镍月报：关注国内需求回升对价格支撑

五矿期货镍月报 关注国内需求回升对价格支撑 20220909 有色金属组吴坤金 从业资格号：F3036320投资咨询号：Z0015924 联系人钟靖zhongj@wkqh.cn0755-23375125 从业资格号：F3035267 镍矿：镍矿供应持续恢复，但国内旺季需求有望边际修复，供需逐步走强关注价格拐点。 镍铁：短期经济复苏压力镍铁需求偏弱，海外供应继续稳定增长，旺季需求支撑预期价格压力减缓。 精炼镍：海外经济衰退风险加深且流动性紧缩预期再次上升，但短期国内低库存和旺季消费或支撑价格反弹。 不锈钢：短期全球经济疲软影响不锈钢供需，关注国内旺季来临基本面供需边际改善的信号和进展。 图1：镍矿进口量（吨）图2：菲律宾镍矿进口量（吨） 资料来源：WIND、海关、五矿期货研究中心资料来源：WIND、海关、五矿期货研究中心 •根据海关数据统计，7月镍矿进口量437万吨，同比降16%但环比增1.4%。菲律宾红土镍矿进口385万吨，同比下降19%。价格方面，国内镍铁厂原料需求回升不及预期，菲律宾中品味红土镍矿CIF进口价格继续回落至68美元。 •菲律宾镍矿进口量预计继续季节性回升，关注国内经济四季度旺季对产业链需求的边际提振。 图3：镍矿港口库存（万吨）图4：红土镍矿供需缺口（万吨） 资料来源：WIND、铁合金、五矿期货研究中心资料来源：WIND、海关、五矿期货研究中心 •需求复苏偏慢叠加供应增加下，国内镍矿库存持续回升，8月末红土镍矿港口库存环比增78万至722万吨。 资料来源：WIND、SMM、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 •根据SMM统计，7、8月国内镍铁产量预计分别环比降至3.1和2.94万吨，主要原因是疫情后经济景气低影响国内不锈钢产销。疫情影响需求逐步缓和下，预计经济逐步复苏和旺季将至或驱动国内镍铁产量触底回升。 •海外经济衰退预期加剧叠加货币紧缩预期持续，精炼镍价格和高镍铁招标价继续回落，镍铁对镍板贴水缩窄至389元／镍。 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：WIND、海关、五矿期货研究中心 •根据海关数据统计，7月镍铁进口量同环比降13%至37.8万实物吨，主要原因是国内不锈钢产量持续低位导致原料需求回落。 •7月印尼地区青山和德龙等企业今年已投产能持续爬坡，月度产量续创历史新高，预计全球镍铁供应边际宽松趋势不变，镍铁价格压力 仍不减。关注四季度国内旺季到来对镍铁供需基本面的边际支撑。 图9：国内电解镍产量（吨）图10：升贴水（美元/吨，元/吨） 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：WIND、LME、SHFE、五矿期货研究中心 •根据SMM统计，7、8月电解镍产量环比继续增长至1.6万吨，主要是受到国内库存低位和下游合金需求回升驱动。 •由于国内库存仍维持低位，LME和俄镍现货升贴水继续分化，LME镍维持贴水62美元/吨，国内俄镍现货维持升水4000元 /吨的较高位置。 图11：电解镍进口量（吨） 资料来源：WIND、海关、五矿期货研究中心 图12：镍板进口盈亏（%） 资料来源：WIND、LME、SHFE、五矿期货研究中心 •根据海关总署数据，7月精炼镍进口量环比增26%至1.1万吨，进口增量环比增长主要因下游需求边际复苏和低库存。 •展望四季度，短期替代品增产仍影响精炼镍下游需求增长程度，但低库存和整体需求旺季或驱动精炼镍进口量维持增长。 资料来源：WIND、LME、SHFE、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、SHFE、五矿期货研究中心 •截止8月末，SHFE+LME+保税区显性库存环比下降0.17万吨至6.14万吨，其中LME去库0.33万吨，国内库存增0.14万吨，去库边际放缓主要原因是供给替代品产量释放影响精炼镍需求以及海外淡季新能源汽车销售持续承压。 •国内精炼镍库存维持低位影响下，沪镍月间价差仍维持高Back水平。但关注镍豆交割品增加后对现货升水和月间价差修 复的驱动。 