电新行业2022年中报业绩总结：盈利能力稳步提升，看好锂电风光储赛道

创造财富担当责任 股票代码：601881.SH06881.HK 电新行业2022年中报业绩总结 盈利能力稳步提升，看好锂电风光储赛道 周然团队 2022.09.08 中国银河证券股份有限公司 CHINAGALAXYSECURITIESCO.,LTD. 目录 —电新行业22H1&22Q2业绩回顾 二电新行业主要子板块业绩回顾 三行业前景展望 四投资建议 五风险提示 创造财富/担当责任 —电新行业22H1&22Q2业绩回顾 创造财富/担当责任 •统计了电新行业326家业绩情况。22H1电新行业实现营业收入14,312.59亿元，同比+37.8%，增速降低5.0pct。其中锂电/太阳能/风电/输变电设备板块营收占比为27.3%/24.6%/4.9%/15.7%。 •22Q2电新行业实现营业收入7,915.01亿元，同比+34.9%，环比23.7%，行业保持高增态势。 电新行业年度营收及同比增速电新行业季度营收及同比增速 资料来源：wind，中国银河证券研究院资料来源：wind，中国银河证券研究院 创造财富/担当责任4 •22H1电新行业实现归母净利润1,151.24元，同比+55.7%。22H1年共有282家公司盈利（占比86.5%），其中267家持续盈利，15家扭亏为盈；44家亏损，其中17家由盈转亏。 •22Q2电新行业归母净利润668.25亿元，同比+74.2%，环比+38.4%。 电新行业年度归母净利润及同比增速电新行业季度归母净利润及同比增速 资料来源：wind，中国银河证券研究院资料来源：wind，中国银河证券研究院 创造财富/担当责任5 •22H1除风电、综合能源设备外的子板块营收均实现正增长，增速前三：锂电池（+78.3%）/太阳能（+76.3%）/配电设备（+28.1%），营收3,901.75亿元/3,515.93亿元/418.35亿元。 电新行业子版块半年度营收及同比增速 电新行业子版块半年度归母净利润及同比增速 •22H1所有子板块均实现盈利。归母净利润增速前三名：综合能源设备（+268.0%）/车用电机电控（128.6%）/核电（+117.8%），利润20.37亿元/21.82亿元/53.76亿元。利润下滑最明显：电机（-13.2%）/燃料电池（-11.0%）/配电设备（-10.3%）。 资料来源：wind，中国银河证券研究院资料来源：wind，中国银河证券研究院 创造财富/担当责任6 •22Q2锂电池板块贡献了主要增长，营收达2,149.42亿元，同比+77.2%；太阳能板块/配电设备板块营收2,034.46亿元/234.10亿元，同比+84.3%/+23.4%。 •22Q2利润增速前三：核电/太阳能/车用电机电控（+145.4%/+142.1%/+96.0%），利润33.59亿元 /197.98亿元/11.59亿元。负增长前三：综合能源设备/配电设备/燃料电池(-114.8%/-26.9%/-21.0%)。 资料来源：wind，中国银河证券研究院 电新行业子版块季度营收及同比增速电新行业子版块季度归母净利润及同比增速 资料来源：wind，中国银河证券研究院 创造财富/担当责任7 •22H1电新行业毛利率下降0.8pct至19.72%。180家企业毛利率高于行业平均水平（占比55%）。 •22Q2电新行业毛利率稳步回升，达到20.0%，环比+0.6pct，同比-0.5pct。有186家企业高于行业平均水平（占比57%），数量较去年同期有所减少；4家为负值。 电新行业年度毛利率情况电新行业季度毛利率情况 资料来源：wind，中国银河证券研究院资料来源：wind，中国银河证券研究院 创造财富/担当责任8 •22H1毛利率排名前三：电力电子及自动化/风电/配电设备，达到28.2%/24.9%/23.8%，同比-0.9/-0.2/-3.6pct。