股指月度报告：多重利好叠加，指数有望延续修复

行业 股指 宏观金融研究团队 研究员：董彬 021-60635731 dongbin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3054198 研究员：何卓乔 020-38909340 hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕 021-60635739 huangwenxin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 研究员：冯泽仁 021-60635727 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03134307 日期 2024年8月30日 多重利好叠加，指数有望延续修复 观点摘要 当前宏观环境与市场状态下，市场情绪偏谨慎，市场风险偏好较低，增量资金不足，机构增量资金有限且风险偏好较低，增量资金主要来自ETF买入，情绪悲观，指数延续着下跌趋势。风格上，资金风险偏好较低，高股息板块表现相对韧性，跌幅较小，大盘股跌幅小于中小盘股。月末，市场情绪有所好转，指数出现反弹，一方面，过去一年人民币长期偏弱，银行端自去年7月份以来积累了大量的结售汇逆差，随着美联储降息时间临近及美元的走弱预期下，美元短期大幅走弱及交易层面等因素的影响，人民币大幅升值，尤其29日出现加速升值现象，其次，市场经过大幅下跌之后，各衡量指标以长期处于低位，指数随时存在反弹可能，再次，高股息板块近期开始调整，尤其银行板块在周初接近前高之后，28日开始下跌，市场开始高切低，中下盘ETF成交上升，加速了短期市场风格切换，且微盘股指数周一开始止跌回升，也在一定程度上刺激中小盘反弹的预期，业绩披露进入尾声，市场风险偏好有所抬升，综合影响下，指数月底大幅反弹，中小盘反弹幅度高于大盘指数。但从尾盘看，目前市场情绪仍然相对谨慎，止盈压力比较大。 股指期货普跌。沪深300指数跌3.51%，IF主力合约跌3.5%；上证50指数跌1.69%，IH主力合约跌1.75%；中证500指数跌5.06%，IC主力合约跌5.12%；中证1000指数跌5.31%，IM主力合约跌5.23%。 股指有望修复。过去一年人民币长期偏弱，银行端自去年7月份以来积累了大量的结售汇逆差，随着美联储降息时间临近及美元的走弱预期下，美元短期大幅走弱及交易层面等因素的影响，人民币大幅升值，尤其29日出现加速升值现象。市场经过大幅下跌之后，各衡量指标以长期处于低位。高股息板块近期开始调整，尤其银行板块在周初接近前高之后，28日开始下跌，市场开始高切低，中下盘ETF成交上升，加速了短期市场风格切换，且微盘股指数26日开始止跌回升，也在一定程度上刺激中小盘反弹的预期，业绩披露进入尾声，市场风险偏好有所抬升。但目前市场情绪仍然相对谨慎，止盈压力比较大，8月底二季度业绩公布告一段落，美联储降息在即，理论上和情绪上看，中小盘仍存在修复机会，但是还是需要增量资金持续流入及市场风险偏好的继续转变。 目录 目录.-3- 一、市场回顾..............................................................................................................-4- 1.1国内市场概览..................................................................................................-4- 1.2行业板块..........................................................................................................-7- 1.3大类资产比较..................................................................................................-7- 二、估值分析..............................................................................................................-8- 2.1指数估值处于低位...........................................................................................-8- 2.2行业板块估值状况..........................................................................................-9- 三、股指期货指标分析..............................................................................................-9- 3.1成交量与持仓量概览......................................................................................-9- 3.2基差走势........................................................................................................-10- 3.3跨期价差走势................................................................................................