沥青周报：近端仍然偏紧，单边方向短期不明朗

沥青周报 近端仍然偏紧，单边方向短期不明朗 2022年09月4日 沥青周报 创元研究 报告要点： 本周沥青价格波动不大，随着原油价格走弱，沥青估值再度走高。目前订的利润炼厂生产积极性尚可。现货仍然处于低库存状态，不管是厂家还是社会库存整体偏低，盘面高基差格局明显。 从基本面来看，供应端前期低位快速回升后目前处于阶段稳定状态。分区域来看，山东整体开工率保持稳定，华东低位回升后盘整，华南开工低位开始回升。转产角度看，成品油好转对主营炼厂整体负荷提升有一定帮助，但是主产成品油利润不错，后期关注主营炼厂沥青产量提升情况。我们认为供应端还有提升的空间。 需求方面，目前处于施工旺季，整体需求环比还在提升，不过微端调研了解下来整体相对往年仍显偏弱，同时资金情况还未有明显好转，后期关注资金到位情况带来的需求变化。 成本端原油走势震荡，同时稀释沥青也缺乏大的驱动行情，成本端对沥青影响相对偏弱，单边走势不明朗，中长期仍然建议逢高做空，短期保持观望。 。 创元研究能化组研究员：高赵 邮箱：gzhao@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016216 研究助理：白虎 邮箱：bhu@cyqh.com.cn 期货从业资格号：F03099545 目录 一、周度行情回顾3 二、产业基本面分析3 2.1沥青供应分析3 2.1.1产量和进�口3 2.1.2炼厂负荷5 2.1.3相关产品-成品油6 2.1.4相关产品-低硫燃料油7 2.2原料分析-稀释沥青7 2.3需求分析8 2.4库存分析9 2.4.1沥青库存9 2.4.2成品油库存10 2.5估值11 2.6价格价差12 三、总结13 创元研究团队介绍：错误!未定义书签。 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 一、周度行情回顾 本周沥青价格波动不大，随着原油价格走弱，沥青估值再度走高。目前订的利润炼厂生产积极性尚可。现货仍然处于低库存状态，不管是厂家还是社会库存整体偏低，盘面高基差格局明显。 BU12合约/WTI 2018 2019 2020 2021 2022 80 70 60 50 40 30 山东沥青-BU12月 2019 2020 2021 2022 1500 1000 500 0 -500 1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日 12B图1：沥青12月合约/WTI13B图2：山东沥青-BU12合约 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 二、产业基本面分析 2.1沥青供应分析 2.1.1产量和进出口 沥青总供应量 2019年 2020年 2021年 2022年 400 350 300 250 200 150 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 中国沥青产量 2019年 2020年 2021年 2022年 400 300 200 100 0 12B图3：沥青：总供应：中国（万吨）13B图4：沥青：产量：中国（万吨） 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 中石化产量 2019年 2020年 2021年 2022年 120 100 80 60 40 20 0 地方炼厂产量 2019年 2020年 2021年 2022年 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 12B图5：沥青：产量：中石化（万吨）13B图6：沥青：产量：地炼（万吨） 资料来源：百川、创元研究资料来源：百川、创元研究 2019年 沥青进口量 2020年2021年 2022年 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年 沥青出口量 2020年2021年 2022年 12 10 8 6 4 2 0 12B图7：沥青：进口量（万吨）13B图8：沥青：出口量 资料来源：百川、创元研究资料来源：百川、创元研究 沥青开工率 2018 2019 2020 2021 2022 0.65 0.6 0.55 0.5 0.45 0.4 0.35 0.3 0.25 0.2 图9：沥青：开工率：中国（%） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：卓创、百川、钢联、创元研究 沥青开工率：山东 2018 2019 2020 2021 2022 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 沥青开工率：华东 2018 2019 2020 2021 2022 0.72 0.62 0.52 0.42 0.32 0.22 0.12 12B图10：沥青：开工率：山东（%）13B图11：沥青：开工率：华东（%） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：卓创、百川、创元研究资料来源：卓创、百川、创元研究 沥青开工率：华南 2018 2019 2020 2021 2022 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 东北地区开工率 2018 2019 2020 2021 2022 0.9 0.7 0.5 0.3 0.1 12B图12：沥青：开工率：东北（%）13B图13：沥青：开工率：华南（%） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：卓创、百川、创元研究资料来源：卓创、百川、创元研究 2.1.2炼厂负荷 2018年 原油加工量 2019年2020年 2021年 2022年 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图14：原油：加工量：中国（%） 资料来源：Wind、创元研究 主营炼厂负荷 2019年 2020年 2021年 2022年 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 山东地炼开工率 2019年 2020年 2021年 2022年 90.0% 80.0% 70.0% 60.0% 50.0% 40.0% 30.0% 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 12B图15：主营炼厂：开工率（%）13B图16：山东地炼：开工率（%） 资料来源：卓创、创元研究资料来源：钢联、创元研究 2.1.3相关产品-成品油 山东地炼主产成品油综合利润 2018 2019 2020 2021 2022 3000 2000 1000 0 -1000 1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日 沥青-柴油 2018 2019 2020 2021 2022 0 -2000 -4000 -6000 -8000 1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日 12B图17：炼厂：主产成品油理论利润：（元/吨）13B图18：沥青-柴油价差：（元/吨） 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 焦化装置开工 2019 2020 2021 2022 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 焦化装置利润 2018 2019 2020 2021 2022 1500 1000 500 0 -500 1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日 12B图19：焦化装置：开工率（万吨）13B图20：焦化装置：利润（%） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2.1.4相关产品-低硫燃料油 保税用低硫船用重质燃料油产量 2020年 2021年 2022年 200 150 100 50 0 新加坡沥青-低硫燃料油 2018 2019 2020 2021 2022 200 0 -200 -400 -600 1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日 12B图21：保税低硫船用燃料油：产量（万吨）13B图22：新加坡沥青-低硫燃料油 资料来源：卓创、创元研究资料来源：Wind、创元研究 2.2原料分析-稀释沥青 原油进口量 2018年 5500 2019年 2020年 2021年 2022年 4500 3500 2500 稀释沥青进口量 2019年 2020年 2021年 2022年 500 400 300 200 100 0 12B图23：原油：进口量：中国（万吨）13B图24：稀释沥青：进口量：中国（万吨） 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 稀释沥青港口库存 2021 2022 500 400 300 200 100 0 1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日 稀释沥青贴水 2018 2019 2020 2021 2022 -12 -17 -22 -27 -32 -37 12B图25：稀释沥青：库存：（万吨）13B图26：稀释沥青贴水%） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：创元研究 2.3需求分析 沥青周度需求 2019 2020 2021 2022 100 90 80 70 60 50 40 30 图27：沥青：周度需求量（万吨） 资料来源：卓创、百川、钢联、创元研究 沥青表观需求量 2019年 2020年 2021年 2022年 500 400 300 200 100 0 SBS表观消费量 2019年 2020年 2021年 2022年 10 9 8 7 6 5 4 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 12B图28：沥青：表观消费量：（万吨）13B图29：SBS：表观消费量（万吨） 资料来源：百川、创元研究资料来源：卓创、创元研究 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 2.4库存分析 2.4.1沥青库存 沥青厂家库容率 2018 2019 2020 2021 2022 0.55 0.5 0.45 0.4 0.35 0.3 0.25 0.2 0.15 0.1 图30：沥青：厂家库容率（%） 资料来源：卓创、百川、创元研究 沥青社会库存量 2019 2020 2021 2022 170 15