基础化工行业周报：EVA价格持续上涨，海外因素影响MDI、TDI上涨

八月份以来国际油价继续下行，主要是海外市场担心经济衰退和通胀的影响，本周国际油价整体继续下跌，WTI原油均价格为85.6美元/桶，较上周均价下跌7.2美元；布伦特原油均价为92.4美元/桶，较上周均价下跌7.8美元。 OPEC及其减产同盟国8月份减产目标符合预期,但美国经济数据及CPI数据加剧了经济衰退担忧，同时市场对全球经济衰退继续蔓延和能源需求下降的担忧增强，因此国际油价整体大幅下行。近期因经济增长乏力拖累原油需求，数十年来最严重的石油供应危机正显示出暂时缓解迹象，我们认为近期国际原油价格将在80-90美元/桶之间震荡。 近期，受到北溪1号天然气管道停止供应影响，欧洲天然气价格大幅上行，相应欧洲产能份额占比较高的聚氨酯上游产业链产品价格上涨明显，未来可能继续影响欧洲能化产品的价格，近期我们重点看好EVA、天然气、生物柴油、导电炭黑、UHMWPE、三氯氢硅等投资方向，同时看好轮胎行业的景气度持续复苏。EVA重点推荐【东方盛虹】【联泓新科】和【荣盛石化】；生物柴油重点推荐【卓越新能】和【嘉澳环保】；天然气重点推荐【广汇能源】；导电炭黑重点推荐【黑猫股份】；UHMWPE建议关注【同益中】。同时，我们建议重点关注确定性较强的高成长公司，如皖维高新（光学PVA及光伏PVB）、三孚股份（光伏级三氯氢硅、电子级三氯氢硅等）、兴发集团（精细磷化工）、金禾实业（三氯蔗糖）和百龙创园（阿洛酮糖）等个股。 重点数据跟踪 价格涨跌幅：本周化工产品价格涨幅前五的为液氯（30.11%）、甘氨酸（15.74%）、一氯甲烷（14.00%）、三氯化磷（12.03%）、聚合MDI（11.09%）； 本周化工产品价格跌幅前五的为烟酰胺（-11.43%）、布伦特（-8.80%）、WTI（-8.50%）、醋酸乙烯（-7.69）、PVA（-7.22%）。 价差涨跌幅：本周化工产品价差涨幅前五的为丙烯(PDH法）（500.00%）、软泡聚醚（101.36%）、PTA（35.83%）、丙烯（MTO法）（29.60%）、丁二烯（29.34%）；本周化工产品价差跌幅前五的为环氧氯丙烷（甘油法）（-70.40%）、环氧乙烷（-27.69%）、甲醇（-21.27%）、磷酸一铵（-18.72%）、己内酰胺（-16.22%）。 风险提示：国际原油价格大幅波动；海外疫情控制不力导致复苏低于预期等。 1、核心观点 八月份以来国际油价继续下行，主要是海外市场担心经济衰退和通胀的影响，本周国际油价整体继续下跌，WTI原油均价格为85.6美元/桶，较上周均价下跌7.2美元；布伦特原油均价为92.4美元/桶，较上周均价下跌7.8美元。OPEC及其减产同盟国8月份减产目标符合预期,但美国经济数据及CPI数据加剧了经济衰退担忧，同时市场对全球经济衰退继续蔓延和能源需求下降的担忧增强，因此国际油价整体大幅下行。EIA在最新发布的月度能源展望报告中预计，2022年全球石油日供给同比增加441万桶至10009万桶，其中四季度全球石油日供应预期10168万桶，环比三季度增加75万桶，2022年全球石油日需求预期为9954万桶，同比增加212万桶，其中四季度全球石油日需求预期10101万桶，环比三季度增加144万桶，同时EIA预计2023年全球石油日均需求1.013亿桶，比上次报告预测下调28万桶，比2022年日均需求增加210万。近期因经济增长乏力拖累原油需求，数十年来最严重的石油供应危机正显示出暂时缓解迹象，我们认为近期国际原油价格将在80-90美元/桶之间震荡。 近期，受到北溪1号天然气管道停止供应影响，欧洲天然气价格大幅上行，相应欧洲产能份额占比较高的聚氨酯上游产业链产品价格上涨明显，未来可能继续影响欧洲能化产品的价格，近期我们重点看好EVA、天然气、生物柴油、导电炭黑、UHMWPE、三氯氢硅等投资方向，同时看好轮胎行业的景气度持续复苏。