煤炭开采行业周报：北溪-1断气，全球能源危机再升级，配置煤炭股

煤炭开采 2022年09月04日 投资评级：看好（维持） 北溪-1断气，全球能源危机再升级，配置煤炭股 ——行业周报 张绪成（分析师）陈晨（分析师） 行业走势图 zhangxucheng@kysec.cn 证书编号：S0790520020003 chenchen1@kysec.cn 证书编号：S0790522040001 北溪-1断气，全球能源危机再升级，配置煤炭股 50% 34% 17% 0% -17% -34% 煤炭开采沪深300 本周秦港动力煤Q5500现货平仓价为1295元/吨，环比上涨90元/吨，涨幅7.47%。 供给端：受矿难事件及疫情影响导致产量持续下滑，晋陕蒙442家煤矿开工率自 7月以来一直处于下滑的趋势中，当前开工率81.3%，环比下降1.0个百分点， 为今年以来最低值；进口煤方面，8月9日和8月11日欧盟削减天然气用量和制裁俄煤禁令相继正式生效，海外供给短缺而需求大涨导致全球仍处于抢煤的状态，将对中国进口煤造成很大压力，本周纽卡斯尔高卡动力煤现货价环比继续上 2021-092022-012022-05 数据来源：聚源 相关研究报告 涨3.32%。需求端：受天气转凉影响，本周沿海八省日耗有所降低，当前日耗210.8万吨/天，但仍接近历史同期高位，叠加非电用煤旺季来临，补库需求显现。后期判断：供给方面，新产能增量仍存在不确定性，下半年党的二十大召开将带来 环保、安监压力，生产或将受到一定制约，海内外动力煤价格持续倒挂，且欧盟 制裁俄罗斯能源的禁令正式生效，中国进口煤量或将存在较大挑战；需求方面， 《全球能源危机持续演绎，加大配置煤炭股—行业周报》 -2022.8.28 《全球能源危机愈加严峻，重点配置煤炭股—行业周报》 -2022.8.21 《7月水电火电此消彼长，非电煤需求或助力淡季不淡—行业点评报告》 -2022.8.16 虽然九十月进入电煤淡季，但基本面将体现出供需双弱，供给的下行压力将大于需求下行，而且稳增长政策以及水泥化工等非电煤旺季到来仍有望稳住需求，此外冬储有望提前开启，淡季或许很短暂，动力煤价格或将继续上涨。炼焦煤方面，近期整体“煤焦钢”产业链逐步好转，焦钢企业利润得到修复后开工率均有所提升。后期判断：炼焦煤国内产量并无明显增量且没有保供政策，蒙煤受疫情和运力影响，即使在零关税下俄蒙进口煤量有限，国内紧供给状态或将较难改变；需求端需密切关注稳增长政策措施落地情况。本周公布党的二十大将于10月16 日召开，预计对经济稳增长会有新的部署，此外早前国常会已出台稳经济一揽子政策的接续政策，随着时间的推移有望逐步落地。全球国际能源危机局势再升级，9月3日俄罗斯将北溪1号管道无限期断气，欲在冬天通过天然气反制欧盟国家，欧盟在主动削减天然气用量和禁俄油俄气之后，能源供给形势再面临巨大挑战，欧洲的能源价格尤其电价已让工业生产及民生受到巨大影响。在海外能源危机的演绎之下，中国也同样面临挑战，川渝限电已经暴露出新能源在快速发展过程中的种种问题，能源结构之间的不平衡与错配需要得到深刻反思，双碳政策进程中，新旧能源应发展并举，而非此消彼涨，直到新能源完全可以成为中流砥柱再降低旧能源的地位。国内有望见到火电和煤炭的地位仍将成为能源安全的最终屏障。 未来煤炭基本面的供需错配或仍将存在，叠加能源危机的加剧，供给缺口给替代性需求仍将让煤价具有向上动能，可顺势做多煤炭板块。海外及非电煤弹性受益标的：兖矿能源、兰花科创；年度长协比例提升不受政策影响的受益标的：中国神华、中煤能源、陕西煤业、晋控煤业；能源转型受益标的：华阳股份、美锦能源、电投能源；焦煤需求预期改善逻辑受益标的：山西焦煤、平煤股份；高成长标的：广汇能源。 煤电产业链：本周动力煤港口价大涨，“北溪-1”管道停止输气 本周（2022年8月29日-9月2日）秦港动力煤Q5500现货平仓价为1295元/ 吨，环比上涨90元/吨，涨幅7.47%，晋陕蒙442家煤矿开工率自7月以来一直处于下滑的趋势中，当前开工率81.3%，环比下降1.0个百分点。