化工行业2022年中报综述：化工行业业绩整体实现增长，钾肥高景气持续

基础化工板块近一年市场表现 投资要点： 2022H1化工行业实现大幅增长。上半年化工行业（申万一级分类）实现营业收入52318.48亿元，同比增长33.9%，实现归母净利润为3643.69亿元，同比增长54.43%。基础、石化净资产收益率分别为16.92%、11.74%，同比分别提升2.55pct、1.84pct；投入资本回报率分别为6.32%、4.92%，同比提升0.94pct、1.74pct；毛利率分别为22.94%、20.13%，同比提升0.72pct、 0.38pct；净利率分别为12.98%、6.06%，同比提升0.90pct、1.38pct。。 Q2化工业绩整体实现增长，基础化工业绩有所下滑。Q2化工行业实现营业收入27589.41亿元，同比增长30.89%，环比增长15.86%，实现归母净利润为1907.77亿元，同比增长49.27%，环比增长37.26%。其中，基础实 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 行业研究/行业分析 2022年9月8日 化工行业业绩整体实现增长，钾肥高景气持续 同步大市-A(维持) 化工行业2022年中报综述 基础化工 分析师：程俊杰 执业登记编码：S0760519110005邮箱：chengjunjie@sxzq.com 现营业收入5932.1亿元，同比下滑11.06%，环比增长14.74%；实现归母净利润727.84亿元，同比下滑5.92%，环比增长17.37%。Q2基础、石化净资产收益率分别为5.01%、3.75%，同比分别提升-0.24pct、1.52pct，环比分别提升0.63pct、0.74pct；毛利率分别为22.6%、19.7%，同比分别提升-0.45pct、1.7pct，环比分别提升-0.69pct、0.94pct；净利率分别为13.21%、5.86%，同比分别提升0.13pct、1.3pct，环比分别提升0.53pct、1.12pct。 重点行业投资展望。钛白粉：高成本弱需求导致行业盈利下滑，供需两旺下钛白粉行业迎来新发展；有机硅：工业硅景气持续提升，有机硅市场供给增长明显；磷化工：磷矿石高耗能下供应趋紧，磷肥行业高景气持续；钾肥：钾肥板块维持高景气，关注供需错配下的投资机会。 投资建议：随着疫情的缓和，国内经济的持续复苏，国内家电、新能源汽车等市场有望保持增长，纺服行业订单回暖，化工下游终端需求有望持续改善。中长周期看，化工偏上游的部分子行业产能收缩是确定性的逻辑主线，高能耗子行业新增产能不足，落后产能逐渐淘汰，下游需求的持续旺盛，化工品价格和行业盈利有望持续上行，行业高景气有望维持，对行业维持“同步大市-A”评级。 重点关注具备刚需特性的农药、钾肥、有机硅等行业。国内农药政策需求导向明显，相关政策驱动高毒农药淘汰提速、绿色农药需求旺盛、农药企业转型升级步伐加快，在粮食安全问题凸显以及出口持续向好的背景下，农药行业景气度延续；我国是全球最主要钾肥消费国之一，但由于国内钾盐资源匮乏，我国钾肥进口依赖度一直偏高，受俄乌冲突影响，钾肥仍将呈现供给偏紧局面。有机硅材料受终端下游产品出口旺盛、新市场应用场景不断拓宽，保持较高的景气度，未来我国有机硅表观消费量将保持中高速增长，新 基建、消费升级为有机硅材料带来巨大机遇。 重点公司关注：东方盛虹、扬农化工。 风险提示：宏观经济不及预期风险、原油价格大幅波动风险、全球疫情持续大规模扩张风险、下游需求不及预期风险、其他不可抗力风险。 目录 1.上半年化工行业市场回顾6 1.1原油等大宗商品价格上涨支撑化工价格高位，下游需求不断向好6 1.2化工产品涨跌不一8 2.2022H1及2022Q2化工行业经营情况10 2.12022H1化工行业实现大幅增长10 2.22022Q2化工业绩整体实现增长，基础化工净利润有所下滑13 3.