伊利股份(600887)-调研纪要

伊利销司人员伊利常温奶发货（全国）Q2下滑较多，主要是物流受影响。 其中金典下滑10%（订单增加5%，但物流受限），普通白奶价格下行（订单增加9%，Q1价格在36-38，Q2在30-33），安慕希下滑10%（订单增加2%，物流受限）。 7月64亿（+7%，淡季，动销环比恢复），其中金典+7%，普通白奶+11%，安慕希+2%，乳饮料+8%，儿童奶+1%。 8月68亿（+10%+，旺季来临，各地集中召开订货会，8月一般全年最高），其中金典+12%，普通白奶+14%，安慕希+5%，乳饮料 +10%，儿童奶+1%。 中秋国庆有一定节日氛围，增速可能不会太快。经销商库存良性。 年初计划常温事业部基础目标9-10%（挑战目标12%），公司目前没有下调目标。完成基础目标压力大，但今年春节早，12月会体现春节备货。 抛开疫情，未来几年常温奶增速中枢在个位数。 产品结构金典增速不如普通白奶，主要是疫情影响串门送礼场景、消费力下滑。 普通白奶内部呈现升级，臻浓增速快于基础白奶（臻浓一箱售价50，去年40亿，今年增速10%+）。安慕希非刚需，主要场景是送礼、校园，疫情对场景影响大，预计增速小个位数。 促销伊利对促销控制严格，8月促销费用率10%（去年同期10.5%）。 蒙牛4-8月促销维持高折扣（普通白奶售价30-33，特仑苏较长时间在49.9，常温酸奶一箱从12盒改为10盒，变相降价）。其他2016年和今年有些相似。 2015年高端占比快速上升，但2016年需求差、库存高、网点进货谨慎，公司2016-2017年从看重销量转向看重利润，费用使用更加谨慎。 和2016年相比，现在公司的产品结构更好（2016年三大单品是普通白奶、安慕希、优酸乳，抗风险能力不如现在）。