通信行业2022年三季报综述：光通信与连接器景气向上，通信+新能源成长新动力

通信行业整体增长平稳，Q3盈利能力环比改善。2022年前三季度，通信行业营收19188.88亿，同比增长10%，净利润1636.12亿，同比增长12.15%。行业营收利润增速相比去年同期小幅放缓，主要受宏观经济环境和各地局部疫情反复影响。 2022Q3行业整体营收6341.15亿，同比增长8.32%，净利润490.83亿，同比增长7.35%。剔除运营商和中兴后，行业营收1694.80亿，同比增长5.67%，净利润102.74亿，同比增长15.74%，收入利润环比Q2小幅增长，单季度净利率6.06%，季度环比改善。预计随着复工复产推进，下游需求逐步回暖，上游原材料供应紧张缓解成本回落，Q4业绩有望持续向好。 运营商增长稳健，新兴业务占比提升，资本开支结构变化。2022年前三季度移动/电信/联通营收增长11.5%/9.6%/8.0%，净利润增长13.3%/5.2%/20.4%，B端新兴业务分别增长40.0%/16.5%/30.0%，天翼云、联通云收入均同比翻番，预计全年云业务合计突破千亿元，公有云市场份额迅速提升。22H1中移动资本支出920亿元，其中算力网络200亿元，预计全年480亿元，同比增长26%；中电信资本支出417亿元，其中产业数字化投资101亿元，占比同比提高9.3pct至24%，预计全年提升至30%；中联通资本支出284亿元，其中算力网络46亿元，同比翻倍，计划全年算力规模提升43%，云投资提升88%。运营商投资重点向B端市场及算力网络倾斜，未来将平稳缩减资本开支规模。收入结构优化以及降本增效推进，盈利能力提升，低估值高股息配臵价值凸显。 连接器与光通信景气向上，通信+新能源第二增长曲线发力，宏观与疫情因素使得细分领域分化。三季度分板块来看 ， 云视讯 （营收yoy+35.04%， 净利润yoy+54.73%）、光模块器件（营收yoy+23.79%，净利润yoy+24.27%）与光纤光缆景气向上，连接器（净利润yoy+67.86%）业绩增速大幅提升，消费类场景中泛IOT模组（营收+11.26%，净利润+1.73%）、控制器需求短期承压，海缆受行业因素影响短期交付与确认延期，但在手订单充足。成本端来看上游大宗、芯片短缺缓解与价格逐步平稳回落，人民币汇率变化有利于出口型业务，短期汇兑增厚了利润。建议关注运营商CAPEX结构性变化，以及通信公司向新能源、汽车等景气领域拓展的第二增长曲线机会。我们预计连接器和光纤光缆将随着规模效应体现，利润率有望持续提升。通信+新能源领域，海缆、储能（逆变器、温控）、光伏支架等有较大成长机会。 投资建议：2022年前三季度通信行业整体经营稳健，Q3盈利能力边际改善。产业趋势上5G由投资拉动向AIOT应用与终端创新驱动转变，运营商稳步增长，关注运营资本开支结构性变化，把握通信+新能源拓展第二增长曲线的成长机遇。重点关注： （1）光缆与海缆：中天科技、亨通光电、东方电缆、长飞光纤。（2）汽车智能化：科博达、瑞可达、鼎通科技、徕木股份、和而泰、华测导航等。（3）物联网：移远通信、美格智能、广和通、移为通信等。（4）光器件：天孚通信、中际旭创、新易盛、腾景科技等。（5）通信+新能源：意华股份（光伏支架）、英维克（储能温控）、科华数据（逆变器、系统）、拓邦股份（储能）等。（6）军用通信：七一二、上海瀚讯、铖昌科技、盛路通信、海格通信等。（7）运营商：中国移动、中国电信、中国联通。 风险提示：贸易争端悬而未决风险；5G投资不及预期风险；物联网应用发展低于预期风险；云计算厂商资本开支不及预期风险；市场竞争加剧风险；市场系统性风险；结论与实际偏差风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险 截至2022年10月31日，通信行业上市公司2022年三季报已全部披露完毕，我们根据公司的主营业务，选取通信行业101家上市公司，将其划分为19个子板块进行分析比较，分别是无线射频、光模块器件、光电缆、服务器、交换设备、IDC、暖通设备、网优工程、网络安全、运营商、OSS、主设备商、物联网、终端、控制器、汽车连接器、卫星导航、云视讯和专用通信。 