下半年化工行业投资展望16 3.1高成本弱需求导致行业盈利下滑，供需两旺下钛白粉行业迎来新发展16 3.2工业硅景气持续提升，有机硅市场供给增长明显17 3.3磷矿石高耗能下供应趋紧，磷肥行业高景气持续19 3.4钾肥板块维持高景气，关注供需错配下的投资机会20 4.投资建议及重点关注公司21 5.风险提示22 图表目录 图1：化工行业PPI累计同比（%）6 图2：化工产品价格指数（CCPI）走势6 图3：原油价格走势（单位：美元/桶）7 图4：天然气价格（单位：元/吨）7 图5：汽车产销量累计值（单位：万辆）7 图6：新能源汽车产销量累计值（单位：万辆）7 图7：申万一级行业营收及归母净利润（单位：亿元）10 图8：基础、石化营业收入及同比（单位：亿元）11 图9：基础、石化归母净利润及同比（单位：亿元）11 图10：Q2申万一级行业营收及归母净利润（单位：亿元）14 图11：基础、石化营业收入及同比（单位：亿元）14 图12：基础、石化归母净利润及同比（单位：亿元）14 图13：钛白粉行业营收及利润（单位：亿元）17 图14：钛白粉价格走势（单位：元/吨）17 图15：有机硅行业营收及利润（单位：亿元）18 图16：有机硅DMC价格走势（单位：元/吨）18 图17：磷化工营收及利润（单位：亿元）19 图18：磷酸及磷酸一铵价格走势（单位：元/吨）19 图19：钾肥营收及利润（单位：亿元）20 图20：氯化钾价格走势（单位：元/吨）20 表1：重要化工品价格变化情况（价格数据截至2022年9月2日）8 表2：2022H1化工子行业营业收入及归母净利润11 表3：2022H1部分子行业上半年财务指标情况12 表4：2022Q2化工子行业营业收入及归母净利润14 表5：2022Q2部分子行业财务情况15 表6：钛白粉行业上市公司情况17 表7：有机硅行业上市公司情况19 表8：磷化工行业上市公司情况20 表9：钾肥行业上市公司情况21 表10：重点推荐公司估值盈利预测21 1.上半年化工行业市场回顾 1.1原油等大宗商品价格上涨支撑化工价格高位，下游需求不断向好 受到双碳及能耗双控政策导致供给收缩、下游需求好转、成本支撑等因素推动下，化工产品出现一波涨价潮，上游原油、煤炭等大宗商品价格的上涨将成本逐渐向下游传导，在乌克兰紧张局势等因素推动下，大宗商品价格持续上涨，支撑化工品价格高位，CCPI指数由年初的5187提升至6月最高6243，目前已回落到年初水平。 疫情和俄乌战争影响对供应端的抑制使得石油化工、化学原料制造等偏上游化工行业供需趋紧，市场表现突出；而偏下游的塑料、化纤等行业则受疫情、成本端高位、需求不振等影响较大。根据国家统计局数据显示，6月份，化工原料类购进价格环比涨0.7%，同比涨11.2%。化学原料和化学制品制造业出厂价格环比涨0.4%，同比涨13.8%。从环比看，国际原油价格变动带动国内相关行业价格上涨，其中石油和天然气开采业价格上涨7.0%，石油煤炭及其他燃料加工业价格上涨3.6%，化学纤维制造业价格上涨2.2%。图1：化工行业PPI累计同比（%）图2：化工产品价格指数（CCPI）走势 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 原油持续高位震荡。2022上半年国际原油市场在俄乌冲突背景下，俄罗斯原油产量下降令市场供应趋紧，同时各大机构对原油需求前景持乐观态度，加之原油市场库存持续下降，国际油价呈现大幅上涨走势。目前美联储及全球主要央行持续加息背景下，市场对经济衰退和需求转弱担忧加剧，全球夏季用油高峰的结束，原油价格震荡下跌。下半年市场对全球经济前景的忧虑有增无减，且伊拉克计划增加对欧洲的原油供应，伊拉克原油产量自2021年起不断增长，7月伊拉克原油产量达449.6万桶/日，其准备增加对欧洲的石油出口，缓解市场对供应趋紧的担忧；美联储继续收紧货币政策，三次加息提振美元走势，加息仍令大宗商品承压；俄罗斯原油在欧盟对其石油禁运下产量将面临下滑，欧佩克及其减产同盟国决定小幅减产，对未来原油供应端影响有限，因此我们预计原油价格仍将高位震荡。 