铁合金月报：双硅低位运行 需求或有好转

双硅低位运行需求或有好转 观点逻辑 八月份受下游钢厂复产不振，需求不振及下游房地产市场复工不及预期等影响，双硅产能维持低位水平，硅铁开工率由38.97%下降至37.97%，锰硅开工率由30.12%上升至38.49%；九月为传统地产市场开工旺季，预计钢厂温和复产，双硅国内整体需求而言将有所好转；在双硅整体温和复苏的前提下，目前双硅产能偏低，价格有上行驱动力；硅铁库存结构相对于锰硅而言更正常，上行空间更大；锰硅上中游压力较大，价格弹性相对更小；若铁合金企业利润提升明显，将大幅提升产量，压缩整体价格走势；整体而言，整个八月份铁合金价格仍以偏震荡思路为主，策略以反弹做空思路为主，区间上沿生产企业可卖出套保。 黑 色 操作建议 建 材硅铁主力【7450-8550】 组锰硅主力【6950-7650】。 风险提示 1、房地产开工不及预期； 2、钢厂库存压力增大； 3、双硅产量大幅增加； 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 铁合金月报 2022年9月4日 联系人：邹明东（F0308239， Z0002146） zmd@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、8月行情回顾 表1 铁合金月度行情 月收盘价 月日均成交 量 持仓量 月最高价 月最低价 月涨跌 月持仓变化 月收盘价涨 跌幅 基差 利润 硅铁SF 7986.00 157378.05 103710.00 8274.00 7406.00 -174.00 -23337.00 -2.18% -64 199.50 锰硅SM 7330.00 114555.36 145060.00 7494.00 6894.00 -250.00 10005.00 -3.41% 230 58.55 表2 进口锰矿价格变化 单位（元/吨度） 日期/报价 价格:锰矿:澳矿:Mn44块:天津港 价格:锰矿:南非 矿:Mn38块: 天津港 价格:锰矿:加蓬:Mn45块:天津港 价格:锰矿:巴西 矿:Mn45块: 天津港 价格:锰矿:澳矿:Mn44块:钦州港 价格:锰矿:南非 矿:Mn38块: 钦州港 价格:锰矿:巴西 矿:Mn45块: 钦州港 价格:锰矿:加蓬:Mn45块:钦州港 2022/8/26 45 33 43 43 49 36 46 46 2022/8/4 49 36 47 46 53 37 49 50 价格变动 -4 -3 -4 -3 -4 -1 -3 -4 百分比 -8.16% -8.33% -8.51% -6.52% -7.55% -2.70% -6.12% -8.00% 表3 锰硅（FeMn65Si17)-国内主要产区价格走势（元/吨） 内蒙 陕西府谷 云南昆明 广西 贵州 山西 四川 2022/8/26 7100 7050 7150 7200 7150 7050 7200 2022/7/28 7200 7150 7300 7300 7300 7150 7300 月涨跌 -100 -100 -150 -100 -150 -100 -100 百分比 -1.39% -1.40% -2.05% -1.37% -2.05% -1.40% -1.37% 基差（当日-主力） -324 -374 -274 -224 -274 -374 -224 表4 硅铁（FeSi75B)国内主要产区市场价走势（元/吨） 鄂尔多斯 包头 乌海 银川 石嘴山 中卫 兰州 白银 西宁 海东 2022/8/26 7700 7500 7700 7500 7650 7650 7600 7600 7500 7500 2022/7/28 7550 7450 7550 7450 7400 7450 7550 7600 7500 7500 月涨跌 150 50 150 50 250 200 50 0 0 0 百分比 1.99% 0.67% 1.99% 0.67% 3.38% 2.68% 0.66% 0.00% 0.00% 0.00% 基差（当日-主力） -558 -758 -558 -758 -608 -608 -658 -658 -758 -758 八月份整体而言铁合金走势是继续维持底部震荡行情，期货方面，硅铁期货主力月最高价为8274，月最低价为7406，月涨跌为-174，月涨跌幅为-2.18%；锰硅期货主力月最高价为7494，月最低价为6894，月涨跌为-250，月涨跌幅为-3.41%；现货方面：宁夏中卫硅铁75B价格月初价格为7450，月底价格为7650，涨跌幅为-2.68%，内蒙6517锰硅价格月初价格为7200，月底价格为7100，涨跌幅为-1.39%。由于下游钢厂市场需求不振，房地产复苏不及预期等影响，双硅产能维持低位运转，硅铁开工率由38.97%下降至37.97%，锰硅开工率由 30.12%上升至38.49%，锰矿价格也因此有大幅回调，天津港澳矿44块下跌8.16%至45元/吨度，南非38块下跌8.33%至33元/吨度，加蓬45块下跌8.51%至43元/吨度，巴西45块下跌6.52%至49元/吨度。 