早间评论

早间评论2022年9月8日星期四 西南期货研究所 目录 贵金属：1 螺纹、热卷：1 地址： 铁矿石：2 上海市浦东新区向城路 288号1101A； 焦煤焦炭：2 天然橡胶：3 PVC：4 重庆市江北区金沙门路 32号23层（不含 2310、2311室） 尿素：5 乙二醇：6 PTA：6 电话： 021-61101856 短纤：7 铜：8 铝：8 023-67070250 锌：9 铅：9 邮箱： 锡：10 镍：10 xnqhyf@swfutures.com 豆粕：11 油脂：12 文章内容仅供参考，不构成 投资建议。投资者据此操作，风险自担。 棉花&棉纱：12 白糖：13 苹果：14 请务必阅读正文后的免责声 明部分 生猪：14 鸡蛋：15 玉米：16 免责声明18 0 西南期货研究所 贵金属： 上一交易日，沪金主力合约收盘价为386，涨幅-0.67%；沪银主力合约收盘价为4185，涨幅-1.06%。美元指数大幅走高一度突破110点，10年期美债收益率回升至3.33%。美国8月Markit服务业PMI终值录得43.7，创2020年6月以来新低。得益于需求回暖，美国8月ISM非制造业PMI录得56.9，为四个月新高。 美国总统拜登认为，美国就业市场依然强劲，更多美国人找到工作，他也看到了美国通胀开始缓解的迹象。美国劳工部部长也表示，通胀正朝着正确的方向发展。尽管7月通胀回落，但是仍然位于较高水平，同时劳动力市场需求旺盛，短期难再出现降息预期。长期来看，随着加息的推进，市场对于经济衰退的预期也在不断增加，长短美债收益率倒挂的情况持续，叠加地缘政治的不确定性因素，贵金属长期仍具有多配价值。但考虑到当前美国在通胀和实体经济端两端调控，欧元区面对能源供给的不确定性使得美元指数较强，因此建议做多金银比。 策略方面：做多金银比。 螺纹、热卷： 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货震荡整理。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价3680元吨，上海螺纹钢现货价格 1 在3910-3950元吨，上海热卷报价3880-3900元吨。当前，全国钢厂复产范围仍在扩大，螺纹钢供应环比持续增加，但需求端依然相对疲弱，短期内期货盘面或延续调整。不过，中期来看，要完成全年粗钢产量同比下降目标，后期钢厂需要在当前产量的基础上重启减产动作，而积极的宏观政策或能提振需求， 螺纹钢期货价格有望筑底回升。热卷自身供需矛盾不明显，预计热卷期货走势与螺纹钢期货走势保持一致。 策略方面，建议投资者关注低位做多机会。 铁矿石： 上一交易日，铁矿石期货明显回调。PB粉港口现货报价在732元吨，超特粉现货价格630元吨。从基本面来看，8月份以来的钢厂复产是推动铁矿石价格反弹的核心因素。不过，从中期来看，铁矿石需求仍将受到压制。据测算，要完成全年粗钢产量同比不增的目标，今年8-12月份粗钢日产量不得超过277 万吨，而7月份粗钢日产量在263万吨左右，这意味着钢厂复产的空间有限。如果全年减产目标明确，则铁矿石价格将再受打压。从估值角度而言，90美元附近的非主流矿成本集中区间存在支撑。策略上，我们建议投资者关注反弹做空机会而不建议在低位追入空单。 策略方面：建议投资者关注反弹做空机会。 焦煤焦炭： 上一交易日，焦煤焦炭期货主力合约下跌，JM01合约下跌1.8%收于1822.5元/吨，J01合约下跌2.19%收于2430.5元/吨。 2 焦煤：主产地炼焦煤现货价格稳中偏强，焦煤主力基差为正，现货呈升水状态。供应端，洗煤厂开工率攀升，已达记录高点，洗煤厂原煤库存减少、精煤库存减少，下游按需采购较多，活跃度有所回落。进口方面，蒙煤进口持续好转，来自俄罗斯、加拿大等国的进口也改善，后期进口量继续增加的预期强烈，增加国内供给，对市场形成压力。炼焦煤综合库存自低 位继续回升，炼焦企业积极补库。