增加的子板块只有车用电机电控/输变电设备/核电，同比+3.4/+2.1/+0.9pct。 •22Q2毛利率同比提升的板块有车用电机电控/输变电设备/核电/风电，幅度为3.6/2.0/1.4/0.9pct； 环比下降的有电机/综合能源设备/配电设备/燃料电池板块，降幅为0.8/0.5/0.2/0.2pct。 电新行业子版块22H1毛利率情况电新行业子版块22Q2毛利率情况 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 毛利率同比（pct）环比（pct） 3.6 2.1 2.0 0.8 1.10.9 0.9 0.4 0.0 1.4 -0.8 0.4 -0.2 -0.2 0.3 -0.5 -0.6 -0.7 -0.4 -0.8-0.9 -1.9-3.8 -6.1 4 2 0 -2 -4 -6 -8 资料来源：wind，中国银河证券研究院资料来源：wind，中国银河证券研究院 创造财富/担当责任9 •22H1电新行业总期间费用率为10.0%，同比-1.7pct。研发费率同比-0.1pct至3.4%。 •22Q2电新行业总期间费用率为7.2%，同比-4.0pct/环比-3.5pct。研发费率/销售费率/管理费率/财务费率分别为3.4%/0.1%/3.2%/0.4%，同比+0.0/-2.7/-0.3/-0.9pct，环比+0.0/-2.4/-0.3/-0.8pct。 电新行业年度期间费用率情况电新行业季度期间费用率情况 资料来源：wind，中国银河证券研究院资料来源：wind，中国银河证券研究院 创造财富/担当责任10 •22H1期间费用率最低的排名前三：太阳能/核电/锂电池，达到7.0%/7.2%/9.5%，同比-2.9pct/-1.2pct/-1.5pct。增加的子板块有风电/综合能源设备，达到13.8%/12.7%，同比+0.7/+0.2pct。 •22Q2期间费用率同比增加的只有风电/综合能源设备，幅度1.4/0.6pct。期间费用率最低的排名 前三：太阳能/核电/锂电池，分别为6.2%/6.7%/9.1%。 电新行业子版块22H1期间费用率情况电新行业子版块22Q2期间费用率情况 资料来源：wind，中国银河证券研究院资料来源：wind，中国银河证券研究院 创造财富/担当责任11 •22H1电新行业净利率为8.86%，同比+1.2pct。行业景气度向好，净利率实现连续四年增长。145家企业高于行业平均水平（占比44%），44家净利率为负值。 •22Q2电新行业净利率为9.3%，同比+2.2pct，环比+1.0pct。141家企业高于行业平均水平（占比 43%），同比减少35家；42家为负值。 电新行业年度净利率情况电新行业季度净利率情况 资料来源：wind，中国银河证券研究院资料来源：wind，中国银河证券研究院 创造财富/担当责任12 •22H1净利率排名前三：风电/电力电子及自动化/太阳能，达到13.7%/10.5%/10.3%。降幅排名前三的子板块：燃料电池/配电设备/电力电子及自动化，降幅为3.0/3.0/1.9pct。 •22Q2净利率排名前三：电力电子及自动化/风电/太阳能，为12.8%/12.0%/10.5%，同比 +1.7/+1.6/+2.7pct。 电新行业子版块22H1净利率情况电新行业子版块22Q2净利率情况 资料来源：wind，中国银河证券研究院资料来源：wind，中国银河证券研究院 创造财富/担当责任13 •22H1电新行业ROE/ROA达到5.7%/2.3%，同比+1.2/+0.42pct。 •22Q2电新行业ROE/ROA达到3.3%/1.4%，同比+0.97/+0.36pct，环比+0.8/+0.3pct。 电新行业年度ROE/ROA情况电新行业季度ROE/ROA情况 资料来源：wind，中国银河证券研究院资料来源：wind，中国银河证券研究院 创造财富/担当责任14 •22H1年ROE排名前三：太阳能/车用电机电控/锂电池达到8.8%/7.0%/6.5%，同比 +3.4/+3.3/+0.4pct。