商品期货早班车

2022年09月07日 星期三 商品期货早班车招商期货 基本金属 招商评论 铜 昨日铜价白天上行，更多还是延续周五夜盘以来的空头回补减仓上行，但夜盘震荡走弱。主要原因在于美国经济数据尚可，鹰派议息会议将至，75bp加息预期提升，美元指数继续创新高。另外原油和天然气价格下跌，通胀预期有所下行。供应来看，铜矿到精铜增加预期在六个月内不变，但近期南美国家产量有所下行需要继续关注。对于后市需求，在地产问题之下，预期并不乐观。华东华南现货升水均400元附近，精废价差850元。宏观偏弱微观偏强格局延续，操作上维持谨慎看空思路。仅供参考。 铝 在白天延续上周的上行趋势后，铝价夜盘走弱。主要原因来着宏观上美元指数持续创出新高。微观上，供应来看，伦铝对于天然气价格的波动似乎开始钝化，在供应端的影响似乎交易充分，关注点逐渐来到需求端。国内依然需要关注水电恢复和云南减产的落实。需求方面，受到地产压制，出口回落等影响，短期迅速恢复可能难见。华东华南贴水40元和120元，华南贴水在新仓库入市后继续减少。库存方面，昨日伦敦巴生交仓3万吨，需求疲软之下隐形库存有所是否，也可能是为国内进口窗口打开做准备，和升水一起看，体现海外当期供需并非特别紧张。操作上，宏观偏空，微观供给扰动不断，冶炼微利导致下行空间有限，建议先观望。仅供参考。 农产品市场 招商评论 豆粕 隔夜CBOT大豆下跌，因阿根廷9月期间提供汇率优惠促进出口供应。供给端来看，美豆新作面积USDA报告预期增加1%，且单产预期不错。需求端，因美豆新作出口进度快，符合季节性。整体来看，美豆新作库存大格局维持偏紧，不过当下产业维度即将步入收割季节性弱阶段，阿根廷短期增加出口供应及宏观对商品整体不利，阶段性震荡偏弱。国内大豆到货下降，阶段性去库，月间11-1正套。而远端单边跟随成本端，考虑到国内压榨利润差，内强外弱。观点仅供参考！ 油脂 短期马盘震荡偏弱，受整体弱宏观及累库预期共振驱动。供给端来看，MPOA预估8月马棕产量环比+11%，季节性增产周期。而需求端来看，ITS数据显示马来8月出口环比+1.6%，环比改善。整体来看，国际市场阶段性供需双增，但宽松不变，且处于累库阶段，叠加阶段性宏观弱势驱动震荡偏弱。关注产区产量。观点仅供参考！ 白糖 郑糖下午收5525，涨幅0.11%。夜盘收5500，ICE原糖收17.98，跌幅0.88%。现货价格维持，成交一般。基差至159左右，配额外进口利润再次扩大至-500元。英国：由于甜菜收获受干旱天气影响，英国糖业生产商决定推迟新榨季开榨时间。欧洲糖可能因受到干旱天气的影响而产量下降。8月产销率数据略低于上年同期，数据好于预期，但年度陈糖结转大，工业库存依然偏高，叠加今年进口糖缩减，预计郑糖将会迎来一波小幅反弹，谨慎看涨。注进口、巴西生产数据。 能源化工 招商评论 尿素 海外天然气价格波动较大，海外装置停车预期和印度招标共振，价格走强明显，国内市场现实看三季度供需面宽松预期仍有压力，短时价格边际受国际情绪带动。供应端，上游整体开工率回升，后续复产仍有部分增量，供应预期增加。需求端，淡季下复合肥厂负荷提升空间有限，工业需求按需采购为主，现阶段离冬储仍有时间距离，短时需求或维持低位。出口端，海外天然气价格偏强对海外尿素价格支撑明显，但国内出口限制仍未明显解除，实质利好空间谨慎。综合来看，施肥高峰过后需求跌落低位，高供应弱需求格局难以扭转，累库周期下走势偏弱为主，海外价格传导影响为近期主要逻辑。操作上，向上空间谨慎，短时观望或逢高偏空配为主。 LLDPE 昨天IIDPE主力合约夜盘收盘价为8098元/吨，上涨1.10%。华北低价现货8050元/吨，价差01基差盘面减50，基差走弱，成交尚可。近期海外美金价格持稳，低价进口窗口打开。供给端：国产检修逐步回来，进口逐步回升，三季度表需压力不大。随着新装置逐步投产，四季度压力逐步加大。需求端：下游受疫情反复总体需求仍偏弱，不过限电解除，叠加农地膜旺季逐步启动，工厂低价逐步补库存。后面关注补库存持续性。策略：三季度之前压力不大，四季度压力环比加大，全年逢高做空产业利润为主。操作上，短期限电解除补库存导致去库存，震荡偏强为主，但往上受制于进口窗口压制，远端涨至进口窗口以上可以作为空头配置。风险点：1，俄乌事件发酵；2，国内疫情情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 PTA 昨日PTA华东现货价格6575元/吨，现货基差走弱，升水01期货910元/吨。基本面来看，原油端维持震荡格局，成本端PX开工负荷维持低位，9月份多套装置计划检修，供应紧张，海外方面印度信赖装置检修，进口预计维持低位。供应端开工负荷回升，整体供应维持低位，预计9月维持高检修状态。需求端聚酯大厂开工负荷提升中，处于历史低位，聚酯综合库存下降，仍处于历史高位，近期原料价格上涨下聚酯成本压力增加，部分工厂有降负意愿。