国债早报：出口数据不及预期，期债震荡略偏弱

出口数据不及预期，期债震荡略偏弱 发展研究中心宏观金融组 陈俊州：020-88818017chenjunzhou@gf.com.cn投资咨询资格：Z0014862 市场要闻 1.今年前8个月我国进出口总值27.3万亿元人民币，同比增长10.1%。其中，出口 15.48万亿元，增长14.2%；进口11.82万亿元，增长5.2%；贸易顺差3.66万亿元，扩大58.2%。按美元计价，前8个月我国进出口总值4.19万亿美元，增长9.5%。其中，出口2.38万亿美元，增长13.5%；进口 1.81万亿美元，增长4.6%；贸易顺差5605.2亿美元，扩大56.7%。 2.河南省稳住经济大盘专题工作会议指出，要加大对中小微企业和民营企业的支持力度，进一步研究出台支持新能源汽车消费的政策措施，积极推动公共领域车辆电动化替代。要支持刚性和改善性住房需求，保持房地产市场平稳发展。 交易提示 2年期主力合约为TS2212，5年期主力合约为TF2212，10年期主力合约为T2212。 TS2212合约交易所最低交易保证金为0.5%，TF2212合约交易所最低交易保证金为1%，T2212保证金为2%。 TS2212涨跌停板为 [期债主要观点] 【市场表现】 国债期货小幅收跌，10年期主力合约跌0.10%，5年期主力合约跌0.03%，2年期主力合约跌0.01%。银行间主要利率债收益率普遍小幅上行，10年期国开活跃券220210收益率上行0.5bp，10年期国债活跃券220010收益率上行0.76bp，30年期国债活跃券220008收益率上行0.45bp，5年期国开活跃券220208收益率上行1bp。 【资金面】 公开市场方面，央行开展20亿元公开市场逆回购操作，中标利率2.00%，当日有20亿元逆回购到期，完全对冲到期量。资金面方面，银行间市场周三资金面仍基本平衡，月初干扰因素较少，但隔夜 和七天回购加权利率继续小幅攀升。长期资金方面，市场预期依旧平稳，全国和主要股份制银行一年期同业存单最新发行报价较上日下滑1bp至1.93%附近。流动性整体平衡，人民币汇率近期急贬虽引发 部分投资者对货币政策放松能否持续的忧虑，但经济下行压力下预期整体宽松难改。 【基本面】 中国8月出口（以美元计价）同比增长7.1%，预期增13.5%，前值增18%；进口增长0.3%，预期增1.6%，前值增2.3%；贸易顺差793.9亿美元，预期963.7亿美元，前值1012.6亿美元。从出口地来看，对美国出口回落最大；分出口产品来看，服装、玩具等产品增速放缓明显、地产后周期产品低增长，机械设备出口放缓。从原因来看，海外需求增长放缓、台风和义乌疫情等影响港口出货和小商品出口、去年8月的高基数均有关联。展望后期，天气和疫情等因素消退后出口增速可能下滑速度放缓，但全球摩根大通PMI已出现下滑，海外需求趋于放缓，且欧美经济衰退压力下大宗商品价格或承压，量价回落下四季度出口或面临逐步下台阶的压力。 【操作建议】 ±0.5%，TF2212涨跌停板 为±1.2%，T2212涨跌停板为±2%。 8月出口数据超预期回落，但市场对于单月数据较为保守，但从方向上看四季度在量价回落压力下或面临逐步下台阶压力，如内需修复不及填补或将面临需求缺口，期债面临的基本面和资金面环境偏利多环境仍未扭转，期债下跌风险可控的情况下，建议多单继续持有。 [期债复盘] 国债期货走势 行情数据（成交-手；持仓-手） 2022/9/7 合约 收盘 涨跌幅 成交 △成交 持仓 △持仓 TS2209 101.540 0.000% 10 -57 1,170 -6 TS2212 101.265 -0.010% 41,148 -3,982 55,858 -163 TS2303 101.065 -0.005% 578 -373 2,478 -35 TS合计 41,736 -4,412 59,506 -204 TF2209 102.510 0.015% 2 #N/A 333 -2 TF2212 102.010 -0.029% 34,655 12,499 124,865 4,225 TF2303 101.670 -0.025% 618 -468 3,827 -3 TF合计 35,275 #N/A 129,025 4,220 T2209 102.305 -0.063% 164 162 367 -23 T2212 101.595 -0.103% 76,021 15,401 171,165 4,083 T2303 101.105 -0.114% 2,409 287 7,838 78 T合计 78,594 15,850 179,370 4,138 数据来源：Wind广发期货发展研究中心 TS跨期价差TF跨期价差 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 2022-08-102022-08-202022-08-30 TS当季-TS下季TS当季-TS隔季TS下季-TS隔季 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 2022-08-102022-08-202022-08-30 TF当季-TF下季TF当季-TF隔季TF下季-TF隔季 T跨期价差跨品种价差 1.40 