国债早报：资金利率边际上行，期债震荡略偏弱

资金利率边际上行，期债震荡略偏弱 发展研究中心宏观金融组 陈俊州：020-88818017chenjunzhou@gf.com.cn投资咨询资格：Z0014862 市场要闻 1.国务院常务会议部署加力支持就业创业的政策，支持平台经济稳就业；决定对部分领域设备更新改造贷款阶段性财政贴息和加大社会服务业信贷支持；部署阶段性支持企业创新的减税政策，期限截至今年12月31日；依法盘活地方2019年以来结存的5000多亿元专项债限额，各地要在10月底前发行完毕，优先支持在建项目。 2.商务部表示，在当前高通胀形势下，美方决定延长对华加征关税，势必使众多美国企业和消费者承受更大损失。重点外资项目工作专班将动态调整确定新一批重点外资项目清单，推出投资规模大、带动作用强的先进制造业领域标志性外资项目，加强全流程服务和全方位保障，推动更多外资项目早日落地投产达产。 交易提示 2年期主力合约为TS2212，5年期主力合约为TF2212，10年期主力合约为T2212。 TS2212合约交易所最低交易保证金为0.5%，TF2212合约交易所最低交易保证金为1%，T2212保证金为2%。 TS2212涨跌停板为 [期债主要观点] 【市场表现】 国债期货多数小幅下跌，10年期主力合约跌0.05%，5年期主力合约跌0.04%，2年期主力合约接近持平。银行间主要利率债收益率多数小幅上行，10年期国开活跃券220210收益率上行0.12bp，10年期国债活跃券220010收益率上行0.71bp，5年期国开活跃券220203收益率上行0.75bp，30年期国债活跃券220008收益率上行0.15bp。 【资金面】 公开市场方面，央行开展20亿元公开市场逆回购操作，中标利率2.00%，当日有20亿元逆回购到期，完全对冲到期量。资金面方面，银行间市场资金面仍基本平衡，隔夜回购加权利率缓步连升。进出口数据明显走弱，基本面压力实际有所增强，汇率贬值幅度在可控范围内，货币政策依旧以内部增长为先，且央行或更倾向用汇率政策应对贬值风险，中期来看相对宽松的政策取向还将延续，预期资金价格仍会在较长时间内保持低位波动，中枢应该是温和的过程。 【基本面】 根据国务院联防联控机制有关部署，9月10日至10月31日，乘坐飞机、高铁、列车、跨省长途客运、跨省客运船舶等交通工具需查验48小时内核酸检测阴性证明。国家卫健委疾控局副局长吴良有表示，国内本土疫情仍呈多点散发、多地频发的态势，2022年中秋、 国庆假期临近，人员流动性增加，加大了疫情传播的风险，防控形势严峻复杂。倡导广大群众国庆假期在本地过节，尽量减少跨地市出行，避免人群大范围流动引发的疫情传播风险。由于疫情散发，9到 10月的假期出行管控较为严格，一定程度上将约束人员流动和线下消费修复。 【操作建议】 四季度出口在量价回落压力下或面临逐步下台阶压力，期债面临的基本面和资金面环境偏利多环境并未扭转，阶段性止盈压力下 ±0.5%，TF2212涨跌停板 为±1.2%，T2212涨跌停板为±2%。 期债存在一定波动但回调幅度预期有限，期债下跌风险可控的情况下，建议多单继续持有。 [期债复盘] 国债期货走势 行情数据（成交-手；持仓-手） 2022/9/8 合约 收盘 涨跌幅 成交 △成交 持仓 △持仓 TS2209 101.520 -0.025% 1 -9 1,169 -1 TS2212 101.260 -0.005% 34,551 -6,597 57,092 1,234 TS2303 101.060 0.000% 467 -111 2,530 52 TS合计 35,019 -6,717 60,791 1,285 TF2209 102.470 -0.039% 3 1 330 -3 TF2212 101.965 -0.044% 47,154 -14,122 125,622 757 TF2303 101.615 -0.044% 630 12 3,890 63 TF合计 47,787 -14,109 129,842 817 T2209 102.255 -0.068% 67 -97 364 -3 T2212 101.570 -0.049% 59,902 -16,119 169,832 -1,333 T2303 101.110 -0.030% 1,640 -769 8,128 290 T合计 61,609 -16,985 178,324 -1,046 数据来源：Wind广发期货发展研究中心 TS跨期价差TF跨期价差 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 2022-08-112022-08-212022-08-31 TS当季-TS下季TS当季-TS隔季TS下季-TS隔季 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 2022-08-112022-08-212022-08-31 TF当季-TF下季TF当季-TF隔季TF下季-TF隔季 T跨期价差跨品种价差 1.40 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 2022-08-112022-08-212022-08-31 