通信行业2022年中报业绩综述：扰动缓解，趋势向上

扰动缓解，趋势向上 证券研究报告|通信 强于大市(维持) 行业核心观点： ——通信行业2022年中报业绩综述 2022年09月07日 行业相对沪深300指数表现 3911 2022H1及2022Q2通信行业整体营收同比持续高增，外部扰动因素缓解， 行业整体边际向好。2022H1通信板块整体营业收入同比增长10.80%，考虑 到板块内三大运营商与中兴通讯的业绩规模较大，剔除后同比增长10.86%；归母净利润较2021H1同比增长18.87%，剔除三大运营商及中兴后，通信板块2022H1归母净利润较2021H1增长57.93%。近年来通信行业毛利率基本保持稳定，但费用率逐年下降带动整体净利率逐步提升。同时行业整体研发费用稳中有升，保障行业未来发展前景。 2022H1、2022Q2通信板块中多数企业仍维持较平稳的营收增速，但归母净 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 通信沪深300 行业研 究 行业跟踪报 告 证券研究报 告 利润增速分化较为明显。主要原因有以下三点（1）部分企业业务的季节性 较为明显，上半年净利润占全年比重较低因此净利润波动较大。（2）随着 营收的持续增长，部分企业规模效应逐步体现，带动净利润增速大于营收增速。（3）通信板块内不少企业政府相关业务占比较大，2022上半年疫情及其他宏观因素影响导致回款延期导致净利润大幅下滑。 投资要点： 从上半年的业绩增长来看，运营商、光纤光缆、物联网模组、数通光模块相关的企业整体业绩增长较为优异，建议持续关注。 运营商：三大运营商在2022H1均呈现较高增长态势，云计算等新兴业务增 势突出，移动数据流量持续快速增长，行业发展新动能持续增强。长期来看，随着数字经济繁荣发展，产业转型升级、个人和家庭数字生活激发出旺盛的业务需求的大背景下，运营商相关业绩的成长还将继续。 光纤光缆：2022年上半年，国内新型通信基础设施建设明显加快，“双千兆” 网络持续部署和相关应用的不断拓展，带动了数据流量的持续攀升；海外光纤光缆价格的提高以及百兆光纤网络建设需求的回升进一步加速了相关企业的业绩增长。除此之外，长飞光纤持续拓展光芯片、SiC领域；以及中天、亨通布局的海上风电、光伏、新能源等新赛道也为其带来了进一步的业绩增长。 物联网模组：即使在疫情反复、原材料涨价及下游需求变动影响下，物联 网模组企业在2022H1仍然展现了强劲的业绩增长实力，行业高增速的主要驱动力还是在于物联网连接数的爆发式增张。汽车、路由器/CPE、工业、PC和POS、无人机，PC和路由器、智能表计等赛道的在2022年还将持续业绩释放，5G模组所带来的新应用场景也将为行业带来新空间。 数通光模块：2022H1海外光器件光模块厂商同比增速复苏，虽受疫情影响 存在一定的供应链问题，但北美云厂商自2021Q3以来对于云基础设施建设需求的回暖仍在持续拉动整个产业链景气度的回升。目前光模块市场以200G/400G作为主力，部分头部云厂商已开始布局800G光模块，新一轮产品换代即将到来。国内光模块厂商近年来已占据全球半壁江山，产品矩阵充足，有望持续受益于下游市场的成长。 风险因素：宏观经济环境波动、贸易摩擦加剧、国内5G建设不达预期、全 球云计算建设增速放缓、上游原材料价格波动。 数据来源：聚源，万联证券研究所 相关研究 国内电信业务1-7月收入累计同比增长 8.3% 运营商上半年合计净利润近千亿，产业数字化成增长新引擎 运营商净利润双位数增长，华为ICT业务持续高增 分析师:夏清莹 执业证书编号：S0270520050001 电话：075583228231 邮箱：xiaqy1@wlzq.com.cn 分析师:吴源恒 执业证书编号：S0270522070001 电话：18627137173 邮箱：wuyh@wlzq.com.cn 正文目录 1通信行业2022H1、2022Q2业绩持续增长，行业高成长趋势明显3 2重点板块投资建议7 3风险提示9 图表1：2018H1-2022H1通信板块半年度营收及其增速3 图表2：2018H1-2022H1通信板块半年度营收及其增速（剔除中兴与运营商）3 图表3：2020Q1-2022Q2通信板块季度营收及其同比增速4 图表4：2020Q1-2022Q2通信板块季度营收及其同比增速（剔除中兴与运营商）4 图表5：2018H1-2022H1通信板块半年度归母净利润及其增速4 图表6：2018H1-2022H1通信板块半年度归母净利润及其增速（剔除中兴与运营商） ...............................................................................................................................................4 图表7：2020Q1-2022Q2通信板块季度归母净利润及其同比增速5 图表8：2020Q1-2022Q2通信板块季度归母净利润及其同比增速（剔除中兴与运营商）5 图表9：2022H1、2022Q2通信块营收、净利率增速各区间公司个数5 图表10：2017Q1-2022Q2通信板块累计毛利率及净利润变化（%）（剔除三大运营商及中兴通信）6 图表11：2019Q1-2022Q2通信板块累计销售、管理和财务费用率变化（%）（剔除三大运营商及中兴通信）6 图表12：2018Q4-2022Q2年通信板块研发费用（亿元）及研发费用率（%）变化（剔除中兴与运营商）6 图表13：2019Q1-2022Q2三大运营商营业收入及同比增速7 图表14：2019Q1-2022Q2三大运营商归母净利润及同比增速7 图表15：2019Q1-2022Q2三大光纤光缆企业营业收入及同比增速8 图表16：2019Q1-2022Q2三大光纤光缆企业归母净利润及同比增速8 图表17：2019Q1-2022Q2三大物联网模组企业收入及同比增速8 图表18：2019Q1-2022Q2三大物联网模组企业归母净利润及同比增速8 图表19：2019Q1-2022Q2三大数通侧光模块企业营业收入及同比增速9 图表20：2019Q1-2022Q2三大数通侧光模块企业归母净利润及同比增速9 截止至2022年9月1日，申万通信板块内上市公司的2022年半年报已全部披露完毕。