本周俄气公司宣布“北溪-1”天然气管道无限期停止输气，将导致欧洲能源更加短缺。 煤焦钢产业链：本周焦煤涨焦炭稳，焦企开工率上升 焦炭方面：焦企开工率上升。供给方面，大中小型焦企开工率小涨；需求方面， 当前全国钢厂开工率小涨。炼焦煤方面：本周焦煤港口价格环比小涨。供给端：疫情影响蒙煤进口通关；需求端：随着稳经济一揽子政策落地，叠加房地产烂尾续建有望推动地产产业链修复，预计基建发力及房地产预期修复有望带动上游焦煤需求反弹。 风险提示：经济增速下行风险，疫情恢复不及预期风险，新能源加速替代风险。 行业研究 行业周报 开源证券证券研究报告 目录 1、投资观点：北溪-1断气，全球能源危机再升级，加大配置煤炭股4 2、煤炭板块回顾：本周大跌4.52%，跑输沪深3005 2.1、行情：本周大跌4.52%，跑输沪深300指数2.48个百分点5 2.2、估值表现：本周PE为7.8，PB为1.636 3、煤市关键指标速览8 4、煤电产业链：本周港口价格大涨，秦港库存小跌9 4.1、国内动力煤价格：本周港口价格大涨，产地上涨，期货小跌9 4.2、国际动力煤价格：国际港口价格上涨10 4.3、煤矿生产：产量小跌，开工率小跌11 4.4、沿海八省电厂日耗：本周电厂日耗大跌，库存小涨，天数大涨11 4.5、动力煤库存：本周秦港库存小跌12 4.6、秦港煤炭铁路调入量：本周秦港铁路调入量大跌13 4.7、国内海运费价格变动：本周海运费价格大涨14 5、煤焦钢产业链：本周焦煤涨焦炭稳，钢厂开工率微涨14 5.1、国内炼焦煤价格：本周港口小涨，产地持平，期货大跌14 5.2、国内喷吹煤价格：本周大涨15 5.3、国际炼焦煤价格：本周海外煤价小跌，中国港口到岸价持平16 5.4、焦&钢价格：本周焦炭现货价持平，螺纹钢现货价大跌16 5.5、炼焦煤库存：本周总量微涨，天数小跌17 5.6、焦炭库存：本周总量大涨17 5.7、钢铁库存：总量大涨18 5.8、焦&钢厂需求：本周大中小型焦厂开工率小涨，全国钢厂开工率微涨18 6、无烟煤：价格持平19 6.1、国内无烟煤产地价格：晋城持平，阳泉持平19 7、公司公告回顾19 8、行业动态20 9、风险提示21 图表目录 图1：本周煤炭板块跑输沪深300指数2.48个百分点（%）6 图2：本周主要煤炭上市公司涨少跌多（%）6 图3：本周煤炭板块市盈率PE为7.8倍，位列A股全行业倒数第二位7 图4：本周煤炭板块市净率PB为1.63倍，位列A股全行业倒数第七位7 图5：本周环渤海动力煤综合价格指数环比微涨（元/吨）10 图6：本周秦港Q5500动力煤平仓价大涨（元/吨）10 图7：本周产地动力煤价格上涨（元/吨）10 图8：本周动力煤期货价格小跌（元/吨）10 图9：国际港口动力煤价格上涨（美元/吨）11 图10：本周煤矿产量小跌，开工率小跌11 图11：本周电厂日耗大跌（万吨）12 图12：本周电厂库存小涨（万吨）12 图13：本周电厂库存可用天数大涨（天）12 图14：本周秦皇岛港库存小跌（万吨）13 图15：本周广州港库存小涨（万吨）13 图16：本周长江港库存大跌（万吨）13 图17：本周秦港铁路调入量大跌（万吨）14 图18：本周海运费价格大涨（万吨）14 图19：本周焦煤港口价格小涨（元/吨）15 图20：本周山西焦煤产地价格持平（元/吨）15 图21：本周河北焦煤产地价格持平（元/吨）15 图22：本周焦煤期货价格大跌（元/吨）15 图23：本周喷吹煤价格大涨（元/吨）16 图24：本周海外焦煤价格小跌（美元/吨）16 图25：本周中国港口焦煤到岸价持平（元/吨）16 图26：本周焦炭现货价持平（元/吨）17 图27：本周螺纹钢现货价格大跌（元/吨）17 图28：本周炼焦煤库存总量微涨（万吨）17 图29：本周炼焦煤库存可用天数小跌（天）17 图30：本周焦炭库存总量大涨（万吨）18 图31：钢铁库存总量大涨（万吨）18 图32：本周大中小型焦厂开工率小涨（%）19 图33：本周全国钢厂高炉开工率微涨（%）19 图34：晋城沁水无烟煤价格持平（元/吨）19 图35：阳泉无烟煤价格持平（元/吨）19 表1：主要煤炭上市公司盈利预测与估值5 表2：煤电产业链指标梳理8 表3：煤焦钢产业链指标梳理8 表4：无烟煤价格指标梳理9 1、投资观点：北溪-1断气，全球能源危机再升级，加大配置煤炭股 煤电产业链：本周动力煤港口价大涨，“北溪-1”管道停止输气。