股指月度报告：宏观政策加力，股指震荡修复

行业 股指 宏观金融研究团队 研究员：董彬 021-60635731 dongbin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3054198 研究员：何卓乔 020-38909340 hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕 021-60635739 huangwenxin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 研究员：冯泽仁 021-60635727 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03134307 日期 2024年8月2日 宏观政策加力，股指震荡修复 观点摘要 月初，国内经济数据边际走弱、稳增长压力上升继续推动市场悲观情绪上行，市场信心严重不足，市场整体表现不佳指数延续调整。中旬，三中全会召开，指数表现相对平稳，但成交量仍然偏低，指数企稳主要还是在于资金大量买入沪深300ETF、中小盘ETF导致，沪深300ETF、中小盘ETF连续放量成交，资金更多的还是买入大盘股，沪深300、上证50表现稳健，中证500、中证1000表现不佳。下旬，三中全会召开完毕，沪深300ETF、中小盘ETF等成交较上周明显下降，同时机构卖出情绪较强，市场一度大幅下跌，随后沪深300ETF成交量明显上行，但指数反弹过度依赖ETF成交，市场卖压较大，叠加美股大幅调整的情绪影响，上证指数大幅下跌，股指期货普遍大跌，风格上看，市场会后普跌之后，美联储降息预期上升、美股核心科技龙头大跌、机构调仓等影响下，市场出现高切低，大盘切小盘现象，机构抱团的高股息板块迎来大幅调整，同时受美股科技龙头调整影响，国内科技板块迎来暴跌，中小盘股月末表现好于大盘股。 股指期货普跌。沪深300指数跌0.66%，IF主力合约跌0.75%；上证50指数跌0.63%，IH主力合约跌0.71%；中证500指数跌0.68%，IC主力合约跌0.76%；中证1000指数跌0.22%，IM主力合约跌0.34%。 股指震荡修复。近期经济数据边际走弱，稳增长压力上升，市场悲观预期上升，政治局会议强调宏观政策加力，财政发力，需求端政策在不断加码，不宜过度悲观。经济边际走弱，美联储利率表态转弱，市场降息预期升温，降息时间临近；在基本面优势、实际利差支撑及全球地缘摩擦等不确定性下，美元指数的支撑较强，下行空间有限，人民币难有大幅趋势性升值机会。目前股债收益差等估值指标显示国内市场估值仍处于历史低位，性价比较高。短期看，前期市场连续下跌根本原因在于信心不足，过度悲观，政治局会议强调加强宏观调控力度，财政政策也在逐渐发力，美联储降息时间临近，8、9月稳增长政策发力叠加降息预期等利好影响，市场悲观情绪有望修复，风险偏好有望延续提升，指数预计震荡修复。 目录 目录.-3- 一、市场回顾..............................................................................................................-4- 1.1国内市场概览..................................................................................................-4- 1.2行业板块..........................................................................................................-6- 1.3大类资产比较..................................................................................................-7- 二、估值分析..............................................................................................................-7- 2.1指数估值处于低位...........................................................................................-7- 2.2行业板块估值状况..........................................................................................-8- 三、股指期货指标分析..............................................................................................-8- 3.1成交量与持仓量概览......................................................................................-8- 3.2基差走势..........................................................................................................-9- 3.3跨期价差走势................................................................................................-10- 3.4跨品种价差走势............................................................................................