2023年中报点评：业绩同比扭亏为盈，积极探索业务新模式

核心观点： 业绩同比扭亏为盈，积极探索业务新模式 ——2023年中报点评 万达电影(002739.SZ) 推荐维持评级 事件公司发布2023年中报：2023年上半年公司实现总营业收入 68.69亿元，同比上升39.10%；归属于上市公司股东的净利润4.23亿元，同比上升172.75%；扣非归母净利润4.15亿元，同比上升163.56%。其中23Q2公司实现营业收入31.12亿元，同比上升110.64%；归属于上市公司股东的净利润1.07亿元，同比上升117.11%；扣非归母净利润0.53亿元，同比上升107.81%。 票房收入复苏明显，轻资产影院快速发展2023上半年电影行业复苏明显，供给需求均稳健恢复。上半年公司国内影院票房36.5亿元，同比增长49.7%，已恢复至2019年同期的93.5%；观影人次0.88亿，同比增长54.4%，已恢复至2019年同期的96.4%。上半年公司累计市场份额16.8%，同比上升0.5pct，行业龙头地位稳固。公司重点发展轻资产影院，2023上半年新开35家影院中，轻资产影院占29家。低成本、高效率的轻资产影院占比快速上升，有助于公司提高抗风险能力，也有利于公司影院业务整体经营效益的持续提升。 探索多元创新业务，积极创造非票房收入2023上半年公司非票房业务收入显著提升。其中商品餐饮收入达9.83亿元，同比增长30.61%，已经恢复至2019年同期水平。此外在线下，公司探索“预约放映”全新模式，将优秀口碑影片进行二次放映，截止2023年6月已经预约17部影片，放映场次约4500场；在线上，公司“够趣”和“好集了”平台已经试运营，“星选商城”销量也同比增长显著。公司在票房业务之外积极探索新模式、新增长，实现多元化发展。 投资建议我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为11.36/14.20/16.61亿元，分别同比增长159.07%/25.02%/16.92%，对应EPS分别为0.52/0.65/0.76，对应PE分别为27x/22x/19x，维持“推荐”评级。 风险提示电影市场恢复不及预期风险，优质影片供给不足风险，影片收益不及预期风险，监管审核风险，市场竞争加剧的风险等。 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 9695.32 14486.81 16516.77 18474.71 收入增长率% -22.38 49.42 14.01 11.85 归母净利润（百万元） -1923.00 1136.00 1420.28 1660.56 摊薄EPS(元) -0.88 0.52 0.65 0.76 PE — 27.15 21.71 18.57 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 分析师岳铮 ：010-8092-7630 ：yuezheng_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030006 市场数据2023-8-29 A股收盘价(元)14.15 A股一年内最高价(元)15.98 A股一年内最低价(元)9.44 总股本（亿股）21.79 相对SW传媒表现图2023-8-29 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 【银河传媒互联网】公司点评_万达电影 （002739.SZ）：计提商誉落地，21年轻装上阵业绩增长乐观 公司点评●传媒互联网行业 2023年8月30日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 公司财务预测表 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 8097.28 12426.26 15432.49 18601.06 营业收入 9695.32 14486.81 16516.77 18474.71 现金 3149.69 5200.93 7281.31 9546.42 营业成本 8046.65 10605.15 12048.14 13472.22 应收账款 1348.86 2798.77 3190.95 3569.21 营业税金及附加 252.52 343.34 412.92 480.34 其它应收款 257.13 428.17 488.16 546.03 营业费用 650.00 869.21 1007.52 1145.43 预付账款 1077.02 1148.54 1304.81 1459.04 管理费用 1054.52 1376.25 1527.80 1662.72 存货 1725.31 2288.36 2599.72 2907.01 财务费用 873.83 373.66 337.76 301.35 其他 539.27 561.50 567.53 573.35 资产减值损失 -398.87 4.00 -6.00 -16.00 非流动资产 18609.54 18123.02 17674.89 17254.52 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 长期投资 75.69 75.69 75.69 75.69 投资净收益 4.26 2.90 1.65 1.85 固定资产 2208.57 1988.35 1694.22 1338.85 营业利润 -1766.87 