2021-2022香帅中国财富报告

目录 发刊词｜2021-2022：大变局时代，该怎么保护自己的家庭财富？6 用户留言15 01｜熟经济：2021年之后的中国经济全貌17 什么叫熟经济：外人看到风韵，自己感到焦虑17 进入“熟经济”意味着什么：稳定，规范和责任19 你自己有几分熟？22 总结28 用户留言29 02｜比丑时代：2021年之后的全球格局31 全球经济体：从选美到比丑31 内部格局：中年家庭各有各的烦恼35 外部格局：左转，大峡谷和战国39 总结40 用户留言41 03｜火中取栗：大变局时代的新估值模型44 “大变局”是什么？超低利率44 超低利率导致资产定价模型失灵46 资产估值期权化48 总结51 用户留言52 04｜2022，通胀会怎么影响我们的财富（上）？54 2021年全球财富关键词：通胀54 2021年的通胀哪里来？57 总结60 用户留言61 05｜2022，通胀会怎么影响我们的财富（下）？64 2022年：中美通胀怎么走？64 2022年，通胀对不同资产和不同人群的影响67 总结71 用户留言72 06｜全球大类资产对比：A股和美股的异同75 2021年全球大类资产的表现：赢家多输家少75 资产不同表现的原因：通胀，政策和情绪76 总结82 用户留言83 07｜汽车、新能源和芯片，值得投资吗？85 好生意不等于好的投资标的85 什么是投资中最重要的事？差异化87 伟大行业的敌人：技术周期89 总结92 用户留言92 08｜白酒和消费股，还值得投资吗？94 政治不正确导致的低估值96 毫无创新性导致的持续高利润97 A股的奥驰亚在哪里？100 总结101 用户留言102 09｜宁德时代的估值有泡沫吗？105 成熟行业怎么找到估值锚：PEG107 早期行业怎么找到估值锚：两步法的PEG108 宁德时代估值有泡沫吗？111 总结113 用户留言114 10｜A股博弈论：波段式价值投资117 怎么投：超长待机118 怎么投：好货=时代价值120 怎么投：波段式121 用户留言125 11｜2022：基金业绩会反转吗？127 2021基金业绩：“茅哥投降吧，外面都是宁王的人了”127 基金业绩反转与行业轮动129 基金业绩反转与规模诅咒132 2022年基金业绩：反转还是延续？134 用户留言137 12｜基金的阿尔法在哪里？怎么找？138 赛道投资v.s景气度投资140 行业研究门槛144 总结146 用户留言147 13｜房地产税来了，房地产价格会怎么变？150 中国开征房地产税的目的：金融风险控制，财富分配公平150 房地产税征收的潜在成本：小税种，大问题153 国际经验：房产税和房价之间的影响156 总结159 用户留言160 14｜教培行业震荡，学区房还有价值吗？162 第一句话是：学区房是全球现象，中国不特殊。162 中国学区房溢价和教育供给少有关。164 所以，“教育资源供给不足”才是学区房产生高溢价的根本原因。165 学位资源的分配改变，一定意义上会减少学区房的价值。167 各城各区的具体学区派位政策，会决定具体的学区房溢价。168 总结170 用户留言171 15｜博弈未来：比特币、美元和黄金174 黄金，美元，比特币：三个时代的信仰博弈175 比特币v.s美元：信用锚之争177 比特币v.s黄金：新老避险和抗通胀工具180 总结182 用户留言183 16｜memecoin：狗狗币还能火多久？185 什么叫meme币？185 Meme币暴涨的逻辑：便宜，无厘头186 第二个原因则是，他们足够无厘头，配得上一个“边缘革命”的故事。188 为什么？因为可以以小博大。189 狗狗币/屎币还能火多久？189 脆弱，在市场方面的表现则是“更替频繁”。191 最后，尤其要提醒注意监管风险。191 总结192 用户留言193 17｜碳中和、绿色金融、ESG有投资价值吗？194 什么是碳中和、绿色金融和ESG？