1.50 1.20 1.0 1.00 0.80 0.60 0.40 0.5 0.0 -0.5 0.20 0.00 2022-08-102022-08-202022-08-30 T当季-T下季T当季-T隔季T下季-T隔季 -1.0 0 0 0 2022-08-10 2022-08-20 2022-08-30 0 0 TS当季-TF当季TS下季-TF下季TS隔季-TF隔季 TF当季-T当季TF下季-T下季TF隔季-T隔季 TS当季-T当季TS下季-T下季TS隔季-T隔季 [现券复盘] 利率债走势 品种 期限 2022/9/7 2022/9/6 2020/1/23 2019/12/31 日变化（BP） MTD变化（BP） YTD变化（BP） 2002年至今分位数 国债 2Y 2.05% 2.06% 2.46% 2.53% -1.29 -41.23 -47.90 7.90% 5Y 2.39% 2.39% 2.82% 2.89% 0.06 -42.42 -49.79 3.60% 10Y 2.61% 2.61% 3.00% 3.14% -0.10 -38.38 -52.85 0.80% 国开债 2Y 2.15% 2.15% 2.80% 2.81% -0.40 -64.80 -65.91 2.20% 5Y 2.47% 2.46% 3.17% 3.32% 0.79 -69.91 -84.89 #N/A 10Y 2.78% 2.78% 3.41% 3.57% -0.03 -63.12 -79.40 #N/A 利差走势 利差 国债 国开-国债 中短期票据 （AA）-国开 国债-美债 2022-09-07 时间 10Y-2Y 变动（BP） 10Y-5Y 变动（BP） 10Y 变动 （BP） 5Y 变动 （BP） 10Y 变动（BP） 2022/9/7 0.56% 1.19 0.22% -0.16 0.16% 0.07 1.37% -1.81 -0.66% 5.72 利率债收益率曲线（%）金融债利差（10年期，%） 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.28 0.26 0.24 0.22 0.20 0.18 0.16 0.14 2年期国债5年期国债10年期国债 2年期国开债5年期国开债10年期国开债 信用债利差（5年期，%） 0.12 0.10 2022-05-232022-06-122022-07-022022-07-222022-08-112022-08-31 十年期中美国债利差（%） 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 (1.00) 中债10年美国:国债收益率:10年日10Y国债-10Y美债 1.50 1.40 1.30 1.20 1.10 1.00 0.90 0.80 2022-05-232022-06-122022-07-022022-07-222022-08-112022-08-31 [货币市场] 公开市场操作（亿元） 7天逆回购 14天逆回购 28天逆回购 MLF投放 到期 投放 利率（%） 投放 利率（%） 投放 利率（%） 投放 利率（%） 逆回购 MLF 2022/9/7 20 2.00 20 货币市场利率 银行间质押式回购 上海银行间拆放利率 上证所新质押式国债回购 日期 R001 R007 R1M SHIBORO/N SHIBOR1W SHIBOR1M GC001 GC007 GC028 2022/9/7 1.20% 1.56% 1.52% 1.11% 1.52% 1.50% 1.58% 1.60% 1.79% 2022/9/6 1.16% 1.54% 1.53% 1.07% 1.45% 1.50% 1.58% 1.61% 1.79% 日变化（BP) 3.78 1.78 -1.13 4.40 7.50 0.00 -0.50 -1.50 -0.50 银行间质押式回购（%）上海银行间同业拆放利率（%） 3.00 2.50 2.00 1.80 1.60 2.00 1.50 1.00 0.50 1.40 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.00 2022-08-102022-08-172022-08-242022-08-312022-09-0 R001R007R014R1MR3M 上证所新质押式国债回购（%） 0.20 0.00 2022-08-102022-08-172022-08-242022-08-312022-09-07 SHIBORO/NSHIBOR1WSHIBOR2WSHIBOR1M 主要汇率 1.08 1.06 1.04 1.02 1 0.98 0.96 0.94 7.00 6.95 6.90 6.85 6.80 6.75 6.70 6.65 6.60 6.55 6.50 欧元兑美元即期汇率:美元兑人民币 2.00 1.90 1.80 1.70 1.60 1.50 1.40 1.30 1.20 1.10 1.00 2022-08-112022-08-182022-08-252022-09-01 GC001:收盘价GC007:收盘价GC014:收盘价GC028:收盘价GC182:收盘价