计算机行业深度报告：业绩整体受疫情影响较大，赛道景气度分化

业绩整体受疫情影响较大，赛道景气度分化 证券研究报告|计算机 强于大市(维持) 投资要点： ——计算机行业深度报告 2022年09月08日 行业相对沪深300指数表现 计算机行业公司上半年普遍受疫情影响，业绩整体承压：2022年上半 年计算机行业实现营业收入4734.12亿元，同比增长6.00%；实现归母净利润123.20亿元，同比下降40.70%。Q2单季度实现营业收入2577.40亿元，同比下降0.38%；实现归母净利润96.21亿元，同比下降33.93%。2022H1收入增速整体左移，亏损公司占比增加。个股分化现象较大，中大规模标的营收表现较好，增速优于行业整体。其中， 2022H1仅占比4.21%的大规模标的贡献了54.98%的营收。 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% -40% 计算机沪深300 行业研 究 行业深度报 告 证券研究报 告 行业盈利能力有所下降，研发投入维持较高水平：2022年上半年计算机行业整体法下的毛利率为25.87%，同比下降1.12pct，主要是疫情影响下造成了一定的成本浪费，投入的人员产出效率下降；净利率为2.6%，同比下降2.05pct，盈利能力有所下降。销售、管理、研发费用率分别为7.79%、5.28%、9.60%。分别同比变化了-0.09pct、0.17pct、0.68pct，头部公司研发投入力度依然不减，为行业未来的技术创新提供充分保障。 智能制造、车联网、云计算等细分领域业绩表现持续向好：智能制造及车联网相关公司营收和利润高速增长，疫情虽对交付节奏有一定影响，但下游需求较为强劲。金融IT受益于金融信创及金融数字化转 型，下游需求旺盛，收入增速保持较高水平，利润端由于去年人员大幅扩张带来的成本上升有所承压。云计算SaaS细分龙头的云收入高速增长，云业务收入贡献比重大幅提升。ToG属性较强的信息安全、信创、智慧城市等细分行业受到财政支出缩减、招投标进度放缓等因素影响，需求端有待修复。 投资建议：2022年上半年计算机行业的收入受到疫情影响较大，21年行业整体的人员快速扩张导致22年上半年面临较大的成本压力，收入端和成本端双重挤压导致盈利能力被严重削弱。预计随着疫情影响逐渐消褪，收入增速恢复的同时，前期人力成本的高投入将逐渐消化，利润有望迎来拐点。建议重点关注相关领域公司订单及资本开支变动情况。我们重点推荐下游需求旺盛且处于产业变革期的车联网、智能 制造板块，以及政策持续利好的信创、金融科技板块。 风险因素：宏观经济波动风险；全球地缘政治风险；技术推进不达预期；行业IT资本支出低于预期；市场竞争加剧。 数据来源：聚源，万联证券研究所 相关研究 国资委召开中央企业关键核心技术攻关大会 工信部、财政部开展财政支持中小企业数字化转型试点工作 小米人形机器人发布，美国对华进行EDA出口管制 分析师:夏清莹 执业证书编号：S0270520050001 电话：075583228231 邮箱：xiaqy1@wlzq.com.cn 研究助理:�景宜 电话：13277970182 邮箱：wangjy@wlzq.com.cn 正文目录 1收入增速大幅放缓，利润端下滑明显4 1.1疫情扰动导致收入下滑，整体收入增速左移4 1.2归母净利润大幅下滑，亏损公司占比增加6 1.3扣非归母净利润表现较归母净利润更差7 1.4营运资金结构转弱，经营性现金流净流出加剧8 2行业盈利能力下降，研发投入维持较高水平9 2.1毛利率、净利率均有所下降9 2.2销售费用小幅增长，费用率基本持平10 2.3管理费用小幅增加，费用率有所上升10 2.4研发投入增速较快，研发费用率持续提升11 3车联网、智能制造、云计算细分领域业绩表现较好11 3.1智能硬件、人工智能、智能制造营收表现较好11 3.2归母净利润普遍下滑，智能制造逆势增长12 