194 相关财富工具是什么？信贷政策196 碳中和，绿色金融还意味着什么？渐进式货币宽松政策199 总结201 用户留言202 18｜从和府捞面到元宇宙：一级市场的估值逻辑到底是什么？（上）204 高估值的背后都是寻找“高增长”205 拉面们的确定型高增长：GBF定价207 GBF定价与双头部效应209 还有什么潜在赛道值得GBF？211 总结212 用户留言213 19｜从和府捞面到元宇宙：一级市场的估值逻辑到底是什么(下）？215 元宇宙｜天马行空型高增长：极值定价215 极值定价法下的估值前置效应218 芯片、新能源｜风险型高增长：均衡定价与政策红利220 估值逻辑之间不是绝对的楚河汉界221 总结222 用户留言223 20｜三年翻番的股权投资到底有多赚钱？225 三年翻番的股权投资项目能赚多少钱？225 股权投资特别赚钱？YES,时代红利230 股权投资特别赚钱？NO，幸存者偏差与头部效应232 总结233 用户留言234 21｜权力的游戏：平台监管的时代逻辑237 数字平台是市场239 互联网不仅是生产技术，更是社会技术和政治技术241 总结245 用户留言246 22｜中美平台监管：博弈与驯化248 美国路径：博弈249 中国路径：驯化254 总结256 用户留言256 23｜蚂蚁与茅台：金融去杠杆和投资价值259 蚂蚁曾经是蚂蚁：小而美259 当蚂蚁成为大象：秩序挑战者262 蚂蚁未来：金融去杠杆264 总结267 用户留言267 24｜2021年改变了什么？269 为什么会走到这样一个“二元对立”的样子？271 在一个二元对立的世界里，我们该怎么办？275 总结276 用户留言277 25｜2022，中国的宏观金融趋势是什么？279 宏观政策：孙悟空画圈圈279 宏观经济：前低后高286 资本市场：面对复杂，保持希冀286 总结290 用户留言290 26｜2021:中国家庭财富版图有什么变化？292 2020-2021的中国中产：平稳&分化293 时间的朋友&书中自有黄金屋295 房产的马太效应299 总结300 用户留言301 27｜100万-3000万的中产，下面3-5年的投资该怎么做？304 何谓中产304 房产：配足配好306 金融资产：股债均衡307 总结311 用户留言313 发刊词｜2021-2022：大变局时代，该怎么保护自己的家庭财富？ 年度得到·香帅中国财富报告2021-12-1 你好，欢迎来到《香帅中国财富报告》，我是香帅。 说起来，这已经是我陪伴你的第三年了。从2019年的“万元美金社会”到2020年的“疫情后K型分化”——我们总是以为历史已经足够惊心动魄，但是来到2021年却发现，更剧烈的变化就在不远的前方等着自己。 这一年，芯片荒从汽车行业蔓延到消费电子、通讯设备，甚至航空公司也受到了影响，全世界都出现了罕见的供给短缺问题。 高通胀在人间蒸发30年后重回：美国的房价、车价，甚至食品和日用品的价格都在不断飙升，连街头99美分一片的PIZZA都涨到了1.5美元。 更让人目眩神迷的是各种新资产：比特币、狗狗币、屎币……几千种数字加密货币争先恐后地涌上历史舞台，刷新着快速造富的神话。 中国的情况更加复杂： 随着7普数据的公布，中国社会“未富先老”的压力从家庭弥漫到整个社会。年轻人发现自己生活在“撕裂”中：一方面，是国家民族崛起的与有荣焉；另一方面，个人却看到了生存和发展的天花板：小城市在衰落，大城市房价高企，教育和学历“内卷”，竞争激烈，上升的路似乎越来越长、越来越难。 曾经风光无限的互联网平台企业遭遇了本世纪以来最大的风浪：阿里被立案调查，拼多多和美团都因为劳资关系问题被点名……信号灯一次次亮起，一直到滴滴罔顾监管，闯关美国上市，彻底引爆了数字平台的信任危机。 教培行业的暴风骤雨，疫情的反复，让相关的餐饮、商铺都在焦虑中寻找出路。 二级市场上，股指仍然徘徊在十年前的水平，一级市场却不断刷出“一碗面一个亿”的估值奇观。