尿素周报：逢高空配
五矿期货尿素周报 逢高空配 20220903 能源化工组李晶 从业资格号：F0283948 投资咨询号：Z0015498 联系人刘洁文 liujw@wkjyqh.cn0755-23375134 从业资格号：F03097315 CONTENTS 1 周度评估及策略推荐 2 期现市场 3 利润库存 4 成本端 5 供给端 6 需求端 1 周度评估及策略推荐 周度总结 供应端：本周尿素企业开工67.84%，环比回升6.42%，煤制开工大幅上行，气制开工小幅下行，报60.95%，环比回落0.3%，气制因新疆有新增企业检修，而四川前期限电停车企业逐步恢复生产，因此气制产能利用率总体变化较小。从检修计划看，后续产量将逐步回升。当前日产回升到15万吨以上。 需求端：复合肥产能利用率继续回升，开工32.46%，环比上行4.47%。三聚氰胺负荷56.16%，环比大幅回升14.68%。进入9月，小麦底肥需求将有所增加，农需较8月需求预计有一定好转。复合肥以执行前期订单为主，近几周开工出现明显恢复，但同比依旧低于往年同期水平。三聚氰胺开工底部回升，但价格走弱，利润再次走低。出口端来看，往年9月为尿素出口旺季，8月30印度RCF发布尿新一轮100万吨进口招标，而近期外盘天然气的走高也推动国际尿素出现一定程度的上涨，短期对国内情绪起到一定的提振，但是法检目前仍在持续，预计尿素出口仍将维持在低位。淡储方面，近期发布的淡储招标细则被市场解读为储备时间会较往年有所提前，也一定程度支撑盘面价格走强。 库存：库存方面，企业出货好转，库存报55.32万吨，环比减少2.72万吨。上游预收订单天数6日，环比减少0.47日。港口库存报19.2万吨，环比增加5万吨。 估值：现货震荡为主，盘面反弹走强，基差小幅回落，当前基差在60左右。上游利润小幅走高，高成本工艺利润走低但仍有小幅利润。下游复合肥利润大幅走高，三聚氰胺利润低位回升。从其他化肥来看，钾肥与磷肥高位回落，尿素与其他氮源化肥比价低位震荡回升，综合来看，尿素估值中性。 小结：供应端后续逐步回归，需求端近期有部分利好出现，包括淡储招标，工业需求有所走好，以及印度新一轮的招标计划，短期国内煤炭价格的走强以及国外能源危机的发酵也一定程度推动了尿素价格的走强，但从后续来看，出口短期依旧难以放开，供应回归下国内尿素难改过剩格局，大方向以逢高空配为主。 产业链价格数据 供需平衡表 价格走势推演 图1：累计供需差与价格推演（元/吨）图2：库销比与价格推演（元/吨） 资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心 产品产业链图示 图3：尿素产业链 资料来源：五矿期货研究中心 尿素产业链特点 全球化肥需求占比最大的国家分别为中国、印度、美国、巴西，四个国家合计化肥需求占全球1/2以上。 我国3月开始进入化肥的需求旺季，一般持续到7月底，而印度的需求旺季滞后于我国两到三个月，主要集中在6-10月份，美国相较于我国旺季提前约一个月左右。拉美地区用肥旺季主要在8-9月份。 6、7月为我国用肥量最大的季节，一般都会提前一到两个月备肥，所以在5月底之前基本上备肥结束，上游生产企业待发订单发到6月中。 2 期现市场 图3：01基差季节性（元/吨）图4：山东尿素现货市场价（元/吨） 资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心 图5：1-5价差（元/吨）图6：期限结构（元/吨） 资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心 图7：尿素01持仓量（手）图8：尿素01成交量（手） 资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心 图9：尿素加权持仓量（手）图10：尿素加权成交量（手） 资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心 3 利润和库存 生产利润同期高位 图11：固定床利润（元/吨）图12：水煤浆利润（元/吨） 资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心 图13：航天炉利润（元/吨）图14：气头生产利润（元/吨） 资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心 图15：尿素企业库存（万吨）图16：尿素港口库存（万吨） 资料来源：五矿期货研究中心资料来源：五矿期货研究中心 图17：月末企业库存推演（万吨） 资料来源：五矿期货研究中心 图18：港口库存、出口数量 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 4 供给端 图19：尿素产能和产量（万吨） 省份 企业 产能/万吨 工艺 投产时间 安徽 安徽泉盛 52 煤制 H2 江苏 江苏恒盛 52 煤制 H2 山东 晋煤明水 80 煤制 H2 内蒙古 旭阳中燃 50 煤制 Q4 资料来源：五矿期货研究中心 图20：尿素开工 资料来源：五矿期货研究中心 图21：尿素气头开工(%) 资料来源：五矿期货研究中心 装置检修情况 预收订单和产量推演 图22：主产区企业预收订单（天）图23：月产量推演（万吨） 资料来源：五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心 5 需求端 图24：月度消费量（万吨）图25：下游需求占比 资料来源：五矿期货研究中心资料来源：五矿期货研究中心 图26：复合肥开工率（%） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图27：复合肥生产利润 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图28：尿素/复合肥(45%S)：湖北图29：尿素/复合肥(45%S)：山东 资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心 图30：尿素/合成氨 资料来源：五矿期货研究中心图32：尿素/氯化铵 资料来源：五矿期货研究中心 图31：尿素/硫酸铵 资料来源：五矿期货研究中心图33：尿素/磷酸一铵 资料来源：五矿期货研究中心 图34：三聚氰胺开工 资料来源：五矿期货研究中心图35：三聚氰胺利润（元/吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图36：三聚氰胺出口量（吨） 1 资料来源：海关总署，五矿期货研究中心 图37：出口数量:胶合板及类似多层板:当月值（万立方米） 资料来源：五矿期货研究中心 图39：30大中城市:商品房成交面积：5日平均（万平方米） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图38：房屋开工竣工（%） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图40：尿素国际价格(美元/吨) 资料来源：五矿期货研究中心图42：尿素出口量（万吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图41：尿素出口利润(元/吨) 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图43：尿素出口地区图44：中国-印度海运费：（美元/吨） 资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心 图45：硫酸铵出口量 资料来源：五矿期货研究中心图47：磷酸二铵出口量 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图46：磷酸一铵出口量 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货投资咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的投资建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议投资者应独立评估特定的投资和战略，并鼓励投资者征求专业财务顾问的意见。具体的投资或战略是否恰当取决于投资者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 务 专 家 ， 财 富 管 产融服理平台 网址：www.wkqh.cn 全国统一客服热线：400-888-5398 总部地址：深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层 五矿期货微服务：wkqhwfw 官方微博
