商品期货早班车

2022年09月09日 星期五 商品期货早班车招商期货 黄金市场 招商评论贵 隔夜鲍威尔接受平托研究所访谈，延续此前强势态度，再次明确表示加息对抗通胀的必要性，打压了市场对 金属 于未来加息软化的预期，令贵金属价格走弱，以伦敦金计价的国际金价重新回落至1700美元/盎司附近。不过国际银价支撑明显，沪银2212合约隔夜反弹1%以上。此次讲话时美联储；9月加息前最后一次公开讲话，周六美联储将进入静默期，目前看，9月加息75bp的可能性较大。此外，欧洲方面，欧央行强势加息75bp令欧元对美元反弹，也部分支撑了贵金属价格。我们观点不变，虽然此前美联储官员一再试图打消市场对于货币政策软化的预期，但是市场一再寻找机会对抗美联储当前的货币政策。美联储之所以如此表述，主要也是为了引导市场预期，而市场也是押注美联储如此的预期引导可能随着经济数据走弱而调整。此外，欧洲各国乃至日本贸易逆差持续放大，令经济复苏存在较大不确定性，尤其是2011年欧债危机的前车之鉴令贵金属存在较大的弹性。且当前机构净持仓过度偏空，也使得后期预期反转下存在较大的反弹机会。因此从操作上我们维持贵金属偏多的观点不变。 基本金属 招商评论 铜 昨日铜价大幅上涨。在欧央行加息落地搭配偏鸽发言，鲍威尔鹰派发言和强劲的初领失业金人数后，美元指数强势运行，黄金受到压制，但铜继续大幅上涨。主要原因还是当期的微观矛盾加剧。供应上，Escondido全球最大铜矿准备投票罢工，废铜依旧偏紧。需求上，国内库存持续去化，下游按需采购。华东华南现货升水在平水铜上分别400元和600元，有所上行，国内外结构也继续大幅走强，伦敦back来到109美金，伦敦库存也继续去化到10万吨附近。国内外继续挤仓。我们了解到，昨日价格大幅上涨，下游明显观望，极少点价，而挤仓需要有人买单。操作上，我们建议维持偏空思路，仅供参考。 铝 昨日铝价白天大幅上行，夜盘震荡运行。主要原因还是云南限电开始在其他产品逐渐落地，但目前电解铝具体限产时间和总量尚未明确，还要看降水和水电运行情况。需求来看，周度加工平均开工小幅下降0.1%，需求旺季并未出现。昨日库存相对上周四下行1.1万吨，提供一定价格支撑，九月小幅去库预期内。电解铝目前价格行业平均盈利500元左右。昨日进口窗口一度打开。操作上，建议电解铝可以作为板块内多配品种。仅供参考。 农产品市场 招商评论 豆粕 短期CBOT大豆偏弱，因阿根廷出口竞争。另外市场平均预期9月12日USDA报告22/23年度美豆库存为2.47亿蒲氏耳，基本持平8月预估。供给端来看，美豆新作面积USDA报告预期增加1%，且单产预期不错。需求端，因美豆新作出口进度快，符合季节性。整体来看，美豆新作库存大格局维持偏紧，不过当下产业维度即将步入收割季节性弱阶段，阿根廷短期增加出口供应及宏观对商品整体不利，阶段性偏弱。国内大豆到货下降，阶段性去库，月间11-1正套。而远端单边跟随成本端，考虑到国内压榨利润差，内强外弱。观点仅供参考！ 油脂 短期国际市场偏弱，受整体弱宏观及累库预期共振驱动。供给端来看，MPOA预估8月马棕产量环比+11%，季节性增产周期。而需求端来看，ITS数据显示马来8月出口环比+1.6%，环比改善。整体来看，国际市场阶段性供需双增，但宽松不变，且处于累库阶段。市场平均预期8月底马棕库存上升14.5%至203万吨，叠加阶段性宏观弱势驱动偏弱。关注产区产量。观点仅供参考！ 白糖 郑糖下午收5486，涨跌0%。夜盘收5480，ICE原糖收17.9，跌1.1%。现货价格维持，成交一般。