白马消费股价格腰斩，新能源、周期股的市盈率动辄上百倍，却仍然节节上扬。 房地产调控力度空前，行业冰封带来的系列反应，不是一个“房价下跌”就可以诠释的。2021年9月，从恒大暴雷开始，房地产行业的流动性危机爆发，信托、债券违约，地方银行和平台公司如履薄冰。 每个人都在问——2021年快过去了，2022年会更好吗？ 是啊，手机另一端的你，无论你是一个普通人、公务员，是金融还是IT 从业者，是创业者、是北漂深漂沪漂的打工人，是自由职业者、企业家、小业主、小老板、投资人……我们大概都明白了，自己的命运和时代大势密不可分，时代的任何风吹都会引发个体职业生涯、家庭财富、人生际遇的“草动，心动，幡动”。 这是一个变局大时代，你和我都别无选择，必须去真正深刻地理解这个时代，理解它的全局、行业，资产的变化脉络究竟是什么，这才能更好地走进时代。当然，这也是今年的《香帅中国财富报告》希望完成的任务。 和过去两年一样，我和团队从年初2月就开始调研，从北到南跑了十多个城市，调研了几十家大大小小的教育、医疗，房地产和平台企业，与数百位创始人、高管和普通的员工访谈。 从5月开始，我们又花了两个多月时间，把这几年读过的、和平台相关的经济学、政治学、法律学，甚至生物学重新总结。同时，开始整理 1978年以来的中央文件。 在8月和9月，我们花了大量的时间处理市场数据，同时开始调研券商基金和股权投资机构，分析基金和行业指数的业绩。 一点点地梳理，一点点地拼图，数据、故事、论述，千万块碎片逐渐聚拢，在笔尖下浮现出一条脉络，一条隐约以2012年为起点的新脉络。 到了2021年，这条脉络的来龙和去脉都变得面目清晰。我用了三个词来形容这个脉络： 第一个词是“熟经济”。 从2012年，中国基本完成工业化开始，中国经济逐渐进入“中年期”， 累积了一定的财富和经验值，但内在的增长冲动已不复当年。2021年， 中国的人口年龄中位数达到38.8岁，多个城市，多个行业和企业，都面临着不惑之年的“中年危机”。 第二个关键词是“新常识”。 从2018年19大开始，中国经济和社会正式进入了“成年期”。而对于一个中年人来说，他不仅要“继续生长”，更要承担“上有老下有小”的责 任，要面对外界完全不一样的要求和评价体系。 很明显，青年中国“恣意生长”的原则需要改变，“规范”和“责任”也成为当下政策的底层逻辑——金融去杠杆、资本市场严监管、平台反垄断、共同富裕……几乎都是这一底层逻辑的具体表现。 这也意味着，很多之前关于资本、互联网经济、企业责任和税收的“常识”，需要在这个新的逻辑下来重新理解。 第三个关键词是“梦资产”。 从投资上来说，熟经济就意味着增速下降，超高收益项目变少，“可投项目集”会进一步地收窄。而另一方面，对于中国这样体量的经济体来说，“熟经济”还意味着巨额的存量财富——可投项目越少，天量的资金越需要找到保值和增值的途径，所以股权市场的头部效应会更加显著。 再加上新技术，新时代的冲击，资产的定价开始逐渐失去价值的“锚”，变得以梦为马。大起大落的估值，暴富暴穷的故事，大概会在我们的时代不断闪现。 写下这九个字三个词后，我感到一阵释然：过去、现在和未来的重峦叠嶂，似乎有了一个完整的布局，我们可以看清楚明天的、明年的方向。但同时我也感到压力——看上去，“今天”比“过去”更险峻，“未来”则比 “今天”更不确定。 去年的《财富报告》中我说“全球经济进入大峡谷地带”，一语成谶。身处峡谷之中，怎么能迎浪而上，又怎么能避开险流，安全向上，对每个人、每个家庭来说，都是一场考验。当然，对我来说，也是一场考验。 我把今年的27讲课程分为了“投资篇”“行业篇”“平台篇”“格局篇”和“实战篇”五大模块。 其中，投资篇和行业篇共18讲，包括宏观、股票基金、房地产、新资产和股权五个专题，希望能带你厘清2022年中国及全球经济，资本市场的关键线索。 在这18讲里面，我会试图回答以下这些问题，比如说： ·2022年，中国经济的全貌和全球