煤焦早报:油价下行,情绪偏弱,双焦承压 行业信息 1.央行年内第二次下调金融机构外汇存款准备金率,自9月15日起,外汇存款准备金率由现行8%下调2个百分点至6%。 2.发改委表示,将督促各方面抓住今年三季度施工黄金期,加快项目建设实施。 3.塔矿至噶顺苏海图口岸铁路即将通车。mysteel与口岸部分主要进口贸易商沟通交流获悉,该段铁路于2022年7月初开始试运行,历经2个月的调整优化,将于中秋节后正式通车。预计每日同行上限为10列,带来3万吨左右的蒙古国炼焦煤。 焦炭 1.现货偏弱,期货震荡。9月7日,天津港准一级焦报2710元/吨(-0),市场预期还 有一轮提降空间,偏弱运行。活跃合约报2430.5元/吨(-54.5)。基差500.15元/吨(+54.5),1-5月差125元/吨(-9)。 2.钢产焦企均继续复产。本周230家独立焦企生产率报76.46%(+1.76),继续回升。 247家钢厂产能利用率报86.83%(+1.56),限电结束,钢厂复产加快,但更多由客观原因所致,持续性不足。3.焦企去库,港口累库,钢厂累库。本周,230家焦企库存68.84万吨(+3.04),247家钢厂库存614.63万吨(+24.13),港口库存288.6万吨(+1.4)。焦企持平,钢厂补库,基差转正,港口贸易商投机需求下滑,港口去库。 焦煤 1.现货下调,期价震荡。9月7日,沙河驿蒙古主焦煤报2000元/吨(-0),产地价格 下调,再次转弱。活跃合约报1822.5元/吨(-33.5)。基差177.5元/吨(+33.5),1-5月差238.5元/吨(-2.5)。2.供给基本持平,焦企限产延续。110家洗煤厂开工率报76.19%(+1.88),洗煤厂开工稳定回升。需求方面,230家焦企产能利用率76.46%(+1.76),继续回升。3上游库存向下游转移,港口库存增加。矿山库存报274.39万吨(-15.28),洗煤厂精煤库存163.24万吨(-5.48)。247家钢厂库存818.9万吨(+8.28),230家焦企库存847.86万吨(+44.86)。港口库存235.86万吨(+1.89)。库存继续由上游向下游转移,俄煤进口有望增加,港口库存后续以增加为主。 策略建议 今日有钢联钢材周度数据公布,虽说目前是宏观罗维主导,但钢厂的生产行为依然附带很多的信息。目前炼钢利润基本与七月时低点持平,而且钢材的成交数据也未见拐头迹象,预期钢厂复产的动力不足,产量不会有太大的增幅。双焦作为原料端压力依然存在,市场预期焦炭现货还有一轮提降。另外,昨日夜盘原油价格继续下行,有望通过能源价格传导至焦煤端,大盘整体情绪偏弱,双焦承压。本轮下跌从边际上看是宏观因素驱动,无论是美联储转鹰还是国内疫情零星散发,均使得市场对未来需求的预期降至冰点。但究其原因,还是因为基本面原本就不乐观。眼下宏观向下的驱动仍未结束,对各品种的冲击也是雨露均沾,板块内选择做空标的是就主要看估值了。如果将7月底的低点作为一个锚的话,目前剩余下跌空间从大到小的排序是铁矿>焦煤>螺纹>热卷>焦炭。如果以月差/基差来衡量当下合约低估程度的话,从高到低依次是焦煤>热卷>铁矿>焦炭>螺纹。综合来看焦煤是整个板块中相对估值水平较高的品种,焦炭则相反,是相对估值较低的品种。除了需求之外,另一个需要着重关注的变量就是政策。7月底的中央政治局会议已经给下半年的经济政策定了调,不搞大规模刺激。在下一个重磅会议二十大(10月19日)之前,经济政策的基调大概率不会掉头。但由于二十大提前到10月中旬召开,市场可能会提前交易政策基调调整的预期。所以时间越临近10月,这种政策不确定性的影响就会越强烈。9-10月是传统的钢厂需求旺季,同时还聚集了中秋节和国庆节,下游会有补库行为,上游安监环保压力也会抑制供应。总而言之,空头依旧需要提防政策改变预期的风险。近期会有金融数据、宏观经济数据公布,美联储加息会议也近在眼前。在市场对需求极度敏感的期间,资金还是以交易宏观逻辑为主。双焦下跌趋势在7月前低点处有所反弹幅度,但延续性不足,以震荡结尾。观察近期持仓可以发现,基本都是减仓上涨,增仓下行,仍以空头控盘为主。建议前期JM01空单继续持有,可适当止盈,后续择机做多01炼焦利润。 风险因素:中澳关系缓和(下行风险)、需求刺激政策超预期(上行风险) 煤焦早报 2022年9月8日 报告联系人 研究所黑色团队 联系方式:0571-28132535 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.,LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19、20楼 全国统一服务电话: 4006-728-728 信达期货网址: www.cindaqh.com 1.1焦炭价格 元/吨 4800 天津港准一级焦价格 4300 3800 3300 2800 2300 1800 1300 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20182019202020212022 元/吨 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 焦炭基差 元/吨 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 基差 活跃合约收盘价 天津港:准一冶金焦平仓价 图.天津港准一级冶金焦平仓价(含税)季节性图图.焦炭基差 焦炭01合约基差 2000.00 1500.00 1000.00 500.00 0.00 -500.00 -1000.00 8/18/168/319/159/3010/1510/3011/1411/2912/1412/29 J1901 J2001 J2101 J2201 J2301 10/1911/1912/19 9/19 8/19 7/19 6/19 5/19 600 400 200 0 -200 J2101-J2105 J01-J05 J2001-J2005J2301-J2305 J1901-J1905 J2201-J2205 元/吨 1000 800 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 图.