基础化工：“北溪-1”无限期关闭，关注化工品布局机遇

基础化工 行业研究/行业点评 “北溪-1”无限期关闭，关注化工品布局机遇 报告日期：2022-09-07 行业评级：增持 主要观点： 事件描述 9月2日，俄罗斯天然气公司Gazprom称由于发现多处设备故障， 行业指数与沪深300走势比较 9/2112/213/226/229/22 21% 9% -3% “北溪-1”天然气管道将完全停止输气，直至故障排除。这条天然气管道东起俄罗斯维堡，经由波罗的海海底通往德国，是俄罗斯对欧洲主要输气管道。 -15% -28% -40% 基础化工沪深300 北溪1号未能如期恢复供气，化工品行业有望受益 按照原计划，“北溪-1”天然气管道会在9月3日完成例行检修后恢 复供气。但俄罗斯天然气公司2日表示，由于发现多处设备故障， “北溪-1”将完全停止输气。自俄乌冲突以来，俄气对北溪1号供气 分析师：尹沿技 执业证书号：S0010520020001电话：021-60958389 邮箱：yinyj@hazq.com 联系人：王强峰 执业证书号：S0010121060039电话：13621792701 邮箱：wangqf@hazq.com 相关报告 1.氢能行业点评：中石化发布氢能中长期发展战略规划，氢能产业链有望加速发展2022-09-06 2.“北溪-1”关闭LNG价格暴涨，新能源行业高景气延续2022-09-05 3.合成生物学周报：山西太原举办合 量较往年正常水平已大幅下降，6月份从1.5亿方/天减到6000万 方/天，7月底北溪1号从6000万方/天减到3000万方/天。天然气是欧洲主要能源，欧洲天然气消费中，41.0%用于住宅相关、32.8%用于工业领域、16.0%用于商业和公共服务、2.0%用于交通领域，其中住宅领域占据较大比重。“北溪-1”暂停输气将加剧欧洲天然气短缺，同时，进入三四季度，住宅取暖需求将逐步提升，尽管德国总体天然气储备量达到83%，但尚未完成供暖季到来之前的存储目标。这将挤压用于工业生产的天然气供应，叠加高温干旱、核电和风电出力不足，导致TTF价格飙升。欧洲天然气供应紧张问题一方面将持续抬升欧洲能源价格，提高化工品生产成本；另一方面，天然气作为欧洲化工品生产的重要原材料及能源来源，供应紧张也将导致欧洲化工品供应下滑。 欧洲能源危机愈演愈烈，重点关注欧洲产能占比较大化工品 欧洲化工对天然气依赖较高，巴斯夫曾表示，在欧洲，其购买的60%天然气用于生产所需的能源——蒸汽和电力，剩余的40%被用作生产基础化学品。天然气短缺将对化工产品生产造成双重打击，一为生产过程将缺乏足够的能源，二为产品的制造将缺乏关键原料。当前欧洲产能占比较高的品种有维生素、蛋氨酸、MDI、TDI等，关注此类重要化工品受益于欧洲区域性涨价传导至全球带来的涨价收益。 产业链 产品名称 欧盟地区产能（万吨） 占全球产能比例 营养品 VA 1.85 53% VE 5 36% 蛋氨酸 77.5 31% 聚氨酯 MDI 276 27% TDI 85 25% 图表12021欧盟产能占比较大的化工品 石油化工 环氧丙烷 296 24% 苯酚 324 23% 辛醇 82 23% 磷化工 磷酸一铵 435 23% 化肥 氮肥 2483 22% 石油化工 丁二烯 376 21% 丙酮 192 20% PC 120 18% 新戊二醇 18 18% EVA 124 17% 苯乙烯 663 17% 聚醚多元醇 259 17% 正丁醇 111 17% 数据来源：卓创资讯，华安证券研究所 中欧化工品高价差及双碳政策下需求释放为国内带来利好机会 欧洲能源危机为我国聚氨酯、磷化工、营养品等板块带来利好机会。短期来看，由于欧洲电价飙升，中国与欧洲的化工品成本大幅度分化，伴随欧洲经济衰退预期加剧，可以关注需求跟随CPI上行的行业，如VA、VE供给减弱，有望催化维生素价格反弹。欧洲天然气价格上涨使得以天然气为原材料的主要化工品成本大幅上升，如TDI、MDI等，中欧价差持续扩大。而近年来国内化工品产能快速扩张，供给能力显著提升，产品对外依存度降低，中国TDI、MDI产能占比均超过全球的40%，若欧洲TDI、MDI生产出现短缺，全球绝大部分的TDI、MDI需求可能都需要中国货源来供应。此外，欧洲能源供应的紧张趋势也为国内磷化工带来强预期。国内经过过去几年的供给侧改革，磷矿供需已处于紧平衡状态，新能源崛起又为磷矿石带来了新增需求。目前磷化工上市企业已经基本完成了上游资源的整合，大部分已经形成了一体化发展，是可以抵御通胀的优质资产，磷化工或将继续维持高景气度。 投资建议 欧洲能源危机下，中国和欧洲化工品的成本大幅度分化，随着国内工业产业链完善、产能升级叠加能源危机下全球化工品供应紧张，我们看好国内化工行业前景。建议关注新和成、万华化学、川发龙蟒、兴发集团、新洋丰等。 风险提示 在建产能建设进度不及预期，新兴技术研发遇阻，全球部分地区疫情反复风险，全球知识产权争端，化工品价格大幅波动，全球贸易争端，经济大幅下滑风险。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标 的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上; 中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%; 减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。