烯烃周报：短期单边驱动不明朗，关注套利机会

烯烃周报：短期单边驱动不明朗，关注套利机会 烯烃周报 2022年10月31日 报告联系人 研究所能化团队 电话：0571-28132592 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.,LTD 杭州市萧山区宁围街道利一路188号天人大厦19-20层 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址： www.cindaqh.com 提示要点： 聚烯烃 开工维持中性水平，供应端越来越明朗，且现阶段非主要矛盾。需求季节性转弱，且近期有疫情干扰，下游企业订单不佳、开工下滑。库存总体水平呈中性。 油价运行到一个焦灼价格，很可能会震荡一段时间，继续大跌可能性不大。煤价高位有回落风险，成本支撑作用暂不明显。9-10月进口明显放量，利空国内现货价格。 客观理性来看，这一波只要宏观不爆发大利空，聚烯烃下方已经不会有太大空间了，单边再去做空风险较大。但基于投产节奏和供需走向，可以尝试做扩1-5价差。 操作建议：做扩L1-5价差。风险在于投产提前落地。 PVC 开工小幅走低，供应端矛盾不在于存量，而在于四季度待投产的增量装置。需求表现仍疲软，疫情干扰叠加淡季带来，下游采购积极性明显不高。社会库存去化加快，关注可持续性。 煤价高位有回落迹象，前期供需偏紧格局缓解，若下跌会为PVC让出空间，低估值仍未发挥该有的作用，市场焦点还在弱需求。进出口窗口均关闭。 等不到合适的价位做空，要么就坐一边看着别人吃肉喝汤，要么就轻仓试一试空，根据风险偏好可自行选择。我们给出的判断是，随着煤价走弱，PVC下方或还有1000点左右的空间，直至产能出清再平衡。 操作建议：1-5反套入场。风险在于政策超预期表现、检修范围扩大。 一、聚烯烃 1.行情回顾 1.1.聚烯烃本周价格走势回顾 来源：wind，信达期货研发中心 市场焦点：本周聚烯烃价格呈现缓慢下跌走势，多空双方拉锯战十分激烈，供需实际流转还没有预期的那么弱，只不过弱势的原料和需求成为交易主逻辑，因此价格还是下行为主。最新数据显示，L2301合约在7747元/吨，LLDPE现货主流价在7950-8650元/吨。PP2301合约在7571元/吨，PP拉丝现货主流价在7750-7950元/吨。 元/吨 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 LL01合约基差 1901 2001 2101 2201 2301 元/吨 2000 1600 1200 800 400 0 -400 -800 PP01合约基差 1901 2001 2101 2201 2301 1.2.期现结构：近强远弱，呈back结构 来源：wind，卓创资讯，信达期货研发中心 元/吨 LL01-05合约价差 1801-18051901-19052001-2005 元/吨 PP01-05合约价差 1801-18051901-19052001-2005 600 2101-21052201-22052301-2305 800 2101-21052201-22052301-2305 450 600 300150 400 0 200 -150 0 -300 5月20日 6月20日7月20日8月20日9月20日10月20日11月20日12月20日 -200 5月20日 6月20日7月20日8月20日9月20日10月20日11月20日12月20日 来源：wind，信达期货研发中心 2.驱动指标 2.1.供应端 2.1.1.PE：开工维持，检修高峰已过 2017年2018年 PE开工率 100% 95% 90% 85% 80% 75% 2020年 2021年 2019年 2022年 55% 50% 45% 40% 35% 30% 25% 2017年 2020年 线性排产比率 2018年 2021年 2019年 2022年 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 万吨 15 PE周度检修损失量 10 5 0 2018 2019 2020 2021 2022 来源：隆众资讯，信达期货研发中心 来源：隆众资讯，信达期货研发中心 来源：卓创资讯，隆众资讯，信达期货研发中心 2.1.2.PP：新增部分检修，开工略偏低 PP开工率 2017年2018年 2019年 100%2020年2021年2022年 95% 90% 85% 80% 75% 70% 50% 拉丝排产比率 2017年2018年 2020年2021年 2019年 2022年 40% 30% 20% 10% 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 万吨 20 PP周度检修损失量 10 0 2018 2019 2020 2021 2022 来源：隆众资讯，信达期货研发中心 来源：隆众资讯，信达期货研发中心 来源：卓创资讯，隆众资讯，信达期货研发中心 2.2.需求端 2.2.1.PE：旺季尾部阶段，补库力度下滑 农膜开工率 2017年2018年 2019年 80% 60% 40% 20% 0% 包装膜开工率 2017年2018年 2020年2021年 2019年 2022年 60% 40% 20% 0% 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 PE下游综合开工率 2017年 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2020年 2018年 2021年 2019年 2022年 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 2.2.2.PP：订单数量一般，开工环比下滑 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% BOPP开工率 2017年2018年 2020年2021年 2019年 2022年 80% 塑编开工率 2017年2018年 2020年2021年 2019年 2022年 60% 40% 20% 0% 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 注塑开工率 2017年2018年 2020年2021年 2019年 2022年 PP下游综合开工率 80% 2017年 2020年 2018年 2021年 2019年 2022年 60% 40% 20% 0% 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 2.3.