（2022年8 月29日-9月2日）秦港动力煤Q5500现货平仓价为1295元/吨，环比上涨90 元/吨，涨幅7.47%，晋陕蒙442家煤矿开工率自7月以来一直处于下滑的趋势中，当前开工率81.3%，环比下降1.0个百分点。本周俄气公司宣布“北溪-1”天然气管道无限期停止输气，将导致欧洲能源更加短缺。 煤焦钢产业链：本周焦煤涨焦炭稳，焦企开工率上升。焦炭方面：焦企开工率 上升。供给方面，大中小型焦企开工率小涨；需求方面，当前全国钢厂开工率小涨。炼焦煤方面：本周焦煤港口价格环比小涨。供给端：疫情影响蒙煤进口通关；需求端：随着稳经济一揽子政策落地，叠加房地产烂尾续建有望推动地产产业链修复，预计基建发力及房地产预期修复有望带动上游焦煤需求反弹。 后期投资观点。本周秦港动力煤Q5500现货平仓价为1295元/吨，环比上涨90 元/吨，涨幅7.47%。供给端：受矿难事件及疫情影响导致产量下滑，晋陕蒙442家煤矿开工率自7月以来一直处于下滑的趋势中，当前开工率81.3%，环比下降1.0个百分点，近期陕西榆林地区出现疫情，煤炭开采和销售受到较大影响； 进口煤1-7月同比下滑18.2%且跌幅扩大0.7个百分点，8月9日和8月11日欧盟削减天然气用量和制裁俄煤禁令相继正式生效，本周纽卡斯尔高卡动力煤现货价环比继续上涨3.32%，海外供给短缺而需求大涨将对中国进口煤造成很大压力。需求端：受降温影响，本周沿海八省日耗有所降低，当前日耗210.8万吨 /天，但仍接近历史同期高位，部分电厂采购需求增加，叠加非电用煤补库需求显现，导致市场煤价格上涨。后期判断：供给方面，新产能增量仍存在不确定性，下半年党的二十大召开将带来环保、安监压力，生产或将受到一定制约，海内外动力煤价格持续倒挂，且欧盟制裁俄罗斯能源的禁令正式生效，中国进口煤量存在较大挑战；需求方面，虽然九十月进入电煤淡季，但稳增长政策以及水泥化工等非电煤旺季到来仍有望稳住需求，此外冬储有望提前开启，价格大概率继续上涨。炼焦煤方面，近期整体“煤焦钢”产业链反弹，焦钢企业利润得到修复后开工率均有所提升。后期判断：炼焦煤国内产量并无明显增量且没有保供政策，蒙煤受疫情和运力影响，即使在零关税下俄蒙进口煤量有限，国内紧供给状态较难改变；需求端需密切关注稳增长政策措施落地情况。上周国常会出台稳经济一揽子政策的接续政策，核准开工一批基础设施等项目，此外房地产烂尾续建有望推动地产产业链修复。全球国际能源危机形势愈加严峻，欧盟在制裁俄罗斯部分化石能源法案生效后，再叠加气候等原因，导致一系列问题出现，欧洲电价连续巨幅上涨，加之本周俄气公司宣布“北溪-1”天然气管道发现多处故障，将完全停止输气，将导致欧洲能源更加短缺。在面临俄乌冲突导致的能源危机，叠加全球气候因素，能源结构之间的不平衡与错配，进一步加剧了危机形势，未来全球主要国家需要对此进行一次深刻的反思。国内有望见到火电和煤炭的地位仍将成为能源安全的最终屏障。未来煤炭基本面的供需错配仍将存在，叠加能源危机的演绎，煤价仍有向上动能，可顺势做多煤 炭板块。海外及非电煤弹性受益标的：兖矿能源、兰花科创；年度长协比例提 升不受政策影响的受益标的：中国神华、中煤能源、陕西煤业、晋控煤业；能源转型受益标的：华阳股份、美锦能源、电投能源；焦煤需求预期改善逻辑受益标的：山西焦煤、平煤股份；高成长标的：广汇能源。 表1：主要煤炭上市公司盈利预测与估值 上