1215.84 1496.22 1731.03 无形资产 848.43 764.43 695.43 640.43 营业外收入 10.87 14.47 17.95 21.44 其他 15476.86 15294.55 15209.55 15199.55 营业外支出 69.85 61.78 53.96 46.07 资产总计 26706.83 30549.27 33107.38 35855.58 利润总额 -1825.85 1168.53 1460.21 1706.40 流动负债 9485.32 12016.31 13143.40 14219.33 所得税 132.27 23.37 29.20 34.13 短期借款 3670.42 3670.42 3670.42 3670.42 净利润 -1958.12 1145.16 1431.01 1672.27 应付账款 1286.70 2062.11 2175.36 2245.37 少数股东损益 -35.12 9.16 10.73 11.71 其他 4528.20 6283.77 7297.62 8303.54 归属母公司净利润 -1923.00 1136.00 1420.28 1660.56 非流动负债 10004.52 10112.87 10112.87 10112.87 EBITDA 1017.41 2010.41 2255.10 2452.13 长期借款 2220.69 2220.69 2220.69 2220.69 EPS（元） -0.88 0.52 0.65 0.76 其他 7783.83 7892.18 7892.18 7892.18 负债合计 19489.84 22129.18 23256.27 24332.20 主要财务比率 少数股东权益 119.59 128.75 139.48 151.19 营业收入 -22.38% 49.42% 14.01% 11.85% 归属母公司股东权益 7097.40 8291.35 9711.62 11372.19 营业利润 -2382.21% 168.81% 23.06% 15.69% 负债和股东权益 26706.83 30549.27 33107.38 35855.58 归属母公司净利润 -1908.47% 159.07% 25.02% 16.92% 毛利率 17.00% 26.79% 27.06% 27.08% 现金流量表(百万元) 净利率 -19.83% 7.84% 8.60% 8.99% 经营活动现金流 1194.18 2301.93 2517.22 2719.72 ROE -27.09% 13.70% 14.62% 14.60% 净利润 -1958.12 1145.16 1431.01 1672.27 ROIC -3.92% 6.63% 7.27% 7.60% 折旧摊销 1807.23 468.22 457.12 444.37 资产负债率 72.98% 72.44% 70.24% 67.86% 财务费用 905.24 428.78 428.78 428.78 净负债比率 270.05% 262.81% 236.08% 211.16% 投资损失 -4.26 -2.90 -1.65 -1.85 流动比率 0.85 1.03 1.17 1.31 营运资金变动 -460.58 257.02 201.25 172.47 速动比率 0.50 0.70 0.84 0.96 其它 904.68 5.64 0.72 3.68 总资产周转率 0.35 0.51 0.52 0.54 投资活动现金流 -732.70 14.72 -8.07 -25.83 应收帐款周转率 6.07 6.99 5.52 5.47 资本支出 -733.36 -178.30 -94.72 -37.68 应付帐款周转率 5.38 6.33 5.69 6.10 长期投资 0.00 8.80 -15.00 -30.00 每股收益 -0.88 0.52 0.65 0.76 其他 0.66 184.22 101.65 41.85 每股经营现金 0.55 1.06 1.16 1.25 筹资活动现金流 -1689.42 -278.63 -428.78 -428.78 每股净资产 3.26 3.80 4.46 5.22 短期借款 560.37 0.00 0.00 0.00 P/E — 27.15 21.71 18.57 长期借款 65.49 0.00 0.00 0.00 P/B 4.34 3.72 3.18 2.71 其他 -2315.28 -278.63 -428.78 -428.78 EV/EBITDA 41.03 19.90 16.82 14.55 现金净增加额 -1196.83 2051.24 2080.38 2265.11 P/S 3.18 2.13 1.87 1.67 数据来源：公司数据,中国银河证券研究院 分析师承诺及简介 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 岳铮，传媒互联网行业分析师。约翰霍普金斯大学硕士，于2020年加入银河证券研究院投资研究部。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数相对于基准指数（沪深300指数）推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 公司评级体系 未来6-12个月，公司股价相对于基准指数（沪深300指数）推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完