煤焦早报：弱现实VS政策暖风，双焦震荡偏弱

煤焦早报：弱现实VS政策暖风，双焦震荡偏弱 行业信息 1.据气象部门预测，未来十天华西地区持续多降雨天气，累积降雨量将由前期的显著偏少转为较常年同期偏多4成至一倍。2.31日召开的国常会再次强调，地方要“一城一策”用好政策工具箱，灵活运用阶段性信贷政策和保交楼专项借款。 焦炭 1.现货偏弱，期货震荡。8月31日，天津港准一级焦报2810元/吨（-0），近期港口部 分成交价有所松动，偏弱运行。活跃合约报2454元/吨（-9）。基差585.35元/吨（+9），1-5月差104.5元/吨（+5）。 2.钢产焦企均继续复产。本周230家独立焦企生产率报74.7%（+1.47），回升幅度下降。 247家钢厂产能利用率报85.27%(+1.38)，钢厂复产延续，但速度放缓。3.焦企去库，港口累库，钢厂累库。本周，230家焦企库存65.8万吨（-0.05），247家钢厂库存590.50万吨（+11.78），港口库存287.2万吨（-0.4）。焦企持平，钢厂补库，基差转正，港口贸易商投机需求下滑，港口去库。 焦煤 1.现货偏强运行，期价震荡。8月31日，沙河驿蒙古主焦煤报2160元/吨（-0），部分 产地价格上调，偏强运行。活跃合约报1869元/吨（+1）。基差291元/吨（-1），1-5月差219元/吨（-2）。2.供给基本持平，焦企限产延续。110家洗煤厂开工率报74.31%（+0.17），洗煤厂开工稳定，继续回升。需求方面，230家焦企产能利用率74.7%（+1.47），继续回升。3上游库存向下游转移，港口库存增加。矿山库存报289.67万吨（-10.69），洗煤厂精煤库存168.72万吨（+0.91）。247家钢厂库存818.9万吨（+8.28），230家焦企库存847.86万吨（+44.86）。港口库存235.86万吨（+1.89）。库存由上游向下游转移，俄煤进口有望增加，港口库存后续以增加为主。 策略建议 本轮焦煤、焦炭下跌的原因主要有两个方面，一是情绪面上的戏剧性转折，二是基本面的持续疲弱。情绪面上，双焦可谓是经历了一波过山车式的转折。上周，政策暖风频频，央行非对称超预期降息、国常会提“一城一策”支持刚改住房需求。在此刺激下，作为原料端的双焦更是将这种利好情绪发挥到极致，JM01、J01分别录得9%和6%的周度涨幅。焦煤表现之所以更好是因为除了政策的利好其还有极端高温天气提振煤炭需求的拉动。但这一切在上周五迎来了戏剧性的反转，这一切可以归结为两个事件性的冲击：一是上周五鲍威尔在Jack-hole年会上的讲话，鲍威尔暗示将不惜牺牲经济的增长来对抗高通胀，明确了美联储压制通胀的决心；二是上周五唐山地区部署2022年压减粗钢产量的任务，压减幅度高达唐山地区全年产量的12%。基本面上，下游房地产一直未能看到稳住的迹象。30大中城市商品房成交一直在低位徘徊，100大中城市土地成交冷清，房企资金紧张资金来源占开发投资完成额的比例高达90%，是近十年来的最高点。接下来要想继续复制从上周五夜盘到周二的快速下跌可能性较小，但双焦维持弱势下跌是大概率事件。原本，双焦盘面一直处在箱体震荡之中。基本面虽然偏空，但是空头入场没有安全边际，故一直迟迟看不到空头的动作。上周的上涨无疑给了空头很好的做空空间。截至目前，双焦已经完全抹掉上周的全部涨幅，新空头入场已经没有了价格优势，所以接下来大概率不会出现急速杀跌的情况。但是基本面偏弱甚至是旺季不及预期已经形成共识，未来双焦预期将表现出抵抗式下跌。双焦现在主要需要关注两点：钢厂复产终端需求，二者分别对应了双焦短期和中长期的基本面。从上周钢联公布的钢厂产量来看，钢厂产量增速已经开始放缓，从侧面反映炼钢利润的回落已经开始影响钢厂复产的积极性。另外，随着限电结束，短流程重新开工，长流程的增产空间也会受到挤压。除此之外，从唐山发布的压减粗钢产量方案来看，下半年其他产区出台粗钢压减的行政命令并非没有可能。总而言之，无论是市场行为还是行政命令，长流程钢厂的复产都是不可持续的。终端需求主要还是要看房地产，目前为止，商品房成交和土地交易的高频数据均为出现明显好转。因此，终端需求的萎靡决定了双焦中长期向下的走势，钢厂复产的不可持续决定了双焦短期的下跌。昨日统计局公布PMI数据，目前仍处于荣枯线以下，市场信心并未完全恢复。 建议前期JM01空单继续持有。风险因素：中澳关系缓和（下行风险）、疫情发酵超预期（下行风险） 煤焦早报 2022年9月1日 报告联系人 研究所黑色团队 联系方式：0571-28132535 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.,LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19、20楼 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址： www.cindaqh.com 1.1焦炭价格 元/吨 4800 天津港准一级焦价格 4300 3800 3300 2800 2300 1800 1300 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20182019202020212022 元/吨 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 焦炭基差 元/吨 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 基差 活跃合约收盘价 天津港:准一冶金焦平仓价 图.天津港准一级冶金焦平仓价（含税）季节性图图.