营运优化，新业务实现大幅减亏

公司基本情况(人民币) 业绩 8月30日，顺丰控股发布2022年半年度报告。2022H1公司营业收入为1300.64亿元，同比增长47.22%；归母净利为25.12亿元，同比增长230.61%；2022Q2公司营业收入为670.8亿元，同比增长46.71%；归母净利为14.9亿元，同比下降14.79%；扣非归母净利为12.36亿元，同比增长88.2%，符合市场预期。 分析 产品结构持续调整，国际业务大幅增长。2022 H1总件量达成51.3亿票，同比持平；公司时效快递业务实现营收492.6亿元，同比增长5.1%，因部分城市受疫情影响明显，3-5月时效业务承压；经济快递业务实现营收118.1亿元，同比下滑7.3%，主要系主动调优产品结构，低毛利电商件产品特惠专配逐步退市，速运物流票均收入提高3.3%；快运业务实现营收131.5亿元，同比增长1.6%；冷运及医药业务实现营收40.7亿元，同比增长9.3%；同城急送业务实现营收28.7亿元，同比增长28.2%；供应链及国际业务实现营收465.3亿元，同比增长442.7%，主要系去年四季度起合并嘉里物流，进一步扩大供应链及国际业务规模。 新业务实现减亏，快运开始贡献盈利。速运分部盈利21.11亿元，同比增长163.3%；随着新业务发展成熟，叠加成本管控措施使得新业务实现减亏，其中大件分部盈利874万元，去年同期亏损5.8亿元，实现同比扭亏；同城分部亏损1.44亿元，去年同期亏损4.07亿元，同比大幅度减亏；供应链及国际分部16.89亿元，同比增长2661.47%。 坚持精益化成本管控，鄂州机场投运。公司坚持精益化成本管控，营运优化，提高投入产出效率，持续推进四网融通，加强网点、中转场、线路资源整合；针对末端优化，进行网点模式变革和收派小哥管理。鄂州花湖机场于7月17日投运，待转运枢纽投运，将提升顺丰国内时效覆盖及国际空运网络布局，带来更多业务增量，将与公司机队配合，有望通过轴辐式网络提升航网效率，增加时效件竞争力，并降低航网运行成本。 投资建议 我们预测2022-2024年归母净利润分别为71.16亿元/95.8亿元/121.23亿元，同比分别增长65%、35%、28%。维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济波动风险、人工成本大幅上涨风险、产能利用率提升不及预期风险、新业务发展不及预期风险、股东减持风险。