全年业绩持续增长，汽车电子及储能业务未来可期

事件：4月18日，公司发布2022年度报告。2022年，公司实现营收12.91亿元，同比+34.51%；实现归母净利润1.81亿元，同比+28.28%。 全年业绩持续增长，毛利率有望持续改善。2022年，公司实现营收12.91亿元，同比+34.51%；实现归母净利润1.81亿元，同比+28.28%。2022年，公司毛利率19.94%，同比-2.96pct，主要由于业务和销售结构变化，储能业务的平均毛利率低于其他传统业务的平均毛利进而影响整体毛利率；单四季度来看，毛利率为20.38%，同比+0.67pct，环比-1.38pct。我们认为，随着公司传统智能家居业务的回暖，以及储能业务随着公司行业地位提升毛利率有所改善，公司整体毛利率有望持续改善。 智能控制器未来市场广阔，公司有望迎来持续增长。公司智能控制领域主要包括智能家居以及汽车电子两大板块。智能家居方面：公司积极开拓智能家居市场，产品品类丰富，未来市场空间广阔。汽车电子方面：公司与比亚迪深度合作，占有其汽车控制器代工50%以上的采购份额。我们认为，公司作为比亚迪汽车控制器代工主要供应商，未来将受益于比亚迪汽车销售的快速增长，实现公司业绩的稳步提升。 积极布局智能产品，股权激励显发展信心。公司积极布局储能业务，下游主要客户为离网能源领域领导者品牌SunKing，下游客户业务扩张迅速，公司作为客户的主力供应商，不断为客户及时供货，储能产品销量和销售额持续增长。我们认为，未来储能业务市场空间较为广阔，公司下游客户为行业内领先者并不断推进全球化布局，公司将受益于此，实现海外收入业务的稳步提升，进而实现整体业绩的持续发展。2022年，公司实施了限制性股票激励计划，对191名核心骨干人才进行激励，本次股权激励计划与员工利益深度绑定，有助于公司长期可持续发展。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2023-2025年归母净利润为2.49/3.38/4.50亿元，EPS分别为2.59/3.53/4.69元，当前股价对应PE分别为15.6/11.4/8.6，基于公司所处行业快速发展，同时公司深耕智能控制器行业并拓展布局智能产品，下游客户处于业内领先地位，业绩有望持续增长，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：汇率波动风险；销售客户集中风险；原材料价格波动；宏观经济波动风险。 一、全年营收利润双增长，汽车电子及储能增速亮眼 全年业绩表现亮眼，营收利润持续增长。受益于新能源汽车和储能行业的快速发展，公司积极贯彻“大客户”战略，深挖客户需求，拓展产品宽度，扩大应用于储能和汽车电子领域的产品销量，销售收入稳步增长。2022年，公司实现营收12.91亿元，同比+34.51%； 实现归母净利润1.81亿元，同比+28.28%；毛利率19.94%，同比-2.96pct。单四季度来看，公司实现营收3.73亿元，同比+30.88%，环比-6.98%；实现归母净利润0.44亿元，同比+12.82%，环比-29.03%。 图表1：2018-2022年朗特智能营收及增速 图表2：2018-2022年朗特智能归母净利润及增速 图表3：2021-2022年朗特智能单季度营收及同比、环比增速 图表4：2021-2022年朗特智能单季度归母净利润及同比、环比增速 储能及汽车电子业务增速营收亮眼，传统业务承压状况有望改善。公司传统业务为智能家居及家电领域、消费电子领域，同时公司也积极布局储能业务以及汽车电子业务，这两部分业务营收增速较为亮眼，具体分产品来看： 1）储能产品，实现营收6.90亿元，同比+171.65%，占收入比重55.11%，同比+26.54pct。 毛利率14.53%，同比+0.93pct，储能产品增速较为明显主要原因在于：下游客户在非洲市场不断拓展，除了原有市场产品的升级换代外，新市场的产品需求也在不断上升，客户业务扩张迅速；2）汽车电子智能控制器产品，实现营收1.19亿元，同比+60.81%，占收入比重9.50%，同比+1.18pct。