8月物价数据分析：需求偏弱，通胀回落

2022年9月9日，国家统计局公布2022年8月份CPI与PPI数据。CPI同比2.5%，预期值2.8%，前值2.7%；PPI同比2.3%，预期值3%，前值4.2%；核心CPI同比0.8%，与上月持平。 投资观点 ►通胀延续温和态势，核心依旧保持疲弱 8月CPI同比出现今年以来的首次回落，主要与猪肉、鲜菜价格涨幅回落以及原油价格下行、疫情扰动服务消费等因素影响有关。而PPI同比继续大幅回落，则主要与原油、有色等国际大宗价格继续回落，国内煤炭、钢材价格疲软有关。 另外，核心CPI依旧疲弱，近期部分地区疫情再度反复、消费者信心偏弱以及整体需求不旺仍是制约核心通胀的主要因素。 138287 往后看，随着中秋、国庆临近，猪肉需求逐步回升，或将带动猪肉价格上涨，CPI上行趋势仍将延续，短暂破“3”概率仍然存在，不过由于核心CPI仍处于低位，即使CPI在3季度短暂破“3%”，也难以对货币政策产生明显掣肘；而全球经济衰退以及美元强势下，大宗价格仍会继续回落，带动PPI继续下行，四季度或有转负可能。 ►8月C PI环比转降，同比有所回落 8月CPI环比由涨转降，主要与食品价格涨幅回落，非食品价格降幅扩大有关。 食品价格方面，8月上涨0.5%，较上月回落2.5个百分点，猪肉、鲜菜价格涨幅回落是主要原因。其中，8月猪肉价格上涨0.4%，涨幅较上月大幅回落25.2个百分点，主要与生猪出栏逐步恢复正常以及消费需求季节性走弱有关。鲜菜价格上涨2.0%，涨幅较上月回落8.3个百分点，与北方蔬菜大量上市有关；鸡蛋和鲜果价格均呈季节性变动，分别上涨3.5%和下降1.0%；粮食、食用植物油、水产品等其他食品价格变动不大。 非食品价格方面，8月下降0.3%，降幅比上月扩大0.2个百分点，原油价格下行以及疫情扰动下服务价格回落是主要原因。8月原油价格继续下行，布伦特原油月均价降至97.7美元/桶，降幅达7.02%，受此影响国内汽油和柴油价格分别下降4.8%和5.2%，合计影响CPI下降约0.20个百分点；另外，8月以来，国内疫情扰动再度显现，对于服务业产生一定影响，服务价格由上月上涨0.3%转为持平，其中飞机票和交通工具租赁费价格分别下降7.5%和1.0%。 同比方面，8月CPI上涨2.5%，涨幅较上月回落0.2个百分点。就贡献因素来看，新涨价因素影响CPI上涨1.7%，翘尾因素影响CPI上涨0.8%，涨幅较上月各回落0.1个百分点。分类别来看，食品价格上涨6.1%，涨幅比上月回落0.2个百分点，影响CPI上涨约1.09个百分点；非食品价格上涨1.7%，涨幅比上月回落0.2个百分点，影响CPI上涨约1.38个百分点。 扣除食品和能源价格的核心CPI同比0.8%，涨幅与上月持平，与疫情前1.5%的中枢相比，仍有不小差距，表明当前整体需求仍然偏弱。 ►8月P PI环比、同比继续回落 8月PPI环比-1.2%，连续两个月环比为负，主要与生产资料继续回落，生活资料由正转负有关。 具体来看，8月生产资料价格环比下降1.6%，影响PPI下降约1.18个百分点；生活资料价格环比下降0.1%，影响PPI下降约0.03个百分点。 主要行业中有四条路径，其一，受国际原油价格下行影响，石油和天然气开采业价格下降7.3%，石油煤炭及其他燃料加工业价格下降4.8%，降幅均有所扩大；其二，由于煤炭等行业增产保供效果持续显现，市场供应保障有力，煤炭开采和 风险提示 经济活动超预期变化。 宏观首席分析师：孙付 邮箱：sunfu@hx168.com.cn SAC NO：S1120520050004联系电话：021-50380388 宏观研究助理：丁俊菘 邮箱：dingjs@hx168.com.cn联系电话：021-50380388