需求及供应端双提振，国内LNG价格持续高位。根据百川盈孚统计，2022年上半年国产LNG市场均价为6840元/吨，照比去年同期4102元/吨上调2738元/吨，涨幅达66.74%。LNG市场均价在2月下旬达到峰值8395元/吨，随后，二季度开始进入国产LNG行业传统淡季期间，整体来看，一季度的高价拉高上半年整体均价。下半年随着疫情得到控制，以及冬季需求利好，预计国内LNG价格上调为主。欧洲天然气市场形势将继续紧张，持续的供应短缺、高企的价格及液化天然气地缘政治风险，预计短期内欧洲天然气价格将持续上行。 图3：原油价格走势（单位：美元/桶）图4：天然气价格（单位：元/吨） 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：百川盈孚，山西证券研究所 图5：汽车产销量累计值（单位：万辆）图6：新能源汽车产销量累计值（单位：万辆） 资料来源：中汽协，山西证券研究所资料来源：中汽协，山西证券研究所 汽车产量增速由负转正，新能源汽车产销同比继续保持高速增长势头。根据中汽协数据显示，2022年7月，汽车产销分别达到245.5万辆和242万辆，环比下降1.8%和3.3%，同比增长31.5%和29.7%，增速均高于上月。2022年1-7月，汽车产销分别达到1457.1万辆和1447.7万辆，产量同比增长0.8%，销量下降 2.0%，与1-6月相比，产量增速由负转正，销量降幅继续收窄。2022年1-7月，新能源汽车产销分别达到 327.9万辆和319.4万辆，同比增长均为1.2倍，市场占有率达到22.1%，新能源汽车成为新增长点的作用进 一步凸显。 1.2化工产品涨跌不一 有机硅、塑料等产品跌幅明显，磷酸铁锂价格保持增长。我们统计包括芳烃烯烃、化纤涤纶、钛白粉、氟化工、磷化工、纯碱氯碱、聚氨酯、有机硅、化肥农药、塑料制品、新能源新材料等11大类的重要化工品价格，其中23个品种的价格实现同比上涨，其中磷矿石和磷酸铁锂同比涨幅分别为155.26%、165.25%，受到能耗双控政策限制，磷矿开采及磷矿资源稀缺，磷矿石市场呈现供应收紧的趋势，2022年上半年中国磷矿石市场呈现一路上扬趋势，价格不断突破新高；新能源需求增长带动磷酸铁锂价格上行。年初以来丁二烯市场价格涨幅高达137.50%，主要受到原油价格成本端支撑偏强的影响。 表1：重要化工品价格变化情况（价格数据截至2022年9月2日） 品种 单位 最新价格 2022年初 较年初涨跌幅 2021年同期 同比涨跌幅 芳烃烯烃 二甲苯 元/吨 8060 5975 34.90% 5875 37.19% 乙烯 美元/吨 970 1020 -4.90% 1030 -5.83% 丙烯 元/吨 7075 7375 -4.07% 7525 -5.98% 丁二烯 元/吨 9500 4000 137.50% 9500 0.00% 异丁烯 元/吨 11375 9160 24.18% 9150 24.32% 化纤涤纶 PX 美元/吨 1038.67 894.67 16.10% 897.33 15.75% PTA 元/吨 6280 4940 27.13% 4820 30.29% 乙二醇 元/吨 3910 4865 -19.63% 5280 -25.95% DTY 元/吨 9200 8500 8.24% 9000 2.22% FDY 元/吨 9500 8050 18.01% 9400 1.06% POY 元/吨 8200 6250 31.20% 7450 10.07% 聚酯切片 元/吨 8800 7775 13.18% 6850 28.47% 钛白粉 金红石型钛白粉 元/吨 16200 20000 -19.00% 21400 -24.30% 锐钛型钛白粉 元/吨 14400 17800 -19.10% 17800 -19.10% 氟化工 萤石粉 元/吨 2875 2800 2.68% 2500 15.00% 氢氟酸 元/吨 9650 11750 -17.87