毛利率40.38%，同比-0.62pct；3）智能家居产品，实现收入3.17亿元，同比-25.93%，占收入比重25.32%，同比-22.82pct。毛利率23.11%，同比-2.54pct，公司传统智能家居产品营收承压主要是受经济下行和俄乌战争影响，下游终端消费市场需求疲软；4）消费电子产品，实现营收0.75亿元，同比+19.05%，占收入比重5.99%，同比-1.10pct。毛利率18.38%，同比-2.30pct；5）新型消费电子产品，实现营收0.51亿元，同比-27.14%，占收入比重4.07%，同比-3.80pct。毛利率29.21%，同比+3.75pct。我们认为，随着智能化、电子化的不断演进，相关产品将进一步升级换代，智能控制器产业也将不断发展，下游消费需求将进一步释放，公司传统业务承压状况有望有所改善。 图表5：2018-2022年朗特智能分产品分业务营收情况（亿元） 图表6：2018-2022年北路智控分业务毛利率（%） 毛利率有望持续改善，期间费用率呈下滑趋势。从费用端来看，2022年，公司期间费用0.56亿元 ，同比-25.44%， 其中 ， 销售费用/管理费用/财务费用/研发费用分别0.14/0.28/-0.36/0.50亿元，同比分别+10.84%/+32.42%/-679.40%/+41.39%；期间费用率为4.36%，同比-3.49pct，其中，销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为1.07%/2.19%/-2.78%/3.88%，同比分别-0.22/-0.04/-3.43/+0.20pct。单四季度来看，销售费用/管理费用/财务费用/研发费用为0.04/0.06/0.08/0.15亿元，同比分别持平/+20.00%/+60.00%/+114.29%，环比分别持平/-45.45%/-132.00%/持平。 从毛利率来看，2022年，公司毛利率为19.94%，同比-2.96pct，主要原因在于：业务和销售结构变化，储能业务的平均毛利率低于其他传统业务的平均毛利，报告期内储能业务的占比较高，导致报告期内毛利率进一步下滑。单四季度来看，公司毛利率为20.38%，同比-1.38pct，环比+0.67pct。我们认为，随着公司传统智能家居业务的回暖，以及储能业务随着公司行业地位提升毛利率有所改善，公司整体毛利率有望持续改善。 图表7：2018-2022年朗特智能期间费用率（%） 图表8：2018-2022年朗特智能毛利率（%） 研发投入持续增加，自主创新能力持续增强。公司2022年研发投入0.50亿元，同比+3.88%。公司把握行业技术发展趋势，掌握了蓝牙、WIFI通讯技术、触控技术等多项智能控制技术，为公司产品研发、业务拓展奠定了坚实的技术基础。截至报告期末，公司拥有专利81项，其中发明专利16项、实用新型专利46项、外观专利19项，软件著作权46项，国内商标注册85项，国际商标注册3项。 图表9：2020-2022年朗特智能研发投入及占比 图表10：2020-2022年朗特智能研发人员人数及占比 二、专注智能控制器及智能产品，未来有望迎来持续发展 专注智能控制器及智能产品，产品品类齐全。公司自设立以来，一直从事智能控制器及智能产品的研发、设计、生产和销售，产品主要运用于智能家居及家电、汽车电子、新型消费电子及储能等行业。 一方面，公司专注于为智能家居及家电、汽车电子等领域提供各类智能控制器产品及相应解决方案。智能控制器并非以终端产品的形态独立工作，而是作为核心部件内置于设备、仪器、装置或系统中，控制其完成特定的功能要求，在终端产品中扮演“大脑”的角色。智能控制器一般是以微处理控制器（MCU）芯片或数字信号处理器（DSP）芯片为核心，含有电子线路硬件、嵌入式计算机软件、塑胶五金结构件等若干组成部分，并经过电子加工工艺，集成自动控制技术、传感技术、微电子技术、通讯技术、电力电子技术、电磁兼容技术等为一体的高科技产品。 