨（元/吨） 4.2、国际动力煤价格：国际港口价格上涨 国际港口纽卡斯尔价格上涨。截至8月26日，欧洲ARA港报价325美元/吨，环比持平；理查德RB报价320美元/吨，环比持平；纽卡斯尔NEWC报价451.5美元/吨，环比上涨14.51美元/吨，涨幅3.32%。 图9：国际港口纽卡斯尔动力煤价格上涨（美元/吨） 4.3、煤矿生产：产量小涨，开工率小涨 煤矿产量小涨。2022年8月28日至9月4日，晋陕蒙三省合计煤矿产量2737万吨，环比增加1.4%，其中山西省煤矿产量886万吨，环比增加1.5%；内蒙古煤矿产量1191万吨，环比增加1.2%；陕西省煤矿产量659万吨，环比增加1.4%。 煤矿开工率小涨。2022年8月28日至9月4日，晋陕蒙三省合计煤矿开工率82.4%，环比增加1.1个百分点。 图10：本周煤矿产量小涨，开工率小涨 4.4、沿海八省电厂日耗：本周电厂日耗大涨，库存微跌，天数大跌 电厂日耗大涨。截至9月8日，沿海八省电厂日耗合计221.8万吨，环比上涨11万吨，涨幅5.22%。 电厂库存微跌。截至9月8日，沿海八省电厂库存合计2952.8万吨，环比下跌19.5万吨，跌幅0.66%。 电厂库存可用天数大跌。截至9月8日，沿海八省电厂库存可用天数13.3天，环比下跌0.8天，跌幅5.67%。 图11：本周电厂日耗大涨（万吨） 图12：本周电厂库存微跌（万吨） 图13：本周电厂库存可用天数大跌（天） 4.5、动力煤库存：本周秦港库存微跌 秦港库存微跌，广州港大涨，长江口大跌。截至9月9日，秦港库存452万吨，环比下跌3万吨，跌幅0.66%；广州港库存178万吨，环比上涨9万吨，涨幅5.39%；长江口库存285万吨，环比下跌43万吨，跌幅13.11%。 图14：本周秦皇岛港库存微跌（