下游需求在降温及传统旺季预期下原料备货增加。综合来看TA供应低位，需求回升，8、9月整体去库；估值方面：石脑油价差-28美元，PXN价差392美元附近，PTA加工费在1006元/吨附近；交易维度：成本端PX供应进一步收紧，对TA价格支撑较强，需求端旺季来临工厂备货增加负荷回升，近强远弱格局进一步强化，短期维持震荡偏强运行，四季度PX、TA的新增产能较大，同时外需收缩内需欠佳，TA压缩产业利润为主；风险提示：原油端消息面扰动；装置检修；下游需求； 甲醇 能源品走强边际上有支撑，MTO需求恢复，甲醇基本面或迎来阶段性修复，成本端带动下估值抬升明显。供应端，上游负荷环比回升，同比偏低，复产装置9月仍有增量。需求端，烯烃装置整体负荷偏低，环比看部分MTO重启带来需求增量，需求压力缓解。国外装置看，中东地区检修延续，若三季度进口下滑兑现则有望对冲港口供应压力。库存方面，沿海主要港区库存转为累积，后续到港边际下修，港口累积节奏放缓。综合来看，能源品边际上影响甲醇估值，现实看MTO负荷回归或打开需求修复窗口。操作上，关注能源波动，中期看建议逢低布局01合约季节性多配或逢低布局1-5正套 PP 昨天PP夜盘主力合约收盘价为8038元/吨，上涨0.59%。华东PP现货8050，基差01盘面加80，基差走弱，成交尚可。海外美金价格持稳，低价进口顺挂，出口窗口关闭。供给端：国产环比增加，出口减少，三季度表需压力不大。随着新装置逐步投产，四季度压力逐步加大。需求端：下游总体受疫情影响，总体需求仍偏弱，汽车订单环比走好，家电订单好转不明显，限电解除工厂需求回补。后期关注需求回补的持续性。策略：今年仍处于扩产周期，下半年表需压力加大，逢高做空利润为主。操作上，短期去库存叠加限电解除补库存震荡偏强为主，但往上受制于进口窗口压制，远端涨至进口窗口以上可以作为空头配置。后面关注疫情复工情况。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，国内疫情情况；3，下游订单情况 EB 昨天EB10合约夜盘收盘价为8870元/吨，上涨1.43%。美金价格上涨，进口倒挂。华东现货价格9600元/吨附近，成交尚可。供给端：国产环比回升，出口减少，净进口仍处于低位，九月供稳需增。需求端：短期家电需求总体受疫情反复需求偏弱，不过随着限电结束下游积极补库存。后期下游补库存力度持续性。策略：短期来看，库存偏低，盘面贴水，叠加纯苯装置意外停车和下游限电解除补库存影响，震荡偏强收复贴水为主，往上受制于进口窗口。后期如果盘面重新给生产利润，仍可以买纯苯空苯乙烯做空利润重新入场。后面关注疫情复工情况。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，疫情发酵情况；3，进口放量；4，下游订单情况 MEG 昨日MEG华东现货价格4223元/吨，现货基差走强，贴水01期货105元/吨。基本面来看，成本端原油及煤炭价格震荡偏强。供应端EG近期多套装置重启，煤制检修依旧在历史低位，新疆天业两套装置重启推迟，9月国产供应维持低位，海外加拿大装置检修，新加坡壳牌装置重启不确定性较大，预计9月维持在低位水平。港口库存连续三周去库，本周大幅去库10万吨在96.8万吨，处于历史中高位置。需求端聚酯负荷提升，聚酯库存持续去化，处于历史中上位置，聚合成本上涨聚酯工厂检修意愿增强。下游基本面改善，旺季来临下游开工回升库存下降，需持续关注订单回归的持续性。整体来看，9月EG供需改善，供应维持低位，需求回升，仍处于去库格局。估值方面：石脑油制利润亏损185美元/ 吨，外采乙烯制利润亏损在1548元/吨，多数煤制乙二醇工厂现金流进入亏损状态；交易维度：EG近端维持去库格局，短期预计偏强运行，但高库存及需求改善幅度并不乐观情况下建议观望关注反弹高度。中期来看，EG01上方投产产能大，在估值有所修复后做空或是更好选择；风险提示：新装置投产；装置检修；需求复苏。 原油 在欧佩克减产的影响消退后，市场开始关注需求，沙特四个月以来首次下调亚洲客户官方售价，这体现出亚洲客户需求的疲软，一方面因为俄罗斯油的挤占，另一方面因为中国疫情导致的需求走弱。此外市场也在担忧周四欧洲央行将会激进加息，因此油价小幅下跌，震荡中枢再次下移。关注周四EIA周报以及欧央行会议。 招商期货研究团队 王思然(投资咨询从业资格证书编号：Z0017486)徐世伟(投资咨询从业资格证书编号：Z0001836)王真军(投资咨询从业资格证书编号：Z0010289)吕杰(投资咨询从业资格证书编号：Z0012822)安婧(投资咨询从业资格证书编号：Z0016777)赵嘉瑜(投资咨询从业资格证书编号：Z0016776)谭洋(投资咨询从业资格证书编号：Z0017074) 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。