锰硅期现价格 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 期货收盘价(活跃合约):锰硅元/吨价格:硅锰:FeMn65Si17:内蒙元/吨 图1：硅铁期现价格走势图2：锰硅期现价格走势 硅铁期现价格 19000 17000 15000 13000 11000 9000 7000 5000 期货收盘价(活跃合约):硅铁元/吨 市场价:硅铁:FeSi75-B:宁夏:中卫元/吨 图3：硅铁开工率图4：锰硅开工率 20000.00 18000.00 16000.00 14000.00 12000.00 10000.00 8000.00 6000.00 4000.00 2000.00 0.00 硅铁样本企业周开工与日均产量 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 锰硅样本企业周开工与日均产量 35000.00 30000.00 25000.00 20000.00 15000.00 10000.00 5000.00 0.00 日均产量（吨）周开工率 周开工率日均产量（吨） 图5：天津港锰矿走势图6：钦州港锰矿走势 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 锰矿价格：天津港 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 锰矿价格：钦州港 澳矿Mn44南非矿Mn38加蓬矿Mn45 巴西矿Mn45南非矿Mn31Fe22 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 澳矿Mn44南非矿Mn38巴西矿Mn45 加蓬矿Mn45南非矿Mn31Fe22 二、基差与价差 截至9.2，硅铁主力基差收于-64，09-01价差为242；锰硅基差收于34，09-01价差为 196，硅铁-锰硅价差为894，硅铁/锰硅比为1.13,基差与价差运行稳定。 图7：硅铁主力基差图8：锰硅主力基差 硅铁基差 锰硅基差 5000 4000 3000 2000 1000 0 2018-08-082019-08-082020-08-082021-08-08 -1000 -2000 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2018-08-082019-08-082020-08-082021-08-082022-08-0 2022-08-0 -500 -1000 -1500 图9：硅铁价差图10：锰硅价差 硅铁价差 锰硅价差 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 -1,000.200018-09-032019-09-032020-09-032021-09-03 -2,000.00 -3,000.00 -4,000.00 -5,000.00 -6,000.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 -500.200018-09-052019-09-052020-09-052021-09-05 -1,000.00 -1,500.00 -2,000.00 01-05价差05-09价差09-01价差-2,500.00 01-05价差05-09价差09-01价差 SF/SM SF-SM 1.6 6000 1.4 5000 4000 1.2 3000 1 2000 0.8 1000 0.6 0 0.4 2017-07-05 -1 2018-07-05 2019-07-052020-07-052021-07-052022-07-05 000 0.2 -2000 0 -3000 图11：硅铁与锰硅比值图12：硅铁与锰硅价差 2018-09-062019-09-062020-09-062021-09-06 资料来源：Wind、Mysteel、中财期货投资咨询总部 三、基本面数据 钢厂硅铁库存可用天数从7月底19.51天降至8月底17.92天，降1.59天，降幅8.15%. 钢厂锰硅库存可用天数从7月底19.11天降至8月底18.81天，降0.3天，降幅1.57%. 样本钢厂硅铁社会库存从7月底6.6万吨降至8月底6.17万吨，降0.43万吨，降幅 6.5%. 样本钢厂锰硅社会库存从7月底25.14万吨降至8月底22.2万吨，降2.94万吨，增幅 11.7%. 图13：钢厂硅铁库存可用天数图14：钢厂库存可用天数 钢厂硅铁库存（天数） 29 27 25 23 21 19 17 15 钢厂锰硅库存（天数） 北方华东华南全国 29 27 25 23 21 19 17 15 北方华东华南全国 图15：硅铁钢厂社会库存图16：锰硅钢厂社会库存 硅铁钢厂社会库存与增减 14 12 10 8 6 4 2 2020/12/31 2021/1/31 2021/2/28 2021/3/31 2021/4/30 2021/5/31 2021/6/30 2021/7/31 2021/8/31 2021/9/30 2021/10/31 2021/11/30 2021/12/31 2022/1/31 2022/2/28 0 -2 -4 300000 250000 200000 150000 100000 50000 2022/3/31 2022/4/30 2022/5/31 2022/6/30 2022/7/31 0 -50000 -100000 锰硅钢厂社会库存与增减 2021/1/14 2021/2/14 2021/3/14 2021/4/14 2021/5/14 2021/6/14 2021/7/14 2021/8/14 2021/9/14 2021/10/14 2021/11/14 2021/12/14 2022/1/14 2022/2/14 2022/3/14 2022/4/14 2022/5/14 2022/6/14 2022/7/14 60家独立硅铁企业样本：全国库存量（万吨）增减 全国系列2 资料来源：Wind、Mysteel、中财期货投资咨询总部 港口锰矿库存从7月底544.2万吨增至8月底556.1万吨，增11.9万吨，增幅2.2%. 南非、澳洲、加蓬发运量从7月底83.4万吨增至100.22万吨，增16.82万吨，增幅 20.17%，海漂量从7月底115.21万吨降至67.18万吨，降48.03万吨，降幅41.69%，到港量 从6月底44.07万吨降至21.76万吨，降22.31万吨，降幅50.62%. 图17：锰矿港口库存图18：锰矿发运 全