考虑到传统下游需求的复苏和光伏需求的持续增长，同时今年四季度前国内主要新增产能释放告一段落，EVA价格有望在三季度持续上涨，同时未来有望成为2-3年的光伏上游辅材瓶颈，重点推荐【东方盛虹】、【联泓新科】和【荣盛石化】。国内生物柴油企业盈利持续扩大，同时海外生物柴油需求量继续增长，未来混掺比例有望继续提升，我们持续看好生物柴油景气度提升，重点推荐【卓越新能】和【嘉澳环保】。超高分子量聚乙烯纤维整体呈现中低端产能富余、高端产能紧缺的情况，目前这一情况正逐步得到改善，并且随着原材料树脂制备技术的提升，国产UHMWPE树脂的品质有望得到改善，从而实现隔膜用原料的完全国产化，满足国内高端锂电池需求，建议关注【同益中】。天然气行业未来几年供需缓慢增长，在欧洲能源紧缺的背景下，叠加欧洲进口终端的不足，全球气价有望持续位于高位，重点推荐了LNG贸易套利空间较大的【广汇能源】。锂电炭黑国产化率很低，未来国产化空间及市场增长空间巨大，重点推荐【黑猫股份】。同时，我们建议重点关注确定性较强的高成长公司，如皖维高新（光学PVA及光伏PVB）、三孚股份（光伏级三氯氢硅、电子级三氯氢硅等）、兴发集团（精细磷化工）、黑猫股份（特种导电炭黑）、金禾实业（三氯蔗糖）、广汇能源（煤炭及天然气）、联泓新科（新能源材料）和百龙创园（阿洛酮糖）等个股。 图1：中国化工产品价格指数（CCPI） 图2：国际油价近期走势（美元/桶） 2、本周重点行业跟踪 【EVA(乙烯-醋酸乙烯共聚物)】近期国内EVA市场需求回暖，产品价格开始明显上行，目前华东地区国产发泡料价格约22000元/吨，线缆料价格约24000-26000元/吨，光伏料价格约28000元/吨，卓创资讯测算，目前行业税前毛利约11000元/吨。由于国产化率的提升和海外EVA供需紧张，今年1-6月份国内EVA进口量为64.7万吨，同比下滑3.7%，受益于光伏需求增长，国内1-6月份EVA表观消费量增长31%，我们认为全年EVA国内表观消费量有可能同比增长至270万吨。 考虑到2022年光伏新增装机容量的乐观需求，2022年光伏料新增需求量有望较2021年超过40万吨，如果按照400GW新增装机量测算，2025年全球光伏料需求量可达200万吨以上，因此高端光伏料供需紧张格局进一步加剧，我们认为2年内EVA行业仍然处于高景气周期，国内新增产能很难满足需求端的高速增长，高端光伏料处于供不应求的状态，我们也看到了今年以来EVA价格的上涨幅度超过市场预期，考虑到今年国内的主要新增产能已经投放，2025年前全球范围内只有三套装置合计75万吨产能投产，同时光伏行业需求继续明显提升，我们看好EVA价格未来中长期的继续上涨，而近1-2月国内主力装置检修频繁，同时需求旺季到来，我们看好EVA产品价格迎来上涨通道，重点推荐具备30万吨EVA产能的【东方盛虹】和15万吨EVA产能的【联泓新科】，以及子公司具备30万吨EVA装置已经投产的【荣盛石化】。 图3：EVA价格走势（元/吨） 【MDI/TDI】本周国内纯MDI市场止跌反弹。当前纯MDI市场均价18300元/吨，较上周价格上调1.67%。本周MDI成本端：据百川盈孚数据，本周国内纯苯市场行情涨后小幅下调，目前华东主流市场价格为7565元/吨，较上周末价格跌幅0.79%。供给端，据百川盈孚消息，本周国内整体供应量变化不大，国外虽然欧洲天然气供应不足，且当地的MDI产能占比达到27%，但暂时未对当地装置产生影响，海外整体供应量维持正常。聚合MDI方面，本周国内聚合MDI市场止跌反弹，国内聚合MDI市场均价15525元/吨，较上周价格上调11.09%，截至9月8日，PM200商谈价15800-16000元/吨，上海货商谈价15500-15800元/吨。需求方面，海外受天然气高价影响，终端消费水平难以提振，下游企业订单消化缓慢，而国内需求亦是低迷，下游家电消化成品库存为主，对原料按合约量跟进；房地产依旧萧条，且区域疫情影响，下游建筑保温管道行业需求释放不足，旺季需求尚未表现，因而对原料刚需采买；进入9月份，随着气温转变，汽车进入传统旺季，但区域疫情反反复复，从而影响了人们的出行，因而对原料市场提振作用有限，其他行业亦是表现一般，因而需求端对原料支撑不足。