股指月度报告：冲击放缓，指数震荡修复

行业 股指 宏观金融研究团队 研究员：董彬 021-60635731 dongb@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3054198 研究员：何卓乔 020-38909340 hezq@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕 021-60635739 huangwx@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 日期 2022年9月2日 冲击放缓，指数震荡修复 观点摘要 8月份，股市环比下跌。月初，佩洛西访台，引发避险情绪升温，股市大幅回落；随后，成长板块大幅反弹，期间美国7月CPI超预期下行，引发美联储紧缩强度回落预期，叠加央行降低政策利率，市场情绪乐观，指数持续反弹；下旬，7月经济数据低于预期，疫情反复、极端天气等影响下，市场预期转弱，同时人民币大幅贬值进一步促使市场情绪低迷，叠加上市公司业绩陆续公布，板块分化较大，热门板块迎来大幅调整，指数大幅回落。 股指期货大跌。沪深300指数下跌2.19%，IF主力合约下跌1.84%；上证50指数下跌1.09%，IH主力合约下跌0.91%；中证500指数下跌2.20%，IC主力合约下跌1.96%；中证1000指数下跌5.15%，IM主力合约下跌5.36%。 7月经济数据低于预期，8月份PMI超预期，经济弱复苏趋势不变但压力仍然较大；疫情干扰、“房住不炒”等影响下，居民企业加杠杆需求偏弱，实体融资需求偏弱，社融增速趋缓，超额流动性上行缓慢，抑制指数上行空间；央行缩量续作MLF并降低MLF、逆回购利率10BP，利好无风险利率下行，同时市场流动性充足，经济增长目标淡化，猪周期上行引发通胀压力，流动性总量边际进一步宽松难度加大；海外联储官员释放鹰派信息，加息强度预期上升。综合看，指数整体上涨空间有限，经过前期调整后，9月预计震荡修复。 目录 目录.-3- 一、市场回顾..............................................................................................................-4- 1.1国内市场概览..................................................................................................-4- 1.2国内行业板块..................................................................................................-5- 1.3大类资产比较..................................................................................................-5- 二、估值分析..............................................................................................................-6- 2.1中小盘风险溢价水平偏低..............................................................................-6- 2.2行业板块估值状况..........................................................................................-7- 三、股指期货分析......................................................................................................-7- 3.1成交量与持仓量概览......................................................................................-7- 3.2基差走势..........................................................................................................-8- 3.3跨期价差走势..................................................................................................-9- 3.4跨品种价差走势............................................................................................-10- 四、基本面分析........................................................................................................-10- 4.1资金面延续宽松.............................................................................................-10- 4.2经济边际改善................................................................................................-11- 4.3美联储紧缩强度预期升温............................................................................-11- 4.4上游及新能源盈利较好................................................................................-12- 五、股指维持震荡....................................................................................................-12- 一、市场回顾 1.1国内市场概览 8月份，股市环比下跌。月初，佩洛西访台，引发避险情绪升温，股市大幅回落；随后，成长板块大幅反弹，期间美国7月CPI超预期下行，引发美联储紧缩强度回落预期，叠加央行降低政策利率，市场情绪乐观，指数持续反弹；下旬，7月经济数据低于预期，疫情反复、极端天气等影响下，市场预期转弱，同时人民币大幅贬值进一步促使市场情绪低迷，叠加上市公司业绩陆续公布，板块分化较大，热门板块迎来大幅调整，指数大幅回落。 股指期货大跌。沪深300指数下跌2.19%，IF主力合约下跌1.84%；上证50指数下跌1.09%，IH主力合约下跌0.91%；中证500指数下跌2.20%，IC主力合约下跌1.96%；中证1000指数下跌5.15%，IM主力合约下跌5.36%。 图1：主力合约走势 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 表1：市场主要指数涨跌幅 其他主要指数方面，上证综指跌1.57%，深圳成指跌3.68%，创业板指下跌3.75%，中小板指跌3.86%。 品种 本月 上月 涨跌 上证综指 3202.14 3253.24 -1.57% 深圳成指 11815.79 12266.92 -3.68% 创业板指 2570.41 2670.45 -3.75% 中小板指 8042.23 8365.38 -3.86% 数据来源：wind，建信期货研究发展部 1.2国内行业板块 8月份，煤炭、石化、综合板块领涨，分别上涨7.9%、4.1%、2.4%；汽车、电设、机械板块领跌，分别下跌11.8%、7.9%、7.3%。 图2：申万一级行业指数涨跌幅 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 市场风格方面，成长、周期板块领跌，分别下跌4.62%、4.45%；中小盘跌幅较大，申万大盘、中盘、小盘指数分别下跌2.16%、3.19%、4.07%。 图3：成长、周期领跌图4：小盘跌幅较大 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 1.3大类资产比较 8月份，大类资产方面，债券>股票>商品。股票方面，国内股市强于海外；债券方面，国内债市普涨，海外债市下跌；商品方面，工业品、原油价格均下滑。 图5：大类资产表现 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 二、估值分析 2.1中小盘风险溢价水平偏低 与沪深300、上证50相比，中小盘指数的风险溢价水平偏低，分位数水平处于历史较低水平。 图6：沪深300风险溢价图7：上证50风险溢价 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图8：中证500风险溢价图9：中证1000风险溢价 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 2.2行业板块估值状况 细分行业看，农业、汽车、社服等板块估值水平偏高，有色、交通、医药等板块估值处于低位。 图10：行业板块估值分位数水平 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 三、股指期货分析 3.1成交量与持仓量概览 三大股指成交量回落为主。IF日均成交量为9.2万手，环比下降2.2万手； IH日均成交量为5.3万手，环比下降0.5万手；IC日均成交量为9.7万手，环比 下降1.9万手；IM日均成交量为4.3万手，环比上升3.4万手。 三大股指持仓量分化。IF日均持仓量为18.5万手，环比下降1.2万手；IH 持仓量为10.4万手，环比上升0.5万手；IC持仓量为31.9万手，环比下降1.5 万手；IM日均持仓量为6.6万手，环比上升1.4万手。 图11：成交量走势图12：持仓量走势 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 主力合约持仓方面，上证主力合约多单持仓量上升；空单持仓量方面，上证主力合约空单持仓量上升；净持仓方面，中证500主力合约净持仓下降。 表2：主力合约持仓变动 多头持仓 空头持仓 净持仓 本月 上月 月变动 本月 上月 月变动 月变动 IF.CFE 5.66 5.24 0.42 6.10 5.43 0.67 (0.25) IH.CFE 3.31 2.95 0.36 3.95 3.42 0.53 (0.17) IC.CFE 8.12 7.23 0.89 8.26 6.98 1.28 (0.15) 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 3.2基差走势 基差收窄。沪深300基差为2.56点，较上月走扩20点，所处分位数为70%； 上证50基差收于2.22点，较上月走扩10点，所处分位数为79%；中证500基差收于-16.4点，较上月走阔23点，所处分位数为68%；中证1000基差收于-40.5点，较上月收窄10点。 图13：股指当月合约基差走势图14：股指次月合约基差走势 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 加权基差率方面，沪深300加权基差率为-0.15%，环比上升5.4%；上证50加权基差率为2.5%，环比上升5.5%；中证500加权基差率-6.5%，环比上升2%，中证1000加权基差率为-10.4%，环比下降2.8%。 图15：加权基差率走势 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 3.3跨期价差走势 跨期价差收窄。IF次月与当月价差走阔10点，IH次月与当月价差走阔4点