分主体，独立焦企库存激增，钢厂库存微降，港口库存大幅下降。需求端，独立焦企开工率继续提升，对焦煤需求继续增加。 焦炭：产地焦企焦炭价格提降，焦炭主力基差为正，现货呈升水状态。供应端，焦炭综合库存增加，各环节出现累库。分主体，独立焦企库存增加，钢厂库存增加，港口库存微增。平均吨焦利润仍然为正，焦企炼焦积极性保持高位，焦化企业开工率上升。需求端，下游钢厂按需采购，钢厂盈利有限需求疲软，总体需求不足仍拖累市场信心，中期需求恢复仍需时日。 综合来看，产业链短期有积极因素对市场形成支撑，然中期需求不足仍对市场形成拖累，不利于双焦终端需求，且双焦期货价格技术上仍是下行趋势。总体判断，双焦价格大概率仍以下跌为主。 策略方面：轻仓做空。 天然橡胶： 3 上一交易日，天胶主力夜盘上行，表现偏强。整体来看今年以来橡胶维持下跌趋势，阶段性的反弹也是做空的行情和机会，下行驱动主要是国内外宏观带来的经济预期衰退，也就是需求不及往年，高频数据也同样在形成负反馈，例如成品轮胎库存，其他橡胶制品开工。但目前从绝对价格来看，天胶已经跌2020年国内疫情刚开始好转的价格，相对同期其他商品价格也更低，且结合基本面的供需预期来看，RU9月交割完后01将更多走停割、需求旺季的逻辑，供需是有好转预期的，所以我们认为现在不宜过分开空胶价，不可否认的是宏观扰动仍在持续，国内疫情的反复对于商品的需求影响也在持续，所以我们 建议轻仓逢低做多RU，NR受到进口增加、且轮胎出口回落的影响可能更大，相对我们认为偏弱。 2022年前7个月，印尼出口天然橡胶（不含复合橡胶）合 计为130.4万吨，同比降8%。其中，标胶合计出口127.1万吨，同比降8%；烟片胶出口3万吨，同比降6%；乳胶出口0.14万吨，同比降14%。轮胎开工数据方面，上周中国半钢胎样本企业开工率为66.46%，环比+2.16%，同比+6.40%，全钢胎样本企业开工率为59.28%，环比+1.72%，同比-3.26%。 上海21年SCRWF主流价格在11550—11650元/吨；上海地区SVR3L参考价格在11350—11500元/吨；云南市场国产10# 胶参考价格11100—11500元/吨。 策略方面：单边逢低布局RU中期多单，RU-NR价差套利持有。 PVC： 上一交易日，PVC主力合约收跌。前期检修以及受限电等影响的企业复产，上游开工回升，来到同期平均水平。最新库存小幅增加，同比仍然较高，随着供应端的增加，需求跟进不足，下游制品开工前期小幅回升，同比偏低，出口方面或呈现季节性回落趋势，国际最新报价暂时持稳，周五夜盘出现反弹主要为空头离场，供需改善有限下，后市建议仍以逢高沽空操作为主。 4 供应方面，上游开工环比增加3.46个百分点，处于同期中位区间。成本利润方面来看，大部分外购装置亏损加重，西北一体化装置来到盈亏线附近。需求方面，国内近端需求在前期 低价成交略微好转，整体库存小幅去化，但目前硬制品管材型材开工仍然偏低，软制品开工维持稳定，出口市场后市预期有回落风险。 电石法五型在6500-6550区间；乙烯法僵持，华东主流价 格6700-6900元/吨。 截至9月4日，国内PVC社会库存在35.6万吨，环比增加0.17%，同比增加155.56%；其中华东地区在29.6万吨，环比增加0.34%，同比增加178.46%；华南地区在6万吨，环比减少0.66%，同比增加81.82%。 策略方面：建议逢高抛空为主。 尿素： 上一交易日，尿素主力合约小幅收跌，现货价格延续上行，基差走扩。前期需求的跟进以及企业成交短期小幅改善使得最新一期上游企业库存环比去库，但后市随着日产的回升，供需格局并不紧张，上游绝对库存量仍处于同比偏高区间，成本端煤炭近期受疫情扰动价格小幅抬升，支撑有所走强，但展望后市，日产的回升对于后市复合肥、三聚氰胺以及秋季肥等需求跟进的持续性仍将对于盘面形成一定下行风险，我们认为昨日的涨幅主要为上游在目前成本端支撑以及近期内外需求回升下挺价，叠加整体商品情绪回暖，供需面驱动不大，后市预计供需仍将偏弱，建议企业逢高参与卖出套保。 