2021年 【238页】年度2021·香帅中国财富报告

年度2021·香帅中国财富报告 发刊词｜2021-2022：大变局时代，该怎么保护自己的家庭财富？1 01｜熟经济：2021年之后的中国经济全貌11 02｜比丑时代：2021年之后的全球格局21 03｜火中取栗：大变局时代的新估值模型31 04｜2022，通胀会怎么影响我们的财富（上）？38 05｜2022，通胀会怎么影响我们的财富（下）？45 06｜全球大类资产对比：A股和美股的异同53 07｜汽车、新能源和芯片，值得投资吗？60 08｜白酒和消费股，还值得投资吗？67 09｜宁德时代的估值有泡沫吗？74 10｜A股博弈论：波段式价值投资83 11｜2022：基金业绩会反转吗？91 12｜基金的阿尔法在哪里？怎么找？100 13｜房地产税来了，房地产价格会怎么变？108 14｜教培行业震荡，学区房还有价值吗？118 15｜博弈未来：比特币、美元和黄金128 16｜memecoin：狗狗币还能火多久？136 17｜碳中和、绿色金融、ESG有投资价值吗？143 18｜从和府捞面到元宇宙：一级市场的估值逻辑到底是什么？（上）151 19｜从和府捞面到元宇宙：一级市场的估值逻辑到底是什么(下）？160 20｜三年翻番的股权投资到底有多赚钱？168 21｜权力的游戏：平台监管的时代逻辑176 22｜中美平台监管：博弈与驯化185 23｜蚂蚁与茅台：金融去杠杆和投资价值193 24｜2021年改变了什么？202 25｜2022，中国的宏观金融趋势是什么？209 26｜2021:中国家庭财富版图有什么变化？219 27｜100万-3000万的中产，下面3-5年的投资该怎么做？228 发刊词｜2021-2022：大变局时代，该怎么保护自己的家庭财富？ 你好，欢迎来到《香帅中国财富报告》，我是香帅。 说起来，这已经是我陪伴你的第三年了。从2019年的“万元美金社会”到2020年的“疫情后K型分化”——我们总是以为历史已经足够惊心动魄，但是来到2021年却发现，更剧烈的变化就在不远的前方等着自己。 这一年，芯片荒从汽车行业蔓延到消费电子、通讯设备，甚至航空公司也受到了影响，全世界都出现了罕见的供给短缺问题。 高通胀在人间蒸发30年后重回：美国的房价、车价，甚至食品和日用品的价格都在不断飙升，连街头99美分一片的PIZZA都涨到了1.5美元。 更让人目眩神迷的是各种新资产：比特币、狗狗币、屎币……几千种数字加密货币争先恐后地涌上历史舞台，刷新着快速造富的神话。 中国的情况更加复杂： 随着7普数据的公布，中国社会“未富先老”的压力从家庭弥漫到整个社会。年轻人发现自己生活在“撕裂”中：一方面，是国家民族崛起的与有荣焉；另一方面，个人却看到了生存和发展的天花板：小城市在衰落，大城市房价高企，教育和学历“内卷”，竞争激烈，上升的路似乎越来越长、越来越难。 曾经风光无限的互联网平台企业遭遇了本世纪以来最大的风浪：阿里被立案调查，拼多多和美团都因为劳资关系问题被点名……信号灯一次次亮起，一直到滴滴罔顾监管，闯关美国上市，彻底引爆了数字平台的信任危机。 教培行业的暴风骤雨，疫情的反复，让相关的餐饮、商铺都在焦虑中寻找出路。 二级市场上，股指仍然徘徊在十年前的水平，一级市场却不断刷出“一碗面一个亿”的估值奇观。白马消费股价格腰斩，新能源、周期股的市盈率动辄上百倍，却仍然节节上扬。 房地产调控力度空前，行业冰封带来的系列反应，不是一个“房价下 跌”就可以诠释的。2021年9月，从恒大暴雷开始，房地产行业的流动性危机爆发，信托、债券违约，地方银行和平台公司如履薄冰。 每个人都在问——2021年快过去了，2022年会更好吗？ 是啊，手机另一端的你，无论你是一个普通人、公务员，是金融还是IT从业者，是创业者、是北漂深漂沪漂的打工人，是自由职业者、企业 家、小业主、小老板、投资人……我们大概都明白了，自己的命运和时代大势密不可分，时代的任何风吹都会引发个体职业生涯、家庭财富、人生际遇的“草动，心动，幡动”。 