基差至159左右，配额外进口利润再次扩大至-500元。 近期伦白糖价差持续走高超过170美元/吨，刺激加工糖厂最大化加工原糖。原糖有支撑。22/23榨季泰国糖产量可能因为降雨不足，化肥都安全问题，使得糖产量可能下降。关注新季泰国产量。欧盟因干旱问题糖产量亦有可能下滑。国内依然是进口量和销售边际转好，支撑郑糖底部震荡。原糖维持18美分附近波动，郑糖谨慎看涨。关注进口、巴西、欧洲、泰国生产数据。 能源化工 招商评论 尿素 前期补货后需求跟进相对有限，国内市场现实看三季度供需面宽松预期仍有压力，短时价格边际受国际价格看涨情绪带动，目前高成本装置利润修复。供应端，上游整体开工率回升，后续复产仍有部分增量但弹性已不大。需求端，淡季下复合肥厂负荷提升空间有限，工业需求按需采购为主，秋季用肥或带来一定增量，但秋季肥需求弹性有限。出口端，海外天然气价格偏强对海外尿素价格支撑明显，但国内出口限制仍未明显解除，心态传导为主实质利好空间谨慎。综合来看，近端高供应弱需求格局难以扭转，累库周期下走势偏弱为主，海外价格传导和能源品波动影响为近期主要逻辑。操作上，向上空间谨慎，短时观望或逢高偏空配为主。 LLDPE 昨天IIDPE主力合约夜盘收盘价为8080元/吨，上涨0.36%。华北低价现货8050元/吨，01基差基盘面减30，基差走弱，成交一般。近期海外美金价格小幅上涨，低价进口窗口打开。供给端：国产检修逐步回来，进口逐步回升，三季度表需压力不大。随着新装置逐步投产，四季度压力逐步加大。需求端：下游受疫情反复总体需求仍偏弱，不过限电解除，叠加农地膜旺季逐步启动，工厂低价逐步补库存。后面关注补库存持续性。策略：三季度之前压力不大，四季度压力环比加大，全年逢高做空产业利润为主。操作上，短期补库存结束，关注后面旺季需求情况，短期震荡为主，但往上受制于进口窗口压制，远端涨至进口窗口以上可以作为空头配置。风险点：1，俄乌事件发酵；2，国内疫情情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 PTA 昨日PTA华东现货价格6380元/吨，现货基差走弱，升水01期货865元/吨。基本面来看，原油端维持震荡格局，成本端PX开工负荷维持低位，9月份多套装置计划检修，供应紧张，海外方面印度信赖装置检修，进口预计维持低位。供应端开工负荷回升，整体供应维持低位，预计9月维持高检修状态。需求端聚酯大厂开工负荷因原料限气等原因小幅下降，处于历史低位，聚酯综合库存下降，整体仍处于历史高位。下游需求持续。综合来看TA供应低位，需求回升，9月整体去库，四季度高投产下维持累库格局；估值方面：石脑油价差-22美元，PXN价差418美元附近，PTA加工费在937元/吨附近；交易维度：成本端PX供应进一步收紧，对TA价格支撑较强，需求端旺季来临工厂备货增加负荷回升，维持近强远弱格局，短期维持震荡偏强运行，四季度PX、TA的新增产能较大，同时外需收缩内需欠佳，TA压缩产业利润为主；风险提示：原油端消息面扰动；装置检修；下游需求； 甲醇 MTO需求、传统需求提升带动补货情绪，甲醇基本面迎来阶段性修复，关注成本端煤价变动趋势。供应端，上游负荷环比回升，在66.39%（+0.58%），同比偏低。需求端，烯烃装置整体负荷同比偏低，环比看沿海大型MTO重启带来需求增量，弱需求预期改善。国外装置看，伊朗地区负荷提升，海外负荷整体回升。库存方面，沿海主要港区库存环比去化，后续到港边际下修，港口累积节奏或将放缓。综合来看，能源品边际上影响甲醇估值，现实看后续仍有MTO回归预期或打开需求修复窗口，预计短期走势震荡偏强。