ROA排名前三：太阳能/车用电机电控/燃料电池为3.6%/3.3%/2.7%。 •22Q2ROE排名前三：太阳能/锂电池/核电达到5.2%/3.9%/3.8%，同比+2.4/+0.3/+2.0pct。 电新行业子版块22H1ROE/ROA情况电新行业子版块22Q2ROE/ROA情况 资料来源：wind，中国银河证券研究院资料来源：wind，中国银河证券研究院 创造财富/担当责任15 •电新行业经营性现金流净额在21H1降至历史最低点，22H1年大幅改善，达到353.77亿元，同比 +1,716%。经营活动现金流净额/营业收入的比率为2.5%，同比+2.7pct。 •22Q2电新行业经营活动现金流净额为863亿元，同比+151.1%/环比+269.5%。经营现金流净额/ 营业收入的比率为10.9%，同比+5.0pct/环比+18.9pct。 电新行业年度经营活动现金流净额情况电新行业季度经营活动现金流净额情况 资料来源：wind，中国银河证券研究院资料来源：wind，中国银河证券研究院 创造财富/担当责任16 二电新行业主要子板块业绩回顾 创造财富/担当责任 •受益于电动车销量激增，锂电池全产业链持续高速发展。锂电池板块的营收规模均排名第一，利润规模排名第二，营收增量占电新行业的43.6%，贡献最大。22H1锂电池板块营收达3,901.75亿元，同比增速微降0.13pct至78.3%；归母净利润318.58亿元，同比+66.0%，利润增速下滑明显。 锂电池板块年度营业收入及同比增速锂电池板块年度归母净利润及同比增速 资料来源：wind，中国银河证券研究院资料来源：wind，中国银河证券研究院 创造财富/担当责任18 •22Q2锂电池板块营收增速排名第二，利润增速第五。22Q2锂电板块营收2,149.42亿元，同比 +77.2%/环比+22.7%，疫情影响得到缓解，二季度收入环比增长由负转正；归母净利润191.49亿元，同比+70.9%/环比+50.7%。部分高涨的原材料价格开始回落，盈利能力逐渐增强，二季度归母净利润环比增速转正，涨幅达72.4pct。 锂电池板块季度营业收入及同比增速锂电池板块季度归母净利润及同比增速 资料来源：wind，中国银河证券研究院资料来源：wind，中国银河证券研究院 创造财富/担当责任19 •22Q2毛利率/净利率19.87%/9.71%，同比-1.9pct+0.9pct，净利率同比-0.7pct/-1.7pct。毛利率/ 净利率分别在19Q2/21Q3达到两年的峰值。 •22Q2经营性现金流净额为195.33亿元，同比+1.0%/环比+3,496.2%；经营性现金流净额/营收的 比例为9.1%，同比-6.9/环比+8.8pct。 锂电池板块季度毛利率及净利率情况 资料来源：wind，中国银河证券研究院 锂电池板块季度经营现金流情况 资料来源：wind，中国银河证券研究院 创造财富/担当责任20 •22Q2存货规模为2,045.85亿元，同比+108.7%/环比+16.9%。5、6月新能源车销量增加拉动电池出货量稳步回升，存货/营收的比例下降至95.2%，同比+14.4pct/环比-4.7pct。 •22Q2应收账款为1,555.03亿元，同比+80.4%/环比+20.4%。应收/营收的比例降至72.4%，同比 +1.3pct/环比-1.4pct。 锂电池板块季度存货情况锂电池板块季度应收账款情况 资料来源：wind，中国银河证券研究院资料来源：wind，中国银河证券研究院 创造财富/担当责任21 •营收方面，22H152家锂电池企业中，15家营收增速超过100%，4家负增长。 •利润方面，22H147家企业实现盈利且都连续盈利，还有5家亏损；39家实现正增长。 •毛利率方面，22H1毛利率范围较广，最高的恩捷股份达到50.0%，最低的保力