纯MDI方面，截至9月8日，上海货源报盘集中18200-18800元/吨，进口货源报盘集中18200-18800元/。需求方面，下游氨纶行业开工较前期有所提升，终端秋冬备货需求稍增，因而对原料采购有所增加；下游TPU开工5成，整体负荷有所提升，终端需求订单较前期有所增加，对原料端存提振作用； 下游鞋底原液负荷3-4成，工厂交付订单货为主，整体需求市场恢复缓慢，新单跟进依旧有限；下游浆料企业开工3-4成，合成革厂新单部分增加，节前主力工厂阶段性刚需补仓；整体来看，纯MDI部分需求有所回暖，对原料端存有支撑。 TDI方面，近年来，我国国内TDI产能增速较低且部分装置面临淘汰，2021年产能出现负增长；同时，全球范围内疫情常态化造成海外供给紧张，我国TDI对外出口量激增。进入2022年，地缘冲突加剧或极端天气致使欧洲能源危机大幅激化，欧洲化工企业将持续受到能源成本增加及原材料短缺带来的负面影响，近期，欧洲-中国市场TDI价差已持续扩大至1400美元/吨以上。近期，科思创宣布其位于德国的30万吨/年TDI装置因氯气泄漏发生不可抗力事件，短期内无法重启，预计11月30日后恢复供应；同时，巴斯夫位于德国的30万吨/年TDI装置于今年4月底停车检修，目前尚未重启。万华化学子公司宝思德化学公司7月15日开始陆续停产检修的MDI和TDI装置检修已经结束，恢复生产。目前总有60万吨/年TDI产能受到影响，约占全球TDI产能的18％。 自8月开始，TDI价格已出现强势反弹，本周国内TDI市场继续大幅推涨。国内供应方面，烟台巨力5+3万吨装置尚未重启，9月7号万华福建10万吨装置停车检修， 预计时长45天左右 。截至9月8日 ，TDI执行含税国产货商谈18600-18700元/吨附近，含税上海货商谈18800-19000元/吨附近，较上周、上季度、上年同期分别上涨了6.10%、6.06%、32.73%。2022年7月，我国共出口2.51万吨TDI，出口量同比+5.42%、环比-28.48%；出口金额为5888.43万美元。目前来看，TDI中下游库存压力不大，但终端需求消化仍然缓慢。我们建议积极关注海外装置运行情况、国内厂商出口态势等。 从中长期需求角度来看，MDI方面，据Covestro数据，近10年全球MDI需求量持续增长，由2011年的465万吨增长至2020年的738.5万吨，CAGR达5.27%，高于同期GDP增速，并且预测未来5年内需求将以5%(4%-6%区间内)的复合增长率增长。我们看好中长期MDI供需格局仍然向好，无醛家具推广将催生MDI需求的增长点。TDI方面，69%的TDI用于制备聚氨酯软泡，62%的聚氨酯软泡用于生产软体家具。保守估计下，我们测算出未来几年内TDI需求量年均增速将在5.52%左右。未来，万华化学聚氨酯业务将继续以MDI、TDI为核心，重点提升聚醚、改性MDI两个支撑平台能力，持续保持单套规模大、建设成本低、一体化程度较高等核心竞争力。我们继续看好具备265万吨MDI产能、65万吨TDI产能的化工行业领军者【万华化学】。 图4：聚合MDI价格与价差走势（元/吨） 图5：纯MDI价格与价差走势（元/吨） 【天然气】本周美国期货周均价为8.56美元/百万英热，相比上周跌0.68美元/百万英热，下调7.36%。欧洲方面，由于北溪1号管道停止供应的事件影响，荷兰TTF天然气期货价格整体上涨至220欧元/兆瓦时，最高触及280欧元/兆瓦时，接近8月中上旬历史最高价格。周期内受欧洲某天然气管道检修、美国天然气库存低于往年同期水平、天然气产量大幅增长等多种因素导致市场出现不同程度的波动。美国能源信息署报告显示，截至8月26日当周，美国天然气库存量26400亿立方英尺，比前一周增加610亿立方英尺，库存量比去年同期低2280