这是一个变局大时代，你和我都别无选择，必须去真正深刻地理解这个时代，理解它的全局、行业，资产的变化脉络究竟是什么，这才能更好地走进时代。当然，这也是今年的《香帅中国财富报告》希望完成的任务。 和过去两年一样，我和团队从年初2月就开始调研，从北到南跑了十多个城市，调研了几十家大大小小的教育、医疗，房地产和平台企业，与数百位创始人、高管和普通的员工访谈。 从5月开始，我们又花了两个多月时间，把这几年读过的、和平台相关的经济学、政治学、法律学，甚至生物学重新总结。同时，开始整理1978年以来的中央文件。 在8月和9月，我们花了大量的时间处理市场数据，同时开始调研券商基金和股权投资机构，分析基金和行业指数的业绩。 一点点地梳理，一点点地拼图，数据、故事、论述，千万块碎片逐渐聚拢，在笔尖下浮现出一条脉络，一条隐约以2012年为起点的新脉络。 到了2021年，这条脉络的来龙和去脉都变得面目清晰。我用了三个词来形容这个脉络： 第一个词是“熟经济”。 从2012年，中国基本完成工业化开始，中国经济逐渐进入“中年期”，累积了一定的财富和经验值，但内在的增长冲动已不复当年。2021年，中国的人口年龄中位数达到38.8岁，多个城市，多个行业和企业，都面临着不惑之年的“中年危机”。 第二个关键词是“新常识”。 从2018年19大开始，中国经济和社会正式进入了“成年期”。而对于一个中年人来说，他不仅要“继续生长”，更要承担“上有老下有小”的责任，要面对外界完全不一样的要求和评价体系。 很明显，青年中国“恣意生长”的原则需要改变，“规范”和“责任”也成为当下政策的底层逻辑——金融去杠杆、资本市场严监管、平台反垄断、共同富裕……几乎都是这一底层逻辑的具体表现。 这也意味着，很多之前关于资本、互联网经济、企业责任和税收的“常识”，需要在这个新的逻辑下来重新理解。 第三个关键词是“梦资产”。 从投资上来说，熟经济就意味着增速下降，超高收益项目变少，“可投项目集”会进一步地收窄。而另一方面，对于中国这样体量的经济体来说，“熟经济”还意味着巨额的存量财富——可投项目越少，天量的资金越需要找到保值和增值的途径，所以股权市场的头部效应会更加显著。 再加上新技术，新时代的冲击，资产的定价开始逐渐失去价值的 “锚”，变得以梦为马。大起大落的估值，暴富暴穷的故事，大概会在我们的时代不断闪现。 写下这九个字三个词后，我感到一阵释然：过去、现在和未来的重峦叠嶂，似乎有了一个完整的布局，我们可以看清楚明天的、明年的方向。 但同时我也感到压力——看上去，“今天”比“过去”更险峻，“未来”则比“今天”更不确定。 去年的《财富报告》中我说“全球经济进入大峡谷地带”，一语成谶。身处峡谷之中，怎么能迎浪而上，又怎么能避开险流，安全向上，对每个人、每个家庭来说，都是一场考验。当然，对我来说，也是一场考验。 我把今年的27讲课程分为了“投资篇”“行业篇”“平台篇”“格局篇”和“实战篇”五大模块。 其中，投资篇和行业篇共18讲，包括宏观、股票基金、房地产、新资产 和股权五个专题，希望能带你厘清2022年中国及全球经济，资本市场的关键线索。 在这18讲里面，我会试图回答以下这些问题，比如说： · 2022年，中国经济的全貌和全球格局是什么？ · 资产估值有什么变化？ · 全球通胀会怎样影响我们的财富水平？ · 房产税，学区政策的变化，会怎么影响我们家庭房产的价值？ · 白酒、新能源、汽车、医疗，哪个行业更值得投资？ · 2022年，基金业绩会反转吗？ · 怎么找到有“超额收益率”的基金？ · 比特币、美元和黄金，该不该投，怎么投？ · 从和府捞面到元宇宙，一级市场估值逻辑到底是什么? · 三年估值翻番的股权投资究竟有多赚钱？ 