焦炭基差 焦炭09合约基差 1000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 -600.00 4/14/154/295/135/276/106/247/87/228/58/19 J1809 J1909 J2009 J2109 J2209 8/19 7/19 6/19 5/19 4/19 3/19 2/19 1/19 400 300 200 100 0 -100 J2209-J2301 J2109-J2201 J09-J01 J1909-J2001J2009-J2101 元/吨 700 600 500 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 图.焦炭09合约基差季节性图图.J2209-J2301月差 %95 90 85 230家独立焦企焦炉产能利用率 元/吨 1,400 1,200 1,000 焦企炼焦利润（山西:不含副产收入） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20182019202020212022 图.独立焦化厂（230家）焦炉生产率：合计图.炼焦净利润（现货） 800 80 600 75 400 7065 2000 -200 60 -400 55 -600 50 -800 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20182019202020212022 图.09合约炼焦净利润（盘面） 元/吨 1,500 01合约盘面炼焦利润 1,000 500 0 -500 -1,000 8/18/158/299/129/2610/1010/2411/711/2112/512/19 J1801J1901J2001J2101J2201J2301 1.3焦炭需求 数据来源：wind、信达期货研究所 % 100 247家钢厂产能利用率 2019 2020 20212022 95 90 85 80 75 70 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨 260 247家钢厂铁水日均产量 250 240 230 220 210 200 190 180 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019202020212022 图.247家高炉产能利用率季节性图图.247家铁水日均产量季节性图 1.4焦炭库存 数据来源：wind、信达期货 万吨 210 230家独立焦企库存 160 110 60 10 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20182019202020212022 万吨 600 北方港口焦炭库存 500 400 300 200 100 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20182019202020212022 图.国内独立焦化厂(230家)焦炭库季节性图图.北方港口焦炭库存季节性图 万吨 247家钢厂焦炭库存 1000 950 900 850 800 750 700 650 600 550 500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20182019202020212022 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 图.247家钢厂焦炭库存季节性图 2.1焦煤价格 京唐港：库提价：山西 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 元/吨 主焦煤价格：蒙古产 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 沙河驿主焦煤S0.7自提价:蒙古产 图.京唐港主焦煤库提价图.蒙古产主焦煤价格 元/吨 焦煤基差-蒙煤 元/吨 4,100 2,000 3,600 3,100 2,600 2,100 1,600 1,100 600 1,500 1,000 500 0 -500 蒙煤基差 焦煤活跃合约收盘价 沙河驿蒙煤 元/吨 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 焦煤01合约基差季节性图 8/18/88/158/228/299/59/129/199/2610/310/1010/1710/2410/3111/711/1411/2111/28 JM1901 JM2001 JM2101 JM2201 JM2301 图.焦煤基差图.焦煤01合约基差季节性图 元/吨 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 1/19 JM09-JM01 2/19 3/19 4/19 5/19 6/19 7/19 8/19 JM1809-JM1901JM1909-JM2001 JM2009-JM2101JM2109-JM2201 元/吨 JM01-JM05 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 5/19 6/19 7/198/19 9/1910/19 11/19 12/19 JM1901-JM1905JM2001-JM2005J2101-J2105 JM2201-JM2205JM2301-JM2305 图.JM2209-JM2301月差图.JM2301-JM2305月差 数据来源：wind、信达期货 2.2焦煤供给 万吨 80 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 110家洗煤厂日均产量 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019202020212022 % 100 110家洗