图表1：通信细分板块营收及净利润总览 图表2：2022年前三季度通信细分板块营收及净利润同比增速分布图（横轴：营收增速，纵轴：净利润增速） 图表3：通信板块相关公司营收和净利润总览（亿元） 行业综述：板块业绩稳中向好，细分板块表现分化 前三季度经营稳健，物联网、光模块器件收入增速居前 前三季度营收增速同比放缓。2022年前三季度，通信行业整体实现营业收入19188.88亿元，同比增长10%，增速较去年同期下滑3.49pct。剔除三大运营商和中兴通讯后，行业总营收4810.21亿元，同比增长9.07%，增速较去年同期下滑9.34pct。整体来看通信行业总营收保持稳步增长，增速下滑除了由于部分公司受疫情、宏观经济波动等因素营收同比下降以外，21年前三季度高基数也造成一定影响。 图表4：2018-2022年前三季度通信行业总营收及增速（亿元） 营收增速分布：负增长公司数量增多，中低速增长公司基本持平。具体分布结构方面，2022年前三季度营收同比负增长的公司共32家，去年同期为12家，增速位于0-30%之间的公司共50家，去年同期为51家，增速位于30%-50%之间的公司共13家，去年同期为21家，增速高于50%的公司共6家，去年同期为17家。整体来看22Q3多数公司营收保持平稳正增长，由于21年同期受低基数及疫情缓解后经营向好影响，基数较高，部分高增速公司今年前三季度转入中低速增长。 图表5：2021-2022年前三季度通信行业公司收入增速分布（家） 子板块营收增速分布：云视讯、物联网、光模块增速最高。2022年前三季度行业除卫星导航、运营支撑系统（OSS）板块外，其余17个子板块均实现营收同比增长，其中云视讯/物联网/光模块器件增速位列行业前三，分别为28.40%/26.32%/22.17%，OSS（yoy-3.47%）、卫星导航（yoy-1.07%）、IDC（yoy+0.77%）增速最低，主要由于部分公司受疫情影响项目招标出现延期、验收和工期延长，导致收入确认延后。 图表6：2022年前三季度通信子板块营收增速 行业毛利率整体稳定。2022年前三季度行业整体毛利率26.57%，小幅下滑0.36pct，剔除三大运营商和中兴通讯后毛利率为27.90%，同比提升0.52pct，基本保持稳定。分板块来看，网络安全（61.26%）、云视讯（41.72%）、卫星导航（40.45%）板块毛利率最高，服务器（13.50%）、光电缆（13.95%）、网优工程（15.06%）板块毛利率最低。19个子板块中7个行业实现毛利率提高，12个行业毛利率下滑，其中毛利率提升最多的三个行业分别是终端（+1.93pct）、交换设备（+1.59pct）、光电缆（+0.82pct），下滑最多的三个行业分别为控制器（-2.46pct）、网络安全（-2.28pct）、网优工程（-1.71pct），毛利率下滑与需求波动行业竞争加剧、上游原材料价格维持高位等因素有关，汇率波动同时对部分进口原材料占比较高的公司构成影响。 图表7：2018Q3-2022Q3行业整体及部分子板块毛利率 图表8：2022年前三季度子板块毛利率 行业整体净利润小幅增长，增速同比下滑。2022年前三季度通信行业整体实现净利润1636.12亿元，同比增长12.15%，增速同比小幅下滑0.91pct，剔除三大运营商和中兴通讯后净利润268.85亿元，同比增长11.71%，增速同比下降1.44pct，净利率同比基本持平，整体来看前三季度通信行业公司净利润增速高于收入增速，盈利能力相对平稳。 图表9：2018-2022年前三季度行业归母净利润及增速（亿元） 净利润增速分布：负增长及低增长公司增多。