在平台篇中，我延续去年“数字化的本质和未来演化”的逻辑，为你进一步地分析2021年全球平台监管风起云涌的关键要素，我会试图回答下列问题： · 中美平台监管的时代逻辑是什么？ · 蚂蚁金服和茅台，有什么异同？ · 从优步滴滴到特斯拉，意味着什么？ 而在格局篇和实战篇中，我会带你弄清楚“2021之后的新时代”有什么特征，比如： · 2021年改变了什么？ · 2021-2022年，中国家庭财富版图的变化是什么？ · 2022年，中国宏观金融趋势是什么？ · 100万-1000万的中国中产，下面3-5年的投资决策怎么做？ 这些问题我都会为你一一展开分析，给出我的思考和判断。 我很喜欢的一个歌星王菲，她在一首歌里唱道，有生之年，狭路相逢，终不能幸免。 如果你愿意信任我，那么，就让这份报告陪你一起，与这个充满变局的大时代狭路相逢，安全地驶向彼岸。 欢迎你加入《香帅中国财富报告》。 01｜熟经济：2021年之后的中国经济全貌 你好，欢迎来到《香帅中国财富报告》，我是香帅。 从今天开始，我们进入正式报告的第一模块，投资篇。在接下来的16讲中，我会带你从宏观大局、房地产、股票基金和新兴资产这几个专题入手，分析“2022年，投资决策怎么做”。 今天是全局篇的第一讲，我们来把当下及未来国内经济的全貌和特征弄清楚。 我猜你一定能感觉到，这几年，尤其是今年，中国在经济、政治和社会环境上的很多变化。金融去杠杆、平台严监管不用多说了，今年的医疗集采、娱乐圈整顿、国潮兴起，还有严惩康美等造假事件，支持投资者集体诉讼，等等。 这些看上去像是突然爆发的事件，其实并不是凭空而来，它们背后有一个共同的底层驱动力，我把它称为“中国熟经济症状”。 什么叫熟经济：外人看到风韵，自己感到焦虑 什么叫熟经济呢？ 年长一点的同学马上就明白，熟就是“成熟”。30-35岁算轻熟，40不惑才是成熟。这时候智商还在线，经验也更足，但是体力和精力确实下降，喝酒熬夜，踢球踢满全场这种事，有点躁不动了。 2021年，中国经济就正式进入了这样一个增速放缓，人口老龄化加深的熟龄期。 中国经济走向成熟的开始，是在2012年。这一年，中国GDP增速跌破8%，而且一路下行，2019年触达6%。如果不是疫情，基本可以断定今年已经进入了“5”的时代，比2010年下降了一半还多。 如果把2012年作为分水岭，把21世纪分成前后两段你就会发现，跟 2001-2011年相比，2012-2019年这个阶段，中国的各项经济指标都有所下降： 比如说，社会融资总额和固定投资增速都跌了一半不止，还有制造业、采掘业、金融业的增速也都大幅下降，降幅从30%到70%不等。 我在文稿里放了一张图，你会清晰地看到2012年之后中国经济出现的这个趋势。 跟人的生命周期一对照，你会很强烈地感觉到，2012年像是中国经济的“而立之年”，在此之前是躁动的青年期，在此之后，中国经济开始出现一点中年症状。 实际上，我们看中国的人口结构也会发现类似的趋势，1990年我国人口年龄中位数是25.3岁，2000年是30.8岁，今年呢？38.8岁，接近40。 没错，不管是经济增长还是人口结构，今年的中国已经“人到中年”。中央党校的郭强教授对此给了一个特别精辟的总结：2021年，中国经济进入典型的“熟经济”状态——外人看到风韵，自己感到焦虑。 进入“熟经济”意味着什么：稳定，规范和责任 那为什么之前我们对此没有什么感觉呢？ 就像我在前面讲过的，2012年，中国经济进入了“而立之年”。这一年，中国完成了工业化，产业开始从制造转向服务，人口向大城市集 聚，经济从“易热难冷”转向“易冷难热”。在2019年的《财富报告》里，我曾将这个过程描述为中国经济从“低垂之果”到“高垂之果”的转型。 但是你要记住，一来转型本身是个缓慢变化的过程；二来，对转型，社会认知有偏差，市场反应有滞后——跟人一样，其实是体力下降跑不动了，但总以为是前几天喝多了，“歇几天就好”。 一直到2018年前后，这一年发生了很多大事，比如说：中美关系发生方向性的转折、19大