T当季-T下季T当季-T隔季T下季-T隔季 1.00 0 0 0 0 0 2022-08-11 0 0 0 0 0 2022-08-21 2022-08-31 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 -0.4 -0.6 -0.8 -1.0 TS当季-TF当季TS下季-TF下季TS隔季-TF隔季 TF当季-T当季TF下季-T下季TF隔季-T隔季 TS当季-T当季TS下季-T下季TS隔季-T隔季 [现券复盘] 利率债走势 品种 期限 2022/9/8 2022/9/7 2020/1/23 2019/12/31 日变化（BP） MTD变化（BP） YTD变化（BP） 2002年至今分位数 国债 2Y 2.06% 2.05% 2.46% 2.53% 1.39 -39.84 -46.51 8.50% 5Y 2.40% 2.39% 2.82% 2.89% 0.78 -41.64 -49.01 4.00% 10Y 2.63% 2.61% 3.00% 3.14% 1.40 -36.98 -51.45 1.10% 国开债 2Y 2.16% 2.15% 2.80% 2.81% 0.56 -64.24 -65.35 2.30% 5Y 2.48% 2.47% 3.17% 3.32% 0.73 -69.18 -84.16 #N/A 10Y 2.78% 2.78% 3.41% 3.57% 0.62 -62.50 -78.78 #N/A 利差走势 利差 国债 国开-国债 中短期票据 （AA）-国开 国债-美债 2022-09-08 时间 10Y-2Y 变动（BP） 10Y-5Y 变动（BP） 10Y 变动 （BP） 5Y 变动 （BP） 10Y 变动（BP） 2022/9/8 0.56% 0.01 0.23% 0.62 0.16% -0.78 1.36% -0.46 -0.68% -2.10 利率债收益率曲线（%）金融债利差（10年期，%） 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.28 0.26 0.24 0.22 0.20 0.18 0.16 0.14 2年期国债5年期国债10年期国债 2年期国开债5年期国开债10年期国开债 信用债利差（5年期，%） 0.12 0.10 2022-05-242022-06-132022-07-032022-07-232022-08-122022-09-01 十年期中美国债利差（%） 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 (1.00) 中债10年美国:国债收益率:10年日10Y国债-10Y美债 1.50 1.40 1.30 1.20 1.10 1.00 0.90 0.80 2022-05-242022-06-132022-07-032022-07-232022-08-122022-09-01 [货币市场] 公开市场操作（亿元） 7天逆回购 14天逆回购 28天逆回购 MLF投放 到期 投放 利率（%） 投放 利率（%） 投放 利率（%） 投放 利率（%） 逆回购 MLF 2022/9/8 20 2.00 20 货币市场利率 银行间质押式回购 上海银行间拆放利率 上证所新质押式国债回购 日期 R001 R007 R1M SHIBORO/N SHIBOR1W SHIBOR1M GC001 GC007 GC028 2022/9/8 1.24% 1.57% 1.52% 1.16% 1.50% 1.50% 1.52% 1.58% 1.79% 2022/9/7 1.20% 1.56% 1.52% 1.11% 1.52% 1.50% 1.59% 1.61% 1.79% 日变化（BP) 4.12 1.03 0.21 4.60 -2.20 0.10 -7.50 -3.00 0.00 银行间质押式回购（%）上海银行间同业拆放利率（%） 3.00 2.50 2.00 1.80 1.60 2.00 1.50 1.00 0.50 1.40 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.00 2022-08-112022-08-182022-08-252022-09-012022-09-0 R001R007R014R1MR3M 上证所新质押式国债回购（%） 0.20 0.00 2022-08-112022-08-182022-08-252022-09-012022-09-08 SHIBORO/NSHIBOR1WSHIBOR2WSHIBOR1M 主要汇率 1.08 1.06 1.04 1.02 1 0.98 0.96 0.94 7.00 6.95 6.90 6.85 6.80 6.75 6.70 6.65 6.60 6.55 6.50 欧元兑美元即期汇率:美元兑人民币 2.00 1.90 1.80 1.70 1.60 1.50 1.40 1.30 1.20 1.10 1.00 2022-08-122022-08-192022-08-262022-09-02 GC001:收盘价GC007:收盘价GC014:收盘价GC028:收盘价GC182:收盘价