操作上，关注能源波动，短期观望，中期维度建议逢低布局01合约季节性多配或逢低布局1-5正套 EB 昨天EB10合约夜盘收盘价为8711元/吨，上涨0.58%。美金价格持稳，进口顺挂。华东现货价格9600元/吨附近，成交一般。供给端：国产环比回升，出口减少，净进口仍处于低位，九月供应回升。需求端：短期家电需求总体受疫情反复需求偏弱，不过随着限电结束下游积极补库存。后期下游补库存力度持续性。策略：短期来看，库存偏低，盘面大幅贴水，叠加纯苯装置意外停车和下游限电解除补库存影响，不过原油大跌，短期震荡为主，往上受制于进口窗口。后期如果盘面重新给生产利润，仍可以买纯苯空苯乙烯做空利润重新入场。后面关注疫情复工情况。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，疫情发酵情况；3，进口放量；4，下游订单情况成交转弱。 PP 昨天PP夜盘主力合约收盘价为7971元/吨，上涨0.28%。华东PP现货8120，基差01盘面加120，基差走强，成交转弱。海外美金价价格小幅上涨，低价进口顺挂，出口窗口关闭。供给端：国产环比增加，出口减少，三季度表需压力不大。随着新装置逐步投产，四季度压力逐步加大。需求端：下游总体受疫情影响，总体需求仍偏弱，汽车订单环比走好，家电订单好转不明显，限电解除工厂需求回补。后期关注需求回补的持续性。策略：今年仍处于扩产周期，下半年表需压力加大，逢高做空利润为主。操作上，短期补库存结束，后期关注旺季需求情况，短期震荡为主，但往上受制于进口窗口压制，远端涨至进口窗口以上可以作为空头配置。后面关注疫情复工情况。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，国内疫情情况；3，下游订单情况 MEG 昨日MEG华东现货价格4267元/吨，现货基差走强，贴水01期货77元/吨。基本面来看，成本端原油及煤炭价格震荡偏强。供应端EG近期多套装置重启，供应边际回升，整体水平仍维持低位。新增产能方面榆林化学1#60万吨投料试车。海外加拿大装置检修，新加坡壳牌装置重启不确定性较大，预计9月维持在低位水平。港口库存连续三周去库，本周大幅去库10万吨在96.8万吨，处于历史中高位置。需求端聚酯工厂因成本压力下小幅降负，聚酯库存持续去化，处于历史中上位置，聚合成本上涨聚酯工厂检修意愿增强。下游基本面改善，旺季来临下游开工回升库存下降，需持续关注订单持续性。整体来看，9月EG供需改善，供应维持低位，需求回升，仍处于去库格局。估值方面：石脑油制利润亏损139美元/吨，外采乙烯制利润亏损在1508元/吨，多数煤制乙二醇工厂现金流进入亏损状态；交易维度：EG近端维持去库格局，短期预计偏强运行，但高库存及需求改善幅度并不乐观情况下建议观望关注反弹高度。中期来看，EG01上方投产产能大，在估值有所修复后做空或是更好选择；风险提示：新装置投产；装置检修；需求复苏。 招商期货研究团队 王思然(投资咨询从业资格证书编号：Z0017486)徐世伟(投资咨询从业资格证书编号：Z0001836)王真军(投资咨询从业资格证书编号：Z0010289)吕杰(投资咨询从业资格证书编号：Z0012822)安婧(投资咨询从业资格证书编号：Z0016777)赵嘉瑜(投资咨询从业资格证书编号：Z0016776)谭洋(投资咨询从业资格证书编号：Z0017074) 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。