焦炭01合约基差季节性图图.J2301-J2305月差 %95 90 85 230家独立焦企焦炉产能利用率 元/吨 1,400 1,200 1,000 焦企炼焦利润(山西:不含副产收入) 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20182019202020212022 图.独立焦化厂(230家)焦炉生产率:合计图.炼焦净利润(现货) 800 80 600 75 400 7065 2000 -200 60 -400 55 -600 50 -800 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20182019202020212022 图.01合约炼焦净利润(盘面) 元/吨 1,500 01合约盘面炼焦利润 1,000 500 0 -500 -1,000 8/18/158/299/129/2610/1010/2411/711/2112/512/19 J1801J1901J2001J2101J2201J2301 1.3焦炭需求 数据来源:wind、信达期货研究所 % 100 247家钢厂产能利用率 2019 2020 20212022 95 90 85 80 75 70 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨 247家钢厂铁水日均产量 260 2019 2020 2021 2022 250 240 230 220 210 200 190 180 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图.247家高炉产能利用率季节性图图.247家铁水日均产量季节性图 1.4焦炭库存 数据来源:wind、信达期货 万吨 210 230家独立焦企库存 160 110 60 10 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20182019202020212022 万吨 600 北方港口焦炭库存 500 400 300 200 100 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20182019202020212022 图.国内独立焦化厂(230家)焦炭库季节性图图.北方港口焦炭库存季节性图 万吨 247家钢厂焦炭库存 1000 950 900 850 800 750 700 650 600 550 500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20182019202020212022 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 图.247家钢厂焦炭库存季节性图 2.1焦煤价格 京唐港:库提价:山西 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 元/吨 主焦煤价格:蒙古产 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 沙河驿主焦煤S0.7自提价:蒙古产 图.京唐港主焦煤库提价图.蒙古产主焦煤价格 元/吨 焦煤基差-蒙煤 元/吨 4,100 2,000 3,600 3,100 2,600 2,100 1,600 1,100 600 1,500 1,000 500 0 -500 蒙煤基差 焦煤活跃合约收盘价 沙河驿蒙煤 元/吨 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 焦煤01合约基差季节性图 8/18/88/158/228/299/59/129/199/2610/310/1010/1710/2410/3111/711/1411/2111/28 JM1901 JM2001 JM2101 JM2201 JM2301 图.焦煤基差图.焦煤01合约基差季节性图 图.JM2301-JM2305月差 元/吨 JM01-JM05 JM1901-JM1905 JM2001-JM2005J2101-J2105 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 JM2201-JM2205 JM2301-JM2305 5/196/197/198/199/1910/1911/1912/19 数据来源:wind、信达期货研究所 2.2焦煤供给 110家洗煤厂日均产量 万吨 80 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 2019 2020 20212022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 % 100 110家洗煤厂开工率 90 80 70 60 50 40 30 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019202020212022 图.110家洗煤厂焦精煤日均产量季节性图图.110家洗煤厂开工率季节性图 2.3焦煤库存 万吨 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 北方港口炼焦煤库存 1/12/13/14/15/16/1