22H1业绩点评：疫情导致业绩承压，元宇宙商业化布局落地

证券研究报告公司研究公司点评蓝色光标(300058.SZ)冯翠婷传媒互联网及海外首席分析师执业编号：S1500522010001联系电话：17317141123邮箱：fengcuiting@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 22H1业绩点评：疫情导致业绩承压，元宇宙商业化布局落地 2022年09月08日 事件：公司8月30日发布22H1财报。22H1公司实现营业收入167.11亿元，同比下降24.43%；实现归母净利润0.08亿元，同比下降98.55%；实现归母扣非净利润2.39亿元，同比下降44.74%。 点评： 疫情导致游戏和互联网领域营收承压，毛利率和费用率稳定，业务布局增加研发费用。22Q2营业收入为89.29亿元，同比下降23.82%，主要由于二季度疫情反复、宏观经济增速下行，从而广告主投放需求缩减，业绩显著下滑。分业务看，22H1游戏领域收入78.97亿元，占比达到47.26%，同比下降16.35%；电商领域收入39.65亿元，占比达到23.73%，同比增长6.3%；互联网及应用领域收入23.21亿元，占比达到13.89%，同比下降43.89%。2022H1公司毛利率为5.89% （-0.62pct），销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为2.46% （+0.81pct）、1.50%（-0.58pct）、0.17%（+0.08pct），毛利率和费用率相对稳定，其中研发费用同比增长36.54%，主要是由于公司持续加大元宇宙业务的研发投入。 海外业务有所波动但仍为主要营收来源。22H1公司出海业务实现营业收入119.72亿元，占比近71.8%，同比下降22.33%；毛利率为1.62%，同比下降0.44pct。出海业务虽有所波动但仍为公司业绩营收的主要来源和重要支撑，这主要得益于国家政策红利以及因中国游戏审核愈趋严格而加大出海力度。公司出海业务的稳健增长，有利于全球广告投放、增强品牌优势和提升品牌知名度。 元宇宙业务稳中向好，“人-货-场”商业化布局已有成效。2021年以来，公司以虚拟人业务为切入点，通过自建、投资并购与合作的形式，完成对“人-货-场”的元宇宙布局，建立虚拟人、虚拟物、虚拟场景三端服务的商业化模型：1）人：推出虚拟人苏小妹与虚拟音乐人K，上线“蓝标智播”虚拟直播间；2）货：4月7日上线虚拟物品平台MEME，探索虚拟物品在营销中的可能性；3）场：3月30日蓝宇宙落地希壤，同时探索VR/AR技术在营销场景中的落地。公司具有前瞻眼光，率先投资布局元宇宙营销业务，利用丰富的优质客户资源，聚焦虚拟技术的新业态机遇，有望在营销行业中稳步领先，提升整体竞争力。 盈利预测与投资评级：受到疫情和经济下行的影响，业绩短期承压，但随着元宇宙业务投资力度加大和出海业务拓展，我们看好公司未来布局元宇宙的商业化落地前景。22/23/24年wind一致预期营收为435.33/512.32/597.75亿元，归母净利润为5.73/7.55/9.08亿元，每股收益为0.23/0.30/0.36元，当前市值（9月8日）对应PE23x/18x/15x， 建议密切关注。 风险因素：市场竞争加剧风险，人才流失风险，商誉较高风险。 研究团队简介 冯翠婷，信达证券传媒互联网及海外首席分析师，北京大学管理学硕士，香港大学金融学硕士，中山大学管理学学士。2016-2021年任职于天风证券，覆盖互联网、游戏、广告、电商、新消费等多个板块，元宇宙二级市场研究先行者（首篇报告作者），曾获21年东方财富Choice最佳分析师第一、Wind金牌分析师第三、水晶球奖第六、金麒麟第七，20年Wind金牌分析师第一、第一财经第一、金麒麟新锐第三。 刘旺，信达证券传媒互联网及海外团队成员，北京大学金融学硕士，北京邮电大学计算机硕士，北京邮电大学计算机学士，曾任职于腾讯，一级市场从业3年，创业5年（人工智能、虚拟数字人等），拥有人工智能、虚拟数字人、互联网等领域的产业经历，目前主要关注人工智能、虚拟数字人、VR/AR/MR等领域。 机构销售联系人区域 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 韩秋月 13911026534 hanqiuyue@cindasc.com 华北区销售总监 陈明真 15601850398 chenmingzhen@cindasc.com 华北区销售副总监 阙嘉程 18506960410 quejiacheng@cindasc.com 华北区销售 祁丽媛 13051504933 qiliyuan@cindasc.com 华北区销售 陆禹舟 17687659919 luyuzhou@cindasc.com 华北区销售 魏冲 18340820155 weichong@cindasc.com 华北区销售 樊荣 15501091225 fanrong@cindasc.com 华北区销售 章嘉婕 113693249509 zhangjiajie@cindasc.com 华东区销售总监 杨兴 13718803208 yangxing@cindasc.com 华东区销售副总监 吴国 15800476582 wuguo@cindasc.com 华东区销售 国鹏程 15618358383 guopengcheng@cindasc.com 华东区销售 李若琳 13122616887 liruolin@cindasc.com 华东区销售 朱尧 18702173656 zhuyao@cindasc.com 华东区销售 戴剑箫 13524484975 daijianxiao@cindasc.com 华东区销售 方威 18721118359 fangwei@cindasc.com 华东区销售 俞晓 18717938223 yuxiao@cindasc.com 华东区销售 李贤哲 15026867872 lixianzhe@cindasc.com 华东区销售 孙僮 18610826885 suntong@cindasc.com 华东区销售 贾力 15957705777 jiali@cindasc.com 华东区销售 石明杰 15261955608 shimingjie@cindasc.com 华东区销售 曹亦兴 13337798928 caoyixing@cindasc.com 华南区销售总监 王留阳 13530830620 wangliuyang@cindasc.com 华南区销售副总监 陈晨 15986679987 chenchen3@cindasc.com 华南区销售副总监 王雨霏 17727821880 wangyufei@cindasc.com 华南区销售 刘韵 13620005606 liuyun@cindasc.com 华南区销售 胡洁颖 13794480158 hujieying@cindasc.com 华南区销售 郑庆庆 13570594204 zhengqingqing@cindasc.com 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明 投资建议的比较标准 股票投资评级 行业投资评级 本报告采用的基准指数：沪深300指数（以下简称基准）；时间段：报告发布之日起6个月内。 买入：股价相对强于基准20％以上； 看好：行业指数超越基准； 增持：股价相对强于基准5％～20％； 中性：行业指数与基准基本持平； 持有：股价相对基准波动在±5%之间； 看淡：行业指数弱于基准。 卖出：股价相对弱于基准5％以下。 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。