2022年中报点评：业绩扭亏为盈，静脉业务商业化兑现

2022H1扭亏为盈，营收同比增长25.09%。2022H1营收1.75亿元（+25.09%），净利润0.31亿元（+348.05%），扣非归母净利润0.3亿元（+2514.63%），毛利率82.57%（-5.65pp），研发支出0.77亿元（+26.23%），集团现金及现金等价物为10.6亿元人民币。2022上半年疫情反复下，公司实现扭亏为盈、营收增长超过20%，体现出较强的盈利能力。 22H1三款核心产品获批，静脉及通路业务开启商业化。2022H1静脉腔内射频消融系统、DCBAVF维护适应症、外周支撑导管获批。营收结构多元化，DCB收入占比由去年同期98.6%降至81.5%，静脉介入及血管通路产品收入占比从去年同期的1.3%提升至17.4%。 穿越疫情，业务拓展步履不停。2022H1SFADCB实现1400家医院入院，BTK DCB实现650家医院入院；抽吸导管实现950家医院入院，均远超去年同期数据。 风险提示：研发进度不及预期的风险；集采降价超过预期的风险；手术开展不及预期的风险；同质化竞争导致产品价格下降、毛利下滑的风险。 投资建议：“动脉+静脉”双轮驱动，维持“买入”评级。 考虑到疫情反复，供应链及择期手术受到影响，略微调整22-24归母净利润预测为0.54/0.85/1.22亿元（原0.58/1.03/1.49亿元），同比增速68.05%/57.19%/44.07%； 摊薄EPS=0.17/0.27/0.39元 ， 当前股价对应PE=42/27/19x。 盈利预测和财务指标 22H1疫情反复依然实现稳增长，扭亏为盈。2022H1实现营收1.75亿元（+25.09%），净利润0.31亿元（+348.05%），扣非归母净利润0.3亿元（+2514.63%）。 图1：先瑞达医疗营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：先瑞达医疗毛利润及增速（单位：亿元、%） 毛利率维持较高水平，费用控制较好。2022H1毛利率82.57%（-5.65pp），主要系产品商业化趋于成熟，毛利率略有下降；销售费用率14.1%（-6.24pp），管理费用率19.13%（-0.14pp）。 图3：先瑞达医疗毛利率及净利率变化情况 图4：先瑞达医疗三项费用率变化情况 静脉及通路业务商业化兑现，核心产品持续增长。20222H1静脉腔内射频消融系统、DCBAVF维护适应症、外周支撑导管获批NMPA，营收结构多元化。 表1：先瑞达医疗各产品线收入情况 表2：先瑞达医疗各产品线收入情况 依托四大技术平台，布局五大治疗领域。公司立足四大核心技术：药物涂层技术（紫杉醇及雷帕霉素）、射频消融技术、抽吸技术、高分子材料技术。四大技术为公司未来产品线延展、平台化发展重要根基。五大治疗领域涵盖血管外科、心脏科、肾科、神经、男科。 图5：先瑞达医疗五大治疗管线研发进展 投资建议：“动脉+静脉”双轮驱动，维持“买入”评级。考虑到疫情反复，供应链及择期手术受到影响，略微调整22-24归母净利润预测为0.54/0.85/1.22亿元（原0.58/1.03/1.49亿元） ， 同比增速68.05%/57.19%/44.07%； 摊薄EPS=0.17/0.27/0.39元，当前股价对应PE=42/27/19x。 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）