图表11：朗特智能部分智能家居产品 另一方面，公司积极布局智能产品业务，公司凭借在智能控制器相关领域积累的丰富行业经验与资源，与下游终端品牌商（指拥有自主品牌终端电子产品的企业）的合作不断深入，逐步参与其部分智能整机产品的开发过程，以满足客户一站式采购服务需求。目前，公司与下游客户合作设计、生产的智能产品涉足储能、新型消费电子等领域。 图表12：朗特智能部分储能产品 深耕智能控制器行业，未来市场空间较为广阔。公司成立之初专注于小家电类智能控制器的研发和生产，近年来，公司积极开拓智能家居市场，产品品类丰富，产品主要用于居民家庭内部清洁洗涤、食品处理、安全防护、环境调控、健康护理的家居、家电控制。 根据中商产业研究院数据显示：2016-2020年我国智能家居市场规模由2608.5亿元增至5144.7亿元，年均复合增长率为18.51%，2023年我国智能家居市场规模可达7157.1亿元。此外，根据头豹研究院预测，我国智能控制器市场规模在2025年将突破四万亿，未来市场空间广阔。 图表13：2016-2023E我国智能家居市场规模及增速 图表14：2015-2025E我国智能控制器市场规模及增速 汽车电子绑定比亚迪，未来有望持续增长。根据统计分析，目前乘用车的汽车电子控制单元（ECU）数量在25~100个左右，国内汽车电子控制器行业起步较晚，正处于成长阶段，行业集中度较低，随着计算机技术和控制理论的不断发展，控制器的功能范围不断扩大。汽车电子控制单元作为汽车电子控制系统的核心部分和嵌入式系统装置，会有越来越广泛的需求，同时随着纯电动汽车产销的快速增长以及汽车电子化趋势的进一步扩大，涉及动力控制和安全控制类的应用市场将迎来扩容机遇。 图表15：2020-2025E全球汽车控制器市场规模（十亿元） 公司是比亚迪汽车控制器代工的主要供应商，占有其50%以上的采购份额。2021年，随着DM-i（比亚迪第四代插电式混合动力系统）逐步替代燃油动力系统以及平台标准化（DM4.0）的全系推行，汽车电子化将进入全速发展的趋势，对公司而言，将迎来DM4.0系列、DM-i系列产品订单的增加，控制器PCBA占有量的进一步提升，预计乘用车控制器系列需求提升40%以上。我们认为，公司作为比亚迪汽车控制器代工主要供应商，未来将受益于比亚迪汽车销售的快速增长，实现公司未来业绩的稳步提升。 图表16：2015-2022年比亚迪汽车及新能源汽车销量及增速 储能业务不断拓展市场，下游客户为业内领先者。离网照明的应用包括无电区、配电困难区、难以维护供电区。世界银行集团与全球储能协会在2020年发布的离网太阳能市场趋势报告中指出，全球有8.4亿未通电人口，逾10亿人在使用不稳定电网，该类人群大多数位于非洲、东南亚与印度等地区，夜间只能通过煤油灯、蜡烛等进行照明。公司下游主要客户Sun King，为离网能源领域领导者品牌，参与非洲Lighting Global标准制定，在印度、非洲储能市场份额中处于前三位，根据GOGLA数据，Sun King目前占PAYG整体行业收入的38%。2022年4月27日，SunKing进行D轮融资，募资2.6亿美元，持续推进全球业务布局。我们认为，未来储能业务市场空间较为广阔，公司下游客户为行业内领先者并不断推进全球化布局，公司将受益于此，实现海外收入业务的稳步提升，进而实现整体业绩的持续发展。 图表17：2018-2022年朗特智能国外、国内营业收入及增速 股权激励计划绑定员工利益，彰显发展信心。2022年6月27日，公司发布《关于向激励对象首次授予限制性股票的公告》，本激励计划拟授予的限制性股票数量为101.94万股，约占公告时公司股本总额的1.6%，激励对象共155人，主要包括公司董事、高级管理人员及核心技术业务骨干。2022年9月13日，公司发布《关于向激励对象预留授予限制性股票的公告》，本激励计划拟授予的限制性股票数量为38.22万股，约占公告时