-11- 3.4跨品种价差走势............................................................................................-11- 四、股指有望修复....................................................................................................-12- 一、市场回顾 1.1国内市场概览 海外宏观方面，美联储降息时点及降息幅度、美国经济状况成为海外焦点。8月21日，美国非农就业数据大幅下修，从2023年4月到2024年3月，美国在一 年内的非农就业人口新增数初步大幅下修了81.8万人，是2009年以来的最大修 正值，而7月份失业率上升已触发萨姆法则，就业数据的下修进一步引发衰退担忧上升。通胀数据看，7月美国CPI同比2.9%，低于市场预期（3%），通胀正朝着美联储目标靠近。8月29日，美国二季度GDP年化环比上修至3%，超出市场预期，同时上周首次申请失业救济人数下降至23.1万，低于预期。所以从整体经济 指标看，美国经济虽然衰退风险有所上升但仍有韧性。降息方面，美联储7月会 议纪要显示大多数决策者预计9月可能适合降息，部分希望7月就行动，而近期衰退担忧上升，美联储官员对利率的表态转松，美联储鹰派人物明尼阿波利斯联储主席卡什卡利在19号表示就业市场疲软应会为9月降息打开大门，费城联储主席哈克、波士顿联储主席柯林斯等人在近期均对降息释放友好态度。从联邦利率期货给出的信息看，市场预期美联储年内降息3次，累计降息100BP，其中9月预期降息25BP，11月、12月分别降息25BP、50BP。 新增非农就业预期与实际联邦利率期货隐含降息预期 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：CMEGroup，建信期货研究发展部 国内方面，二十届三中全会明确了改革的方向，长期而言，国内经济长期向好的基本面不会改变。短期而言，经济处于疫后修复期，同时叠加发展新质生产力、推动中国式现代化这个重要任务，同时还要化解地方债务风险和房地产等风险，外部地缘摩擦干扰、全球不确定性风险上升，国内经济短期面临阵痛。4月份以来，经济数据呈现边际走弱迹象，稳增长面临一定压力。目前稳增长的阻力 仍在于需求端，海外经济走弱，降低出口预期，内需持续偏弱，需求端的复苏仍需要一定时间，上半年GDP增速5%，而去年下半年GDP基数相对偏低，全年完整经济增长目标的概率较高，经济不宜过度悲观。 外汇方面，美国就业数据走弱，经济衰退预期上升，叠加通胀超预期下行，美联储官员就利率表态全线转弱，市场对美联储降息预期和降息幅度预期大幅上升，日本央行收紧货币政策，引发资产再配置交易，欧元区受通胀复杂性的影响，降息空间面临制约，市场短期对美联储降息预期的大幅调整，导致美欧实际利差预期大幅收缩，带来美元指数短期的大幅回落。由于过去一年人民币长期偏弱，银行端自去年7月份以来积累了大量的结售汇逆差，随着美联储降息时间临近及美元的走弱预期下，美元短期大幅走弱及交易层面等因素的影响，人民币大幅升值，短期仍有小幅度的升值空间。后期看，美国经济基本面相对稳健，硬着陆的风险较低，短期市场对美联储的降息100BP的幅度有些偏高，后期大概率要纠偏，欧元区7月制造业PMI初值创7个月新低，德国综合PMI意外陷入萎缩，欧元区经济压力偏高，降息的诉求较高，美欧实际利差预期修复的概率较高，美元指数短期继续回调的空间较小，后期将逐步修复，人民币在短期仍有小幅度的升值空间，但后期仍面临一定的贬值压力。 实际利差与美元指数结售汇差额汇总与人民币汇率 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：CMEGroup，建信期货研究发展部 指数方面，当前宏观环境与市场状态下，市场情绪偏谨慎，市场风险偏好较低，增量资金不足，机构增量资金有限且风险偏好较低，增量资金主要来自ETF买入，情绪悲观，指数延续着下跌趋势。风格上，资金风险偏好较低，高股息板块表现相对韧性，跌幅较小，大盘股跌幅小于中小盘股。月末，市场情绪有所好转，指数出现反弹，一方面，过去一年人民币长期偏弱，银行端自去年7月份以来积累了大量的结售汇逆差，随着美联储降息时间临近及美元的走弱预期下，美元短期大幅走弱及交易层面等因素的影响，人民币大幅升值，尤其29日出现加速升值现象，其次，市场经过大幅下跌之后，各衡量指标以长期处于低位，指数随 时存在反弹可能，再次，高股息板块近期开始调整，尤其银行板块在周初接近前高之后，28日开始下跌，市场开始高切低，中下盘ETF成交上升，加速了短期市场风格切换，且微盘股指数周一开始止跌回升，也在一定程度上刺激中小盘反弹的预期，业绩披露进入尾声，市场风险偏好有所抬升，综合影响下，指数29日大幅反弹，中小盘反弹幅度高于大盘指数，市场放量上涨，两市总成交8766亿（+2693亿），主要沪深300ETF成交100亿(+16亿)，主要中小盘ETF成交118亿（+41亿），中小盘ETF成交创8月份新高。但从尾盘看，目前市场情绪仍然相对谨慎，止盈压力比较大，8月底二季度业绩公布告一段落，美联储降息在即，理论上和情绪上看，中小盘仍存在修复机会，但是还是需要增量资金流入及市场风险偏好的继续转变。 股指期货普跌。沪深300指数跌3.51%，IF主力合约跌3.5%；上证50指数跌1.69%，IH主力合约跌1.75%；中证500指数跌5.06%，IC主力合约跌5.12%；中证1000指数跌5.31%，IM主力合约跌5.23%。 主力合约走势 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 主要宽基指数方面，上证综指跌2.08%，深圳成指跌2.53%，创业板指跌0.99%，中小板指跌2.11%。 宽基指数涨跌幅 品种 本月 上月 涨跌 上证指数 2842.21 2938.75 -3.28% 深圳成指 8348.48 8754.09 -4.63% 创业板指 1580