3.3重点细分板块具体分析13 4投资建议18 5风险提示18 图表1：计算机行业20-22年H1营收情况4 图表2：计算机行业20-22年Q2营收情况5 图表3：计算机行业2022H1分规模营收表现对比5 图表4：2022年H1计算机行业营收增速分布6 图表5：2021年H1计算机行业营收增速分布6 图表6：计算机行业20-22年H1归母净利润情况6 图表7：计算机行业20-22年Q2归母净利润情况7 图表8：2022年H1计算机行业归母净利润增速分布7 图表9：2021年H1计算机行业归母净利润增速分布7 图表10：计算机行业20-22年H1扣非归母净利润情况8 图表11：计算机行业20-22年Q2扣非归母净利润情况8 图表12：2020-2022H1计算机行业合同负债+预收款项情况（亿元）9 图表13：2020-2022H1计算机行业应收账款+合同资产情况（亿元）9 图表14：2022年H1计算机行业经营性现金净流量（亿元）9 图表15：2022年Q2计算机行业经营性现金净流量（亿元）9 图表16：计算机行业20-22年H1毛利率情况10 图表17：计算机行业20-22年H1净利率情况10 图表18：计算机行业20-22年H1销售费用情况10 图表19：计算机行业20-22年Q2销售费用情况10 图表20：计算机行业20-22年H1管理费用情况11 图表21：计算机行业20-22年Q2管理费用情况11 图表22：计算机行业20-22年H1研发费用情况11 图表23：计算机行业年2Q0-22研2发费用情况11 图表24：2021-2022年H1计算机细分行业营收增速（整体法）12 图表25：2021-2022年Q2计算机细分行业营收增速（整体法）12 图表26：2021-2022年H1计算机细分行业归母净利润增速（整体法）13 图表27：2021-2022年Q2计算机细分行业归母净利润增速（整体法）13 图表28：车联网板块20-22年H1营业收入情况14 图表29：车联网板块20-22年H1归母净利润情况14 图表30：车联网板块20-22年H1毛利率、净利率情况14 图表31：车联网板块20-22年H1三费情况14 图表32：金融IT板块20-22年H1营业收入情况15 图表33：金融IT板块20-22年H1归母净利润情况15 图表34：金融IT板块20-22年H1毛利率、净利率情况15 图表35：金融IT板块20-22年H1三费情况15 图表36：信创板块20-22年H1营业收入情况15 图表37：信创板块20-22年H1归母净利润情况15 图表38：信创板块20-22年H1毛利率、净利率情况16 图表39：信创板块20-22年H1三费情况16 图表40：信息安全板块20-22年H1营业收入情况16 图表41：信息安全板块20-22年H1归母净利润情况16 图表42：信息安全板块20-22年H1毛利率、净利率情况17 图表43：信息安全板块20-22年H1三费情况17 图表44：智能制造板块20-22年H1营业收入情况17 图表45：智能制造板块20-22年H1归母净利润情况17 图表46：智能制造板块20-22年H1毛利率、净利率情况17 图表47：智能制造板块20-22年20-22年H1三费情况17 图表48：云计算SaaS板块20-22年H1营业收入情况18 图表49：云计算SaaS板块20-22年H1归母净利润情况18 图表50：云计算SaaS板块20-22年H1毛利率、净利率情况18 图表51：云计算SaaS板块20-22年20-22年H1三费情况18 1收入增速大幅放缓，利润端下滑明显 计算机行业2022年中报已披露完毕。我们以SW计算机行业为基础，以2020-2022年为样本的时间区间，最终选取了285个标的作为此次分析样本（因数据不全不具有可比性，剔除了39个标的）。由于计算机行业各标的规模差异较大，我们将同时对比整体法和中位数法两种增速表现，以便能够更好的反映出计算机行业的真实增速变化及结构化特征，避免单一大规模标的对行业整体的影响过大。 