宠物业务持续增长，未来业绩可期

宠物业务持续增长，未来业绩可期 报告摘要 多品牌、多品类、全渠道发展的消费品集团朝云集团是立白家族旗下的上市公司，覆盖杀虫驱蚊、家居清洁、环境消毒、便携除菌、宠物食品和宠物用品、空气护理以及个人护理七个细分品类，是中国前五大家居护理企业中拥有最多品牌和子品类数量的公司，目前旗下拥有“超威”、“贝贝健”、“威王”、“倔强尾巴”、“倔 公司动态分析 Table_Title 2022年9月9日 朝云集团（6601.HK） 证券研究报告 日用品 投资评级：未有 目标价格：未有 现价(2022-9-8)：1.85港元 12.72亿元，同比减少19.7%，毛利率为39.2%，同比下降4.7pp，净利润8933万元，同比下降25.1%。尽管业绩有所下滑，但公司依旧宣布派息1.68港仙，派息率达25%，自去年3月上市以来第三次派息。 宠物产品表现亮眼，线上业务发展快速从不同的产品类别来看，家居护理产品收入 其他股东21.74% 强嘴巴”、“DUX德是”、“西兰”、“润之素”等八个品牌。公司的线下销售网络 总市值(百万港元) 2,466.67 布局广泛，深入中国1-5线城乡，拥有近1200家线下经销商及约70万个销售网点， 流通市值(百万港元) 2,466.67 同时线上渠道也在加速建设，覆盖多个线上电商渠道。此外，海外市场亦有所布局， 总股本(百万股) 1,333.33 产品销往多个国家和地区，实现消费者的广泛覆盖。 流通股本(百万股) 1,333.33 疫情影响下仍保持稳定派息2022年上半年，受到疫情反复、极端气候多发等多种不可控因素影响，公司业务开展受阻，具体而言：1）由于全国多个城市因疫情受到 12个月低/高(港元)平均成交(百万港元) 1.7/3.22.57 管控，导致发货暂停或时效无法保障，影响线上业务销售；2）因差旅、营销活动、货物供应等受到制约，线下分销渠道发展速度慢于预期，此外零售终端客流量骤减， 股东结构 部分商超因此出现亏损或关闭，间接影响公司线下销售；3）原材料供应不畅，特别 CheerwinGlobalLimited 74.25% 是公司在华东区域的工厂受疫情影响停产，使得部分产品的供应受到影响；4）天气 瑞银资产管理 2.21% 异常的情况下蚊虫较少，杀虫驱蚊产品的需求会相对收缩，影响销售；5）受到国际 挪威银行投资管理 1.14% 局势动荡和疫情的影响，原材料及包材价格上涨，折损毛利率。在疫情影响下上半年生产和销售受阻，但库存保持健康。在以上因素的影响下，公司上半年录得收入 波士顿合伙人陈丹霞 0.48%0.19% 总共100.00% 股价表现 为9.42亿元，同比减少19.6%，但占收入比为92.2%，依旧是占比最大的一项业务；个人护理产品收入为4434万元，同比减少38.1%，占收入比也下滑至4.4%；宠物产品则有较好的表现，收入同比增长22.6%至3207万元，占收入比也提升至3.1%，公司于今年调整了宠物产品的结构，宠物食品占宠物产品的比重从不到2%大幅提升至19%。此外，公司将于今年Q4与中博绿亚联合推出宠物高端保健品，有望进一步改善毛利率水平。按照渠道划分，线上渠道收入同比增长6.2%至2.73亿元，线下渠道收入则同比减少26.2%至7.49亿元。近年来消费趋势逐渐从线下转移至线上，使得 股价及恒指相对走势 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 3/15/22 3/29/22 4/12/22 4/26/22 0.0 成交额(百万港元) 42 35 28 21 14 7 7/5/22 7/19/22 8/2/22 8/16/22 8/30/22 0 5/10/22 5/24/22 6/7/22 6/21/22 线上业务增长迅猛，一定程度上抵消了线下销售受到疫情冲击带来的不利影响。随 成交额（百万港元）6601.HK恒指相对走势 着新兴电商对传统电商发起猛烈的进攻，未来电商的格局可能瞬息万变，从而使得 企业在不同渠道的布局发生改变。 全年保利润，保障股东分红下半年公司将致力于实施以下策略：1）进一步完善对家居清洁品类的产业布局，提升毛利率，拓展高端市场；2）全力发展真鲜肉宠物主粮业务，在保持线上渠道快速增长基础上继续发展线下渠道，进一步增加市场份额，提升盈利能力；3）继续巩固线下分销渠道的领先地位，抢占线下高端市场份额；4）紧抓抖音，快手等新兴电商渠道的渗透，增强电商业务的盈利能力；5）优化生产成本，提高投入产出比，降本增效；6）提升研发技术及推进并购机会等。在疫情反复以及宏观环境复杂多变的背景下，公司全年的经营指导方针是保利润，主要体现在核心业务的盈利稳定、新业务的快速发展且盈利模式清晰，现金流保持健康，股东高派息率得到保障。在后疫情时代，相信公司已具备应对疫情反复的经验和能力，随着产能和消费环境的逐渐恢复，以及原材料成本的企稳回落，期待公司后续业绩的回暖。 风险提示：宏观经济下行；疫情影响消费环境；原材料价格上涨。 %一个月三个月十二个月相对收益-5.12-9.77-30.52 绝对收益-11.06-23.55-58.97 数据来源：WInd、港交所、公司资料 杨怡然消费行业分析师 +852-22131401 laurayang@eif.com.hk 公司动态分析/朝云集团 客户服务热线 香港：22131888国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其 （但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上； 增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010