本次半年报综述收集了从2018年起各家公司的财务数据，其中剔除了ST与*ST的标的以及嘉环科技、通鼎互联、世纪鼎利、东土科技、灿勤科技、楚天龙、德科立、鼎通科技、三旺通信、仕佳光子等次新股及财报出现非正常巨额亏损或业务出现非正常波动的上市公司，并添加了美格智能、中海达、北斗星通、海格通信、华工科技、中国卫通、紫光股份等公司以更好的对行业进行横向对比；此外，考虑到中兴通讯、以及运营商营收对通信行业影响较大，因此在某些分析中将剔除与合并这几家公司的情况以便更清晰的展示板块行情。 1通信行业2022H1、2022Q2业绩持续增长，行业高成长趋势明显 2022H1及2022Q2通信行业整体营收同比持续高增，行业脱周期化现象明显。2022H1通信板块整体营业收入总计为11831.18亿元，较2021H1同比增长10.80%。考虑到板块内三大运营商与中兴通讯的业绩规模较大，在剔除后，通信板块2022H1营业收入缩减为 2098.86亿元，较2021H1增长10.86%。2022Q2通信行业整体营业收入为6276.37亿元，同比增长9.6%；剔除三大运营商与中兴通讯后，通信行业2022Q2营业收入缩减为1172.52亿元，同比增长8.8%。从上半年的营收数据来看，在运营商放慢资本开支增速的大背景下，通信行业2022年上半年整体营收受到数字化转型以及新能源建设端刺激，仍保持了一个较强的增速。目前来看，通信行业开始逐步脱离运营商资本开支的周期影响，向新能源、汽车、芯片等赛道转型趋势凸显。 图表1：2018H1-2022H1通信板块半年度营收及其增速图表2：2018H1-2022H1通信板块半年度营收及其增速 （剔除中兴与运营商） 11831 1067810753 9165 8859 9187913793349820 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 30% 2290 2099 1831 19861893 1705 1437 1500 1535 25% 20% 15% 10% 5% 0% 营业收入（亿元)同比增长（%） 营业收入（亿元)同比增长（%） 资料来源：同花顺,万联证券研究所资料来源：同花顺,万联证券研究所 图表3：2020Q1-2022Q2通信板块季度营收及其同比增速图表4：2020Q1-2022Q2通信板块季度营收及其同比增速 （剔除中兴与运营商） 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 20% 6276 5729 5031477250484948 531154435555 4303 15% 10% 5% 0% -5% 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 593 942924 1062 816 10771060 1230 926 1173 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 营业收入（亿元) 同比增长（%） 营业收入（亿元)同比增长（%） 资料来源：同花顺,万联证券研究所资料来源：同花顺,万联证券研究所 2022H1及2022Q2通信行业归母净利润持续高增，主要来源于原材料价格的下降以及美元汇率的提升。2022H1通信板块归母净利润总计为1104.00亿元，较2021H1同比增长18.87%。考虑到板块内三大运营商与中兴通讯的业绩规模较大，在剔除该四家公司后，通信板块2022H1归母净利润缩减为124.82亿元，较2021H1增长57.93%。2022Q2通信行业归母净利润总计686.64亿元，同比增长24.0%；剔除三大运营商与中兴通讯后，通信行业2022Q2归母净利润缩减为78.41亿元，同比增长63.7%。我们认为通信板块归母净利润的大幅提升主要来源于今年上半年芯片等上游原材料紧缺情况缓解以及美元汇率走高所带来的利润提升。值得一提的是，虽然根据近几年的数据来看，通信行业Q2的净利润通常为最高的一个季度，但是我们认为今年随着Q3美元汇率的上行以及疫情对整个行业影响的逐步降低，未来两个季度的净利润有望持续环比增长。 图表5：2018H1-2022H1通信板块半年度归母净利润及其增速 图表6：2018H1-2022H1通信板块半年度归母净利润及其增速（剔除中兴与运营商） 1,600 1,400 1,200 1,000 1511.57 1104.00 928.76 150% 100% 180 160 140 120 169.29 124.82 79.29 83.32 68.7271.99 79.03 60.50 38.94 200% 150% 100% 818.99 827.90 821.14 50% 100 800 600 400 200 0 693.90 696.08 739.29 80 0% 60 -50%40 20 -100%0 50% 0% -50% -100% 归母净利润（亿元）同比增长（%）归母净利润（亿元）同比增长（%） 资料来源：同花顺,万联证券研究所资料来源：同花顺,万联证券研究所 图表7：2020Q1-2022Q2通信板块季度归母净利润及其同比增速 图表8：2020Q1-2022Q2通信板块季度归母净利润及其同比增速（剔除中兴与运营商） 800 600 553.92 20% 492.64 500 414