1.1疫情扰动导致收入下滑，整体收入增速左移 2022年上半年营收同比小幅增长，增速较去年同期大幅下降。2022年上半年计算机行业共实现营业收入4734.12亿元，整体法下同比增速为6%，较21年上半年增速下降了16.17pct；中位数法下，2022年上半年营业收入增速为2.29%，较去年同期增速下降了22.22pct。两种方法下计算机行业增速较去年同期增速均大幅下滑，主要原因是上 半年全国多个一二线城市的疫情对于计算机公司的项目实施交付造成了较大影响。图表1：计算机行业20-22年H1营收情况 资料来源：iFinD，万联证券研究所 2022Q2受疫情影响较大，营收同比小幅下降。单季度来看，2022年Q2计算机行业实现营业收入2577.40亿元，整体法下同比下降0.38%，较去年同期16.89%的营收增速相比下降了17.27个百分点；中位数法下，2022年Q2的营业收入增速为-3.50%，较去年同期15.87%的营收增速相比下降了19.37个百分点。整体法和中位数法下2022Q2的增速均低于2022H1的营收增速，显示Q2较Q1营收增速放缓，主要原因是Q2起上海、深圳等多个一二线城市的疫情导致计算机公司的项目实施交付、验收等进程受阻，叠加宏观 经济承压下G端及部分B端客户缩减IT预算，导致Q2收入承压。 图表2：计算机行业20-22年Q2营收情况 资料来源：iFinD,万联证券研究所 中大规模标的营收表现较好，增速优于行业整体。按照2022年上半年的营业收入规模划分，大规模标的（营收大于等于50亿）共12个，占比4.21%；中大规模标的（营收大于等于20亿且小于50亿）共28个，占比9.82%；中小规模标的（营收大于等于5亿且小于20亿）共92个，占比32.28%；小规模标的（营收小于5亿）共153个，占比53.68%。其中，2022H1仅占比4.21%的大规模标的贡献了54.98%的营收，同比增长11.07%。而小规模标的营收增速明显弱于中大型企业，反映了疫情影响下行业马太效应加剧，资源头部集中趋势更为明显。 图表3：计算机行业2022H1分规模营收表现对比 2021营收规模 标的数量及占比 2021H1营业收入（亿元） 2021H1营 收占比 2021H1营 收增速 2022H1营业收入（亿元） 2022H1营 收占比 2022H1 营收增速 ＜2亿 73(25.61%) 109.48 2.45% 10.14% 83.30 1.76% -23.92% ≥2亿， ＜5亿 80(28.07%) 265.06 5.94% 2.93% 249.58 5.27% -5.84% ≥5亿， ＜10亿 60(21.05%) 446.78 10.00% 19.94% 424.41 8.96% -5.01% ≥10亿， ＜20亿 32(11.23%) 430.48 9.64% 33.35% 441.51 9.33% 2.56% ≥20亿， ＜50亿 28(9.82%) 870.74 19.50% 20.11% 932.50 19.70% 7.09% ≥50亿 12(4.21%) 2343.47 52.47% 25.85% 2602.82 54.98% 11.07% 资料来源：iFinD，万联证券研究所 计算机行业营收增速分布整体左移，正增速占比减少。将2022年上半年计算机行业的营业收入增速进行区间分布，可以看到2022年上半年计算机行业各标的的营业收入增速集中分布在（-40%，+∞）的区间，占比为91.23%。其中，增速大于0的占比从84.21%下降至55.43%；20%到40%这一区间占比较去下年降同1期3.68个百分点；大于100%的 区间占比较去年同期下.2降1个了百4分点。 图表4：2022年H1计算机行业营收增速分布图表5：2021年H1计算机行业营收增速分布 资料来源：iFinD，万联证券研究所资料来源：iF