库存 2.3.1.PE：各环节去库意愿高 万吨 80 PE石化库存 2017年2018年 2020年2021年 2019年 2022年 60 40 20 0 万吨 20 PE煤化工企业库存 10 0 2018 2019 2020 2021 2022 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 万吨 50 PE港口库存 2017年2018年 2020年2021年 2019年 2022年 40 30 20 万吨 8 农膜库存（周） 6 4 2 0 2019 2020 2021 2022 来源：卓创资讯，隆众资讯，信达期货研发中心 2.3.2.PP：消耗速度尚可 万吨 70 60 50 40 30 20 10 2017年 2020年 PP石化库存 2018年 2021年 2019年 2022年 万吨 25 20 15 10 5 0 2017 年 PP煤化工企业库存 2018年2019年 2020年2021年2022年 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 万吨 8 7 6 5 4 3 2017年 2020年 PP社会库存 2018年 2021年 2019年 2022年 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 吨 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 塑编企业原料库存（周） 2019 2020 2021 2022 吨 8000 塑编企业产成品库存（周） 6000 4000 2000 0 2019 2020 2021 2022 来源：隆众资讯，信达期货研发中心 吨 5000 4000 3000 BOPP企业原料库存（周） 2000 1000 0 2018 2019 2020 2021 2022 吨 2000 BOPP企业产成品库存（周） 1500 1000 500 0 2018 2019 2020 2021 2022 来源：隆众资讯，信达期货研发中心 2.4.供需平衡表（中性） 来源：卓创资讯，隆众资讯，信达期货研发中心 来源：卓创资讯，隆众资讯，信达期货研发中心 3.估值指标 3.1.原料：油高位震荡，煤高位回落 美元/桶 150 Brent原油价格 100 50 0 2018 2019 2020 2021 2022 元/吨 2000 动力煤价格 1500 1000 500 0 2018 2019 2020 2021 2022 来源：wind，信达期货研发中心 3.2.产业链利润 3.2.1.生产利润：供需转弱，修复动能不足 元/吨 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 石脑油制PE利润 2017年2018年2019年 2020年2021年2022年 元/吨 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 2017年 2020年 石脑油制 2018年 2021年 PP利润 2019年 2022年 数据来源：Wind，信达期货研究所数据来源：Wind，信达期货研究所 元/吨 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 2017年煤制 2020年 PE利润 2018年 2021年 2019年 2022年 元/吨 6000 煤制PP利润 2017年2018年 2020年2021年 2019年 2022年 4000 2000 0 -2000 -4000 数据来源：Wind，信达期货研究所数据来源：Wind，信达期货研究所 2019年 2022年 2018年 2021年 外购甲醇制PP利润 2017年 2020年 元/吨 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 2019年 2022年 2018年 2021年 2020年 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 外购甲醇制PE利润 元/吨2017年 元/吨 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 丙烷制PP利润 2017年 2020年 2018年 2021年 2019年 2022年 元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2017年 2020年 外购丙烯制PP利润 2018年 2021年 2019年 2022年 数据来源：Wind，信达期货研究所数据来源：Wind，信达期货研究所 数据来源：Wind，信达期货研究所数据来源：Wind，信达期货研究所 3.2.2.下游利润：跌价利好下游工厂 元/吨 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 2017年 2020年 棚膜加工差 2018年2019年 2021年2022年 元/吨 2000 1500 1000 500 0 -500 2017年 2020年 地膜加工差 2018年 2021年 2019年 2022年 数据来源：Wind，信达期货研究所数据来源：Wind，信达期货研究所 元/吨 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 缠绕膜利润 2017年2018年 2020年2021年 2019年 2022年 元/吨 3500 3000 2500 2000 2017年 2020年 BOPP利润 2018年 2021年 2019年 2022年 1500 1000 500 0 -500 数据来源：Wind，信达期货研究所数据来源：Wind，信达期货研究所 元/吨 2,500 2,000 1,500 1,