-10- 四、股指区间震荡....................................................................................................-11- 一、市场回顾 1.1国内市场概览 海外宏观方面，近期美国经济数据边际走弱，通胀虽然偏高但处于下行趋势，就业数据表现趋缓。美国7月ISM制造业PMI创8个月新低，进一步提升了美国经济走弱的预期，市场降息预期大幅升温，年内降息次数由预期两次上升为预期三次，另一方面，7月25日，美国二季度GDP数据公布，GDP二季度环比增速2.8%，远高于市场预期的2.0%，显示美国经济仍然具有较大韧性，环比拉动看，主要靠个人消费、私人投资、库存拉动，同时经济数据偏韧性也对未来降息路径增添了不确定性。8月1日，美联储议息会议维持利率不变，但对通胀和就业的表态转弱，鲍威尔表示九月份降息“可能在考虑之中”，委员会的共识正逐渐接近于降息，最快9月份就会下调政策利率，但还是要看经济和通胀条件，表态相对谨慎。不过从近期经济数据看，降息时间已临近。 国内方面，二十届三中全会明确了改革的方向，长期而言，国内经济长期向好的基本面不会改变。短期而言，经济处于疫后修复期，同时叠加发展新质生产力、推动中国式现代化这个重要任务，同时还要化解地方债务风险和房地产等风险，外部地缘摩擦干扰、全球不确定性风险上升，国内经济短期面临阵痛。近期经济数据呈现边际走弱迹象，稳增长面临一定压力。需求端不足制约经济复苏势头，从美国二季度经济数据看，补库存需求仍在，但制造业PMI下滑或限制补库空间，制约国内出口的上升空间；内需方面，政治局会议强调宏观政策要加力，随后发改委、国常会陆续做出类似表示，财政政策也开始发力。大规模设备更新及消费品以旧换新政策继续发力，25日，国家发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，加大了补贴力度，同时降低超长期特别国债资金申报门槛，不再设置“项目总投资不低于1亿元”要求， 统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新，提出相关措施，26日国资委表示未来五年中央企业预计安排大规模设备更新改造总投资超3万亿元，政策强化有助于提升下半年需求，增强未来信心。上半年GDP增速5%，而去年下半年GDP基数相对偏低，全年完整经济增长目标的概率较高，经济不宜过度悲观。 外汇方面，美国经济数据边际走弱，美联储官员就利率表态转弱，强化了市场对美联储的降息预期，美股大跌也诱发资金的全球配置策略，叠加日本央行加息，日元大涨，受情绪面及交易层面影响，人民币近期出现阶段性大幅升值现象。另一方面，欧元区7月制造业PMI初值创7个月新低，德国综合PMI意外陷入萎缩，欧元区经济压力偏高，加大了欧洲央行进一步降息的预期，加拿大央行25日进一步降息25BP，英国央行8月1日降息25BP，在基本面优势、实际利差支撑 及全球地缘摩擦等不确定性下，美元指数的支撑较强，对降息预期的调整等或带来美元指数的短期调整，但整体而言，美元指数下行空间有限，在国内短期稳增长压力下，人民币暂时不具备大幅升值基础。 大盘指数方面，月初，国内经济数据边际走弱、稳增长压力上升继续推动市场悲观情绪上行，市场信心严重不足，市场整体表现不佳指数延续调整。中旬，三中全会召开，指数表现相对平稳，但成交量仍然偏低，指数企稳主要还是在于资金大量买入沪深300ETF、中小盘ETF导致，沪深300ETF、中小盘ETF连续放量成交，资金更多的还是买入大盘股，沪深300、上证50表现稳健，中证500、中证1000表现不佳。下旬，三中全会召开完毕，沪深300ETF、中小盘ETF等成交较上周明显下降，同时机构卖出情绪较强，市场一度大幅下跌，随后沪深300ETF成交量明显上行，但指数反弹过度依赖ETF成交，市场卖压较大，叠加美股大幅调整的情绪影响，上证指数大幅下跌，股指期货普遍大跌，风格上看，市场会后普跌之后，美联储降息预期上升、美股核心科技龙头大跌、机构调仓等影响下，市场出现高切低，大盘切小盘现象，机构抱团的高股息板块迎来大幅调整，同时受美股科技龙头调整影响，国内科技板块迎来暴跌，中小盘股月末表现好于大盘股。 股指期货普跌。沪深300指数跌0.66%，IF主力合约跌0.75%；上证50指数跌0.63%，IH主力合约跌0.71%；中证500指数跌0.68%，IC主力合约跌0.76%；中证1000指数跌0.22%，IM主力合约跌0.34%。 主力合约走势 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 主要宽基指数方面，上证综指跌2.08%，深圳成指跌2.53%，创业板指跌0.99%，中小板指跌2.11%。 宽基指数涨跌幅 品种 本月 上月 涨跌 上证指数 2932.39 2994.73 -2.08% 深圳成指 8673.58 8899.17 -2.53% 创业板指 1665.97 1682.69 -0.99% 中小板指 5581.14 5701.71 -2.11% 数据来源：wind，建信期货研究发展部 1.2行业板块 综合、非银、商贸板块领涨，分别上涨7.5%、5.7%、5.0%；煤炭、纺织、石化板块领跌，分别下跌10.9%、5.8%、5.6%。 申万一级行业指数涨跌幅 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 市场风格方面，周期、消费板块领跌，分别下跌4.17%、2.49%；小盘指数强于于大盘，申万大盘指数跌1.89%，中盘指数、小盘指数分别跌3.17%、1.43%。 周期、消费板块领跌小盘指数强于大盘指数 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 1.3大类资产比较 债市>股市>商品。 大类资产表现 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 二、估值分析 2.1指数