具体来看，2022年前三季度净利润同比负增长的公司共51家，去年同期为30家，增速位于0-30%之间的公司共23家，去年同期为29家，增速位于30-50%之间的公司共9家，去年同期为14家，增速高于50%的公司共18家，去年同期为28家。整体来看受上游成本上涨、疫情、宏观经济波动等多因素影响，多数公司前三季度业绩呈现中低速增长，部分公司由于计提股权激励费用、资产减值损失等原因进一步扩大利润降幅。 图表10：2022年前三季度通信行业公司归母净利润增速分布（家） 子板块净利润增速分布：专用通信、汽车连接器和光电缆净利润增速最快。 细分板块来看，2022年前三季度共有12个板块实现净利润同比增长，7个板块净利润同比负增长。净利润同比增速最快的前三个行业分别是专用通信（yoy+200.64%）、汽车连接器（yoy+47.69%）、光电缆（yoy+38.29%），网络安全（yoy-417%）、OSS（yoy-47.28%）、网优工程（yoy-42.82%）净利润同比下降幅度最大，其中网络安全板块业绩增速下滑主要由于深信服、迪普科技等公司下游需求、业务拓展及产品交付情况受疫情反复影响，前三季度归母净利润同比负增长。 图表11：2022年前三季度通信子板块净利润增速 行业研发费用持续增长，研发费用率提升。2022年前三季度通信行业合计研发费用705.54亿元，同比增长25.32%，研发费用率3.68pct，同比小幅提升0.45pct。具体来看，中兴通讯前三季度研发费用161.08亿元，持续位列首位，三大运营商分列2-4位，中国移动/中国电信/中国联通研发费用分别为117.15亿元/59.15亿元/39.82亿元，研发费用前十大公司合计支出520.38亿元，占全行业研发费用比重上升至73.76%。研发费用率方面，中新赛克（71.17%）、鸿泉物联（49.51%）、安恒信息（44.66%）位列前三。 图表12：2022年前三季度研发费用前十大公司（亿元） 22Q3营收稳步增长，盈利能力环比改善 2022Q3单季度营收同比增长，中低速增长公司占主导。2022Q3单季度通信行业整体实现营业收入6341.15亿元，同比增长8.32%，增速同比下降3.47pct。剔除三大运营商和中兴通讯后行业营业收入1694.80亿元，同比增长5.67%，增速同比下滑9.80pct。具体分布结构方面，2022Q3营收同比负增长的公司共34家，去年同期为25家，增速位于0-30%之间的公司共45家，去年同期为51家，增速位于30%-50%之间的公司为12家，去年同期为14家，增速高于50%的公司共10家，与去年同期基本持平。整体来看，通信行业22Q3营收增速稳定，中低速增长公司占主要地位。 图表13：18Q3-22Q3通信行业单季度营收及增速（亿元） 图表14：21Q13-22Q3通信行业公司收入增速分布（家） 图表15：2022Q3通信子板块营收增速 子板块营收增速分布：云视讯、光模块器件、汽车连接器增速最高。 2022Q3行业除终端、光电缆板块外，其余17个子板块均实现单季度营收同比增长，云视讯（yoy+35.04%）、光模块器件（yoy+23.79%）、汽车连接器 （yoy+18.82%）位列前三 ，终端（yoy-2.07%）、光电缆（yoy-1.84%）、IDC（yoy+1.39%）增速最低，其中终端板块主要由于下游需求短期波动，光电缆、IDC板块主要受疫情等外部因素影响，部分项目延迟开工或订单交付推迟，收入确认放缓。 行业毛利率同比小幅提高。2022Q3行业整体毛利率25.31%，同比小幅下降0.55pct，剔除三大运营商和中兴通讯后毛利率为20.83%，同比提升0.48pct，整体稳定。分行业来看，网络安全、云视讯及专用通信板块毛利率最高，分别为62.81%、42.69%、39.88%，服务器、光电缆、网优工程板块毛利率最低，分别为12.92%、13.42%、14.70%。变动趋势来看，毛利率提升最多的三个行业分别是无线射频（+3.33pct）、终端（+3.19pct）、暖通设备（+2.