资料来源：WIND、中汽协、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、SMM、五矿期货研究中心 •根据统计，7月国内新能源汽车销量59.3万辆，同比增速119%，销量环比持平主要是因为部分新能源车企检修升级产线导致。 展望四季度，预计国内促消费政策仍有望持续驱动新能源汽车销量边际回升。 •四季度旺季供需均持续恢复，三元前驱体企业排产增加趋势不变，硫酸镍和镍原料需求持续回升，根据SMM统计，7、8月硫酸镍产量攀升至3万金属吨以上。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、海关、五矿期货研究中心 •价差方面，由于前期精炼镍原料价格回落，硫酸镍冶炼亏损幅度大幅缩窄。短期新能源产业链终端旺季需求预期持续，但 精炼镍需求被替代趋势仍不变，镍豆需求修复偏慢，关注旺季到来对新能源产业链的供需边际影响程度。 •MHP和高冰镍供应方面，7月MHP进口量同比增幅仍超过100%。印尼力勤和华越项目MHP新产能继续爬坡，叠加格林美湿法项目，华友和青山投产转产高冰镍项目投产，预计整体硫酸镍原料供应缺口缩窄和替代趋势不变。 资料来源：WIND、海关、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、海关、五矿期货研究中心 •根据海关数据统计，7月不锈钢粗钢净出口同环比分别增27.3%和15.7%至22.8万吨，净出口维持高位主要原因为欧美经济衰退周期传导节奏问题。 •短期海外通胀水平持续超预期，经济衰退预期下需求继续回落压力不减，不锈钢制品和粗钢出口维持波动回落态势。 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 •前期供需双弱下，304国营、民营不锈钢现货价格持续回落，但稳增长政策持续发力基本面边际走强开始兑现。根据MySteel的统计数据，7、8月份不锈钢总产量环比降至240和225万吨，其中300系产量环比下降至均值125万吨附近。短期全球不锈钢需求下行压力不减，但关注旺季来临国内不锈钢粗钢排产和用镍铁需求回暖进程。 •冶炼利润方面，短期供需双弱原料成材价格均下降，冶炼利润转为亏损。关注国内旺季需求复苏斜率，不锈钢基本面边际改善对价格和利润支撑。 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 •截止8月末，无锡佛山不锈钢社会库存环比降4.8万吨至58.4万吨，300系库存去库2.1万吨至39.24万吨，主要原因是钢厂 减产扩大而需求弱复苏导致。 •关注四季度国内稳增长政策逐步落地叠加消费旺季双重驱动下，房地产和基建开工复苏对产业链整体需求的边际影响。 镍矿：镍矿供应持续恢复，但国内旺季需求有望边际修复，供需逐步走强关注价格拐点。 镍铁：短期经济复苏压力镍铁需求偏弱，海外供应继续稳定增长，旺季需求支撑预期价格压力减缓。 精炼镍：海外经济衰退风险加深且流动性紧缩预期再上升，但短期国内低库存和旺季消费或支撑价格反弹。 不锈钢：短期全球经济疲软影响不锈钢供需，关注国内旺季来临基本面供需边际改善的信号和进展。 趋势判断：短期整体原生镍供需基本面偏弱，但国内精炼镍库存紧张和旺季消费预期支撑价格，预计沪镍主力合约价格震荡 反弹为主，区间参考1600000~200000元/吨。关注海外宏观经济衰退风险和国内稳增长预期动态博弈。 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货投资咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的投资建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议投资者应独立评估特定的投资和战略，并鼓励投资者征求专业财务顾问的意见。具体的投资或战略是否恰当取决于投资者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 产融服务专家，财富管理平台 网址：www.wkqh.cn 全国统一客服热线：400-888-5398 总部地址：深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层 五矿期货微服务：wkqhwfw 官方微博