5 策略方面：建议企业逢高参与卖出套保。 乙二醇： 上一交易日，乙二醇主力合约2301震荡收跌，跌幅0.32%，华东市场现货价为4204元/吨，基差走强，期货升水102元/吨，基差率为-2.35%，日内本周及下周现货基差在-（90-100）附近。 供应方面，新疆一套40万吨/年的合成气制乙二醇装置近 期投料重启中，预计本周末前后出料；华东一套80万吨/年的MEG装置近日起降负至6成附近运行，主要受乙烯内部平衡影响调产至乙烯下游其余产品；内蒙古一套30万吨/年合成气制 装置重启；湖北一套60万吨/年的合成气制装置开工率在9成附近。国内乙二醇整体开工负荷在51.34%。需求方面，江浙涤丝产销整体偏弱，至下午3点半附近平均估算在3成左右，聚酯负荷在84%，装置负荷适度回升。库存方面，华东主港预计到货总量在11.3万吨附近。9月6日张家港某主流库区MEG发货量在10000吨附近，太仓两主流库区MEG发货量在5900吨附近，港口发货增量明显。 总体来看，乙二醇需求端小幅改善，港口发货增加，库存近期或延续去化，预计短期内乙二醇价格震荡偏强运行为主，后期关注终端订单情况。 策略方面：谨慎做多。 PTA： 6 上一交易日，PTA2301主力合约下跌，以5492点收盘，跌幅3.34%，华东地区PTA现货价格报价6420元/吨，基差小幅走弱，期货贴水928元/吨。 7 供应方面，华东一套64万吨PTA装置今日起停车，预计20天附近。PTA负荷为67.2%，较上期小幅下降。需求方面，聚酯产销适度回升，部分装置负荷适度提升，聚酯负荷在84%。成本端方面，PTA内盘加工价差小幅回落至956.07元/吨，环比下降7.34%，加工差小幅下降。PX加工差降低至391元/吨，国际原油价格下跌，成本端对PTA的支撑小幅减弱。 综上，短期内PTA成本端支撑减弱，油价回落，预计短期内PTA价格震荡偏弱运行。 策略方面：谨慎追空。 短纤： 上一交易日，短纤2211主力合约下跌，涨幅2.69%，华东市场现货主流价为7760元/吨，基差率为4.20%。 供应方面，厦门某直纺涤短工厂3万吨低熔点短纤减停一 个月左右。近期因聚合成本大幅上涨，涨至7093元/吨，直纺 涤短跟涨较慢，加工差压缩至600元/吨以内，工厂减产力度增加，直纺涤短开机负荷下滑至74.6%。需求方面，聚酯产销适度回升，部分装置负荷适度提升，聚酯负荷在84%。中国轻纺城成交量为860万米，环比增加143万米，成交重心小幅回升。综合来看，短纤成本端减弱，供需环比好转，预计价格震荡偏强运行。 策略方面：建议逢低做多为主。 铜： 昨日，上海市场电解铜对沪铜2209合约报升水370-430元 /吨；广东市场电解铜对沪铜2209合约报升水530-560元/吨； 华北市场电解铜对沪铜2209合约报升水20-200元/吨。供应方面，外界干扰因素消退，矿供应维持相对宽松，加工费波动有限，川渝地区的限电影响消退，仅个别电解铜冶炼企业有检修计划，预计9月国产电解铜产量超90万吨；消费方面，随着金九银十消费旺季的到来，预计下游消费将有所好转，但疫情再度袭来，个别城市已进入管控模式，或影响实际消费表现。上周，国内电解铜社会库存增加1700吨，保税区库存下降1.54 万吨。美元指数站上110关口，且国内传统消费旺季或受疫情影响，导致市场情绪紧张，宏观压力增强，价格波动加剧，建议谨慎追多。 策略方面：建议谨慎追多。 铝： 昨日，上海市场电解铝对沪铝2209合约报贴水60-20元/ 吨；华中市场电解铝对沪铝2209合约报贴水120-80元/吨；广 东市场电解铝对沪铝2209合约报贴水135-95元/吨。供应方面，氧化铝产量大幅增加的预期下降，价格波动有限，且电价及冶炼辅产品价格波动不大，电解铝成本支撑仍有效，川渝限电影响消退，而云南压电限产传言四起，预计9月电解铝产量约 8 340万吨，同时，电解铝净进口量